城投公司“退平台”分析
　　多家城投公司退出政府融资平台，国有企业“退平台”现象在2022年末迎来高峰，江苏省成为近期“退平台”现象主力。2015年以来，退出政府融资平台城投公司的数量分别在2018年、2022年出现两波高峰，前一波或与2018年第一轮存量隐性债务化解基本完成有关，而2022年广东、上海等省市全域隐性债务清零试点工作有效推动了第二波“退平台”高峰。近一年国有企业退出政府融资平台行为集中在2022年末与2023年初，结合2023年1月北京实现全域隐债清零事件及各地隐债化解进展的推动作用，该现象或预示城投公司“退平台”行为成为未来趋势。
　　城投公司“退平台”主要目的为松绑融资限制。当前尚在地方政府举债融资平台的城投公司或在债券发行、信贷审批投放阶段面临一定的压力和阻力，宣布“退平台”是化解隐债工作的阶段性成果，同时对于新增融资具备重要意义，以政府或者企业公告形式宣布退出地方政府融资平台可以松绑甚至解除融资限制；从近期公告来看，响应政策端城投平台市场化转型、不再承担政府融资职能从而最终防范和化解债务风险也是重要考量。
　　城投公司“退平台”未对收益率产生显著影响。从市场表现来看，选取近一年4家不同时间段“退平台”城投公司的存续债利差走势，对比AAA城投债利差变化，均未出现明显异常波动，初步说明市场并未给予城投公司“退平台”行为的信用风险重新定价。
　　城投公司“退平台”是大势所趋，长期盈利能力成为未来关注重点。城投公司“退平台”趋势原因可以归结为两点：债务承担方面，随着政策监管趋严，各地政府遏制隐债增量、化解隐债存量成为重点，城投公司承担政府融资平台职能逐渐弱化；业务模式方面，地方基建项目增速放缓推动城投公司发展新的业务模式与利润增长点，市场化转型有助于拓宽业务渠道。展望未来，虽然“退平台”意味城投平台与地方政府在名义上解绑，但短期内在各地政府债务化解强监管形势下，城投公司与地方政府平台信用关联仍维持较强，长期来看城投公司的自身可持续性盈利能力、获取资源能力成为关注重点。
　　行业利差监测与分析：1）2023年2月债市信用利差收窄。具体来看，等级利差与期限利差均收窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业。AAA级钢铁行业中票平均利差为144BP，AAA级房地产行业中票平均利差为140BP。其次是化工行业，其利差为95BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为41BP。
　　2月市场回顾：一级净供给增加，一级市场估值收益率下行为主。2023年2月主要信用债品种共发行8375.5亿元，到期5125.8亿元，净供给3249.8亿元，较前一个交易月（1月1日-1月31日）的585.89亿元有所增加。二级交投增加，收益率下行为主。
　　2月评级调整及违约情况回顾：2023年2月有3项信用债主体评级上调，有9项信用债主体评级下调，与1月相比，上调与下调数量均有所增加。2023年2月新增违约或展期债券4只，无新增违约主体。
　　

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告信用债月报2023年3月5日TableTitle收益率指标城投公司退平台分析期限TableAmountInfo年AA城投债1309TableSummary3377投资要点54137448城投公司退平台分析1046815478多家城投公司退出政府融资平台国有企业退平台现象在2022年末迎来高峰江苏省成为近期退平台现象主力2015年以来退出政府融国债及中票收益率月变化BP资平台城投公司的数量分别在2018年2022年出现两波高峰前一波或TableQuoteInfo与2018年第一轮存量隐性债务化解基本完成有关而2022年广东上海等省市全域隐性债务清零试点工作有效推动了第二波退平台高峰近一年国有企业退出政府融资平台行为集中在2022年末与2023年初结合2023年1月北京实现全域隐债清零事件及各地隐债化解进展的推动作用该现象或预示城投公司退平台行为成为未来趋势城投公司退平台主要目的为松绑融资限制当前尚在地方政府举债融资平台的城投公司或在债券发行信贷审批投放阶段面临一定的压力和阻资料来源WIND海通证券研究所力宣布退平台是化解隐债工作的阶段性成果同时对于新增融资具备重要意义以政府或者企业公告形式宣布退出地方政府融资平台可以松相关研究绑甚至解除融资限制从近期公告来看响应政策端城投平台市场化转型TableReportInfo重提引导围绕政策利率波动债市震荡不再承担政府融资职能从而最终防范和化解债务风险也是重要考量偏弱2023226从银保监11号文看山东债务防控城投公司退平台未对收益率产生显著影响从市场表现来看选取近2023226纺织服装相关转债简要梳理一年4家不同时间段退平台城投公司的存续债利差走势对比AAA城2023226投债利差变化均未出现明显异常波动初步说明市场并未给予城投公司TableAuthorInfo退平台行为的信用风险重新定价城投公司退平台是大势所趋长期盈利能力成为未来关注重点城投公司退平台趋势原因可以归结为两点债务承担方面随着政策监管趋严各地政府遏制隐债增量化解隐债存量成为重点城投公司承担政府融资平台职能逐渐弱化业务模式方面地方基建项目增速放缓推动城投公司发展新的业务模式与利润增长点市场化转型有助于拓宽业务渠道分析师姜珮珊展望未来虽然退平台意味城投平台与地方政府在名义上解绑但短Tel02123154121期内在各地政府债务化解强监管形势下城投公司与地方政府平台信用关Emailjps10296haitongcom联仍维持较强长期来看城投公司的自身可持续性盈利能力获取资源能证书S0850517070004力成为关注重点联系人王冠军行业利差监测与分析12023年2月债市信用利差收窄具体来看等Tel02123154116级利差与期限利差均收窄2行业横向比较高等级债中钢铁房地产Emailwgj13735haitongcom是利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为144BPAAA级房地产行业中票平均利差为140BP其次是化工行业其利差为95BP公用事业是平均利差最低的行业目前为41BP2月市场回顾一级净供给增加一级市场估值收益率下行为主2023年2月主要信用债品种共发行83755亿元到期51258亿元净供给32498亿元较前一个交易月1月1日-1月31日的58589亿元有所增加二级交投增加收益率下行为主2月评级调整及违约情况回顾2023年2月有3项信用债主体评级上调有9项信用债主体评级下调与1月相比上调与下调数量均有所增加2023年2月新增违约或展期债券4只无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报2目录1城投公司退平台分析52行业利差监测与分析721信用利差收窄722等级利差与期限利差均收窄723钢铁采掘行业利差均收窄824地产行业信用利差超额利差均收窄825行业利差比较93一级市场净供给增加估值收益率下行为主931净供给增加932估值收益率下行为主114二级市场交投增加收益率下行为主1141银行间市场收益率下行为主1142城投债收益率下行为主11421企业债11422中期票据1243产业债12431地产债12432钢铁债13433煤炭债13434电力债1452月评级调整及违约情况回顾14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报3图目录图12014-2022年退出债券市场城投数量及增长率家5图2近一年国有企业退出政府融资平台数量家5图32022年1月-2023年2月国企退出政府融资平台省份分布5图4部分退出政府融资平台城投公司存续债利差走势BP6图53年期中票信用利差7图6中票等级利差走势7图7中票期限利差走势7图8AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势8图9AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势8图10房地产行业利差走势9图11房地产行业超额利差走势9图122023年2月AAAAA级中票行业利差比较BP9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报4表目录表12023年2月部分退平台公告整理6表2主要品种信用利差监测8表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月1日-2月28日只10表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月1日-2月28日只10表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月1日-2月28日只10表6交易商协会估值中枢变化2023年2月27日相比2023年1月30日11表7相比2023年1月31日收益率变化幅度-收益率曲线BP11表8流动性较好的城投企业债收益率变动12表9流动性较好的城投中票收益率变动12表10流动性较好的地产债表现13表11流动性较好的钢铁债表现13表12流动性较好的煤炭债表现14表13流动性较好的电力债表现14表14评级上调行动2023年2月1日-2月28日15表15评级下调行动2023年2月1日-2月28日16表16新增债券违约情况2023年2月1日-2月28日16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报51城投公司退平台分析多家城投公司退出政府融资平台国有企业退平台现象在2022年末迎来高峰2015年以来在新预算法国发43号文等政策指引下城投公司退平台行为逐渐由退出银保监会的融资平台名单转变为退出地方政府举债融资平台其中退出政府融资平台城投公司的数量分别在2018年2022年出现两波高峰前一波或与2018年第一轮存量隐性债务化解基本完成有关而2022年广东上海等省市全域隐性债务清零试点工作有效推动了第二波退平台高峰从短期来看近一年国有企业退出政府融资平台行为集中在2022年末与2023年初结合2023年1月北京实现全域隐债清零事件及各地隐债化解进展的推动作用该现象或预示城投公司退平台行为成为未来趋势图12014-2022年退出债券市场城投数量及增长率家图2近一年国有企业退出政府融资平台数量家注左轴为城投数量家右轴为增长率资料来源DM海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所江苏省成为近期退平台现象主力根据2022年1月-2023年2月国有企业退出政府融资平台统计显示江苏省企业占比高达80江苏省2022年城投债发行额与发行只数居全国第一2020年隐性债务规模居全国首位在存量债规模较大背景下江苏省开始大力推进城投公司市场化转型剥离政府融资职能为进一步加大债务风险化解蓄力期间转型公司多为区县级平台图32022年1月-2023年2月国企退出政府融资平台省份分布资料来源DM海通证券研究所城投公司退平台主要目的为松绑融资限制当前尚在地方政府举债融资平台的城投公司或在债券发行信贷审批投放阶段面临一定的压力和阻力宣布退平台是化解隐债工作的阶段性成果同时对于新增融资具备重要意义以政府或者企业公告形式宣布退出地方政府融资平台可以松绑甚至解除融资限制此外从近期公告来看响应政策端城投平台市场化转型不再承担政府融资职能从而最终防范和化解债务风险也是重要考量请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报6表12023年2月部分退平台公告整理公告日期公司名称省份城市主要内容已完成市场化改革转型工作已转型为市场化运作的国馆陶县美丽乡村建有企业退出政府融资平台不再承担地方政府举债融2023年2月20日河北省邯郸市设投资有限公司资职能转型后的国有企业依法开展市场化经营自负盈亏政府出资机构以出资额为限承担有限责任如皋嘉弘商贸有限现转型为市场化运行主体自公告之日起退出政府融资公司如皋市经开平台不再承担政府融资职能以上公司转型后依法开2023年2月13日江苏省南通市园区综合服务有限展市场化经营自负盈亏后续举借的债务如皋市人公司等5家民政府不承担任何偿债责任为深入贯彻落实中央省关于地方政府性债务管理要启东黄金海滩建筑求进一步厘清政府与企业边界推动融资平台公司市工程有限公司启2023年2月5日江苏省南通市场化转型防范和化解债务风险现转型为市场化运行东威湖建设有限公主体自公告之日起退出政府融资平台不再承担政府司等7家融资职能为全面贯彻落实中央省市关于地方政府性债务管理略阳县锦园城乡建要求进一步厘清政府与国有企业的权责边界加快国2023年2月1日设投资有限责任公陕西省汉中市有企业市场化转型防范和化解债务风险略阳县锦园司城乡建设投资有限责任公司自公告之日起不再承担政府融资职能不再是我县融资平台公司资料来源河北省邯郸市馆陶县人民政府网站江苏省如皋市人民政府网站江苏省启东市人民政府网站陕西省汉中市略阳县人民政府网站海通证券研究所城投公司退平台未对收益率产生显著影响从市场表现来看初步选取近一年4家不同时间段退平台城投公司的存续债利差走势对比AAA城投债利差变化均未出现明显异常波动说明市场并未给予城投公司退平台行为的信用风险重新定价图4部分退出政府融资平台城投公司存续债利差走势BP注标注点表示退平台公告发布日资料来源WIND海通证券研究所城投公司退平台是大势所趋长期盈利能力成为未来关注重点城投公司退平台趋势原因可以归结为以下两点债务承担方面随着政策监管趋严各地政府遏制隐债增量化解隐债存量成为重点城投公司承担政府融资平台职能逐渐弱化业务模式方面地方基建项目增速放缓推动城投公司发展新的业务模式与利润增长点市场化转型有助于拓宽业务渠道展望未来虽然退平台意味城投平台与地方政府在名义上解绑但短期内在各地政府债务化解强监管形势下城投公司与地方政府平台信用关联仍维持较强长期来看城投公司的自身可持续性盈利能力获取资源能力成为关注重点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报72行业利差监测与分析21信用利差收窄2月债市信用利差收窄具体来看截至2023年2月28日3年期AAA等级中票信用利差为40BP较1月下行12BP5年期AAA等级中票信用利差为47BP较1月下行18BP3年期AA等级中票信用利差为57BP较1月下行28BP5年期AA等级中票信用利差为79BP较1月下行25BP3年期AA等级中票信用利差为99BP较1月下行28BP5年期AA等级中票信用利差为125BP较1月下行26BP图53年期中票信用利差资料来源WIND海通证券研究所22等级利差与期限利差均收窄信用债等级利差收窄具体来看截至2023年2月28日1年期短期品种AA级与AAA级中票利差为16BP较1月下行35BP3年期AA级与AAA级中票利差为59BP较1月下行16BP5年期AA级与AAA级中票利差为77BP较1月下行8BP信用债期限利差收窄具体来看截至2023年2月28日5年期和3年期的AAA中票期限利差为19BP较1月下行11BP5年期和3年期的AA中票期限利差为38BP较1月下行3BP5年期和1年期AAA中票的期限利差为54BP较1月下行29BP图6中票等级利差走势图7中票期限利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报8表2主要品种信用利差监测1年中短1年中短1年中短3年中短3年中短3年中短3年-1年3年-1年3年-1年期票据期票据期票据期票据期票据期票据中短期票中短期票中短期票AAAAAAA与AAAAAAA与据AAA据AA据AA与国开债与国开债国开债利与国开债与国开债国开债利利差利差利差利差利差差利差利差差最低值-054-052-03201403003801203404314数020025030042063081038061095中位数03604205505407810404807811734数050057070070096125063099136最高值135165167178244296169232296现值035042078038047053040057099当前分位数4704335521448158179112221注数据区间为2010年至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所23钢铁采掘行业利差均收窄钢铁采掘行业利差均收窄具体来看截至2023年2月28日AAA级钢铁债信用利差平均为144BP较1月末下行7BPAAA级采掘债主要是煤炭开采信用利差平均为81BP较1月末下行3BPAAA级钢铁债超额利差为105BP较1月末下行7BPAAA级采掘债超额利差为42BP较1月末下行3BP图8AAA级采掘和钢铁行业利差及中债利差走势图9AAA级采掘和钢铁行业超额利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所24地产行业信用利差超额利差均收窄地产行业信用利差收窄具体来看截至2023年2月28日AAA级房地产行业信用利差140BP较1月末下行4BPAA级房地产行业信用利差125BP较1月末下行14BP地产行业超额利差收窄具体来看截至2023年2月28日AAA级地产行业超额信用利差为101BP较1月末下行4BPAA级地产行业超额信用利差为27BP较1月末下行112BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报9图10房地产行业利差走势图11房地产行业超额利差走势资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所25行业利差比较高等级债中钢铁房地产是利差最高的两个行业AAA级钢铁行业中票平均利差为144BPAAA级房地产行业中票平均利差为140BP其次是化工行业其利差为95BP公用事业是平均利差最低的行业目前为41BP中等级债券中化工行业利差最高其次为综合医药生物建筑装饰行业其中AA等级化工行业利差为249BP综合行业利差落在241BP而AA等级医药生物及建筑装饰行业利差则均为202BP最后公用事业休闲服务建筑材料行业利差水平相对低分别为83BP75BP57BP图122023年2月AAAAA级中票行业利差比较BP利差绝对值2022年年初以来变动历史分位点AAAAAAAAAAAAAAA钢铁144-54-49-房地产140153777371-化工95249443047-综合9324120794764采掘818721-104012食品饮料7817241565366非银金融74121181252-建筑装饰7320230914872有色金属6899-12-11-商业贸易681211123946休闲服务6475-2-824-传媒62899304130交通运输59108-6-22233建筑材料57579-4035-机械设备51117163643-医药生物432021-73641公用事业41837133838注2022年年初以来变动数据截至2023年2月28日历史分位点数据区间为2013年1月31日至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所3一级市场净供给增加估值收益率下行为主31净供给增加根据Wind统计2023年2月短融发行43985亿元到期27209亿元中票发行18216亿元到期10152亿元企业债发行981亿元到期1136亿元公司债发行请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报1020573亿元到期1276亿元2月主要信用债品种共发行83755亿元到期51258亿元净供给32498亿元较前一个交易月1月1日-1月31日的58589亿元有所增加从主要发行品种来看2023年2月共发行短融超短融459只中期票据209只公司债发行264只企业债发行14只发行数量较1月有所增加从发行人资质来看AAA等级发行人占比最大为4503从行业来看建筑行业发行人占比最大为2939其次为综合类行业发行人占比为2537表3近期公告发行债券的期限分布2023年2月1日-2月28日只期限年短期融资券公司债企业债中期票据总计052602002621199310023020470509730105011021550761451226000117021121510012143000000总计45926414209946注数据截至2023年2月28日且不考虑提前偿还资料来源WIND海通证券研究所表4近期公告发行债券的评级分布2023年2月1日-2月28日只评级短期融资券公司债企业债中期票据总计AAA25880286426AA148120479351AA5159844162A20002未有评级05005总计45926414209946注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所表5近期公告发行债券的行业分布2023年2月1日-2月28日只行业短期融资券公司债企业债中期票据总计综合类11677146240制造业2541838信息技术业21014社会服务业273501678批发和零售贸易2291638农林牧渔业11002金融保险业2171534交通运输仓储业27811551建筑业10494971278房地产业2110821电力煤气及水的生产和供应业2660941传播与文化产业30003采掘业1110618未有分类7210018100总计45926414209946注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报1132估值收益率下行为主相比2023年1月30日协会估值2023年2月2月27日信用债估值收益率下行为主表6交易商协会估值中枢变化2023年2月27日相比2023年1月30日1年期3年期5年期7年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA2765309-2335-2347-3AAA2843322-4351-8366-6AA3132357-6397-6413-3AA3593404-5439-9477-1AA-552-4623-1662-4678-510年期15年期20年期30年期发行主体评级最新变化最新变化最新变化变化最新BPBPBPBP重点AAA363-2391-2402-2419-4AAA381-6419-5461-7485-12AA428-5465-5530-5555-9AA5011567-5610-26473AA-693-4724-2775-57953资料来源银行间交易商协会海通证券研究所4二级市场交投增加收益率下行为主截至2023年2月28日2月主要信用债品种企业债公司债中票短融共计成交3499381亿元较前一交易月2852049亿元的成交增加了647332亿元41银行间市场收益率下行为主截至2023年2月28日2月国债收益率整体上行具体来看相比1月末1年期国债收益率上行18BP3年期国债收益率上行4BP5年期国债收益率上行3BP7年期国债收益率上行2BP中票短融收益率下行为主银行间企业债收益率整体下行表7相比2023年1月31日收益率变化幅度-收益率曲线BP期限评级1年3年5年7年国债收益率176443416超AAA144-44-49-109AAA140-35-146-161AAA-110-115-227-161AA100-195-217-171AA-210-195-227AA--190-175-207注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所42城投债收益率下行为主421企业债在我们观测的样本中2023年2月交易活跃的城投企业债收益率下行为主具体来看18南京地铁债上行91BP16惠州交通债02上行73BP17钟停债01下行请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报1224BP17鄱阳国资债下行263BP17汴投绿色债下行297BP15万盛给水项目NPB下行308BP17资兴债02下行364BP17少海专项债下行421BP16瓯海新城债下行509BP17清浦城投债下行521BP表8流动性较好的城投企业债收益率变动131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP18南京地铁债075江苏省AAA27289116惠州交通债02083广东省AA29307317钟停债01473贵州省AA-8888-2417鄱阳国资债144江西省AAA6563-26317汴投绿色债453河南省AA5047-29715万盛给水项目NPB274重庆AA8178-30817资兴债02144湖南省AAA6359-36417少海专项债167山东省AA6258-42116瓯海新城债066浙江省AA3832-50917清浦城投债158江苏省AA7468-521注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所422中期票据在我们观测的样本中2023年2月交易活跃的10只城投中期票据收益率下行为主具体来看16柯桥国资MTN001上行147BP19南京国投MTN001上行32BP18大横琴MTN002上行23BP19大横琴MTN001下行157BP19湖交投MTN001下行281BP19江北国资MTN002下行325BP19江北国资MTN001下行325BP19惠山经发MTN001下行359BP19兴创投资MTN001下行413BP19磁湖高新MTN002下行545BP表9流动性较好的城投中票收益率变动131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余期限年所属地区债项评级BP16柯桥国资MTN001038浙江省AA293014719南京国投MTN001168江苏省AAA31313218大横琴MTN002082广东省AAA29302319大横琴MTN001175广东省AAA3533-15719湖交投MTN001107浙江省AA3431-28119江北国资MTN002102江苏省AA3531-32519江北国资MTN001102江苏省AA3531-32519惠山经发MTN001087江苏省AA3431-35919兴创投资MTN001092北京AA3531-41319磁湖高新MTN002182湖北省AA6762-545注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所43产业债431地产债2023年2月我们观察的地产债样本中代表性债券的收益率涨跌参半具体来看19碧地02上行732BP18远洋01上行5003BP19蛇口01上行85BP19蛇口03上行8BP18招商蛇口MTN001B上行06BP18市北高新MTN002下行119BP19石榴04下行223BP15投资01下行265BP16投资01下行297BP19信投01下行567BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报13表10流动性较好的地产债表现131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19碧地02042AAA143216732018远洋01042AAA150200500319蛇口01132AAA28298519蛇口03137AAA28298018招商蛇口MTN001B065AAA28280618市北高新MTN002050AA3130-11919石榴04147AA9087-22315投资01081AAA4643-26516投资01090AAA4644-29719信投01121AAA5448-567注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所432钢铁债2023年2月我们观测的钢铁债样本中代表性债券的收益率整体下行具体来看19新兴绿色债02下行04BP18首钢MTN005下行15BP19首钢MTN001下行49BP19首钢MTN003下行64BP19太钢02下行96BP19河钢01下行258BP19河钢绿色可续期债02下行337BP19华菱04下行369BP18鲁钢铁MTN008下行442BP17河钢集MTN007下行672BP表11流动性较好的钢铁债表现131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP19新兴绿色债02107AAA3030-0418首钢MTN005073AAA2929-1519首钢MTN001091AAA3029-4919首钢MTN003111AAA3131-6419太钢02145AAA3130-9619河钢01174AAA4239-25819河钢绿色可续期债02044AAA4037-33719华菱04156AAA3633-36918鲁钢铁MTN008083AAA4743-44217河钢集MTN007329AAA4538-672注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所433煤炭债2023年2月我们观测的煤炭债样本中代表性债券的收益率下行为主具体来看18鲁能源MTN001上行154BP18陕煤化MTN004上行37BP18陕煤化MTN006上行31BP19陕煤化MTN001下行92BP18淮南矿MTN003下行118BP19陕煤化MTN003下行138BP19陕煤化MTN004下行144BP20同煤02下行199BP19中煤能源MTN001下行223BP19临沂矿业MTN001下行321BP请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报14表12流动性较好的煤炭债表现131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18鲁能源MTN001048AAA272915418陕煤化MTN004065AAA30303718陕煤化MTN006078AAA31313119陕煤化MTN001123AAA3231-9218淮南矿MTN003048AAA2928-11819陕煤化MTN003147AAA3332-13819陕煤化MTN004151AAA3332-14420同煤02200-4644-19919中煤能源MTN001340AAA3634-22319临沂矿业MTN001173AAA3734-321注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所434电力债2023年2月我们观测的电力债样本中代表性债券的收益率上行为主具体来看18浙能源MTN003上行178BP19南电MTN002上行126BP19南电MTN008上行77BP16三峡MTN0027年期上行73BP19长电MTN002上行45BP20浙能源MTN001上行19BP16华能集MTN004下行35BP19大唐集MTN003下行258BP19华能水电MTN003下行296BP19华能水电MTN004下行296BP表13流动性较好的电力债表现131收盘收益率228收盘收益率收益率变动债券名称剩余年限年债项评级BP18浙能源MTN003054AAA252717819南电MTN002088AAA272812619南电MTN008157AAA28297716三峡MTN0027年期027AAA25267319长电MTN002144AAA29294520浙能源MTN001201AAA31311916华能集MTN004344AAA3333-3519大唐集MTN003173AAA3532-25819华能水电MTN003164AAA3532-29619华能水电MTN004167AAA3532-296注数据截至2023年2月28日资料来源WIND海通证券研究所52月评级调整及违约情况回顾截至2023年2月28日2月有3项信用债主体评级上调有9项信用债主体评级下调与1月相比上调与下调数量均有所增加2023年2月评级上调的发行人共3家分别为中国宝武钢铁集团有限公司宝山钢铁股份有限公司阳光人寿保险股份有限公司中国宝武钢铁集团有限公司非城投平台来自制造业惠誉国际于2月20日将公司及子公司宝山钢铁股份有限公司主体评级上调为A评级展望均为稳定调整原因为公司抵御行业波动的能力较强近年来大规模扩张并多元化发展惠誉预计预测期内宝武的净杠杆率将维持在17倍以下这支撑其独立信用状况提升阳光人寿保险股份有限公司非城投平台来自金融业惠誉国际于2月20日将其评级展望由负面调整至稳定维持BBB主体评级不变调整原因为阳光保险集团的请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报15权益类投资增速放缓而债券投资规模有所扩大集团亦缩减了固收类非标资产规模主要包括信托和债权计划同时降低了与高资本消耗的信用保证保险相关风险此外2022年12月阳光保险集团在中国香港完成首次公开募股募集资金约642亿港元惠誉预期本次募资将为阳光人寿和阳光财险日趋上升的投资风险和业务增长提供资金支持表14评级上调行动2023年2月1日-2月28日最新主评级上次主企业名称行业评级机构最新评级日期代表债券体评级展望体评级20宝武集团中国宝武钢铁集团有限公司制造业惠誉国际信用评级有限公司2023-2-20A稳定AMTN001宝山钢铁股份有限公司制造业惠誉国际信用评级有限公司2023-2-20A稳定AG22宝钢1阳光人寿保险股份有限公司金融业惠誉国际信用评级有限公司2023-2-20BBB稳定BBB16阳光人寿资料来源WIND惠誉官网海通证券研究所2023年2月评级下调的发行人共9家分别为江西正邦科技股份有限公司步步高投资集团股份有限公司江苏南通二建集团有限公司上海全筑控股集团股份有限公司天津轨道交通集团有限公司广汇汽车服务集团股份公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司青岛华通国有资本投资运营集团有限公司江西正邦科技股份有限公司非城投平台来自农林牧渔业东方金诚于2月28日将其评级由BB-下调至B评级展望为负面下调原因为公司公告2022年度业绩大幅预亏并且受行业政策市场环境等影响公司当前经营状况不佳步步高投资集团股份有限公司非城投平台来自批发和零售业联合资信于2月20日将其评级由AA下调至AA-评级展望为负面调整原因为公司债务负担重现金类资产规模小流动性紧张2023年1月16日公司因股权转让及表决权放弃事项发生重要子公司步步高股份控制权变更事项不再纳入合并报表触发了22步步高MTN001和22步步高SCP002的投资人保护条款若触发条款导致22步步高MTN001和22步步高SCP002提前到期将进一步加大公司偿债压力20步步高疫情防控债MTN001存在兑付风险这将恶化其独立信用状况江苏南通二建集团有限公司非城投平台来自金融业联合资信于2月10日将其评级由AA下调至A评级展望为负面下调原因为受房地产行业景气度较低影响公司资金回流不及预期公司票据逾期金额继续增加诉讼案件增多公司流动性压力大上海全筑控股集团股份有限公司非城投平台来自建筑业东方金诚于2月6日将其评级由BBB下调至BBB-评级展望为负面下调原因为公司2022年业绩预亏新签合同额大幅下降2022年归属于母公司所有者的净资产预计为负值导致公司面临退市风险公司现金流对债务保障能力减弱流动性压力加大广汇汽车服务集团股份公司非城投平台来自批发和零售业惠誉国际于2月16日将其评级由B-下调至CCC评级展望为负面下调原因为惠誉预计广汇汽车2022年第四季度运营表现疲弱并且需要更多现金来至少部分偿付未来一到两年内到期的长期债务将导致其流动性下降广汇汽车偿付未来其他债务的能力下降青岛市即墨区城市开发投资有限公司为城投平台来自建筑业惠誉国际于2月22日将其列入负面评级观察名单并维持主体违约评级为BBB-调整原因为即墨区经济增长放缓税收收入和资本性收入减少以及债务增加惠誉认为即墨区政府为即墨城投提供补贴补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报16表15评级下调行动2023年2月1日-2月28日最新主评级上次主企业名称行业评级机构最新评级日期代表债券体评级展望体评级东方金诚国际信用评估江西正邦科技股份有限公司农林牧渔业2023-02-28B负面BB-正邦转债有限公司联合资信评估股份有限22步步高步步高投资集团股份有限公司批发和零售业2023-02-20AA-负面AA公司SCP002联合资信评估股份有限20南通二建江苏南通二建集团有限公司金融业2023-02-10A负面AA公司MTN001东方金诚国际信用评估上海全筑控股集团股份有限公司建筑业2023-02-06BBB-负面BBB全筑转债有限公司交通运输仓储和惠誉国际信用评级有限天津轨道交通集团有限公司2023-02-20BBB负面BBB20天轨03邮政业公司惠誉国际信用评级有限广汇汽车服务集团股份公司批发和零售业2023-02-16CCC负面B-广汇转债公司青岛市即墨区城市旅游开发投资惠誉国际信用评级有限22即墨旅投综合2023-02-21BBB-负面BBB-有限公司公司PPN001青岛市即墨区城市开发投资有限惠誉国际信用评级有限22即墨城投建筑业2023-02-22BBB-负面BBB-公司公司CP001青岛华通国有资本投资运营集团惠誉国际信用评级有限19华通国资综合2023-02-24BBB负面BBB有限公司公司MTN001资料来源WIND惠誉官网海通证券研究所2023年2月新增违约或展期债券4只为20金科地产MTN002奥盈02优奥盈02次20奥园02表16新增债券违约情况2023年2月1日-2月28日债券余额是否债券简称违约日期企业名称违约类型企业性质所属行业亿元上市20金科地产2023-02-25金科地产集团股份有限公司未按时兑付本息900民营企业是房地产开发MTN002奥盈02优2023-02-24深圳前海联捷商业保理有限公司展期736民营企业否其他多元金融服务奥盈02次2023-02-24深圳前海联捷商业保理有限公司展期001民营企业否其他多元金融服务20奥园022023-02-06奥园集团有限公司展期1180中外合资企业否房地产开发资料来源WIND海通证券研究所2023年2月无新增违约主体请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报17信息披露分析师声明姜Table珮珊Analyst固定收s益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究信用债月报18海通证券股份有限公司研究所路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长0212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