摘要：
　　2月18日，中国银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称为《征求意见稿》）公开征求意见，该办法将自2024年1月1日起施行。对此，我们点评如下：
　　1）差异化监管体系，降低中小行合规达标压力。使得中小银行能够在满足监管要求的前提下降低合规成本，更好服务当地小微和三农经济。
　　2）利好投资级信用债，支持对优质企业和中小企业信贷投放。投资级公司的风险权重较现行的100%降至75%、高于《新巴III》设定的65%。对于小微企业的认定范围也有所放松。
　　3）房地产风险权重较国际版要求更严。居住用房地产适用40%~45%的风险权重，较现行的50%略有下降；如果还款实质性依赖于现金流，则风险权重至少与现行规则持平甚至更高。此外，预售制住房贷款需求的资本占用成本可能较目前更高。
　　4）3个月以上存单和二级资本债的资本占用增加。原始期限三个月以上存单（A级银行）为40%风险权重（较现行的25%有所提升），二级资本债风险权重提升（100%→150%），TLAC同样150%的权重。
　　5）利好地方政府债一般债。风险权重调降10个百分点意味着可以释放出约1.2万亿元的风险加权资产。考虑到一般地方政府债和国债利差已较窄（12BP），实际利好幅度或较小。
　　6）资管产品透明度越高，资本占用成本越低。偏好投向清晰、可穿透到底层的资管产品，资本占用成本更低的利率债产品或更占优。

研究报告全文：固定收益研究证券研究报告债市快报2023年2月19日分析师姜珮珊风险权重调整对债市影响如何证书S0850517070004021-23154121联系人藏多商业银行资本管理办法征求意见稿点评021-23212041摘要2月18日中国银保监会中国人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿以下简称为征求意见稿公开征求意见该办法将自2024年1月1日起施行对此我们点评如下1差异化监管体系降低中小行合规达标压力使得中小银行能够在满足监管要求的前提下降低合规成本更好服务当地小微和三农经济2利好投资级信用债支持对优质企业和中小企业信贷投放投资级公司的风险权重较现行的100降至75高于新巴III设定的65对于小微企业的认定范围也有所放松3房地产风险权重较国际版要求更严居住用房地产适用4045的风险权重较现行的50略有下降如果还款实质性依赖于现金流则风险权重至少与现行规则持平甚至更高此外预售制住房贷款需求的资本占用成本可能较目前更高43个月以上存单和二级资本债的资本占用增加原始期限三个月以上存单A级银行为40风险权重较现行的25有所提升二级资本债风险权重提升100150TLAC同样150的权重5利好地方政府债一般债风险权重调降10个百分点意味着可以释放出约12万亿元的风险加权资产考虑到一般地方政府债和国债利差已较窄12BP实际利好幅度或较小6资管产品透明度越高资本占用成本越低偏好投向清晰可穿透到底层的资管产品资本占用成本更低的利率债产品或更占优请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报2事件综述2月18日中国银保监会中国人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿以下简称为征求意见稿公开征求意见1该办法自2024年1月1日起施行对我国实行了十年的商业银行资本管理办法试行进行调整和修订也是响应了17年12月巴塞尔委员会发布的巴塞尔协议III后危机时代监管改革最终版以下简称为新巴III有利于促进银行持续提升风险计量精细化程度引导银行更好服务实体经济对此我们着眼于征求意见稿现行规定和新巴III之间的异同点评如下事件点评一差异化监管体系降低中小行合规达标压力征求意见稿里将银行按照业务规模和风险差异分为三档其中第一档银行对标资本监管国际规则在信息披露方面需披露全套70张报表模板在2029年1月1日前可适当简化资本并表处理和披露方式第二档银行对于风险权重的划分更为简单例如不单独划分投资级公司风险披露不单独划分专业贷款等在信息披露方面也可以简化处理仅需披露8张报表第三档银行主要是规模小于100亿元的小型银行不再计算一级资本充足率也可以不计提储备资本但要求核心一级资本充足率和资本充足率分别不低于7585高于现行规则分别为58信息披露方面仅需披露资本充足率资本构成2张报表差异化监管体系符合我国中小银行众多尤其是农商行高度分散管理能力普遍偏弱的特点使得中小银行能够在满足监管要求的前提下降低合规成本更好服务当地小微和三农经济对于大型银行而言披露要求和风险计量规则的细化有助于规避系统性金融风险提高管理的精细度表1征求意见稿实施差异化监管体系银行类别资本要求认定条件商业银行资核心一级资本充足率不得低于5一级资本充足率不得低于6资本充足率不得低于8本管理办法应当在最低资本要求的基础上计提储备资本储备资本要求为风险加权资产的25由核心一级资本来满足试行符合以下任一条件1上年末并表口径调整后表内外资产余额5000亿元人民币含以上2上年末境外债权债务余第一档和第二档商业银行应满足本额300亿元人民币含以上且占上年末并表口径调整后表第一档办法各章节和相应附件的监管规内外资产余额的10含以上定无论后续是否符合第一档商业银行标准均应适用第一档商业银行的信用风险加权资产计量方法操作风险加权资产计量方法资本充足率监管要求和信息披露规定符合以下任一条件1上年末并表口径调整后表内外资产余征求意见可适当简化资本并表处理方式同额100亿元人民币含以上且不符合第一档商业银行条稿第二档时在并表资本充足率披露时简化处件2上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元理人民币但境外债权债务余额大于0不计算一级资本充足率但应满足以下最低资本要求1核心一级资本充足率应不得低于752上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币第三档资本充足率应不得低于85且境外债权债务余额为0在最低资本要求的基础上可不计提储备资本资料来源银保监会海通证券研究所标红表示征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处二支持对优质企业和中小企业信贷投放利好投资级信用债银行贷款投放的资本占用压力缓解对于优质企业和中小微企业贷款客户的竞争或加剧贷款利率有望调降对于满足投资级公司条件的信用债构成利好征求意见稿对于企业债权的划分和新巴III一致较现行规则增加了投资级公司和中小企业两个类别分别适用7585的风险权重尽管投资级公司的风险权重高于新巴III设定的65但较现行的100相比仍可以明显节约银行资本此外就新巴III中提及的投资级公司必须在公认的证券交易所持有未偿付的证券要求而言征求意见稿做出了较宽泛的定义即公司在境内外交易所或银行间市场有存续股票或债1httpwwwcbircgovcncnviewpagesItemDetailhtmldocId1096426itemId951generaltype2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报3券均可或将促使企业使用股权或债权融资对于小微企业的认定范围也有所放松对单家企业的风险暴露由不超过500万元提升为1000万元表2新巴III现行商业银行资本管理办法试行征求意见稿关于企业债权的风险权重对比风险债权类别认定条件权重一般企业100-商业银行资1企业符合国家相关部门规定的微型和小型企业认定标准本管理办法2商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露不超过500万元小微企业75试行3商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于05一般企业100-有足够的能力及时履行其财务承诺履行财务承诺的能力被评估为能够抵御经济投资级企业65周期和商业条件的不利变化法人实体或其母公司必须在公认的证券交易所新巴III持有未偿付的证券中小企业85最近一个财政年度销售额小于或等于5000万欧元监管零售中小对一个交易对手的最大累计风险不能超过100万欧元对一个交易对手的总风险75企业小微企业不得超过整个监管零售总额的02一般公司100-在认可的证券交易所境内设立的证券交易所以及在境外注册并经所在国家或者地区金融监管当局批准的证券交易所或中国银行间市场登记有在存续期内的股票或债券不含资产证券化产品最近三个会计年度利润总额合并口径归属母公司所有者净利润合并口径均大于3000万元最近三个会计年度利润总额法人口径净利润法投资级公司75人口径均大于0最新一期季度频率的归属母公司所有者净利润合并口径净利润法人口径均大于0征求意见上一会计年度末资产负债率原则上不高于70金融建筑工程航空运输等特稿殊行业的公司可适当放宽上一会计年度末经营活动产生的现金流量净额原则上应大于净利息费用金融行业的公司可不受此限制中小企业85最近1年营业收入不超过3亿元人民币且符合国家相关部门规定1企业符合国家相关部门规定的微型和小型企业认定标准2商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露不超过1000万元小微企业753商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于05第二档商业银行不单独划分投资级公司风险暴露按照一般公司风险暴露风险权重计量资料来源银保监会BIS海通证券研究所标蓝标红分别表示新巴III征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处三房地产风险权重较国际版要求更严调降幅度有限房地产风险暴露风险权重细化节约资本效果或有限与国际版监管思路类似征求意见稿根据贷款价值比LTV房产类型还款来源对房地产风险暴露精细化设定风险权重与新巴III相比征求意见稿对各LTV水平对应的风险权重普遍更高考虑我国首套首付比例多为三成部分城市最低降至202LTV很大可能会落在80以下对居住用房地产而言在新巴III中对应约2030的风险权重而在征求意见稿中对应约4045的风险权重较现行的50略有下降如果还款实质性依赖于现金流债务人还款来源中50不含以上来自该房地产出售或租赁等所产生的现金流则风险权重至少与现行规则持平甚至更高对于商用房地产而言若LTV在6080区间内则按照交易对手风险权重计量如果还款实质性依赖于现金流则风险权重最低为90较现行的100调降幅度也不大值得注意的是以上分析的使用LTV划分风险权重的方法具有一个重要前提即房地产已全部完工若不满足这一前提则适用的风险权重是交易对手风险权重或150当还款实质性依赖于现金流时那么对于预售制住房贷款需求而言资本占用成本可能较目前更高或促使银行在发放此类贷款时更为谨慎对于第二档银行而言关于房地产风险暴露的风险权重规定仍与现行一致2httpwwwnewscnfortune2022-0520c1128666748htm请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报4表3新巴III现行商业银行资本管理办法试行征求意见稿关于房地产风险暴露的风险权重对比债权类别风险权重认定条件对已抵押房产在购房人没有全部归还贷款前商业银行以再评估后的净值商业银行个人住房抵押贷款50为抵押追加贷款的追加部分的风险权重为150资本管理办商业房地产抵押贷法试款一般企业债100-行权LTV502030括号内数字为还款实质性依赖于房地产产生的现金流下同50LTV60253560LTV803045个人住房抵押贷款80LTV90406090LTV1005075新巴IIILTV10070100LTV6060和交易对手风险权重中的较小值70商业房地产抵押贷60LTV80交易对手风险权重90款LTV80交易对手风险权重110土地收购开发和符合审慎承销标准预售或预租赁合同相当于合同总额或在险股权的很大一部分100建设贷款其他1501符合审慎要求的LTV604050括号内数字为还款实质性依赖于房地产产生的现金流下同60LTV804560居住用房地产80LTV90707590LTV10075105LTV100交易对手风险权重1052不符合审慎要求的交易对手风险权重150征求意见1符合审慎要求的稿LTV606575商用房地产60LTV80交易对手风险权重90与交易对手风险权重中的较大值LTV80交易对手风险权重1102不符合审慎要求的交易对手风险权重150房地产开发150符合审慎要求的为100第二档商业银行不单独划分居住用房地产风险暴露商用房地产风险暴露按照交易对手风险权重计量其中个人住房抵押贷款的风险权重为50对已抵押房产商业银行以再评估后的净值为抵押追加贷款并用于房地产投资的追加部分的风险权重为150资料来源银保监会BIS海通证券研究所标蓝标红分别表示新巴III征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处四配置3个月以上存单和金融债的性价比将有所下降征求意见稿对于其他商业银行风险暴露的规定与新巴III一致将银行按照资本充足率分为三类其中满足最低资本要求缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求的被归为A级银行对原始期限三个月以内债权设定20风险权重与现行规则一致原始期限三个月以上设定为40风险权重较现行的25有所提升虽然还规定了核心一级资本充足率不低于14且杠杆率不低于5的商业银行可以被归为A级别使用30的风险权重但从上市银行22H1的财务数据来看实际上只有瑞丰银行满足这一要求大部分银行仍将被归为A类从存量存单和金融债市场情况来看截至2月18日3M及以内存单金融债占比仅分别为1211且银行是主要的投资力量这意味着大部分债券将受到影响请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报5表4新巴III商业银行资本管理办法试行征求意见稿关于商业银行风险暴露不含次级债权的风险权重对比银行类别风险权重认定条件商业银行资25原始期限3个月以内本管理办法-含债权的风险权重为-试行20履约能力不受经济周期波动影响40原始期限三个月gradeA若核心一级资本充足率14一级资本杠杆率超过5则含以内为20适用30新巴III75原始期限三个月gradeB履约能力取决于经济环境含以内为50gradeC150有实质违约风险30原始期限三个月满足A级银行要求同时核心一级资本充足率不低于14且A级含以内为20杠杆率不低于5的商业银行满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求包40原始期限三个月A级括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资含以内为20本要求上述最低资本要求和缓冲资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求征求意见75原始期限三个月不满足A级商业银行标准满足所在国家或地区监管部门的最稿B级含以内为50低资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求不满足A级A级B级标准在拥有外部审计报告的情况C级150下外部审计师出具了否定意见或无法表示意见或者对银行持续经营能力表示怀疑第二档商业银行不对境内外其他商业银行划分级别对境内外其他商业银行风险暴露的风险权重为40其中原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生的原始期限六个月含以内风险暴露的风险权重为20资料来源银保监会BIS海通证券研究所标蓝标红分别表示新巴III征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处图1二级资本债持有人结构截至21年2月图222年12月存单托管数据的投资者结构占比政策性银行保险机构境外机构125证券公司非法人机构571非金融机构法人0商业银行其他030信用社3保险机构0非法人产品境外机构61证券公司11商业银行29政策性银行5010203040506070资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所二级资本债风险权重提升预计不会引起大规模抛售但信用分层或加剧与现行规则相比征求意见稿将二级资本债的风险权重从100调升到了150TLAC非资本债务工具比照投资二级资本债的风险权重计量风险权重随之也提升永续债大多被银行自营认定为股权风险权重依然是250不变从投资者结构来看截至21年2月银行自营在二级资本债总托管规模中占比为30从存量二级资本债结构来看截至2月18日大行和股份行占比分别为6121城农商行合计占比仅18大行表内资产体量大且资本补充渠道丰富二级资本债资本占用成本上升的影响或有限对于更多依赖于银行自营互持的中小银行而言压力更大信用分层或加剧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报6表5新巴III商业银行资本管理办法试行征求意见稿关于次级债的风险权重对比债权类别风险权重认定条件商业银行资本管对我国其他商业银行的次级债权100-理办法试行对金融机构的股权投资250-次级债权150-这些公司是为短期转售目的投资的新巴III投机性未上市股权400或者被视为风险投资或类似投资其他股权250-次级债权和全球系统重要性银行发行的外部总损失150-征求意见稿吸收能力非资本债务工具未扣除部分对金融机构的股权投资250-资料来源银保监会BIS海通证券研究所标蓝标红分别表示新巴III征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处五利好一般地方政府债依据新巴III规定如果地方政府具备特定的创收能力以及具有可以降低违约风险的特定制度安排则可以享受与主权或中央政府债权相同的待遇即蕴含着风险权重降到0的可能性征求意见稿并未对地方债风险权重进行如此大幅的调整但将一般债的风险权重从现行的20调降到了10专项债依然保持在20不变截至2月18日83的地方债由商业银行持有其中存续一般地方政府债规模共计1444万亿元风险权重调降10个百分点意味着可以释放出约12万亿元的风险加权资产144408301若假设资本充足率为15资本利润率为10则风险权重调降10个百分点意味着风险调整后的收益率将上行约15bp但目前一般地方政府债与国债利差已较窄二级利差平均为12BP实际利好幅度或小于15BP表6新巴III商业银行资本管理办法试行征求意见稿关于我国公共部门实体债权的风险权重对比债权类别风险权重商业银行资本管理除财政部和中国人民银行以外其他收入主要源于中央财政的公共部门20办法试行省级直辖区自治区以及计划单列市人民政府20政策性银行0如果地方政府具备特定的创收能力以及具有可以降低违约风险的特定制度安排则可以享受与主权或新巴III中央政府债权相同的待遇一般债券10省级直辖市自治区及计划单列市人民政府专项债券20征求意见稿对除财政部和中国人民银行外其他收入主要源于中央财政的公共部门20经银保监会认定的我国一般公共部门50我国开发性金融机构和政策性银行0资料来源银保监会BIS海通证券研究所标蓝标红分别表示新巴III征求意见稿和现行商业银行资本管理办法试行规定不同之处六资管产品穿透计量要求从严利好利率债产品在新规下资管产品透明度越高资本占用成本越低偏好投向清晰可穿透到底层的资管产品资本占用成本更低的利率债产品或更占优征求意见稿对于资管产品的监管思路与新巴III一致依据能否穿透底层资产提出了三种风险权重计算方式1穿透法如能够获取底层资产详细情况可穿透至相应底层资产适用相应权重2授权基础法如不满足穿透计量要求利用资产管理产品募集说明书等信息划分底层资产大类适用相应权重3如前述两种方法均无法适用则适用1250的风险权重商业银行可以综合采用多种方法计量同一资产管理产品的风险加权资产采用能获取的最新一期数据计量此外对于持仓信息不充分的资管产品而言征求意见稿提出银行可以通过独立第三方计算风险权重但所采用的风险权重应为银行直接持有资产管理产品基础资产适用的风险权重的12倍请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报7表7征求意见稿关于资管产品穿透计量的要求计量方法风险权重计量规则1商业银行应视同直接持有资产管理产品基础资产采用与本行直接持有基础资产一致的方式计1资产管理产品管理人应向商业银行提供足够充分的基础量资产管理产品的风险加权资产穿透法资产信息用于计算基础资产的风险权重2商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产2商业银行所获取的基础资产信息能够被独立第三方确认品风险加权资产的可以通过独立第三方计算资产管理产品的风险权重风险加权资产应为以下三个项目之和1对于表内风险暴露假设资产管理产品的投资组合在授权1不满足采用穿透法条件投资范围内按照风险权重由高到低的顺序依次授权基础2可以利用资产管理产品募集说明书定期报告资产管理投资对应的资产至最高投资额度如果同类风险暴法产品披露的其他信息或管理此类资产管理产品的国家法律法露拥有多个风险权重时商业银行应采用最高的风规计量资产管理产品的风险加权资产险权重2对于衍生工具交易或表外业务的风险暴露应将衍生工具或表外业务的名义金额作为风险暴露进行风险加权3交易对手信用风险1250权1250无法使用穿透法授权基础法计量重资料来源银保监会海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明债市快报8信息披露分析师声明固定收益研究姜珮珊本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明