2月（2023年1月31日至2023年2月28日，下同）市场回顾：转债指数下跌
　　转债指数下跌。上月中证转债指数下降1.08%，月日均成交量（包含EB）671.44亿元，环比上涨44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.06%。同期沪深300指数下降2.10%、创业板指数下降5.88%、上证50下降2.52%、国证2000上涨2.77%。
　　从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。
　　估值压缩，纯债YTM均值下降。截至2月28日，百元溢价率为24.58%，同比下跌2.70个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.23%，同比下跌0.09个百分点。
　　3月权益前瞻：牛市第一波上涨未完
　　经济回暖。2月制造业PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉2月制造业PMI1.73个、0.96个百分点，2月新出口订单指数由1月的46.1%升至52.4%的高位，改善幅度强于内需。
　　两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。
　　牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2月PMI超季节性回升,稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。
　　3月转债策略：估值短期企稳，关注预期及实现
　　从转债估值上看，2月转债估值有所调整后震荡，估值压力较2月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价28%左右，目前在25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。
　　从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2月供需改善，生产强于需求，为A股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。
　　标的建议关注：金盘、福22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。
　　风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告可转债月报2023年3月5日TableTitle转债2月涨跌幅排行关注政策主线风格相对均衡TableAmountInfo券名月涨幅恒锋转债725TableSummary投资要点声迅转债538拓尔转债4682月2023年1月31日至2023年2月28日下同市场回顾转债指数下跌特一转债346转债指数下跌上月中证转债指数下降108月日均成交量包含EB67144智能转债288亿元环比上涨4400我们计算的转债全样本指数包含公募EB下降106同期沪深300指数下降210创业板指数下降588上证50下降252国转债2月成交排名证2000上涨277券名TableDealInfo月成交亿从板块来看多数板块下跌医药020板块上涨环保建筑-022电拓尔转债12901力交运-045必需消费-088TMT-099周期-114智能转债9404金融-117机械制造-187可选消费-231板块下跌蓝盾转债6404特一转债5405估值压缩纯债YTM均值下降截至2月28日百元溢价率为2458同比下恒锋转债4015跌270个百分点80元以下纯债YTM均值为223同比下跌009个百分点3月权益前瞻牛市第一波上涨未完各市场指数上月涨跌幅经济回暖月制造业为比月上升个百分点涨幅强于季节性分类指数月涨幅2PMI526125且处于近年同期高位其中新订单生产指数分别上拉2月制造业PMI173个创业板指数-588096个百分点2月新出口订单指数由1月的461升至524的高位改善幅度上证50-252股市强于内需沪深300-210国证2000277两会期间资金面大概率维持稳定宽松短端有支撑长债利率因为社融经济数据还转债中证转债386有短端重定价等有上行压力牛市第一波上涨未完从基本面看高频数据验证回暖趋势2月PMI超季节性回升稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上从资金面看内资接力外资的迹象已出现融资余额已经明显上升我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的相关研究首要来源估值高位波动顺势而为TableReportInfo20222273月转债策略估值短期企稳关注预期及实现估值高位调整后续怎么看从转债估值上看月转债估值有所调整后震荡估值压力较月初有所缓解今202222022关注稳增长及高景气板块调整后年以来估值高点在百元平价28左右目前在25-26附近我们认为短期向上机会2022213快速突破难度相对较大估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善或者固收基金新发提速带来的增量资金入市1-2月从新发的主要固收基金类型情况看同比仍然偏弱从基本面角度看宏微观基本面回稳向上月供需改善生产强于需求为股2A市场提供支撑但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况风格上我们TableAuthorInfo建议目前相对均衡一些注重自下而上择券关注两条线1弹性相对较好的TMT关注科技自立自强另外关注新技术等热点机会2复苏逻辑关注一些经济复苏超预期方向包括消费链受损较多供给明显收缩的行业基本金属铜分析师姜珮珊铝地产后周期医药等Tel02123154121Emailjps10296haitongcom标的建议关注金盘福22睿创奕瑞海澜赛轮江银苏行鸿路转债等证书S0850517070004风险提示基本面变化股市波动政策不达预期价格和溢价率调整风险信用分析师王巧喆风险Tel02123154142Emailwqz12709haitongcom证书S0850521080003联系人方欣来Tel02123219635Emailfxfl13957haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报2目录12月行情回顾511转债指数下跌512板块以下跌为主513估值压缩纯债YTM均值下降614条款追踪615新券概览与打新日历823月权益前瞻牛市第一波上涨未完921宏观经济经济回暖922流动性与债市资金面大概率维持稳定宽松1023股市牛市第一波上涨未完1033月转债策略关注政策主线风格相对均衡11附表1转债条款跟踪13附表2待发转债列表14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报3图目录图1各主要指数上月涨跌幅5图2转债市场成交额亿元日度5图3个券月涨跌幅前20位5图4个券月涨跌幅后20位5图5转股溢价率和纯债溢价率6图6主要价格区间个券的转股溢价率6图7近年各月制造业PMI10图8新订单和新出口订单指数10图9DR001和DR007月平均10图10国债到期收益率走势10图11各行业指数2月涨跌幅11图12沪深300指数和创业板指数11图13沪深两市成交额和融资融券余额亿元11图14上交所2月转债持有人市值变动亿元11图15深交所2月转债持有人市值变动亿元11图16主要固收基金类型新发情况亿份12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报4表目录表1转债分类指数的涨跌幅情况6表2转债市场价格和估值情况按转债规模加权平均6表3存续流通已公告赎回转债情况7表4存续公告不赎回转债情况亿元7表521年以来存续公告不下修转债情况亿元8表6批文过会转债截至3月3日9表7转债和EB特殊条款概览2023年3月3日13表8待发转债列表截至2023年3月3日14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报512月行情回顾11转债指数下跌上月中证转债指数下降108月日均成交量包含EB67144亿元环比上涨4400我们计算的转债全样本指数包含公募EB下降106同期沪深300指数下降210创业板指数下降588上证50下降252国证2000上涨277图1各主要指数上月涨跌幅图2转债市场成交额亿元日度4002500300转债市场含EB成交额亿元200转债市场成交额5日MA亿元2000100000-1001500-200-3001000-400-500500-600-700上证指数沪深300创业板指上证50中证转债万得全A国证01911941971910201204207201021121421721102212242272210231数2000资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所个券表现跌多涨少个券190涨11平281跌个券涨幅前5位分别是恒锋转债7254声迅转债5381拓尔转债4683特一转债3464智能转债2879跌幅前5位分别是鼎胜转债-2108恩捷转债-1827中矿转债-1684斯莱转债-1639伯特转债-1462正股表现涨多跌少正股319涨5平158跌正股涨幅前5位分别是拓尔思4578永安行3872多伦科技3352华正新材3047特一药业2883跌幅前5位分别是恩捷股份-1939斯莱克-1861科达利-1854鼎胜新材-1702天奈科技-1637图3个券月涨跌幅前20位图4个券月涨跌幅后20位80涨跌幅永精艾科明万银明美贵万国华嵘卡伯斯中恩鼎东达华利泰顺轮新联广顺微宏泰倍特莱矿捷胜60转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转债债债债债债债债债债2债债债债债债债债债040-520-10-150恒声拓特智惠永通永华新一华伊华奥睿天蓝金-20锋迅尔一能城和光安钰天品亚力正飞创康盾诚转转转转转转转转转转转转转转转转转转转转-25涨跌幅债债债债债债债债债债债债债债债债债债债债资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所12板块以下跌为主从风格来看高价券股性券中盘券下跌幅度较大上月低中高价券分别变动-059044与-165债性混合性股性券分别变动-039-089与-175小盘中盘大盘券分别变动-030-125与-119从板块来看多数板块下跌医药020板块上涨环保建筑-022电请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报6力交运-045必需消费-088TMT-099周期-114金融-117机械制造-187可选消费-231板块下跌表1转债分类指数的涨跌幅情况分价格分平价分规模全样本包含价格105元价格105-价格120元以平价100元规模8-20规模20亿平价80元以下平价80-100元规模8亿以下公募EB以下120元上以上亿以上2023年以来涨跌幅截至296105269542184400419684536148228上月涨跌幅131-228-106-059-044-165-039-089-175-030-125-119分行业全样本包含周期金融必需消费可选消费环保建筑电力交运TMT机械制造医药公募EB2023年以来涨跌幅截至296494051256555495183515576491228上月涨跌幅131-228-106-114-117-088-231-022-045-099-187020注周期化工钢铁有色等必需消费农业食品饮料纺服可选消费汽车家电家居等环保建筑环保建筑建材等电力交运电力交通运输机械制造电力设备机械军工等资料来源Wind海通证券研究所13估值压缩纯债YTM均值下降估值压缩纯债YTM均值下降截至2月28日百元溢价率为2458同比下跌270个百分点80元以下纯债YTM均值为223同比下跌009个百分点表2转债市场价格和估值情况按转债规模加权平均转债平转债中位平价均80元以下纯转股溢价率分价格百元溢价均价格数价格值债YTM均值115元以率115-125元125-150元150-170元170元以上元元元下历史均值2019115171150789821891236471420741097691608年至今近1年的移动均值1186512096883826221655831319818301390125620221230114211161085422219213542223331649100081920231311188712282897627292325517314918991544115820232281178712258905824582235274250017021154883变动17年以来分位数7993896369708209381377467572838180607625资料来源Wind海通证券研究所剔除价格大于150元且溢价率大于100的标的其中价格115元以下转债的转股溢价率均值5274环比下跌243个百分点115-125元转债的转股溢价率均值2500环比下跌649个百分点125-150元转债的转股溢价率均值1702环比下跌197个百分点150-170元转债的转股溢价率均值1154环比下跌390个百分点而价格170元以上转债的转股溢价率均值883环比下跌275个百分点图5转股溢价率和纯债溢价率图6主要价格区间个券的转股溢价率50转股溢价率均值100115元以下45纯债溢价率均值115-125元8040125-150元150-170元35603040252020150102018-012019-012020-012021-012022-012023-015-2002017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01-40资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所14条款追踪请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报7目前有417只个券进入转股期其中盛路溢利等4只转债转股超过90万顺小康等9只转债转股超过80长信湖广等15只转债转股超过70鼎胜三力等9只转债转股超过60君禾国祯等11只转债转股超过50赎回方面小康金禾等51只转债触发赎回上月卡倍转债拓尔转债华通转债日丰转债君禾转债发布赎回公告表3存续流通已公告赎回转债情况转债名称正股名称赎回登记日转债余额亿元评级行业君禾转债君禾股份2023-03-14085A机械卡倍转债卡倍亿2023-03-14173A汽车盘龙转债盘龙药业2023-03-29272A医药百达转债百达精工-164A机械杭叉转债杭叉集团-804AA机械资料来源Wind海通证券研究所截至2023年3月3日表4存续公告不赎回转债情况亿元代码名称最近一次公告不赎回日期余额评级不赎回截止日期代码名称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2021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03000存款类机构质押式回购加权利率1天月Jul-20Jul-22存款类机构质押式回购加权利率7天月Jul-21Jan-22Jan-20Jan-21Jan-23Mar-20Mar-21Mar-22Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-20May-22May-21资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所23股市牛市第一波上涨未完多数行业上涨2月市场表现相对分化总体看以中小市值风格为主中证1000等指数涨幅较大创业板指及大盘成长等跌幅显著行业上看TMT由于AIGC等主题带动领涨通信计算机传媒等涨幅靠前另外在复苏预期带动下一些消费顺周期行业如轻工纺服钢煤炭社服等表现也相对较好电力设备金融地产有色等行业表现较弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报11图11各行业指数2月涨跌幅1005000-50-100-150-200综合通信钢铁传媒煤炭环保电子汽车银行计算机房地产公用事业非银金融轻工制造纺织服饰机械设备社会服务基础化工建筑装饰美容护理石油石化国防军工食品饮料农林牧渔家用电器医药生物建筑材料交通运输商贸零售有色金属电力设备2月涨跌幅较1月涨跌幅变化资料来源WIND海通证券研究所牛市第一波上涨未完从基本面看高频数据验证回暖趋势2月PMI超季节性回升稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上从资金面看内资接力外资的迹象已出现融资余额已经明显上升我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源图12沪深300指数和创业板指数图13沪深两市成交额和融资融券余额亿元70004000250006000350020000300050002500400015000200030001500100002000100050001000500000Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23沪深300创业板指右轴总成交金额融资融券余额资料来源wind海通证券研究所资料来源wind海通证券研究所33月转债策略关注政策主线风格相对均衡从持有人结构数据来看2月转债市场下跌基金持有沪深两市转债市值明显下降但年金保险逆势增持上交所品种券商自营和资管则增持沪深两市转债此外自然人也是2月转债市场重要资金增量来源图14上交所2月转债持有人市值变动亿元图15深交所2月转债持有人市值变动亿元50104053020010-50-10-10-20-30-15银银证证公基保信企社私QFII一自行行券券募金险托业保募般然-20信券自一基其基保社券企自理自资基资机机年基基RQFII机人托商然般金他金险保商业营财营管金管构构金金金构机集人机专专机基自年计构合投构户业构金营金划理资机财者构资料来源上交所海通证券研究所资料来源深交所海通证券研究所展望3月请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报12从转债估值上看2月转债估值有所调整后震荡估值压力较2月初有所缓解今年以来估值高点在百元平价28左右目前在25-26附近我们认为短期向上快速突破难度相对较大估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善或者固收基金新发提速带来的增量资金入市1-2月从新发的主要固收基金类型情况看同比仍然偏弱图16主要固收基金类型新发情况亿份120010008006004002000偏债混合灵活配臵一级债基二级债基资料来源WIND海通证券研究所从基本面角度看宏微观基本面回稳向上2月供需改善生产强于需求为A股市场提供支撑但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况风格上我们建议目前相对均衡一些注重自下而上择券关注两条线1弹性相对较好的TMT关注科技自立自强另外关注新技术等热点机会2复苏逻辑关注一些经济复苏超预期方向包括消费链受损较多供给明显收缩的行业基本金属铜铝地产后周期医药等标的建议关注金盘福22睿创奕瑞海澜赛轮江银苏行鸿路转债等风险提示基本面变化股市波动政策不达预期价格和溢价率调整风险信用风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究可转债月报13附表1转债条款跟踪表7转债和EB特殊条款概览2023年3月3日回售期进回售期进回售期进回售期进回售期进债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发债券名称转股进度下修触发赎回触发度度度度度光大转债193无条款鸿达转债861已触发80南航转债63113060弘亚转债00已触发55富春转债0017永东转债09147建工转债238已触发80乐歌转债01已触发59闻泰转债00已触发40瑞鹄转债01已触发17模塑转债839已触发144孚日转债0823080大参转债00已触发59隆华转债0140道通转债0013016国君转债01无条款新天转债139已触发79恒逸转债00已触发59富瀚转债01已触发39微芯转债0017小康转债862已触发133东风转债0280多伦转债01已触发60帝尔转债1139博22转债00已触发17金禾转债80已触发133联得转债26480洽洽转债00已触发59晶瑞转200已触发39洁特转债00已触发17国祯转债578已触发132汽模转234280荣泰转债00已触发59嘉美转债0039银微转债0017亚太转债01已触发131开润转债06已触发80贝斯转债0158牧原转债0139科利转债00已触发16兄弟转债621132希望转债763已触发79华海转债00已触发58蒙娜转债00已触发39润禾转债0015特一转债401已触发131正裕转债48379天能转债0859晨丰转债00已触发38英力转债00已触发15众兴转债556131柳药转债0078威派转债00已触发58川恒转债100已触发39高测转债0016吉视转债272130恩捷转债716已触发76洁美转债0158瑞丰转债00已触发37伟22转债00已触发15铁汉转债270已触发130宏辉转债32375立讯转债00已触发58泉峰转债0137拓普转债0016天康转债917130奥佳转债61875盈峰转债00已触发58百润转债0036松霖转债0016迪龙转债428130翔港转债19475冀东转债370已触发58首华转债00已触发33恒逸转200已触发15江银转债121无条款君禾转债593已触发75强力转债00已触发57耐普转债0034芯海转债00已触发15大族转债00已触发127科达转债01已触发75汉得转债0057宏发转债00已触发34火星转债0014无锡转债26无条款百达转债413已触发74飞凯转债251已触发57锦鸡转债0033京源转债0014艾华转债330已触发125搜特转债02已触发74洪城转债1857帝欧转债00已触发34永22转债0015杭电转债39已触发125华安转债00无条款海波转债39253056希望转20133深科转债0014金农转债776已触发125红相转债6174灵康转债128已触发56设研转债0133中陆转债00已触发14长证转债01无条款联创转债0374永安转债172已触发57山玻转债00已触发33永02转债0043015岩土转债03124龙净转债56已触发74侨银转债00已触发57麒麟转债0033欧22转债001218中化EB650230121天铁转债853已触发74财通转债00已触发无条款鹤21转债0032博汇转债0083014敖东转债03124利群转债0073北陆转债01已触发56苏租转债00无条款小熊转债0093014三力转债674已触发118华体转债00已触发73万顺转2365已触发56皖天转债0033顺博转债00已触发14广电转债912117东时转债770已触发72润建转债01已触发56博杰转债00已触发26瑞科转债00已触发14海澜转债17已触发116起步转债489已触发72明电转债37844华兴转债0031天箭转债0013湖广转债788117华统转债478已触发72威唐转债0155奥飞转债0031科蓝转债0013盛路转债947已触发116应急转债53772朗新转债315已触发56科沃转债00已触发31嵘泰转债00103014德尔转债556已触发11620广版EB00已触发114九洲转238855特纸转债12113031大中转债0014博世转债01已触发117维尔转债00已触发72三诺转债0355甬金转债0031嘉诚转债00已触发13苏农转债485无条款凌钢转债50772金诚转债236已触发55珀莱转债01123031金盘转债0012横河转债729已触发115春秋转债25972超声转债00已触发56回盛转债00已触发30常银转债00无条款凯发转债668153鲁泰转债0072大秦转债0055兴业转债00已触发无条款淮22转债0012万顺转债871已触发116长集转债01已触发72天壕转债21已触发55卡倍转债379已触发30宙邦转债0011凯中转债01115聚飞转债46872长海转债0055贵燃转债0130崧盛转债0011岭南转债05114全筑转债01已触发72旺能转债9355泰林转债04已触发30泰福转债00已触发11蓝盾转债814114健友转债01已触发72新乳转债0055华翔转债0030密卫转债0015张行转债01无条款纵横转债01已触发72靖远转债30556佩蒂转债0030再22转债0021长久转债06108蓝帆转债516已触发55韦尔转债03已触发54台21转债00已触发29天赐转债0015山鹰转债23107楚江转债0469锋龙转债0454西子转债0030强联转债00已触发10华源转债92107火炬转债304已触发69美诺转债8353博瑞转债00已触发29爱迪转债0011福能转债549已触发106家悦转债00已触发69上银转债00已触发无条款城市转债01已触发28兴发转债00已触发11奇精转债01105万青转债00已触发69金陵转债00已触发53隆22转债01已触发29永和转债001018中原EB00105飞鹿转债15169世运转债0053华正转债00已触发28新致转债0011溢利转债919105思特转债23568彤程转债32952天奈转债00已触发27博实转债0011联泰转债506103中矿转债857已触发68一品转债157已触发52豪美转债00已触发28东杰转债0010维格转债616已触发103寿仙转债722已触发68思创转债00已触发52苏利转债0026金沃转债00已触发10尚荣转债747101润达转债00已触发68普利转债0052双箭转债0026锂科转债0010中信转债00已触发无条款正邦转债177已触发68英特转债4054通22转债0126芳源转债00已触发11今飞转债533100天创转债01已触发67嘉元转债211已触发51丝路转债00已触发25麦米转20010贵广转债819已触发100道恩转债04已触发67朗科转债01已触发52华友转债00已触发26广大转债0010苏银转债00无条款胜达转债13867利民转债0150绿动转债00已触发25法本转债009伊力转债722已触发99雪榕转债02已触发67拓斯转债00已触发50精装转债0126莱克转债0010长信转债79299瑞达转债01已触发67震安转债12549天地转债0024回天转债009大丰转债0098美联转债04已触发67卫宁转债00已触发49成银转债215无条款百川转2009精测转债17733098本钢转债172已触发67环旭转债0050盘龙转债13已触发25冠宇转债009亚药转债03已触发98瀛通转债01已触发67金田转债00已触发49宏丰转债0024利元转债00已触发9海环转债03已触发98龙大转债0466杭叉转债301已触发49申昊转债01已触发24奕瑞转债009未来转债01已触发78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