美国服务业PMI略超预期、制造业PMI不及预期。美国2月ISM非制造业PMI为55.1，预期54.5，前值55.2。2月ISM制造业PMI为47.7，预期48，前值47.4。2月Markit服务业PMI终值为50.6，预期50.5，前值50.5。2月Markit制造业PMI终值为47.3，预期47.8，前值47.8。美国2月大企业联合会消费者信心指数为102.9，预期108.5，前值106。美国1月批发库存环比降0.4%，预期升0.10%，前值升0.10%。美国1月成屋签约销售指数环比升8.1%，创2020年6月以来最大增幅，预期升1%，前值升1.1%。美国1月耐用品订单环比降4.5%，创2020年4月来最大降幅，预期降4%，前值升5.1%。
　　美国房价同比增幅创20年7月来新低；3月加息50BP概率为28%。美国12月S&P/CS20座大城市房价指数同比升4.65%，创2020年7月以来最小增幅，预期升5.8%，前值升6.77%。美国12月FHFA房价指数环比降0.1%，预期降0.2%，前值降0.1%。美联储博斯蒂克：仍然认为美联储的政策利率需要上升到5.00%-5.25%的区间，并需要保持在该水平，直到2024年；坚定地站在加息25个基点的阵营。美联储梅斯特：美联储需要保持加息，将基金利率提高到5%以上，并保持一段时间，直到通胀趋势下降。据CME“美联储观察”：截至3月6日，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为71.6%，加息50个概率为28.4%；到5月累计加息50个基点的概率为64.6%，累计加息75个基点的概率为32.6%，累计加息100个基点概率为2.8%。
　　美国。主权债：美债下跌。23/2/24-23/3/3，2Y美债利率上行8bp至4.86%，10Y美债利率上行2BP至3.97%；10Y-2Y美债利差倒挂幅度由2月24日的83bp扩大至89bp。信用债：高收益债指数上涨。
　　欧洲。主权债：英国、法国、德国债市下跌，长短端利率均上行。信用债：投资级债券指数、高收益债指数均下跌。
　　亚洲。主权债：中国、韩国、新加坡债市下跌，长短端利率均上行；日本债市分化，短端利率上行、长端利率下行。信用债：中债信用债总指数、新兴国家（除日本）非投资级指数上涨，日本公司债指数下跌。
　　新兴市场。主权债：巴西、俄罗斯债市下跌，长短端利率均上行；墨西哥、印尼债市分化，短端利率下行、长端利率上行；印度债市分化，长端利率下行、短端利率上行；南非、巴基斯坦、土耳其长端利率上行。信用债：投资级非主权债指数、高收益债指数均下跌。
　　中资美元债：投资级收益率平均上行，投机级价格平均上涨。投资级中资美元债收益率平均上行1.50BP，投机级中资美元债价格平均上涨0.01%。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告海外债市周报2023年3月6日相关研究TableTitleTableReportInfo美国PMI数据表现强劲中资美元债下美国制造业PMI不及预期投资级中资美元债下跌跌2023228美国1月通胀超预期中资美元债下TableSummary跌2023220投资要点美联储官员密集鹰派表态中资美元债下跌2023213美国服务业PMI略超预期制造业PMI不及预期美国2月ISM非制造业PMI为551预期545前值5522月ISM制造业PMI为477预期48前值4742月Markit服务业PMI终值为506预期505前值5052月Markit制造业PMI终值为473预期478前值478美国2月大企业联合会消费者信心指数为1029预期1085前值106美国1月批发库存环比降04预期升010前值升010美国1月成屋签约销售指数环比升81创2020年6月以来最大增幅预期升1前值升11美国1月耐用品订单环比降45创2020年4月来最大降幅预期降4TableAuthorInfo前值升51美国房价同比增幅创20年7月来新低3月加息50BP概率为28美国12月SPCS20座大城市房价指数同比升465创2020年7月以来最小增幅预期升前值升美国月房价指数环比降5867712FHFA01预期降02前值降01美联储博斯蒂克仍然认为美联储的政策利率需要上升到500-525的区间并需要保持在该水平直到2024年坚定地站在加息25个基点的阵营美联储梅斯特美联储需要保持加息将基金利率提高到5以上并保持一段时间直到通胀趋势下降据CME美联储观察截至3月6日美联储3月加息25个基点分析师姜珮珊至475-500区间的概率为716加息50个概率为284到5月Tel02123154121累计加息50个基点的概率为646累计加息75个基点的概率为326Emailjps10296haitongcom累计加息100个基点概率为28证书S0850517070004联系人藏多美国主权债美债下跌23224-23332Y美债利率上行8bp至48610Y美债利率上行2BP至39710Y-2Y美债利差倒挂幅度由2月24日Tel02123212041的83bp扩大至89bp信用债高收益债指数上涨Emailzd14683haitongcom欧洲主权债英国法国德国债市下跌长短端利率均上行信用债投资级债券指数高收益债指数均下跌亚洲主权债中国韩国新加坡债市下跌长短端利率均上行日本债市分化短端利率上行长端利率下行信用债中债信用债总指数新兴国家除日本非投资级指数上涨日本公司债指数下跌新兴市场主权债巴西俄罗斯债市下跌长短端利率均上行墨西哥印尼债市分化短端利率下行长端利率上行印度债市分化长端利率下行短端利率上行南非巴基斯坦土耳其长端利率上行信用债投资级非主权债指数高收益债指数均下跌中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均上涨投资级中资美元债收益率平均上行150BP投机级中资美元债价格平均上涨001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报2目录1主权债和信用债市场周度观察52各市场经济数据周度观察63中资美元债周度观察731中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均上涨732新兴市场美元债发行情况9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报3图目录图1投资级中资美元债非金融债估值对比8图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP8图3投机级中资美元债非金融债价格对比元8图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报4表目录表1各市场主权债和信用债变动情况截至3月3日5表2各市场经济数据美国6表3各市场经济数据欧洲6表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家7表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司8表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司8表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司9表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司9表920230224-20230303新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报51主权债和信用债市场周度观察表1各市场主权债和信用债变动情况截至3月3日各市场主权债利率变动情况各市场信用债指数变动情况国债利率国债利率变动指数变动区域BP信用级别期限2月24日3月3日今年以来本月上周2月24日3月3日今年以来本月上周1年期5050503032010-202年期4780486050050803年期452046004909080美国高收益债券指数73447401168031078美洲5年期4190426041080707年期41004150360805010年期3950397028050201年期405841269614467英国10年期37353851201-09116投资级债券指数12131204-043-038-0771年期321333055253392法国欧洲10年期30133188418691751年期3010323070060220高收益债券指数29672958172-008-031德国10年期24602700380502401年期22882291168-2403中国中债信用债总指数2039204007600400710年期2922292610903041年期-0101-0076-81-1025日本10年期053005273603-03新兴国家除日26032608239-047019亚洲3年期35553791159-06236本非投资级指数韩国5年期35653818202-112531年期39103920-3301010日本巴克莱公司债新加坡16611660263-011-00610年期3270340035060130指数1年期76907915-381555225俄罗斯10年期1090011000730101002年期南非10年期10130101401303010投资级非主权债指24202419007-022-0021年期1347013505-25013035数巴西10年期13440135402652301001年期12122120851165-15-37墨西哥新兴10年期928196207703393391年期724673215802275印度市场10年期7419741695-41-031年期6338630962470-29印尼10年期6790708358198293高收益债指数1248712464001-038-0191年期巴基斯坦10年期155421613923115875971年期土耳其10年期1023011505250515151275资料来源Wind彭博海通证券研究所国债利率中标蓝色数据为2月22日和3月1日数据对比利率指数变动中红色为债市上涨绿色为债市下跌今年以来指2023年1月4日以来本月指23年2月28日以来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报62各市场经济数据周度观察表2各市场经济数据美国美国美国2月ISM非制造业PMI为551预期545前值552美国2月ISM制造业PMI为477预期48前值474美国2月Markit服务业PMI终值为506预期505前值505美国2月Markit制造业PMI终值为473预期478前值478美国上周初请失业金人数为19万人预期195万人前值192万人四周均值193万人前值19125万人至2月18日当周续请失业金人数1655万人预期1665万人前值自1654万人修正至166万人美国1月营建支出环比降01预期升02前值由降04修正至降07美国至2月24日当周MBA30年期固定抵押贷款利率671前值662经济美国2月里奇蒙德联储制造业指数为-16创2020年5月以来新低预期-5前值-11美国2月达拉斯联储商业活动指数为-135预期-93前值-84数据美国2月大企业联合会消费者信心指数为1029预期1085前值由1071修正至106美国2月芝加哥PMI为436预期45前值443美国1月批发库存环比降04预期升010前值升0102月27日目前亚特兰大联储GDPNow模型对美国2023年第一季度实际GDP增长率经季节性调整的年率的预期为28高于2月24日的27在今天上午美国人口普查局发布制造业报告后美国第一季度实际私人国内投资总额的近期预测增长从-53上升至-51美国1月成屋签约销售指数环比升81创2020年6月以来最大增幅预期升1前值由升25修正至升11美国1月耐用品订单环比降45创2020年4月来最大降幅预期降4前值自升56修正至升51美国12月SPCS20座大城市房价指数同比升465创2020年7月以来最小增幅预期升58前值升677美国12月FHFA房价指数环比降01预期降02前值降01美国第四季度劳动力成本终值环比上涨32预期上涨16美国财长耶伦表示通胀仍然过高美国抗击高通胀的努力迄今一切顺利美联储卡什卡利美国通胀非常高需求过剩美联储理事沃勒如果就业和通胀数据没有从1月份的强劲数据中回落美联储可能需要提高利率超过12月份51-54的中央趋势观点数据显示劳动力市场非但没有放松反而在收紧零售销售和支出数据表明在减少需求方面的进展可能已经停滞最近的数据表明美联储在通胀问题上取得的进展没有想象的那么多美联储博斯蒂克在考虑政策转变之前需要看到需求放缓仍然认为美联储的政策利率需要上升到500-525的区间并需要保持在该水平直到2024年已经看到通胀有所放缓但美联储需要在对抗通胀方面保持决心考虑到高通胀和强劲的就业市场美联储可能不得不采取更多行动直到确定适当的政策路径坚定地站在加息25个基点的阵营到今年春天政策效果应该会开始显现倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点但是还是要观察更新的经济数据美联储可能在今年夏季中后期暂停加息美联储柯林斯将需要提高利率并有可能将该高利率维持在更长一段时间不变最近的美国数据肯定了今后进一步加息的理由美联储仍对实现软着陆持乐观态度通货膨胀仍然过高最近的数据包括几个强劲的劳动力市场指标以及高于预期的零售销售和生产者价格通胀都表明美联储目前做的还不够通胀与货币政策美联储卡什卡利目前通胀非常高美联储的工作是将通胀降至2的目标到目前为止美联储的加息并没有降低服务业领域的通胀在美联储下次会议上对加息25个基点还是50个基点持开放态度倾向于继续加息美联储古尔斯比过度依赖市场反应来指导货币政策是错误的美联储需要参考实体经济的实际数据来做出最佳政策决策2月28日美联储贴现率会议纪要显示在美联储1月31日至2月1日的政策会议之前12个地区中有2个联邦储备银行的委员会寻求不改变贴现率3个联邦储备银行委员会希望1月份将贴现利率提高50个基点美联储理事杰斐逊提高2的通胀目标可能会损害美联储的信誉最近的数据显示劳动报酬上涨速度有所减弱重要的是要让通胀率回到2才能让经济持续增长目前的通胀可能比想象的更持久但不能只关注一个数据不要幻想通胀将很容易恢复到2这可能需要一些时间美联储有很大的决心要尽一切努力降低通胀率将寻找通胀下降的迹象如果通胀缓慢下降或朝着错误的方向发展美联储将采取更多措施美联储梅斯特新的通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由美联储需要保持加息将基金利率提高到5以上并保持一段时间直到通胀趋势下降美联储需要更美联储布拉德市场预计通货膨胀将在未来几个季度或者说几年内得到控制目前的通胀预期接近2021年受到通胀冲击前的水平市场已经考虑到了政府财政立场变化的可能性以及美联储将来可能实行更激进货币政策的情况物价飙升暂时损害了一些美联储的信誉需要迅速行动以保护美联储的可信度据CME美联储观察截至3月6日美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为716加息50个概率为284到5月累计加息50个基点的概率为646累计加息75个基点的概率为326累计加息100个基点概率为28资料来源Wind财联社金十数据新浪海通证券研究所表3各市场经济数据欧洲英国英国2月服务业PMI终值为535创去年6月来高位预期533初值5331月终值487综合PMI终值为531预期533初值5331月终值485英国2月制造业PMI终经济数据值为493预期492初值4921月终值47英国1月央行抵押贷款许可396万件预期38万件前值356万件3月2日英国央行首席经济学家皮尔表示目前英国通胀有显著上行风险预计失业率将从今年第二季度开始上升到2025年底将达到525左右3月2日英国央行委员滕雷罗表示英国的通胀预期可能有脱锚的风险如果通胀持续政策将发挥更多作用但英国目前面临的主要风险是可能过度收紧货币政策了通胀与货能源问题可能不会导致持续通胀货币政策拥有实现CPI目标所需的工具币政策3月2日英国央行表示预计未来一年英国企业平均工资将增长57决策小组对未来一年的通胀预期从1月的64降至593月1日英国央行行长贝利表示英国劳动力市场仍然非常紧张不能说在加息问题上已经走到尽头4的利率正在对经济产生影响英国2月Nationwide房价指数同比降11预期降09前值升11环比降05预期降04前值降06德国德国2月服务业PMI终值为509预期513初值5131月终值507综合PMI终值为507预期511初值5111月终值499制造业PMI终值463预期465初值465经济数据德国1月季调后贸易帐顺差167亿欧元创近2年来最大顺差预期顺差110亿欧元前值顺差100亿欧元3月2日德国财政部长表示德国2024年预算将面临120亿欧元的赤字德国2月季调后失业率55预期55前值552月季调后失业人数增02万人预期降1万人前值降22万人通胀与货德国2月CPI初值同比升87预期升851月终值及初值均升87环比升08预期升061月终值及初值均升1币政策德国1月进口物价指数同比升66预期63前值126法国法国2月服务业PMI终值为531预期528初值5281月终值494综合PMI终值为517预期516初值5161月终值491制造业PMI终值474预期479初值479经济法国1月工业产出同比降22预期升02前值升14环比降19创去年10月来最大降幅预期升01前值升11制造业产出同比降07前值升36环数据比降18预期降03前值升03法国2022年第四季度GDP终值同比升05预期升05初值升05环比升01预期升01初值升01通胀与货法国2月CPI环比升09预期升07前值升04同比升62预期升61前值升60币政策资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报7表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家日本日本1月失业率录得24为2020年2月以来新低经济日本1月工业产出初值环比降46创八个月以来最大降幅预期降26前值升03同比降23预期降07前值降24数据2月28日日本1月季调后零售销售环比升19预期04前值11同比升63预期4前值383月3日日本内阁官房长官松野博一表示将考虑采取必要措施遏制通货膨胀包括动用储备预算3月2日日本央行审议委员高田创表示日本央行的债券市场调查显示情况正在恶化去年12月对政策的调整需要一段时间才能产生影响不认为现在有必要采取额外措施来改善市场功能每次日本央行会议都需要审视政策3月1日日本央行审议委员中川顺子表示希望看到市场有更多去年12月政策调整带来的效果为了2通胀目标而保持宽松政策是合适的对于日本央行是否应尽早在3月会议上采取进一步措施改善市场功能其希望可以花更多时间研究公司债券市场3月1日日本央行委员Nakagawa表示经济出现良性循环的迹象需要通过宽松的政策来支持经济2月28日日本央行维持3月份日本国债购买的频率和规模不变通胀与货2月28日日本央行副行长提名人内田真一表示希望在我的5年任期内实现2的通胀目标当退出超宽松政策的时刻到来时希望我在设计当前货币宽松框架方面的专业币政策知识能够发挥作用负利率政策影响银行的盈利能力有一个想法可能是在1-15年的时间内进行任何审查类似于美联储和欧洲央行进行的审查日本央行副行长若田部昌澄表示2的通胀目标尚未实现2月27日日本央行行长提名人植田和男没有必要立即改变2013年日本央行-政府的联合声明维持对日本财政管理的信任很重要通胀趋势必须大幅上升日本央行才能转向紧缩货币政策在当前宽松货币政策下利率保持在低位有助于企业投资如果外部冲击大且持续时间长大规模货币宽松未必会导致物价上涨将在未来一段时间根据需要为YCC购买债券如果接近通胀目标的迹象出现将放缓债券购买日本央行最近增加债券购买的部分原因是通胀预期正在上升现在我们根本没有考虑改变2的通胀目标不能承诺在整个任期内将保持通胀目标日本央行12月的举措并非旨在退出YCC政策一旦实现2通胀目标在望将启动退出策略日本央行行长黑田东彦表示在G20财经首脑会议上说明了日本的物价情况和政策日本将继续维持货币宽松日本目前的通胀很大程度上是由进口驱动的韩国3月1日韩国2月出口同比降75预期降87前值降166进口同比升36预期4前值降26韩国财长表示目前来看出口复苏的机会有限各部门部长将尽全力实现2023年全年出口增长经济韩国产业通商资源部2月26日发布的数据显示1月各大零售商的线上线下销售额同比增加4为1471万亿韩元约合人民币780亿元其中线下零售商销售额减少数据05线上销售额增加91韩国统计厅2月26日发布的家庭动向调查显示去年第四季度月均收入不及200万韩元约合人民币106万元家庭占比达1977据调查月均收入不及100万韩元的家庭占比85100万-200万韩元的家庭占1127去年韩国最低时薪为9160韩元按每周工作48个小时每月209个工时计算最低月薪为191万韩元通胀与货2月28日韩国财长表示如果债券市场波动加剧韩国将采取措施韩国财政部和韩国央行将密切监控外汇供需情况币政策俄罗斯经济俄罗斯经济部数据显示俄罗斯1月份GDP同比下降32俄罗斯去年12月GDP同比下降42去年11月GDP经修正后为-38数据通胀与货俄罗斯2月通胀预期1221月份为116币政策巴西经济3月1日巴西2月贸易顺差2837亿美元进口总额17723亿美元出口总额20560亿美元数据通胀与货3月1日巴西财长Haddad表示将从收入和支出的角度恢复公共预算为迅速降低利率留出空间币政策墨西哥经济3月1日墨西哥央行行长表示预计美国经济增速将放缓从而导致墨西哥经济放缓但预计墨西哥不会出现衰退数据3月1日墨西哥央行表示将2023年经济增长预期从18下调至16将2024年经济增长预期从21下调至18土耳其经济土耳其统计局发布数据称土耳其2022年经济增长了56数据巴基斯坦通胀与货3月2日巴基斯坦央行加息300个基点将利率从17上调至20币政策资料来源Wind新浪韩联社央视新闻海通证券研究所3中资美元债周度观察31中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均上涨上周投资级中资美元债收益率平均上行根据我们的样本库3月3日投资级中资美元债非金融债收益率与2月24日相比平均上行150BP具体来看3年期及以下债券收益率平均上行240BP3-5年期债券收益率平均上行040BP7年期及以上期限的债券收益率平均下行140BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报8图1投资级中资美元债非金融债估值对比图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP121502月24日3月3日一周估值变化1001050806-504-100051015202530051015202530数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司公司名称平均估值变化BP公司名称平均估值变化BPMinshengHongKongInternationalLeasing11190阳光人寿保险股份有限公司-5080Ltd潍坊市城市建设发展投资集团有限公司8105甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司-2680太原市龙城发展投资集团有限公司6160武汉地铁集团有限公司-2340昆明轨道交通集团有限公司3675中国海外发展开曼V有限公司-1320华融金融II有限公司2358中国清洁能源开发有限公司-1200济南建设国际投资有限公司2250卓裕控股有限公司-1123海底捞-810华融金融股份有限公司20192183ZhongyuanZhichengCoLtd-800太湖东方明珠公司2170中国石油天然气集团公司香港-770海垦国际香港有限公司1970中国银行悉尼分行-755ChinaGreatWallInternationalGroupLtd1930资料来源彭博海通证券研究所2月24日至3月3日资料来源彭博海通证券研究所2月24日至3月3日上周投机级中资美元债价格平均上涨001具体来看价格上涨幅度最大的发行人为建业地产价格下跌幅度最大的发行人为阳光城嘉世国际有限公司图3投机级中资美元债非金融债价格对比元图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化1402月24日3月3日25一周价格变化120201510010805600012345-540-1020-150-20012345-25数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报9表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司公司名称平均价格变化公司名称平均价格变化建业地产1955阳光城嘉世国际有限公司-2114佳源国际控股1020弘阳地产-1207融创中国707正商实业-1115SkyfameInternationalHoldingsLtd639阳光开曼投资有限公司-785龙光集团532新湖BVI2018控股有限公司-590中骏集团控股515旭辉控股集团-532雅居乐集团487禹洲集团-491RKPFOverseas2020ALtd349花样年控股-400RKPF海外2019E有限公司326佳兆业集团-363仁恒地产香港有限公司308鑫苑臵业有限公司-345资料来源彭博海通证券研究所2月24日至3月3日资料来源彭博海通证券研究所2月24日至3月3日32新兴市场美元债发行情况表920230224-20230303新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债发行量国家利率简称发行日期行业到期日亿美元地区中金香港金融2016年202331125金融服务VS549202631MTN有限公司招银国际租赁管理有限20233220商业金融HK533202391公司国家开发银行香港202322820政府开发CH4902023530银行WooriBankLosAngeles202322815综合性银SK473202361行招银国际租赁管理有限202322815商业金融HK5332023829公司工银国际租赁财务有限20233110商业金融HK5362024228公司独立金融可变动资本股20233108消费金融MX1000202831份公司国家开发银行香港20233308政府开发CH506202365银行招银国际租赁管理有限202322806商业金融HK5332024227公司韩国产业银行新加坡分202322705政府开发SK5252025227行银行资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报10信息披露分析师声明姜T珮ableA珊nalyst固定收益研s究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所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