美国零售销售数据强劲。美国1月谘商会领先指标环比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.8%；亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP为2.5%，此前预计为2.4%。美国1月零售销售环比升3%，预期升1.8%，前值降1.1%；核心零售销售环比升2.3%，预期升0.8%，前值降1.1%。美国2月费城联储制造业指数为-24.3，创2020年5月来新低，预期-7.4，前值-8.9。美国2月纽约联储制造业指数为-5.8，预期-18.0，前值32.9。
　　美国1月NFIB小型企业信心指数90.3，预期91，前值89.8。美国1月CPI同比超预期，美联储官员持续鹰派表态。美国1月未季调CPI同比升6.4%，预期升6.2%，前值升6.5%；季调后CPI环比升0.5%，预期升0.5%，前值降0.1%。美联储威廉姆斯表示，美联储可能会在2024年、2025年降息，年底联邦基金利率在5.00%至5.50%之间的前景看来是合理的。美联储布拉德表示，不排除支持3月加息50个基点的可能性；倾向于尽快达到5.375%的政策利率峰值。美联储哈克表示，美联储现在“绝对不会”改变2%的通胀目标；需要加息至5%以上。美联储洛根表示，预计将在“相当长一段时间”继续缩减美联储的资产负债表。可能需要比以前预计的更多的加息。据CME“美联储观察”：截至2月20日，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为81.9%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为18.1%；到5月累计加息25个基点的概率为6.7%，累计加息50个基点的概率为76.7%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为16.6%。
　　美国。主权债：美债下跌。23/2/10-23/2/17，2Y美债利率上行10bp至4.60%，10Y美债利率上行8BP至3.82%；10Y-2Y美债利差倒挂幅度由2月10日的76bp扩大至78bp。信用债：高收益债指数下跌。
　　欧洲。主权债：英国、德国、法国债市下跌，长短端利率均上行。信用债：投资级债券指数、高收益债指数均下跌。
　　亚洲。主权债：中国、韩国债市下跌，长短端利率均上行；日本债市分化，短端利率下行、长端利率上行；新加坡短端利率持平、长端利率上行。信用债：中债信用债总指数、日本公司债指数上涨，新兴国家（除日本）非投资级指数下跌。
　　新兴市场。主权债：墨西哥、印度、印尼债市下跌，长短端利率均上行；南非短端利率基本持平，长端利率上行；俄罗斯债市分化，短端利率下行、上端利率上行；巴西债市上涨，长短端利率均下行；巴基斯坦长端利率上行；土耳其长端利率下行。信用债：投资级非主权债指数、高收益债指数均下跌。
　　中资美元债：投资级收益率平均上行，投机级价格平均下跌。投资级中资美元债收益率平均上行9.30BP，投机级中资美元债价格平均下跌0.12%。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告海外债市周报2023年2月20日相关研究TableTitleTableReportInfo美联储官员密集鹰派表态中资美元债美国1月通胀超预期中资美元债下跌下跌2023213美国非农数据大超预期投资级中资美TableSummary元债下跌202326投资要点美国四季度GDP增速高于预期中资美元债上涨2023127美国零售销售数据强劲美国1月谘商会领先指标环比降03预期降03前值降08亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP为25此前预计为24美国1月零售销售环比升3预期升18前值降11核心零售销售环比升23预期升08前值降11美国2月费城联储制造业指数为-243创2020年5月来新低预期-74前值-89美国2月纽约联储制造业指数为-58预期-180前值329美国1月NFIB小型企业信心指数903预期91前值898TableAuthorInfo美国1月CPI同比超预期美联储官员持续鹰派表态美国1月未季调CPI同比升64预期升62前值升65季调后CPI环比升05预期升05前值降01美联储威廉姆斯表示美联储可能会在2024年2025年降息年底联邦基金利率在500至550之间的前景看来是合理的美联储布拉德表示不排除支持月加息个基点的可能性倾向于350尽快达到5375的政策利率峰值美联储哈克表示美联储现在绝对不会改变2的通胀目标需要加息至5以上美联储洛根表示预计将在相当长一段时间继续缩减美联储的资产负债表可能需要比以前预计的更多的加息据CME美联储观察截至2月20日美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为819加息50个基点至分析师姜珮珊500-525区间的概率为181到5月累计加息25个基点的概率为Tel0212315412167累计加息50个基点的概率为767累计加息75个基点至Emailjps10296haitongcom525-550区间的概率为166证书S0850517070004联系人藏多美国主权债美债下跌23210-232172Y美债利率上行10bp至46010Y美债利率上行8BP至38210Y-2Y美债利差倒挂幅度由2月10日Tel02123212041的76bp扩大至78bp信用债高收益债指数下跌Emailzd14683haitongcom欧洲主权债英国德国法国债市下跌长短端利率均上行信用债投资级债券指数高收益债指数均下跌亚洲主权债中国韩国债市下跌长短端利率均上行日本债市分化短端利率下行长端利率上行新加坡短端利率持平长端利率上行信用债中债信用债总指数日本公司债指数上涨新兴国家除日本非投资级指数下跌新兴市场主权债墨西哥印度印尼债市下跌长短端利率均上行南非短端利率基本持平长端利率上行俄罗斯债市分化短端利率下行上端利率上行巴西债市上涨长短端利率均下行巴基斯坦长端利率上行土耳其长端利率下行信用债投资级非主权债指数高收益债指数均下跌中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均下跌投资级中资美元债收益率平均上行930BP投机级中资美元债价格平均下跌012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报2目录1主权债和信用债市场周度观察52各市场经济数据周度观察63中资美元债周度观察731中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均下跌732新兴市场美元债发行情况9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报3图目录图1投资级中资美元债非金融债估值对比7图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP7图3投机级中资美元债非金融债价格对比元8图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报4表目录表1各市场主权债和信用债变动情况截至2月17日5表2各市场经济数据美国6表3各市场经济数据欧洲6表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家7表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司8表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司8表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司8表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司8表920230210-20230217新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报51主权债和信用债市场周度观察表1各市场主权债和信用债变动情况截至2月17日各市场主权债利率变动情况各市场信用债指数变动情况国债利率国债利率变动指数变动区域BP信用级别期限2月10日2月17日今年以来本月上周2月10日2月17日今年以来本月上周1年期489050002903201102年期450046002403901003年期41904330220430140美国高收益债券指数74237357107-157-088美洲5年期393040301804001007年期386039501603609010年期37403820130300801年期37153891726440176英国10年期34383584-66125147投资级债券指数12271218077-082-0731年期3059309731725638法国欧洲10年期28332895125156621年期28202980450330160高收益债券指数29972984262048-043德国10年期233025302102502001年期21562198760843中国中债信用债总指数2034203806704401910年期2900290184-08011年期-0095-0115-120-60-20日本10年期05140528371714新兴国家除日26542624304-200-113亚洲3年期3398363907314241本非投资级指数韩国5年期33863651353522651年期39103910-340-2000日本巴克莱公司债新加坡1630165322014713910年期31203270220300150指数1年期148007490-4240-6090-7310俄罗斯10年期10850110307604501802年期757575801803005南非10年期986510115105440250投资级非主权债指24482436077-132-0471年期1345013280-475-250-170数巴西10年期1354013250-25180-2901年期11719120001080909281墨西哥新兴10年期886190612114112001年期70787214473443136印度市场10年期736373886745251年期604260803950938印尼10年期66706728-2972258高收益债指数1263112492023-277-1101年期巴基斯坦10年期147381504412165663061年期土耳其10年期11030105001500-20-530资料来源Wind彭博海通证券研究所国债利率中标蓝色数据为2月8日和2月15日数据对比利率指数变动中红色为债市上涨绿色为债市下跌今年以来指2023年1月4日以来本月指23年1月31日以来请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报62各市场经济数据周度观察表2各市场经济数据美国美国2月17日美国1月谘商会领先指标环比降03预期降03前值降08当地时间2月16日亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP为25此前预计为24美国2月费城联储制造业指数为-243创2020年5月来新低预期-74前值-89美国1月新屋开工年化总数1309万户预期136万户前值1382万户修正为1371万户1月营建许可总数1339万户预期135万户前值133万户修正为1337万户美国上周初请失业金人数为194万人预期20万人前值自196万人修正至195万人四周均值1895万人前值自18925万人修正至189万人至2月4日当周续请失业金人数1696万人预期1695万人前值自1688万人修正至168万人美国国会预算办公室CBO预测2023年美国实际GDP增长率为032024年为182025年为27预计2023财年美国预算赤字为141万亿美元而2022财年为经济1375万亿美元如果不采取行动提高债务上限美国财政部将在7月至9月之间耗尽进一步借款的能力数据美国12月商业库存月率03预期030前值040美国2月NAHB房产市场指数42预期37前值35美国1月工业产出月率0预期050前值-070美国2月纽约联储制造业指数为-58预期-180前值329美国1月零售销售环比升3预期升18前值降11核心零售销售环比升23预期升08前值降11美国至2月10日当周MBA30年期固定抵押贷款利率639前值618美国1月NFIB小型企业信心指数903预期91前值898美国1月份实际平均时薪同比下降181月实际平均周薪同比下降152月17日美联储巴尔金表示感觉美国在控制通货膨胀方面进展缓慢控制通货膨胀将需要更多的加息至于要加多少美联储将需要后续评估支持上次25个基点的加息决定过度储蓄财政支出雇主留住工人的想法可能会抵消美联储加息的影响需求恢复正常化后通胀也随之发展美国劳动力市场仍然相当火热美国1月进口物价指数同比升08预期升14前值升35环比降02预期降02前值自升04修正至降01出口物价指数同比升23预期升28前值升5环比升08预期降02前值自降26修正至降322月16日美联储梅斯特表示不支持美联储改变2的通胀目标预计美国不会陷入经济衰退零售销售数据显示美国的经济具有韧性对今年是否需要降息持怀疑态度现在的主要焦点是加息不希望美联储的行动让市场感到太过意外美联储将推进资产负债表缩减工作如果通胀风险成为现实美联储届时便可能需要继续提高利率甚至如果条件允许美联储可以加快加息步伐利率上升到5以上之后还需要加息多少将取决于数据美国1月PPI同比升60预期升54前值升62修正为升65环比升07预期升04前值降05修正为降04美国1月未季调CPI同比升64预期升62前值升65季调后CPI环比升05预期升05前值降012月14日美联储威廉姆斯表示最大的担忧是高通胀会嵌入公众的预期之中美国通胀是由供需失衡推动的美联储尚未将利率调整到需要的水平美联储可能会在2024年2025年降息年底联邦基金利率在500至550之间的前景看来是合理的美联储会将累积的政策紧缩影响纳入考量通胀与货币政策2月13日IMF总裁格奥尔基耶娃表示市场有充分理由更加乐观因为目前看来美国经济可能避免衰退美联储理事鲍曼表示美国通胀仍旧太高美国当前的经济数据不一致不同寻常的低失业率是一个好迹象让通胀回到目标还有很长的路要走需要继续加息直到看到更多进展必须使联邦基金利率达到一个具有足够限制性的水平而且需要在这个水平上保持一段时间以恢复物价稳定2月16日美联储布拉德表示不排除支持3月加息50个基点的可能性倾向于尽快达到5375的政策利率峰值曾在2月的会议主张加息50个基点怀疑劳动力市场是否会像一些人预期的那样降温但通胀仍可能下降因为商业竞争强度和预期仍然很低如果不能很快降低通胀美联储将面临重演上世纪70年代恶性通胀的风险2月14日美联储哈克表示有充分理由在全球协调2的通胀目标通胀报告显示通胀不会迅速下降美联储现在绝对不会改变2的通胀目标需要加息至5以上具体高出多少还不得而知美联储还没有结束加息周期但我们可能已经接近了预计在今年的某个时候政策利率将有足够的限制性以使利率维持在该位臵不变几乎没有证据表明就业市场严重下滑今年的失业率将升至略高于4的水平2月14日美联储洛根表示预计将在相当长一段时间继续缩减美联储的资产负债表可能需要比以前预计的更多的加息最重要的风险在于美联储紧缩过少美联储不应锁定峰值利率或精确路径预计美联储将逐步加息直到通胀出现令人信服地下降即使在暂停加息之后美联储也需要保持灵活性如果条件需要美联储还将进一步收紧政策据CME美联储观察截至2月20日美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为819加息50个基点至500-525区间的概率为181到5月累计加息25个基点的概率为67累计加息50个基点的概率为767累计加息75个基点至525-550区间的概率为166资料来源Wind财联社新浪金十数据海通证券研究所表3各市场经济数据欧洲英国英国1月季调后零售销售同比降51预期降55前值降58环比升05预期降03前值降01季调后核心零售销售同比降53预期降53前值降经济数据61环比升04预期持平前值降11英国至2022年12月三个月ILO失业率为37预期37前值371月失业率为39前值4失业金申请人数降129万人前值增197万人2月16日英国央行首席经济学家皮尔表示货币政策委员会需要保持对通胀的警惕预计加息步伐会放缓如果目前的步伐保持不变就有过度紧缩的风险周二的劳动力市场数据表明英国劳动力市场在第四季度略有松动与货币政策委员会的说法一致劳动力市场存在令通胀持续下去的风险通胀与货英国1月CPI同比升101预期升103前值升105环比降06预期降04前值升04核心CPI同比升58预期升62前值升63环比降09预期币政策降05前值升05零售物价指数同比升134预期升132前值升134环比持平预期降02前值升062月13日英国央行委员哈斯克尔表示通胀前景异常不确定必须谨慎行事避免英国出现最坏的结果比如形成根深蒂固的通胀势头德国通胀与货德国1月PPI同比升178预期升164前值升216环比降1预期降16前值降04币政策德国财长林德纳巨额补贴和债务不是对美国通胀削减法案的回应欧盟是时候回归可持续的公共财政法国经济法国2022年第四季度ILO失业率为72预期73前值73数据通胀与货法国1月CPI终值升6预期升6初值升6去年12月终值升59环比升04预期升04初值升04去年12月终值降01币政策资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报7表4各市场经济数据亚洲和新兴市场国家日本日本1月季调后商品贸易帐逆差1821298亿日元预期逆差24000亿日元前值逆差17242亿日元日本1月未季调商品贸易帐逆差34966亿日元预期逆差38715亿日元前值逆差14485亿日元日本去年12月核心机械订单同比下滑66预期下滑6前值下滑37环比升16预期3前值下滑83经济日本经济再生担当大臣后藤茂之必须先执行预定的支出计划追加预算然后如有需要将考虑采取额外措施数据2月14日日本去年第四季度实际GDP环比升02预期升05前值降02年化季环比升06预期升2前值降08日本政府称日本2022年实际名义GDP均低于2019年新冠疫情前日本财务大臣铃木俊一日本政府将推动更多免税投资第四季度GDP反弹显示经济逐渐复苏全球经济仍存在下行风险目标是既振兴经济又保持财政健康支付利息的风险激增日本央行最低费率的修订旨在确保常备借贷便利SLF操作的使用符合其目的并促进货币市场操作如果相关债券在二级市场的收益率预期没有达到05则不一定会连续几天进行固定利率购买操作日本内阁官房长官松野博一表示希望日本央行与政府密切合作灵活实施货币政策关注经济价格和金融发展政府日本央行将引导政策实现结构性工资上涨稳定持续实现物价目标通胀与货币政策日本央行行长黑田东彦ETF购买是大规模宽松政策的一部分日本首相岸田文雄日本央行领导人需要与市场沟通的能力希望日本央行的决定考虑到政府寻求工资增长和可持续经济增长的政策安倍经济学避免了经济陷入通缩认为植田和男是领导日本央行的最佳人选因为他是国际知名的经济学家应该通过结构性加薪来争取经济增长2月14日日本政府正式提名植田和男为下一任日本央行行长提名内田真一和冰见野良三为新的日本央行副行长韩国经济韩国统计厅发布的1月就业动向报告显示1月就业人口为27363万人同比增加411万人增幅创22个月来的新低政府方面则预测称就业人口大幅减少是受到翘数据尾效应的影响从就业率失业率等方面来看今年的就业市场并不吃紧俄罗斯经济俄罗斯财政部预算为到2023年预算赤字不高于GDP的2俄罗斯卢布兑美元自2022年4月以来首次跌破75数据通胀与货俄罗斯经济部数据显示截至2月13日消费者通胀年率为1161而一周前为1172币政策俄罗斯央行将从3月起提高强制性准备金标准巴西经济2月15日消息巴西1月粗钢产量环比增长111钢铁消费环比增长156数据2月13日巴西经济部长表示巴西的财政赤字是不可持续的必须减少赤字通胀与货当地时间2月16日巴西总统卢拉表示在出现需求拉动型通胀的情况下加息很重要但这并非巴西国内的情况币政策印度尼西亚通胀与货2月16日印尼央行表示预计2023年印尼整体通胀率约为33现在利率水平已经足够不用再加息印尼央行将7天逆回购利率维持在575不变符合市场预期币政策墨西哥通胀与货2月16日墨西哥央行副行长表示预计终端利率将达到1125至1175之间但很多情况都可能发生变化一旦达到终端利率我们将在很长一段时间内将利率保持在币政策这一水平以使货币政策生效土耳其通胀与货土耳其央行表示截至2月10日土耳其央行外汇储备总额从一周前的7793亿美元降至7563亿美元上周外国投资者净买入了价值1305亿美元的土耳其股票和价值360币政策万美元的土耳其国债2022年12月土耳其房价环比上涨53房价指数同比上涨16778环比上涨529资料来源Wind韩联社海通证券研究所3中资美元债周度观察31中资美元债投资级收益率平均上行投机级价格平均下跌上周投资级中资美元债收益率平均上行根据我们的样本库2月17日投资级中资美元债非金融债收益率与2月10日相比平均上行930BP具体来看3年期及以下债券收益率平均上行840BP3-5年期债券收益率平均上行990BP7年期及以上期限的债券收益率平均上行705BP图1投资级中资美元债非金融债估值对比图2投资级中资美元债非金融债一周估值变化BP1370月日月日一周估值变化12210217115010930871060510152025305-104-303051015202530-50数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报8表5投资级中资美元债非金融债估值上行幅度前十大公司表6投资级中资美元债非金融债估值下行幅度前十大公司公司名称平均估值变化BP公司名称平均估值变化BP龙湖集团8938中国工商银行悉尼分行-3987华融金融II有限公司7273太原市龙城发展投资集团有限公司-3190华融金融股份有限公司20196531陕西金融资产管理股份有限公司-1610华融金融有限公司20176120HualuInternationalFinanceBVILtd-850卓裕控股有限公司4483CSCIFAsiaLtd-840中国长城国际控股有限公司III4305广西金融投资集团有限公司-730武汉城市建设集团有限公司4270肇庆市国联投资控股有限公司-700XiaomiBestTimeInternationalLtd3500成都天府新区投资集团有限公司-470甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司3450宁波市鄞城集团有限责任公司-330微博公司3385ZhongyuanZhichengCoLtd-250资料来源彭博海通证券研究所2月10日至2月17日资料来源彭博海通证券研究所2月10日至2月17日上周投机级中资美元债价格平均下跌012具体来看价格上涨幅度最大的发行人为路劲基建海外金融2017A有限公司价格下跌幅度最大的发行人为中骏集团控股图3投机级中资美元债非金融债价格对比元图4投机级中资美元债非金融债一周价格变化1402月10日2月17日15一周价格变化12010100580001234560-540-1020-150012345-20数据横轴为剩余期限年数据横轴为剩余期限年资料来源彭博海通证券研究所资料来源彭博海通证券研究所表7投机级中资美元债非金融债价格涨幅前十名公司表8投机级中资美元债非金融债价格跌幅前十名公司公司名称平均价格变化公司名称平均价格变化路劲基建海外金融2017A有限公司887中骏集团控股-970鑫苑臵业有限公司851龙光集团-970广汇汽车服务有限责任公司750远洋地产宝财III有限公司-966富庆投资管理有限公司571世茂集团控股有限公司-942祥生控股集团510佳兆业集团-815国瑞健康509绿地香港-803ZhongyuanDayuInternationalBVICoLtd194旭辉控股集团-799CALCBondsLtd188时代中国控股-719新疆金融投资有限公司181远洋地产宝财IV有限公司-653力高集团163远洋地产宝财II有限公司-601资料来源彭博海通证券研究所2月10日至2月17日资料来源彭博海通证券研究所2月10日至2月17日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报932新兴市场美元债发行情况表920230210-20230217新兴市场国家地区部分美元债发行情况非银行非主权债发行量国家利率简称发行日期行业到期日亿美元地区Braksem荷兰金融私人1322023100化工产品NE7251322033有限公司韩国产业银行1522023100政府开发SK4381522028银行韩国产业银行1522023100政府开发SK4381522033银行万达地产环球有限公司132202330房地产VS11001322026SK海力士株式会社172202330半导体SK64717112025环太湖国际投资有限公162202320工业其他VS7301622026司国家开发银行香港162202320政府开发CH4861652023银行工银国际租赁财务有限132202310商业金融HK535722024公司韩国产业银行新加坡分152202310政府开发SK0001582023行银行国家开发银行香港162202310政府开发CH0001682023银行资料来源彭博海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究海外债市周报10信息披露分析师声明姜T珮ableA珊nalyst固定收益研s究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明