银保监发文引导山东化债，支持绿色低碳高质量发展
　　为落实国发18号文、财预137号文，银保监11号文对山东省内金融机构提出了一系列指导意见，文中强调要防范化解重大金融风险，确保山东金融稳健运行，指明要指导银行保险机构常态化排查各类金融风险隐患，密切关注大企业担保圈、产能过剩行业、企业债券违约、交叉性金融业务及非法集资等领域风险，跟踪监测重点区域、重点企业风险态势，动态分析可能存在的风险触点，及时防控和化解风险，防止风险交叉、蔓延，引导金融机构支持当地债务风险化解工作。
　　 2022年以来山东省城投二级利差表现较弱，2023年到期量不减。2022年山东省城投债发行量收缩，但到期偿还压力不减，全年城投净融资为1581.89亿元，同比减少38%。从二级利差来看，22年末受整体市场波动影响，山东省城投债二级利差较21年末上行116.26BP，今年以来利差有所回落但仍处较高位置。现阶段山东城投债务压力不减，从二级利差表现可见市场信心偏弱，国务院、财政部、银保监会前后三次发文均强调山东化债工作，有利于引导当地金融资源支持山东债务化解工作，改善山东融资环境，稳定债券估值，进一步防范债务风险。
　　今年全国各地或将加快隐债处置进度。2022年全国多地财政承压，化债工作开展面临较大难度，《求是》文章强调加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，结合银保监11号文对山东地区化债工作的指导来看，各地或将陆续使用展期与重组等多元化隐债处置手段，遏制地方债务风险恶化。
　　行业利差监测与分析：1）本周债市信用利差收窄。具体来看，等级利差收窄，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为151BP，AAA级房地产行业中票平均利差为142BP。其次是化工行业，其利差为99BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为36BP。
　　本周市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率分化。本周主要信用债品种共发行3123.8亿元，到期1800.8亿元，净供给1323亿元，较前一个交易周（2月13日-2月17日）的1271.3亿元有所增加。二级交投减少，主要品种收益率上行为主。
　　本周评级调整及违约情况回顾：本周评级上调的信用债主体3家，分别为中国宝武钢铁集团有限公司，阳光人寿保险股份有限公司，宝山钢铁股份有限公司。本周评级下调的发行人共4家，为步步高投资集团股份有限公司、天津轨道交通集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司。本周无新增违约及展期债券，无新增违约主体。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债周报2023年2月26日TableTitle收益率指标从银保监11号文看山东债务防控期限年TableAmountInfoAA城投债1304TableSummary3384投资要点54167452银保监发文引导山东化债支持绿色低碳高质量发展1047315483为落实国发18号文财预137号文银保监11号文对山东省内金融机构提出了一系列指导意见文中强调要防范化解重大金融风险确保山国债及中票收益率周变化BP东金融稳健运行指明要指导银行保险机构常态化排查各类金融风险隐患密切关注大企业担保圈产能过剩行业企业债券违约交叉性金TableQuoteInfo国债AAAAA1500融业务及非法集资等领域风险跟踪监测重点区域重点企业风险态势动态分析可能存在的风险触点及时防控和化解风险防止风险交叉蔓1000延引导金融机构支持当地债务风险化解工作5002022年以来山东省城投二级利差表现较弱2023年到期量不减20220001年3年5年年山东省城投债发行量收缩但到期偿还压力不减全年城投净融资为-500158189亿元同比减少38从二级利差来看22年末受整体市场波资料来源海通证券研究所WIND动影响山东省城投债二级利差较21年末上行11626BP今年以来利差有所回落但仍处较高位臵现阶段山东城投债务压力不减从二级利差相关研究表现可见市场信心偏弱国务院财政部银保监会前后三次发文均强调从地方两会表态看债务化解TableReportInfo山东化债工作有利于引导当地金融资源支持山东债务化解工作改善山2023212东融资环境稳定债券估值进一步防范债务风险关注业绩超预期行业和个券2023212今年全国各地或将加快隐债处臵进度2022年全国多地财政承压化债信贷强势到几何债市或N型走势工作开展面临较大难度求是文章强调加大存量隐性债务处臵力度2023211优化债务期限结构降低利息负担结合银保监11号文对山东地区化债工作的指导来看各地或将陆续使用展期与重组等多元化隐债处臵手段遏制地方债务风险恶化TableAuthorInfo行业利差监测与分析1本周债市信用利差收窄具体来看等级利差收窄期限利差收窄2行业横向比较高等级债中钢铁房地产是分析师姜珮珊利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为151BPAAA级Tel02123154121房地产行业中票平均利差为142BP其次是化工行业其利差为99BPEmailjps10296haitongcom公用事业是平均利差最低的行业目前为36BP证书S0850517070004分析师张紫睿本周市场回顾一级净供给增加一级市场估值收益率分化本周主要信Tel021-23154484用债品种共发行31238亿元到期18008亿元净供给1323亿元较前一个交易周2月13日-2月17日的12713亿元有所增加二级交Emailzzr13186haitongcom投减少主要品种收益率上行为主本周评级调整及违约情况回顾本周评级上调的信用债主体3家分别为中国宝武钢铁集团有限公司阳光人寿保险股份有限公司宝山钢铁股份有限公司本周评级下调的发行人共4家为步步高投资集团股份有限公司天津轨道交通集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司本周无新增违约及展期债券无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报2目录1从银保监11号文看山东债务防控511银保监发文引导山东化债支持绿色低碳高质量发展512全国多地债务负担不减隐债化解力度或加大62行业利差监测与分析721信用利差缩窄722等级利差缩窄期限利差缩窄823钢铁采掘钢铁行业利差持平采掘行业利差小幅扩大924地产行业信用利差超额利差缩窄或持平925行业利差比较93一级市场净供给增加估值收益率分化1031净供给增加1032估值收益率表现分化114二级市场交投减少收益率上行为主1141银行间市场收益率上行为主1242城投债收益率出现分化12421企业债12422中期票据1243产业债收益率上行为主13431地产债13432钢铁债13433煤炭债14434电力债145本周评级调整及违约情况回顾15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报3图目录图1各地城投债二级利差情况6图22022年全国30省债务率及其变动情况7图32022年全国30省广义债务率及其变动情况7图43年期中票信用利差8图5中票等级利差走势8图6中票期限利差走势8图7AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势9图8AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势9图9房地产行业利差走势9图10房地产行业超额利差走势9图11本周AAAAA级中票行业利差比较BP10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报4表目录表1各地城投债一级市场表现5表2主要品种信用利差监测8表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月20日-2月24日只10表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月20日-2月24日只11表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月20日-2月24日只11表6交易商协会估值中枢变化2月22日相比2月13日11表7相比2023年2月17日收益率变化幅度-收益率曲线BP12表8流动性较好的城投企业债收益率变动12表9流动性较好的城投中票收益率变动13表10流动性较好的地产债表现13表11流动性较好的钢铁债表现13表12流动性较好的煤炭债表现14表13流动性较好的电力债表现14表14评级上调行动2023年2月17日-2月24日15表15评级下调行动2023年2月17日-2月24日15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报51从银保监11号文看山东债务防控11银保监发文引导山东化债支持绿色低碳高质量发展2023年2月20日中国银保监会办公厅关于印发银行业保险业贯彻落实国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见银保监11号文实施意见的通知本次发文主要呼应2022年9月国务院公开的关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见国发18号文以及2022年11月财政部印发的关于贯彻落实国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见的实施意见财预137号文2022年9月国发18号文正式指出希望山东努力建设绿色低碳高质量发展先行区努力在服务和融入新发展格局上走在前在增强经济社会发展创新力上走在前在推动黄河流域生态保护和高质量发展上走在前定义了山东建设绿色低碳高质量发展先行区的地位此后2022年11月1日财政部发布财预137号文在财政方面为山东推动绿色低碳高质量发展提供引导文中明确指出要健全政府债务管理体系指导加强地方政府债务管理强化财政预算约束实现限额分配与偿债能力相匹配强化专项债券借用管还全流程管理推进专项债券项目穿透式监管加强债务风险评估预警结果应用有效前移风险防控关口指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平为落实国发18号文银保监11号文对金融机构提出了一系列指导意见文中强调要防范化解重大金融风险确保山东金融稳健运行指明要指导银行保险机构常态化排查各类金融风险隐患密切关注大企业担保圈产能过剩行业企业债券违约交叉性金融业务及非法集资等领域风险跟踪监测重点区域重点企业风险态势动态分析可能存在的风险触点及时防控和化解风险防止风险交叉蔓延引导金融机构支持当地债务风险化解工作2022年以来山东省城投二级利差表现较弱2023年到期量不减2022年山东省城投债发行量收缩但到期偿还压力不减全年城投净融资为158189亿元同比减少38从二级利差来看22年末受整体市场波动影响山东省城投债二级利差较21年末上行11626BP今年以来利差有所回落但仍处较高位臵截至2月21日二级利差较年初下降5579BP横向比较来看山东省2022年利差上行幅度在全国排名第七今年以来利差修复速度处于中下游水平表1各地城投债一级市场表现2022净融2021净融净融资额变2022发行2021发行发行变动2022到期2023到期2023到期省份资额亿元资额亿元动亿元亿元亿元亿元变动浙江2086953494-6105890477269-2383803537099-25山东1581925659-3833733944013-1522152024301114江苏1405555128-745112953140041-1939889884377-172四川1028217968-4282865033761-1511836716350-123湖北668410891-3862159622664-471491314615-20广东645810389-3781878821944-1441232917183282福建62337446-1631647616528-03102429769-48河南61985830631653113862193103338557-208安徽55277691-2811981120219-201428410779-325江西511612402-5872188726207-1651677115223-102上海45195182-12882517776613732413096湖南403311863-6602521129721-1522117817352-220重庆34359854-6511851224183-2351507610514-434陕西29602964-02101729751437212789086河北292212311373701269261240903583-142北京1014-462-319455226273-1204508489479山西81560634634324421-22426172264-156新疆4861480-67149245972-17544372986-486广西4014171-90455658654-35751635093-14西藏307500-386775950-184468282-659宁夏186-226-1823529429233343888614海南174276-371180510-64706164960天津87-7521-101224024187662802393623205-32请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报6黑龙江-97-312-688330658-498427505154青海-39917-25182278491-435677330-1050辽宁-498-1477-663558627-1111055854-235内蒙古-803-77340132472-720935285-2282吉林-1348-50257462799203537641473040-364云南-16741132-24786338555614180115195-542贵州-2209-1991012047386942-31869474784-452甘肃-2897-104267448102470-67237072394-548资料来源WIND海通证券研究所图1各地城投债二级利差情况21年12月31日22年12月31日利23年2月21日2022年利差变动2023年至今利差变省份利差BP差BP利差BPBP动BP青海566591008669464644208-6220甘肃20892524364582731544-6609广西35301629275840527626-4522贵州69712923728942222661-2951云南41370639476080222577-3145宁夏26117471584005421041-7105山东18840304652488611626-5579河北18447299672319311520-6774陕西22553339482874111395-5207西藏8717197951454711077-5248天津37937488664798110929-884河南18799296382319210839-6447吉林31514420353691210521-5123海南943019238115899808-7649山西1908027495195418414-7954重庆2590634082280348176-6047安徽1530623142166457836-6496新疆1773625071185067335-6566黑龙江4040347705425217302-5184浙江1239619677131707281-6507湖北1483721701159986863-5703江苏1625322976162106723-6766福建1005716634114616577-5174江西1897725436195866459-5850四川2247628874232086398-5666湖南2456430541244755977-6066北京88441452188665677-5655上海53551082362675468-4556广东61231153874025415-4136辽宁5512256787476131665-9173内蒙古285582905121807493-7244资料来源WIND海通证券研究所数据截至2023年2月21日总体来看现阶段山东城投债务压力不减从二级利差表现可见市场信心偏弱国务院财政部银保监会前后三次发文均强调山东化债工作有利于引导当地金融资源支持山东债务化解工作改善山东融资环境稳定债券估值进一步防范债务风险12全国多地债务负担不减隐债化解力度或加大全国范围来看多数地区债务压力仍存从债务率变动情况来看2022年全国各省地方政府债务负担均较21年上升黑龙江新疆天津三地债务率增长最多横向比较22年黑龙江天津新疆贵州债务率最高分别为493377321305结合城投债务来看各地广义债务率同样全部正增长黑龙江天津新疆湖北贵州增长最多横向比较天津重庆贵州黑龙江广义债务率已突破600债务负担较重请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报7图22022年全国30省债务率及其变动情况400250350200300250150200150100100505000新疆西藏宁夏广西重庆市海南省天津市贵州省内蒙古河北省湖南省河南省湖北省江西省安徽省陕西省青海省甘肃省辽宁省云南省福建省吉林省山东省四川省广东省山西省浙江省江苏省上海市黑龙江省2021债务率-2022债务率债务率变动右轴注债务率地方政府债务余额地方政府综合财力北京市数据缺失资料来源企业预警通海通证券研究所图32022年全国30省广义债务率及其变动情况1200600100050080040060030040020020010000西藏新疆广西宁夏湖北省天津市重庆市贵州省湖南省江西省河南省陕西省安徽省河北省甘肃省内蒙古江苏省云南省浙江省四川省福建省山东省吉林省辽宁省青海省广东省山西省上海市海南省黑龙江省2021广义债务率2022广义债务率广义债务率变动右轴注广义债务率地方政府债务余额城投平台有息债务地方政府综合财力北京市数据缺失资料来源企业预警通海通证券研究所今年各地或将加快隐债处臵进度遏制地方债务风险恶化2022年全国多地财政承压化债工作开展面临较大难度2022年12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行其中部分重要内容记录公开发布于求是杂志针对地方债务风险问题文中特别指出要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处臵力度优化债务期限结构降低利息负担稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管坚决遏制增量化解存量在城投债务问题上文章也指出要禁止各种变相举债行为防范地方国有企事业单位平台化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型结合银保监11号文对山东地区化债工作的指导来看各地或将陆续使用展期与重组等多元化隐债处臵手段遏制地方债务风险恶化2行业利差监测与分析21信用利差缩窄本周债市信用利差缩窄具体来看截至2023年2月24日3年期AAA等级中票信用利差为36BP较前一交易周末下行2BP5年期AAA等级中票信用利差为47BP较前一交易周末下行2BP3年期AA等级中票信用利差为57BP较前一交易周末下行12BP5年期AA等级中票信用利差为79BP较前一交易周末下行7BP3年期AA等级中票信用利差为100BP较前一交易周末下行9BP5年期AA等级中票信用利差为125BP较前一交易周末下行6BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报8图43年期中票信用利差163年期AAA中票信用利差3年期AA中票信用利差3年期AA中票信用利差1412100806040200资料来源WIND海通证券研究所22等级利差缩窄期限利差缩窄本周信用债等级利差缩窄具体来看截至2023年2月24日1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为16BP较前一交易周末下行10BP3年期AA级与AAA级中票利差为64BP较前一交易周末下行7BP5年期AA级与AAA级中票利差为78BP较前一交易周末下行4BP本周信用债期限利差缩窄具体来看截至2023年2月24日5年期和3年期的AAA中票期限利差为22BP较前一交易周末下行5BP5年期和3年期的AA中票期限利差为37BP较前一交易周末下行2BP5年期和1年期AAA中票的期限利差为56BP较前一交易周末下行9BP图5中票等级利差走势图6中票期限利差走势1年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差145年期AAA中票-3年期AAA中票5年期AA中票-3年期AA中票3年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差125年期AA中票收益率与AAA中票收益率之差125年期AAA中票-1年期AAA中票101008080606040402020000资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所表2主要品种信用利差监测1年中短1年中短1年中短3年中短3年中短3年中短3年-1年3年-1年3年-1年期票据期票据期票据期票据期票据期票据中短期票中短期票中短期票AAAAAAA与AAAAAAA与据AAA据AA据AA与国开债与国开债国开债利与国开债与国开债国开债利利差利差利差利差利差差利差利差差最低值-054-052-03201403003801203404314数020025030042063081038061095中位数03604205505407810404807811734数050057070070096125063099136最高值135165167178244296169232296现值034045082036046052036057100当前分位数4634455711347352155114226注数据区间为2010年至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报923钢铁采掘钢铁行业利差持平采掘行业利差小幅扩大钢铁行业利差持平采掘行业利差小幅扩大具体来看截至2023年2月24日AAA级钢铁债信用利差平均为151BP较前一交易周末持平AAA级采掘债主要是煤炭开采信用利差平均为87BP较前一交易周末上行2BPAAA级钢铁债超额利差为114BP较前一交易周末持平AAA级采掘债超额利差49BP较前一交易周末上行2BP图7AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势图8AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势采掘AAA钢铁AAA中债利差AAA202718采掘AAA16钢铁AAA22141217101208060704020200Apr-14Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-16Jan-19Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-15资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所24地产行业信用利差超额利差缩窄或持平地产行业信用利差小幅缩窄或持平具体来看截至2023年2月24日AAA级房地产行业信用利差142BP较前一交易周末下行2BPAA级房地产行业信用利差139BP较前一交易周末持平地产行业超额利差小幅缩窄或持平具体来看截至2023年2月24日AAA级地产行业超额信用利差为105BP较前一交易周末下行1BPAA级地产行业超额信用利差为31BP较前一交易周末持平图9房地产行业利差走势图10房地产行业超额利差走势房地产房地产房地产600AAAAAAA房地产AAA房地产AA房地产AA350500300400250200300150200100100050000000-050Apr-18Oct-20Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Oct-20Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-15-100资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所25行业利差比较高等级债中钢铁房地产是利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为151BPAAA级房地产行业中票平均利差为142BP其次是化工行业其利差为99BP公用事业是平均利差最低的行业目前为36BP中等级债券中化工行业利差最高其次为综合医药生物行业其中AA等级化工行业利差为257BP综合行业利差落在254BP而AA等级医药生物利差则为214BP最后公共事业休闲服务建筑材料行业利差水平相对低分别为88BP83BP64BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报10图11本周AAAAA级中票行业利差比较BP注2022年年初以来变动数据截至2023年2月24日历史分位点数据区间为2013年1月31日至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所3一级市场净供给增加估值收益率分化31净供给增加根据Wind统计本周短融发行13069亿元到期8703亿元中票发行7143亿元到期130亿元企业债发行0亿元到期116亿元公司债发行5735亿元到期94亿元本周主要信用债品种共发行31238亿元到期18008亿元净供给1323亿元较前一个交易周2月13日-2月17日的12713亿元有所增加从主要发行品种来看本周共发行短融超短融150只中期票据94只公司债发行123只企业债发行7只发行数量较前一交易周有所增加从发行人资质来看AAA等级的发行人占比最大为3957其次为AA等级的发行人占比为3904从行业来看建筑类行业发行人占比最大为3102其次为综合类行业发行人占比为2647表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月20日-2月24日只期限年短期融资券公司债中期票据企业债总计058120083169130082201416030304856010450452016660000070115710001123000000总计150123947374注数据截至2023年2月24日且不考虑提前偿还资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报11表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月20日-2月24日只评级短期融资券公司债中期票据企业债总计AAA7441330148AA5850371146AA162824674总计150123947374注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月20日-2月24日只行业短期融资券公司债中期票据企业债总计综合类403721199制造业514010信息技术业20002社会服务业121111034批发和零售贸易752014农林牧渔业10102金融保险业953118交通运输仓储业754016建筑业3347315116房地产业05308电力煤气及水的生产和供应业936018传播与文化产业00000采掘业41106未有分类2137031总计150123947374注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所32估值收益率表现分化相比2023年2月13日协会估值本周2月22日信用债估值收益率表现分化中短久期下行长久期上行表6交易商协会估值中枢变化2月22日相比2月13日1年期3年期5年期7年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA2753310133503470AAA28333231352-1367-1AA3123359-2398-14140AA3591406-3441-2477-1AA-553-7625-5663-4681-210年期15年期20年期30年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA3640391140214191AAA382-1419245914851AA4290461-153095491AA4990569261046443AA-694-2725-1776-27920资料来源银行间交易商协会海通证券研究所4二级市场交投减少收益率上行为主请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报12本周主要信用债品种企业债公司债中票短融共计成交833289亿元较前一交易周904292亿元的成交额下降了71003亿元41银行间市场收益率上行为主本周2月20日-2月24日国债收益率上行为主具体来看相比上周末1年期国债收益率上行10BP3年期国债收益率上行3BP5年期国债收益率上行4BP7年期国债收益率上行1BP中票短融收益率上行为主银行间企业债收益率上行为主表7相比2023年2月17日收益率变化幅度-收益率曲线BP期限评级1年3年5年7年国债收益率98324213超AAA92463623AAA132933801AAA-122631801AA122-07-12-09AA3223-02AA-3223-02注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所42城投债收益率出现分化421企业债本周我们观测的样本中交易活跃的城投企业债收益率下行为主具体来看18铜仁管廊债上行366BP16简州城投债上行01BP18泸工投债下行12BP19皋高债下行21BP17资兴债02下行4BP17鄱阳国资债下行4BP19夷陵大保护绿色NPB下行44BP17睢宁润企债下行49BP18海安动迁债01下行77BP17仪新区债下行289BP表8流动性较好的城投企业债收益率变动217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP18铜仁管廊债576贵州省AA10210636616简州城投债071四川省AA63630118泸工投债213四川省AAA7171-1219皋高债356江苏省AAA3939-2117资兴债02145湖南省AAA6059-4017鄱阳国资债145江西省AAA6363-4019夷陵大保护绿色NPB377湖北省AAA7575-4417睢宁润企债169江苏省AA5959-4918海安动迁债01218江苏省AA5453-7717仪新区债149江苏省AA6562-289注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所422中期票据本周我们观测的样本中交易活跃的城投中期票据收益率上行为主具体来看19苏交通MTN001上行10BP19南京国投MTN001上行92BP19湖交投MTN001上行9BP18大横琴MTN002上行68BP19兴创投资MTN001上行64BP19惠山经发MTN001上行48BP19江北国资MTN002上行35BP19江北国资MTN001上行35BP13赣州发展MTN001上行3BP19咸宁高新MTN001下行32BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报13表9流动性较好的城投中票收益率变动217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP19苏交通MTN001120江苏省AAA282910019南京国投MTN001170江苏省AAA30319219湖交投MTN001108浙江省AA30319018大横琴MTN002084广东省AAA29296819兴创投资MTN001093北京AA30316419惠山经发MTN001088江苏省AA30314819江北国资MTN002103江苏省AA31313519江北国资MTN001103江苏省AA31313513赣州发展MTN001079江西省AA29303019咸宁高新MTN001164湖北省AA4948-32注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所43产业债收益率上行为主431地产债本周我们观测的地产债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看19宝龙MTN002上行4052BP17苏州高新MTN001上行114BP19广州城建PPN001上行10BP18远洋01上行42BP16龙湖06上行29BP18金地04上行25BP15投资01下行03BP16投资01下行05BP19龙湖04下行445BP19碧地02下行646BP表10流动性较好的地产债表现217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19宝龙MTN002233AA32843325405217苏州高新MTN001108AA293011419广州城建PPN001147-313210018远洋01044AAA1921924216龙湖06038AAA52522918金地04026AAA66662515投资01082AAA4343-0316投资01091AAA4444-0519龙湖04340AAA10197-44519碧地02043AAA235229-646注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所432钢铁债本周我们观测的钢铁债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看19新兴绿色债02上行13BP19首钢MTN002上行118BP19首钢MTN003上行112BP19太钢02上行105BP19首钢MTN001上行25BP18首钢MTN005上行21BP19河钢01上行1BP19包钢联下行35BP18鲁钢铁MTN008下行42BP19河钢绿色可续期债02下行47BP表11流动性较好的钢铁债表现217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19新兴绿色债02108AAA282913019首钢MTN002101AAA293011819首钢MTN003112AAA293011219太钢02147AAA2930105请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报1419首钢MTN001092AAA29292518首钢MTN005074AAA29292119河钢01175AAA39391019包钢联149AAA5252-3518鲁钢铁MTN008084AAA4443-4219河钢绿色可续期债02045AAA3938-47注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所433煤炭债本周我们观测的煤炭债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看18陕煤化MTN006上行126BP14陕煤化债上行126BP18陕煤化MTN004上行108BP19陕煤化MTN003上行94BP19陕煤化MTN004上行93BP19陕煤化MTN007上行83BP18淮南矿MTN003下行14BP19中煤能源MTN001下行27BP19大同煤矿MTN003下行92BP20同煤02下行13BP表12流动性较好的煤炭债表现217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18陕煤化MTN006079AAA293112614陕煤化债103AAA293112618陕煤化MTN004066AAA293010819陕煤化MTN003148AAA31329419陕煤化MTN004152AAA31329319陕煤化MTN007178AAA31328318淮南矿MTN003050AAA2828-1419中煤能源MTN001341AAA3534-2719大同煤矿MTN003130AAA4039-9220同煤02201-4342-130注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所434电力债本周我们观测的电力债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看19南电MTN008上行83BP18浙能源MTN003上行84BP19南电MTN002上行81BP18三峡GN001上行59BP07大唐债上行39BP19中电投MTN002B上行131BP12国网债02上行82BP19华电股MTN004B上行19BP19华能水电MTN004下行25BP19太阳G1上行34BP表13流动性较好的电力债表现217收盘收益率224收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19中电投MTN002B105AAA272813118浙能源MTN003055AAA26278419南电MTN008158AAA28298312国网债02414AAA31328219南电MTN002089AAA27288118三峡GN001078AAA26265907大唐债463AAA33333919太阳G1106AAA30303419华电股MTN004B176AAA32321919华能水电MTN004168AAA3332-25注数据截至2023年2月24日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报155本周评级调整及违约情况回顾本周评级上调的信用债主体3家分别为中国宝武钢铁集团有限公司阳光人寿保险股份有限公司宝山钢铁股份有限公司中国宝武钢铁集团有限公司非城投平台来自材料行业2023年2月20日惠誉将公司及子公司宝山钢铁股份有限公司主体评级上调为A评级展望均为稳定调整原因为公司抵御行业波动的能力较强近年来大规模扩张并多元化发展惠誉预计预测期内宝武的净杠杆率将维持在17倍以下这支撑其独立信用状况提升阳光人寿保险股份有限公司非城投平台来自金融行业2023年2月20日惠誉将公司的评级展望由负面调整至稳定评级维持A-调整原因为阳光保险集团的权益类投资增速放缓而债券投资规模有所扩大集团亦缩减了固收类非标资产规模主要包括信托和债权计划同时降低了与高资本消耗的信用保证保险相关风险此外2022年12月阳光保险集团在中国香港完成首次公开募股募集资金约642亿港元惠誉预期本次募资将为阳光人寿和阳光财险日趋上升的投资风险和业务增长提供资金支持表14评级上调行动2023年2月17日-2月24日最新主体上次主体发行人行业评级机构最新评级日期评级展望代表债券评级评级20宝武集团中国宝武钢铁集团有限公司材料惠誉国际2023220A稳定AMTN001阳光人寿保险股份有限公司金融惠誉国际2023220A-稳定A-16阳光人寿宝山钢铁股份有限公司材料惠誉国际2023220A稳定AG22宝钢1资料来源WIND惠誉官网海通证券研究所本周评级下调的发行人共4家为步步高投资集团股份有限公司天津轨道交通集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司步步高投资集团股份有限公司非城投平台来自可选消费行业2023年2月20日联合资信将公司主体评级下调为AA-评级展望为负面调整原因为公司债务负担重现金类资产规模小流动性紧张2023年1月16日公司因股权转让及表决权放弃事项发生重要子公司步步高股份控制权变更事项不再纳入合并报表触发了22步步高MTN001和22步步高SCP002的投资人保护条款若触发条款导致22步步高MTN001和22步步高SCP002提前到期将进一步加大公司偿债压力20步步高疫情防控债MTN001存在兑付风险这将恶化其独立信用状况天津轨道交通集团有限公司城投平台来自工业行业2023年2月20日惠誉国际将公司主体评级展望调整至负面评级维持BBB调整原因为惠誉对天津市政府信用状况的内部评估结果有所改变青岛市即墨区城市开发投资有限公司城投平台来自工业行业2023年2月21日惠誉国际将公司列入负面评级观察名单评级均维持BBB-青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司城投平台来自工业行业2023年2月21日惠誉国际将公司列入负面评级观察名单评级均维持BBB-上述两家其余调整原因均为即墨区经济增长放缓税收收入和资本性收入减少债务增加即墨区政府为即墨旅投提供补贴补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力下降表15评级下调行动2023年2月17日-2月24日最新主体上次主体发行人行业评级机构最新评级日期评级展望代表债券评级评级可选步步高投资集团股份有限公司联合资信2023-02-20AA-负面AA步步高A消费22天津轨交天津轨道交通集团有限公司工业惠誉国际2023-02-20BBB负面BBBSCP005列入负面22即墨旅投青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司工业惠誉国际2023-02-21BBB-BBB-评级观察PPN001请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报16名单列入负面22即墨城投青岛市即墨区城市开发投资有限公司工业惠誉国际2023-02-21BBB-评级观察BBB-PPN002名单资料来源WIND惠誉官网海通证券研究所本周无新增违约及展期债券无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报17信息披露分析师声明姜TableA珮珊nalyst固定收益研究团队s张紫睿固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务TablePeopleInfo请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报18海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom联系人袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人张弛02123219773zc13338haitongcom郑玲玲02123154170zll13940haitongcom联系人曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖02123214131ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom汪立亭02123219399wanglthaitongcom联系人曹蕾娜cln13796haitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom陈先龙cxl15082haitongcm联系人联系人联系人曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom郑景毅zjy12711haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom电子行业煤炭行业电力设备及新能源行业李轩02123154652lx12671haitongcom李淼01058067998lm10779haitongcom房青02123219692fangqhaitongcom肖隽翀02123154139xjc12802haitongcom王涛02123219760wt12363haitongcom徐柏乔02123219171xbq6583haitongcom华晋书02123219748hjs14155haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom联系人薛逸民02123219963xym13863haitongcom联系人姚望洲02123154184ywz13822haitongcom联系人朱彤02123212208zt14684haitongcom柳文韬02123219389lwt13065haitongcom文灿02123154401wc13799haitongcom吴锐鹏wrp14515haitongcom马菁菁mjj14734haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债周报19基础化工行业计算机行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