信贷强劲，经济复苏。信贷靠前发力+增强力度+成本稳中有降=支持实体经济。粮草已备，经济回暖势在必行：1月信贷开门红成色十足，2月信贷或依然明显同比多增，我们预计2月信贷结构或继续优化。实际来看，经济已然回暖、前景也持续向好。
　　融资成本低位，支持实体经济。金融机构始终秉承让利实体经济的政策导向，为经济发展注入“源头活水”。2022年，新发放企业贷款平均利率降至有统计以来最低水平。信贷结构持续优化。
　　后“疫”时代，金融体系将继续凝心聚力，助力经济高质量发展。人民银行行长易纲表示，要提升金融服务实体经济的能力和质效，更好地支持重点领域和薄弱环节。人民银行将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供的支持。进一步增强小微企业、乡村振兴、就业等普惠金融服务。

研究报告全文：2固定收益研究证券研究报告固定收益专题报告2023年3月7日TableTitle相关研究信贷总量强劲结构优化巩固经济复苏趋势TableReportInfo两会报告解读及对股债的影响202336TableSummary关注短端配臵机会长债或震荡偏弱投资要点政府工作报告解读202335二十大后首个两会的政策展望信贷强劲经济复苏信贷靠前发力增强力度成本稳中有降支持实体202331经济粮草已备经济回暖势在必行1月信贷开门红成色十足2月信贷或依然明显同比多增我们预计2月信贷结构或继续优化实际来看经济已然回暖前景也持续向好融资成本低位支持实体经济金融机构始终秉承让利实体经济的政策导向为经济发展注入源头活水2022年新发放企业贷款平均利率降至有统计以来最低水平信贷结构持续优化后疫时代金融体系将继续凝心聚力助力经济高质量发展人民银行行长易纲表示要提升金融服务实体经济的能力和质效更好地支持重点领域和薄弱环节人民银行将继续加大对科技创新制造业绿色和能源保供的支持进一步增强小微企业乡村振兴就业等普惠金融服务分析师姜珮珊Tel02123154121Emailjps10296haitongcom证书S0850517070004分析师孙丽萍Tel02123154124Emailslp13219haitongcom证书S0850522080001联系人藏多Tel02123212041Emailzd14683haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究固定收益专题报告2目录1信贷强劲经济复苏32融资成本低位支持实体经济3图目录图1新增人民币贷款当月值亿元3图2制造业PMI3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究固定收益专题报告31信贷强劲经济复苏正所谓兵马未动粮草先行信贷是经济的先行指标信贷强预示着实体经济前景向好信贷靠前发力增强力度成本稳中有降支持实体经济年初央行和银保监会表示保持对实体经济的信贷支持力度各主要银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力进一步优化信贷结构精准有力支持国民经济和社会发展重点领域薄弱环节今年政府工作报告中也强调2023年保持广义货币供应量M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配支持实体经济发展引导金融机构加大制造业中长期贷款投放力度推动普惠小微贷款增量扩面进一步加大对科技型专精特新中小企业信贷支持力度推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降粮草已备经济回暖势在必行1月信贷开门红成色十足总量新高今年1月新增信贷493万亿元同比多增7312亿元结构优化企业部门新增贷款468万亿元同比多增132万亿元中长期贷款新增372万亿元创历史新高占当月全部新增贷款的762月信贷或依然明显同比多增主要是2月票据利率抬升贴现发生额下降再考虑到前期稳增长政策和地产积极政策发挥效果我们预计2月信贷结构或继续优化实际来看经济已然回暖前景也持续向好具体来看2月PMI创2012年5月以来新高行业开工率整体显著提升房地产销售环比同比明显改善沿海八省耗煤和钢材产量大幅上行等图1新增人民币贷款当月值亿元图2制造业PMI2019年2020年2021年542018年2019年2020年600002022年2023年532021年2022年2023年500005240000513000020000501000049048月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112资料来源WIND海通证券研究所资料来源WIND海通证券研究所2融资成本低位支持实体经济金融体系减费让利政策合力共稳经济大盘三年疫情攻坚战企业尤其是中小微企业经营困难增多金融机构始终秉承让利实体经济的政策导向为经济发展注入源头活水2022年新发放企业贷款平均利率降至有统计以来最低水平据2022年第四季度中国货币政策执行报告1企业贷款利率由2018年高点的560降至2022年12月的397个人住房贷款利率从575降至426公司债利率也有下降推动融资成本稳中有降巩固经济复苏势头日前央行行长易纲表示2货币信贷的总量要适度节奏要平稳要巩固实际贷款利率下降的成果还要适度发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创新等领域保持有力的支持力度以及政府工作报告强调推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降1httpwwwgovcnxinwen2023-0225content5743258htm2httpwwwpbcgovcngoutongjiaoliu1134561134694810126indexhtml请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究固定收益专题报告4后疫时代金融体系将继续凝心聚力助力经济高质量发展银保监会表示1月份信贷投放增长较快主要支持了国民经济和社会发展重点领域和薄弱环节金融服务实体经济的质效持续提升3月3日中国人民银行行长易纲表示要提升金融服务实体经济的能力和质效更好地支持重点领域和薄弱环节人民银行将继续加大对科技创新制造业绿色和能源保供的支持进一步增强小微企业乡村振兴就业等普惠金融服务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明固定收益研究固定收益专题报告5信息披露分析师声明姜TableAnalysts珮珊固定收益研究团队孙丽萍固定收益研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明