就外围环境而言，虽然美国非农就业数据显超预期的同时，失业率小幅提升，但是综合考虑劳动参与率走高及3.6%仍处历史低位后，美国就业环境良好的事实并未改变；2月CPI同环比增速与市场预期相符，通胀压力回落依旧缓慢。相较于经济数据，美国硅谷银行的挤兑风波以及瑞士信贷的财务风波显然成为市场更为关注的焦点所在，受此影响美国10年期国债收益率大幅走低，且市场对美联储加息节奏的判断也出现显著变化，年内降息再度成为可能。对此我们认为，虽然金融波动令美联储所面临的情势更为复杂，但是良好的就业形势、缓慢的通胀降速以及有所反弹的核心通胀都令美联储有理由保持加息行为，但出于防范风险的需要，其加息幅度或有所缩小，于是3月加息25bp的概率较高。
　　就国内环境而言，2月金融信贷数据好于市场预期，多种融资方式净融资量共同发力促成了当月31600亿元的新增社融，而且新增信贷连续第三个月超越历史同期水平，从侧面预示了经济的复苏力度。本周公布的经济数据显示，房地产数据明显改善，基建投资仍超预期，民间投资增速转正；尽管汽车销售不振，社零数据仍略好于市场预期；工业增加值则受累于高基数和政策变更对汽车生产的冲击，略低于市场预期，总体上1-2月国内经济呈现出较为明显的改善态势；正是源于经济内生增长动力改善迹象的强化，市场才对未来政策的呵护预期有所调降。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续走低，农产品批发价格200指数延续回落。中游方面，钢铁价格继续上行，水泥价格持续走高。上游方面，煤炭价格低位徘徊，有色金属价格震荡走弱，贵金属价格大幅反弹，原油价格显著下行。
　　风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观海外金融动荡翻涌59国内经济复苏良好研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年03月17日证券分析师就外围环境而言虽然美国非农就业数据显超预期的同时失业周喜率小幅提升但是综合考虑劳动参与率走高及36仍处历史低022-28451972位后美国就业环境良好的事实并未改变2月CPI同环比增速zhouxibhzqcom与市场预期相符通胀压力回落依旧缓慢相较于经济数据美研究助理国硅谷银行的挤兑风波以及瑞士信贷的财务风波显然成为市场王哲语更为关注的焦点所在受此影响美国10年期国债收益率大幅走证SACNOS1150122070013低且市场对美联储加息节奏的判断也出现显著变化年内降息022-23839051再度成为可能对此我们认为虽然金融波动令美联储所面临的券wangzheyubhzqcom情势更为复杂但是良好的就业形势缓慢的通胀降速以及有所研相关研究报告反弹的核心通胀都令美联储有理由保持加息行为但出于防范风究险的需要其加息幅度或有所缩小于是3月加息25bp的概率较高报就国内环境而言2月金融信贷数据好于市场预期多种融资方式净融资量共同发力促成了当月31600亿元的新增社融而且新告增信贷连续第三个月超越历史同期水平从侧面预示了经济的复苏力度本周公布的经济数据显示房地产数据明显改善基建投资仍超预期民间投资增速转正尽管汽车销售不振社零数据仍略好于市场预期工业增加值则受累于高基数和政策变更对汽车生产的冲击略低于市场预期总体上1-2月国内经济呈现出较为明显的改善态势正是源于经济内生增长动力改善迹象的强化市场才对未来政策的呵护预期有所调降宏就高频数据而言下游方面房地产成交继续走低农产品批发价格指数延续回落中游方面钢铁价格继续上行水泥价观200格持续走高上游方面煤炭价格低位徘徊有色金属价格震荡周走弱贵金属价格大幅反弹原油价格显著下行报风险提示美欧货币紧缩超预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨480018004300160038001400330012002800100023008001800600130080040015-Jul-1815-Jul-2015-Jul-2115-Jul-1915-Jul-2215-Mar-1815-Mar-2015-Mar-2315-Mar-1915-Mar-2115-Mar-222-Apr-182-Apr-192-Apr-202-Apr-212-Apr-2215-Nov-1815-Nov-2015-Nov-2115-Nov-1915-Nov-222-Dec-192-Dec-202-Dec-212-Dec-222-Dec-182-Aug-182-Aug-222-Aug-192-Aug-202-Aug-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴2000万吨万吨100180万吨万吨1219001609010180014080170012081600701001500680140060604130050401200240201100100030006-Jul-2209-Jul-2117-Jul-2011-Oct-1930-Apr-2115-Apr-227-Apr-191-Apr-2204-Jan-1920-Jan-2324-Jun-221-Jan-1915-Mar-1919-Feb-2128-Feb-2004-Feb-228-Mar-203-Mar-2302-Aug-1920-Dec-1904-Dec-2017-Sep-2126-Nov-2125-Sep-2002-Sep-2211-Nov-223-Dec-191-Aug-2112-Jul-1924-May-1908-May-2016-Oct-1910-Oct-2225-Apr-2020-Jan-2012-Jun-2014-Jan-2318-Feb-1912-Feb-2229-Aug-1920-Dec-2027-Nov-2226-Dec-2123-Aug-2219-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-202-Jul-222-Jul-192-Jul-212-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-222-Oct-222-Apr-192-Apr-212-Oct-212-Jan-202-Jan-212-Jan-232-Jan-192-Jan-222-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Jul-202-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-212-Jan-222-Jan-232-Jan-202-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-203-Jan-213-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-223-Jan-233-Sep-173-Sep-183-Sep-193-Sep-203-Sep-213-Sep-223-May-173-May-183-May-193-May-223-May-203-May-212-Jul-192-Jul-202-Jul-222-Jul-212-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Apr-212-Oct-212-Oct-202-Apr-222-Oct-222-Jan-192-Jan-222-Jan-202-Jan-212-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-193-Jan-203-Jan-223-Jan-233-Jan-183-Jan-213-Sep-183-Sep-213-Sep-173-Sep-193-Sep-203-Sep-223-May-173-May-193-May-203-May-223-May-183-May-212-Jul-192-Jul-212-Jul-222-Jul-202-Apr-212-Apr-222-Oct-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Oct-212-Jan-192-Jan-212-Jan-202-Jan-222-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300005-Jul-2119-Jul-1921-Apr-1708-Apr-1913-Oct-2129-Oct-1906-Jun-1821-Jan-2210-Jan-1723-Mar-2106-Mar-2322-Feb-1810-Feb-2010-Nov-1726-Dec-1809-Dec-2022-Nov-2202-Aug-1714-Sep-1812-Aug-2231-Aug-2004-May-2221-May-2019-Jul-1916-Jul-2110-Apr-2028-Oct-2026-Oct-2211-Apr-2216-Jun-2028-Jan-2216-Jun-2202-Jan-1912-Mar-1909-Mar-2107-Mar-2307-Feb-2028-Nov-1926-Nov-2120-Sep-1919-Aug-2029-Dec-2016-Sep-2117-Aug-2227-Dec-2214-May-2117-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6宏观经济分析报告图13高炉开工率图14唐山钢厂产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂唐山钢厂产能利用率10010090908080707060605050404030304-Jul-194-Jul-204-Jul-214-Jul-224-Apr-224-Oct-224-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-214-Oct-214-Jan-204-Jan-224-Jan-234-Jan-194-Jan-2104-Jul-1904-Jul-2004-Jul-2104-Jul-2204-Apr-1904-Oct-1904-Apr-2004-Oct-2004-Apr-2104-Oct-2104-Apr-2204-Oct-2204-Jan-1904-Jan-2304-Jan-2004-Jan-2104-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-194-Jul-224-Jul-204-Jul-214-Oct-194-Apr-204-Oct-214-Oct-224-Apr-194-Oct-204-Apr-214-Apr-224-Jan-194-Jan-204-Jan-224-Jan-234-Jan-2102-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-1902-Apr-1902-Oct-1902-Oct-2002-Oct-2102-Apr-2002-Apr-2102-Apr-2202-Oct-2202-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶14012010013080120601104010020090-20Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-23Jan-18Jan-22Sep-17Sep-18Sep-21Sep-22Sep-19Sep-20May-18May-22May-19May-20May-21-40May-1702-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Oct-2202-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2002-Apr-2202-Jan-2002-Jan-2202-Jan-2302-Jan-2102-Jan-19-60资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-2006-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2106-Apr-1906-Oct-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2106-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2306-Jan-1906-Jan-2206-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Jul-1906-Oct-1906-Apr-2106-Apr-2206-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2006-Oct-2106-Oct-2206-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jan-2006-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-1906-Jul-2106-Jul-2006-Jul-2206-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2106-Apr-2206-Oct-1906-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Oct-1906-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2306-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6