第一，截至3月15日，2023年地方政府债共发行353只，总规模1.46万亿元。
　　截至3月15日，2023年地方政府债已发行353只，总规模达1.46万亿元。具体来看，湖北、山东、安徽、广东发行数量最多，分别发行37、27、27、21只地方政府债；从发行规模来看，广东、山东、江苏发行债券规模分列前三，分别为1624.40亿元、1483亿元、1353.22亿元；其次河北、四川、湖北、安徽、河南发债规模在800亿元以上。
　　发行节奏来看，3月上半月发行与净融资节奏较2月有所放缓，但仍处高位；相较于近三年同期来看，2023年3月发行供给量最高，与2022年同期走势相似，都是前置发行节奏，显著高于2021年同期水平，预计3月下半月发行规模仍将维持较高水平，后续地方债或加快发行
　　截至3月15日，江苏、四川、安徽、内蒙等15个省市（自治区）共发行37只再融资债，总规模为2420.63亿元。2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行。
　　新增专项债方面，3月上半月新增发行41支专项债，主要用于城乡、市政和产业园区基础设施建设与交通基础设施建设。截止至2023年3月15日，2023年全国已发行地方专项债274只，规模达到9649.46亿元。从用途来看，3月上半月新发行债券中，城乡、市政和产业园区基础设施建设、交通基础设施建设、棚户改造为新增专项债前三大用途，发行金额分别为947.97亿元、177.46亿元、147.85亿元，分别占比68%、13%与11%，其中棚改项目占比增长较快。分省份来看，湖北、山东、安徽发行数量在20只以上；广东省发行规模最大，达1274亿元。
　　2023年拟安排新增地方政府专项债券3.8万亿元。2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在北京召开，《政府工作报告》中提到，2023年财政赤字率拟按3%安排，比2022年提高0.2个百分点；拟安排新增地方政府专项债券3.8万亿元，比2022年增加1500亿元。今年1-2月新增专项债累计发行规模为8269亿元，同比少发506亿元，占提前批额度的38%，明显低于去年同期的60%，我们认为，今年专项债的发行节奏或加快，但整体上更加注重高质量基建项目的投资，通过快发快用尽早形成实物工作量。
　　新增一般债方面，3月上半月新增发行2只一般债。截止至3月15日，2023年地方政府一般债共发行41只，规模达2488.55亿元。湖北、四川两地新增一般债发行规模最大，分别为232亿元与227亿元，其次河北、湖南、江西、广西等地发行规模较大，均在170亿元以上。
　　第二，3月上半月发行利差收窄，二级估值利差有所走扩。
　　21年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限，22年浙江、江苏、上海经济强省地方债发行利差收窄明显，票面利率下限走低。2022年11月前后地方债的发行定价发生变化，11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。
　　发行利差略有收窄。2023年以来，地方债一级利差中枢在+10.72BP左右，发行利差最低的地区为江西（+9.53BP），而发行利差最高的地区为内蒙（+16.06BP），其次是广西（+15.93BP）和云南（+14.98BP）；2023年3月上半月，地方债加权平均发行利差为+10.53BP，较2023年2月（+11.14BP）小幅下降。
　　3月上半月地方债利差走势较分化，整体相比2月略有走扩。从地方债分期限平均利差来看，目前15年及20年地方债利差最高，分别为23.91 BP和23.77 BP；3年和30年的地方债利差最低，分别为12.72BP和9.76BP；整体利差呈现两端低，中间高的格局。分位数水平来看，5年期地方债利差升至2022年以来29.6%水平，距离期限内高点20.54BP，10年期升至2022年以来19.7%水平，距离期限内高点为29.59BP，除15年期地方债外，其他各期限地方债利差分位数均较2月有所上升，性价比提高。

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年3月17日固定收益分析师姜珮珊专项债或加快发行证书S0850517070004021-23154121固定收益分析师张紫睿地方政府债券数据点评证书S0850522120001021-23154484第一截至3月15日2023年地方政府债共发行353只总规模146万亿元截至3月15日2023年地方政府债已发行353只总规模达146万亿元具体来看湖北山东安徽广东发行数量最多分别发行37272721只地方政府债从发行规模来看广东山东江苏发行债券规模分列前三分别为162440亿元1483亿元135322亿元其次河北四川湖北安徽河南发债规模在800亿元以上图12023年至今已发行地方债规模1800401600351400301200251000208001560040010200500江苏河南浙江内蒙山西辽宁海南甘肃青海广东山东河北四川湖北安徽重庆江西广西湖南陕西北京贵州新疆福建天津云南宁夏吉林黑龙江累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源WIND海通证券研究所截至2023年3月15日发行节奏来看3月上半月发行与净融资节奏较2月有所放缓但仍处高位相较于近三年同期来看2023年3月发行供给量最高与2022年同期走势相似都是前置发行节奏显著高于2021年同期水平预计3月下半月发行规模仍将维持较高水平后续地方债或加快发行图2地方债发行进度发行量亿元图3地方债发行进度净融资额亿元202120222023202120222023800006000070000500006000040000500004000030000300002000020000100001000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报2截至3月15日江苏四川安徽内蒙等15个省市自治区共发行37只再融资债总规模为242063亿元2023年暂无用于偿还政府存量债务的特殊再融资债发行图42023年至今已发行再融资债450005400004350004300003250003200002150002100001500010000江苏四川安徽内蒙广东河北湖北山东重庆广西天津北京宁夏辽宁海南累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源WIND海通证券研究所截至2023年3月15日新增专项债方面3月上半月新增发行41支专项债主要用于城乡市政和产业园区基础设施建设与交通基础设施建设截止至2023年3月15日2023年全国已发行地方专项债274只规模达到964946亿元从用途来看3月上半月新发行债券中城乡市政和产业园区基础设施建设交通基础设施建设棚户改造为新增专项债前三大用途发行金额分别为94797亿元17746亿元14785亿元分别占比6813与11其中棚改项目占比增长较快分省份来看湖北山东安徽发行数量在20只以上广东省发行规模最大达1274亿元2023年拟安排新增地方政府专项债券38万亿元2023年3月5日十四届全国人大一次会议在北京召开政府工作报告中提到2023年财政赤字率拟按3安排比2022年提高02个百分点拟安排新增地方政府专项债券38万亿元比2022年增加1500亿元今年1-2月新增专项债累计发行规模为8269亿元同比少发506亿元占提前批额度的38明显低于去年同期的60我们认为今年专项债的发行节奏或加快但整体上更加注重高质量基建项目的投资通过快发快用尽早形成实物工作量图52023年至今新发行地方专项债用途分布按发行金额图62023年3月新发行地方专项债用途分布按发行金额棚户改造生态环保乡村振兴棚户改造乡村振兴农林水利农林水利617013045民生服务1065253334150和社会事业民生服务和239社会事业2431交通基础设施城乡市政建设和产业园区1279老旧小区基础设施建城乡市政和改造设产业园区基础交通基础设5437设施建设031施建设68301275资料来源WIND海通证券研究所截至2023年3月15日资料来源WIND海通证券研究所截至2023年3月15日注不含再融资专项债注不含再融资专项债新增一般债方面3月上半月新增发行2只一般债截止至3月15日2023年地方政府一般债共发行41只规模达248855亿元湖北四川两地新增一般债发行规模最大分别为232亿元与227亿元其次河北湖南江西广西等地发行规模较大均在170亿元以上请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报3图72023年至今已发行一般债规模亿元250353200251502100151500500河北广西贵州海南山东吉林湖北四川湖南江西江苏广东云南甘肃安徽新疆辽宁陕西青海宁夏北京山西福建天津浙江黑龙江累计发行规模亿元累计发行数量只右轴资料来源Wind海通证券研究所截至2023年3月15日注不含再融资一般债第二3月上半月发行利差收窄二级估值利差有所走扩21年下半年开始多期地方债与国债利差打破此前25BP的隐形下限22年浙江江苏上海经济强省地方债发行利差收窄明显票面利率下限走低2022年11月前后地方债的发行定价发生变化11月15日发行的22广东债59首次参考财政部-中国地方政府债券收益率曲线设置投标区间设置市场化定价稳步推进发行利差略有收窄2023年以来地方债一级利差中枢在1072BP左右发行利差最低的地区为江西953BP而发行利差最高的地区为内蒙1606BP其次是广西1593BP和云南1498BP2023年3月上半月地方债加权平均发行利差为1053BP较2023年2月1114BP小幅下降图8部分地区一级利差变动011501101050100950090085湖南山东天津2月加权平均发行利差3月加权平均发行利差资料来源Wind海通证券研究所截至2023年3月15日3月上半月地方债利差走势较分化整体相比2月略有走扩从地方债分期限平均利差来看目前15年及20年地方债利差最高分别为2391BP和2377BP3年和30年的地方债利差最低分别为1272BP和976BP整体利差呈现两端低中间高的格局分位数水平来看5年期地方债利差升至2022年以来296水平距离期限内高点2054BP10年期升至2022年以来197水平距离期限内高点为2959BP除15年期地方债外其他各期限地方债利差分位数均较2月有所上升性价比提高请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报4图TablePicPe9不同期限地方政府债券利差走势BP50403020100-10地方政府债务利差3年地方政府债务利差5年地方政府债务利差10年地方政府债务利差15年地方政府债务利差20年地方政府债务利差30年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年3月15日表12022年以来各期限地方债利差情况3年5年10年15年20年30年22年以来分位数24302960197019002690205022年以来最大值BP355235674707378536871983最大值-现值BP228020542959139413101007资料来源WIND海通证券研究所数据截至2023年3月15日图10地方政府债券期限利差BP50403020100-10地方政府债务利差5年-3年地方政府债务利差10年-5年地方政府债务利差15年-10年地方政府债务利差20年-15年地方政府债务利差30年-20年资料来源Wind海通证券研究所数据截至2023年3月15日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债券快报6信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊张紫睿本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明