研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告海外债市周报2023年3月14日相关研究TableTitleTableReportInfo美国制造业PMI不及预期投资级中资加息预期降温中资美元债上涨美元债下跌202336美国PMI数据表现强劲中资美元债下TableSummary跌2023228投资要点美国1月通胀超预期中资美元债下跌2023220美国非农数据依然强劲美国2月季调后非农就业人口增311万人预期增205万人前值增504万人失业率为36市场预期维持在34不变平均每小时工资同比升462预期升47前值升44就业参与率为625预期624前值624美国2月纽约联储全球供应链压力指数GSCPI为-026前值095硅谷银行事件之后加息预期大幅降低当地时间3月12日因系统性风险美国签名银行当天被纽约州金融服务局关闭这是继硅谷银行后TableAuthorInfo三天内被关闭的第二家美国银行3月13日美联储宣布新的紧急银行定期融资计划美联储前财政部助理部长表示美联储将不得不停止其高利率政策因为该政策正在破坏金融部门的资产负债表截至3月14日据CME美联储观察美联储3月保持利率不变的概率为321加息25个基点至区间的概率为加息个基点至475-50067950500-525区间的概率已降至0到5月累计加息50个基点的概率为552累计加息75个基点至525-550区间的概率为242美国主权债美债上涨36-3132Y美债利率下行86bp至40310Y美债利率下行43BP至35510Y-2Y美债利差倒挂幅度由3月6日分析师姜珮珊的91bp收窄至48bp信用债高收益债指数下跌Tel02123154121Emailjps10296haitongcom欧洲主权债英国法国德国债市上涨长短端利率均下行信用债证书S0850517070004投资级债券指数上涨高收益债指数下跌联系人藏多亚洲主权债中国新加坡债市分化短端利率上行长端利率下行Tel02123212041日本韩国债市上涨长短端利率均下行信用债中债信用债总指数上Emailzd14683haitongcom涨新兴国家除日本非投资级指数日本公司债指数下跌新兴市场主权债俄罗斯债市分化长端利率下行短端利率上行南非土耳其长端利率下行巴基斯坦长端利率上行巴西印度债市上涨长短端利率均下行墨西哥债市分化长端利率上行短端利率下行信用债投资级非主权债指数上涨高收益债指数下跌中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨投资级中资美元债收益率平均下行475BP投机级中资美元债价格平均上涨01请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报2目录1主权债和信用债市场周度观察52各市场经济数据周度观察63中资美元债周度观察731中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨832新兴市场美元债发行情况9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报3图目录图1投资级中资美元债非金融债估值对比8图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP8图3投机级中资美元债非金融债价格对比元9图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报4表目录表1各市场主权债和信用债变动情况截至3月13日5表2各市场经济数据美国6表3各市场经济数据欧洲7表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家7表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司8表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司8表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司9表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司9表920230306-20230313新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报51主权债和信用债市场周度观察表1各市场主权债和信用债变动情况截至3月13日各市场主权债利率变动情况各市场信用债指数变动情况区域国债利率国债利率变动BP信用级别指数变动期限3月6日3月13日今年以来本月上周3月6日3月13日今年以来本月上周1年期50504300-410-720-7502年期48904030-330-780-8603年期46103880-230-630-730美国高收益债券指数74277311043-092-156美洲5年期42703680-170-500-5907年期41603650-140-420-51010年期39803550-140-370-4301年期41813764599-318-418英国10年期38813812162-48-69投资级债券指数120612140430480661年期3426287191-401-555法国欧洲10年期3239281646-303-4231年期32602960430-210-300高收益债券指数29712942116-063-099德国10年期26602270-50-380-3901年期22622267144-4905中债信用债总指中国2041204409902601710年期2905288567-38-20数1年期-0077-0085-90-19-08日本新兴国家除日10年期05300342-149-182-188本非投资级指26182607234-052-045亚洲3年期37743435-197-362-339韩国数5年期37833398-218-431-3851年期39203930-3202010日本巴克莱公司新加坡16571650205-068-04310年期3330310050-240-230债指数1年期81308740-2990880610俄罗斯10年期1096010950680-40-102年期南非10年期101151002515-85-90投资级非主权债242024501351061271年期1327513139-616-236-136指数巴西10年期1357012901-374-409-6691年期1206311710790-390-353墨西哥新兴10年期926194395891581781年期73047237496-62-67印度市场10年期7418736544-92-531年期63336178493-61-155印尼10年期69576983-429826高收益债指数1253012419-036-075-0891年期巴基斯坦10年期156821623124036795491年期土耳其10年期116201123522351245-385资料来源Wind彭博海通证券研究所国债利率中标蓝色数据为3月2日和3月9日数据对比利率指数变动中红色为债市上涨绿色为债市下跌今年以来指2023年1月4日以来本月指23年2月28日以来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报62各市场经济数据周度观察表2各市场经济数据美国美国美国2月季调后非农就业人口增311万人预期增205万人前值自增517万人修正至增504万人失业率为36市场预期维持在34不变平均每小时工资同比升462预期升47前值升44环比升02预期升03前值升03就业参与率为625预期624前值624美国总统拜登的预算案预计美国2024年GDP同比增长15失业率为46CPI为24美国总统拜登提出2024财年预算总规模为69万亿美元3月9日美联储表示美国家庭净资产在2022年第四季度增至1477万亿美元去年第四季度房地产价值下降01万亿美元去年第四季度股票市场价值增长27万亿美元美国上周初请失业金人数211万人预期195万人前值19万人四周均值197万人前值193万人至2月25日当周续请失业金人数1718万人预期1659万人前值自1655万人修正至1649万人美国2月挑战者企业裁员人数为7777万人前值102943万人经济美联储褐皮书美国整体的经济活动在2023年初略有增加劳动力市场状况依然稳健通货膨胀压力仍然普遍存在总体而言供应链紧张的状况继续数据缓解消费者支出总体保持稳定汽车销售情况几乎没有变化但库存水平继续改善多个地区表示高通胀和较高利率继续减少消费者的可支配收入和购买力旅游业仍然强劲总体而言全美贷款需求下降信贷标准收紧拖欠率小幅上升能源活动持平至略有下降农业状况喜忧参半在不确定性加剧的情况下预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP为26此前预计为20美国1月贸易帐逆差683亿美元预期逆差689亿美元前值自逆差674亿美元修正至逆差672亿美元美国2月ADP就业人数增242万人预期增20万人前值自增106万人修正至增119万人美国至3月3日当周当周MBA30年期固定抵押贷款利率679前值6713月7日美国1月消费信贷148亿美元预期200亿美元前值11565亿美元美国1月批发销售环比增长1预期下降05前值持平1月批发库存环比下降04预期下降04前值下降04美国1月工厂订单环比降16预期降18前值由升18修正至升17美国2月纽约联储全球供应链压力指数GSCPI为-026前值095美联储利率掉期完全定价美联储将在年底前降息25个基点3月7日美联储主席鲍威尔美联储在设定利率时不考虑财政借款美国目前的债务水平是可持续的问题是我们正处于债务增长快于经济增长的道路上从长期来看这是不可持续的美联储不寻求也没有在财政政策中的相关职责考虑联邦债务支付不是我们需要做的事情国会提高债务上限是唯一的选择没人认为美国发生债务违约的情况下美联储会保护经济美联储主席鲍威尔新签署的房屋租赁指标显示通胀显著下降乌克兰冲突对美国的影响主要是通过大宗商品和粮食价格两者都在趋于平稳但俄乌冲突仍然是一个重大风险这是美国和全球经济的风险来源能源价格往往会随着时间的推移而上下波动而且不属于主要受我们的利率调整工具或其他措施影响的通胀领域美联储的工具更多地关注核心通胀即剔除波动较大的能源和燃料价格以及食品等其他波动较大的价格目前为止除房地产外的核心服务领域几乎没有出现通胀回落的迹象最近的数据可能与季节性调整有关但确实表明我们可能不得不把利率上调得比预期更高美联储主席鲍威尔我们希望工资能随着生产力的提高而不断增加美联储的工作不是为了压低工资美联储没有人会对劳动收入占比上升感到不安但这不是我们的政策所能影响的随着短缺和供应链问题好转企业利润率将下降美联储主席鲍威尔到目前为止的数据表明我们将在未来几个季度有一个更高的终端利率没有任何数据表明我们已经过度紧缩下一个点阵图的峰值利率通胀与货很可能高于12月币政策美联储主席鲍威尔美国大银行在商业地产贷款领域并没有太大的风险敞口加密货币抵押贷款领域的非银行活动应受到与受监管银行相同的监管围绕银行资本所做的任何事情都将反映出我们的承诺即根据公司的风险水平量身定制规则当地时间3月12日因系统性风险美国签名银行当天被纽约州金融服务局关闭这是继硅谷银行后三天内被关闭的第二家美国银行3月13日美国财政部美联储联邦存款保险公司在硅谷银行事件后宣布采取行动美联储宣布新的紧急银行定期融资计划硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金存款保险基金为支持没有保险的储户而遭受的任何损失将根据法律要求通过对银行进行特别评估来弥补当地时间3月13日美联储前财政部助理部长表示美联储将不得不停止其高利率政策因为该政策正在破坏金融部门的资产负债表美国银行系统不安全因为其五大银行的风险敞口是全球GDP的两倍由于全球相互联系美国银行业危机将蔓延到国外美联储推出了一项新的银行期限融资计划BankTermFundingProgram将向银行提供长达一年的贷款以换取美国国债等高质量抵押品美联储还放宽了贴现窗口的条件截至3月14日据CME美联储观察美联储3月保持利率不变的概率为321加息25个基点至475-500区间的概率为679加息50个基点至500-525区间的概率已降至0到5月累计加息50个基点的概率为552累计加息75个基点至525-550区间的概率为242资料来源Wind财联社金十数据新浪央视新闻海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报7表3各市场经济数据欧洲英国3月10日英国首相苏纳克表示英国经济基本面强劲市场情绪改善正在与美国和欧盟就通胀削减法案进行对话英国1月季调后商品贸易帐逆差17855亿英镑预期逆差1775亿英镑前值逆差19271亿英镑英国1月制造业产出同比降52预期降5前值降57环比降04预期持平前值持平工业产出同比降43预期降4前值降4环比降经济数据03预期降01前值升03英国至1月三个月GDP环比持平预期持平前值持平1月GDP同比持平预期降01前值降01环比升03预期升01前值降05英国2月Halifax季调后房价指数同比升21前值自升19修正至升21环比升11预期降03前值自持平修正至升02英国2月建筑业PMI为546预期491前值4843月8日英国央行委员丁格拉表示进一步收紧政策对产出的风险更大过度紧缩可能导致英国达不到CPI目标此前的紧缩政策尚未完全发挥影响英国央通胀与货3月7日英国央行货币政策委员曼恩称推动利率走高的行动是正确的2023年商品价格上涨速度不会那么快担心核心通胀持续高企美联储和欧洲央行币政策的语气相当强硬问题是英镑对这些因素的定价程度货币政策的主要工具是银行利率美国和欧盟在气候转型方面投入了大量资金考虑供应面的影响很重要担心50岁以上的人退休时没有足够的现金超过50岁的人不太可能重返工作岗位德国德国1月实际零售销售同比降69预期降61前值自降66修正至降62环比降03预期升2前值自降53修正至降49经济数据德国1月工作日调整后工业产出同比降16预期降37前值降39季调后工业产出环比升35预期升14前值降31德国2月建筑业PMI为486前值433通胀与货德国2月CPI终值环比升08预期08同比升87预期87币政策3月6日德国经济部长哈贝克表示应该有可能在不推动价格大幅飙升的情况下在夏季填满天然气储备法国经济法国1月贸易帐逆差12939亿欧元前值自逆差14934亿欧元修正至逆差14726亿欧元数据3月9日欧洲央行管委维勒鲁瓦表示法国央行将略微上调法国经济2023年增速预期目前预期为03资料来源Wind新浪海通证券研究所表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家日本日本2月货币供应M2同比升26前值27M3同比升22前值23日本去年第四季度实际GDP修正值年化季环比升01预期08前值06经济日本1月同步指标月率初值-3前值-02同步指标初值961预期964前值991领先指标月率初值-04前值-05领先指标初值965预期数据969前值972日本1月季调后经常账盈余2163亿日元预期8033亿日元前值11821亿日元日本1月贸易帐逆差19766亿日元预期逆差29121亿日元前值逆差3181755亿日元日本2月外汇储备12260亿美元前值12502亿美元3月10日日本央行行长黑田东彦表示日本经济正在复苏已不再处于通缩状态工资标准开始发生变化2的物价目标越来越近了资本支出已经相当大幅度地增加国债收益率稳定下来需要时间劳动参与率上升限制了工资增长如有必要将毫不犹豫地进一步放松货币政策不认为宽松政策的副作用在累加日本央行的货币政策在保持QQE方面是一致的预计植田和男将在考虑经济物价和金融状况的情况下采取适当的政策实现价格和金融稳定通胀与货3月10日日本央行将利率维持在-01不变符合预期将收益率曲线控制区间维持在-05至05不变将ETF年度购买上限维持在12万亿日元不变预计币政策短期和长期利率将保持在当前或更低水平保持利率前瞻性指引不变核心CPI稳定在4左右将保持商业票据持有额度在2万亿日元左右东京KANTEI发布的数据显示1月东京都心6区千代田中央港新宿文京涩谷二手公寓平均期望出售价格按70平方米计算环比下降18万日元02降至9965万日元约合人民币50317万元自2022年11月达到1亿日元大关以来连续2个月下降市场猜测日本银行可能将调整货币宽松政策此前的房价快速上涨出现暂停迹象韩国韩国央行周四公布的数据显示今年2月韩国银行业的家庭贷款余额为10507万亿韩元约合7978亿美元比1月份减少27万亿韩元这是继1月份减少47万亿韩元后韩国家庭贷款连续第二个月出现萎缩原因是韩国央行为抗击通胀而收紧货币政策导致借贷成本居高不下经济韩国央行发布第四季度国内生产总值GDP修正值当季经济同比增长13初值为增长14数据显示韩国第四季度制造业环比下降44同比下降数据27第四季度批发零售住宿和餐饮服务环比增长1同比增长58韩联社报道韩国银行央行6日表示截至2月底韩国外汇储备额环比减少468亿美元为42529亿美元这是韩国外汇储备额时隔四个月减少央行方面表示上月外储减少主要是受到以其他外币计价的资产换算成美元后的金额及金融机构外汇存款准备金减少等因素影响3月7日韩国央行行长表示汇率没有特定目标水准但若波动太剧烈将采取行动最近韩元疲软是因为市场对美国政策的预期发生变化不是受利率影响通胀与货市场对半导体的需求仍在下降币政策3月6日韩国央行表示预计通胀率本月将明显下降预计今年通胀将继续放缓但不确定性高韩国2月CPI同比创下2022年4月以来最小增幅巴西经济3月8日巴西财长表示预计税收改革将在15年内带来12的额外GDP增长数据通胀与货当地时间3月6日巴西政府正加紧编制财政方案以推动降低债务融资成本币政策土耳其经济当地时间3月7日联合国开发计划署的一名官员在新闻发布会上表示从目前的估算结果来看土耳其2月6日发生的强烈地震造成的损失将超过1000亿美元数据印尼通胀与货3月6日印尼央行行长表示印尼央行行长预计今年上半年印尼通胀率将保持在5以上东盟五国的通胀率预计将在2023年降至332024年将降至32币政策印度经济3月6日印度首席经济顾问表示预计未来十年印度潜在的实际GDP平均增速在65-7左右数据资料来源Wind新浪韩联社央视新闻海通证券研究所3中资美元债周度观察请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报831中资美元债投资级收益率平均下行投机级价格平均上涨上周投资级中资美元债收益率平均下行根据我们的样本库3月13日投资级中资美元债非金融债收益率与3月6日相比平均下行475BP具体来看3年期及以下债券收益率平均下行827BP3-5年期债券收益率平均下行525BP7年期及以上期限的债券收益率平均下行171BP图1投资级中资美元债非金融债估值对比图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP121003月6日估值3月13日估值一周估值变化1050806-504-1002-150051015202530051015202530数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司公司名称平均估值变化BP公司名称平均估值变化BPBOCAviationUSACorp1082华融金融有限公司2017-585华谊金融I有限公司1067华融金融股份有限公司2019-575中国银行悉尼分行1014华融金融II有限公司-489昆仑能源1004中国工商银行悉尼分行-458北京国资香港有限公司983龙湖集团-306中国银行965中国长城国际控股有限公司V-268北京环卫有限公司-250ChinaBohaiBankCoLtdHong958BVI中国长城国际控股有限公司IV-246中石化海外发展2014有限公司950中国长城国际控股有限公司III-179Avi融资有限公司944ChinaGreatWallInternation-137中升控股931资料来源彭博海通证券研究所3月6日至3月13日资料来源彭博海通证券研究所3月6日至3月13日上周投机级中资美元债价格平均上涨01具体来看价格上涨幅度最大的发行人为正商实业价格下跌幅度最大的发行人为阳光城嘉世国际有限公司请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报9图3投机级中资美元债非金融债价格对比元图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化1251510510585065051015202530-545-1025-155-20-15051015202530-253月6日价格3月13日价格一周价格变化数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司公司名称平均价格变化公司名称平均价格变化正商实业481阳光城嘉世国际有限公司-1362中骏集团控股458碧桂园-904鑫苑臵业有限公司449弘阳地产-680腾讯控股442国瑞健康-638中国海外金融开曼VIII有限公司364禹洲集团-623时代瑞鼎发展有限公司290建业地产-606现代牧业277新城环球有限公司-497CRCCHeanLtd275远洋地产宝财III有限公司-486中信股份273佳源国际控股-473太阳快运企业公司263新城发展-459资料来源彭博海通证券研究所3月6日至3月13日资料来源彭博海通证券研究所3月6日至3月13日32新兴市场美元债发行情况请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报10表920230306-20230313新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债发行量国家简称发行日期行业利率到期日亿美元地区爱奇艺202337600互联网CI652028315媒体工银国际租赁财务有限202337180商业金HK5525999642202636公司融晋江市路桥建设开发有2023310158工业其CH668202438限公司他GENDECOMBUST2023310150勘探及AR02025310生产HuataiInternational2023310100金融服VS02023912Finance务GeneracionLitoralSA202338084电力生AR652033328产360EnergySolarSA202338060可再生AR5203238能源AtentoLuxco1股份公2023310024消费者LX202025310司服务HuataiInternational2023310020金融服VS0202369Finance务AtentoLuxco1股份公2023310016消费者LX202025310司服务资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报11信息披露分析师声明姜T珮ableA珊nalyst固定收益研s究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究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