市场回顾，近五个交易日（3月10日-3月16日），重要指数纷纷收跌；其中，上证综指收跌1.50%，创业板收跌2.98%；风格层面分化不大，中证500收跌2.31%，沪深300收跌2.01%。成交量方面微幅放量，两市统计区间内成交4.24万亿元，环比增加166亿；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入23.02亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，仅建筑装饰行业收涨，而汽车、电力设备、煤炭行业跌幅居前。
　　数据方面，经济数据整体印证经济复苏。生产端，2023年1-2月工业增加值同比为2.4%，主要是制造业增加值回升1.9个百分点的贡献。投资端，2023年1-2月固定资产投资同比增速由3.2%回升至5.5%，其中，1）制造业投资同比增速回升0.7个百分点至8.1%。2）基建投资同比增速升至12.2%，资金端和项目端共同支撑基建投资在高基数下仍维持高位。3）房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，“保交楼”举措落地见效。消费端，1-2月社零同比为3.5%，除汽车外社零同比为5.0%。整体而言，今年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，显示经济恢复成色较高，这也可能意味着全面降息的必要性降低，货币政策将更重视结构、突出精准。
　　政策方面，13日两会闭幕会后的答记者问，李强总理对一些重要问题进行了解答。对于今年经济工作的重点，总理表示主要涉及宏观政策、扩大内需、改革创新和防范化解风险四套组合拳，结合政府工作报告内容，意味着包括扩大内需和现代化产业体系在内的“新发展格局”的构建和防范化解金融、房地产、地方债三个领域的风险将是今年经济工作的重点。整体而言，尽管面临稳增长压力，但在制度、市场规模、产业体系、人力资源等有利条件下，有望“在克服困难中不断实现新发展”。
　　策略方面，市场本周震荡明显。一方面，金融数据和经济数据验证了经济的恢复过程，而周一李总理的答记者问又为市场坚定了更多政策信心，国内因素对市场的影响整体较为正面；另一方面，硅谷银行及瑞信的相继暴雷，让海外金融市场出现高波动过程。短期看相关风险仍在发酵中，预计在美债收益率被彻底压低前，相关风险仍将持续，外部环境对A股的整体作用也将更偏抑制。不过站在中期视角来看，市场的推动力还将回归到A股自身，在1、2月份经济复苏验证后，4月份即将迎来业绩的验证过程，基本面的复苏将为市场提供重要支撑，因而行情的中期机会依然存在，我们建议投资者更多站在中期视角进行布局。行业配置方面，可重点关注：生产端在重点项目建设和地产“保交楼”持续推进下的工程机械和“地产链”（家用电器）；消费端，疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链（食品饮料）和医药保健行业的投资机会；主题性机会，可重点关注“央企国企”在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会。此外，还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。
　　
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo数据印证经济复苏外围干扰风险偏好研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年3月16日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日3月10日-3月16日重要指数纷纷收跌其中上证022-23861608综指收跌150创业板收跌298风格层面分化不大中证500收跌231songywbhzqcom沪深300收跌201成交量方面微幅放量两市统计区间内成交424万亿元环比增加166亿其中北上资金呈流入态势统计区间内净买入2302亿元行业严佩佩TableAuthor方面申万一级行业跌多涨少仅建筑装饰行业收涨而汽车电力设备煤炭行022-23839070业跌幅居前SACNoS1150520110001证yanppbhzqcom数据方面经济数据整体印证经济复苏生产端2023年1-2月工业增加值同比为张佳佳24主要是制造业增加值回升19个百分点的贡献投资端2023年1-2月固定券022-23839073资产投资同比增速由32回升至55其中1制造业投资同比增速回升07个SACNoS1150521120001百分点至812基建投资同比增速升至122资金端和项目端共同支撑基建研zhangjiajiabhzqcom投资在高基数下仍维持高位3房地产开发投资同比增速由-122收窄至-57指数一年走势图TablePicture保交楼举措落地见效消费端1-2月社零同比为35除汽车外社零同比为究10007E1150整体而言今年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段但多数生产需求数8006E116004005E11据同比仍有所改善尤其是地产和消费这两大短板有明显修复显示经济恢复成色2004E11000报3E11较高这也可能意味着全面降息的必要性降低货币政策将更重视结构突出精准-200-4002E11-6001E11-800政策方面13日两会闭幕会后的答记者问李强总理对一些重要问题进行了解答告-10000对于今年经济工作的重点总理表示主要涉及宏观政策扩大内需改革创新和防成交金额上证指数范化解风险四套组合拳结合政府工作报告内容意味着包括扩大内需和现代化产100035E115003E11业体系在内的新发展格局的构建和防范化解金融房地产地方债三个领域的00025E11-5002E11风险将是今年经济工作的重点整体而言尽管面临稳增长压力但在制度市场-100015E11规模产业体系人力资源等有利条件下有望在克服困难中不断实现新发展-15001E11-20005E10-25000策略方面市场本周震荡明显一方面金融数据和经济数据验证了经济的恢复过程而周一李总理的答记者问又为市场坚定了更多政策信心国内因素对市场的影成交金额创业板指相关研究报告响整体较为正面另一方面硅谷银行及瑞信的相继暴雷让海外金融市场出现高波动过程短期看相关风险仍在发酵中预计在美债收益率被彻底压低前相关风策TableReport复苏进程持续验证业绩支撑市场前险仍将持续外部环境对A股的整体作用也将更偏抑制不过站在中期视角来看行A股市场2023年3月投资策略市场的推动力还将回归到A股自身在12月份经济复苏验证后4月份即将迎来略报告业绩的验证过程基本面的复苏将为市场提供重要支撑因而行情的中期机会依然业绩真空期叠加两会未来关注内资存在我们建议投资者更多站在中期视角进行布局行业配置方面可重点关注周变化A股市场2023年2月投资策生产端在重点项目建设和地产保交楼持续推进下的工程机械和地产链家用略报告电器消费端疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产报磨底提供布局机会耐心等待市场回业链食品饮料和医药保健行业的投资机会主题性机会可重点关注央企国暖A股市场2023年1月投资策略企在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会此外还可关注低基数叠加报告行情回暖下的券商板块剑拔沉埋更倚天A股市场2023年年度投资策略报告风险提示海外市场波动风险政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日3月10日-3月16日重要指数纷纷收跌其中上证综指收跌150创业板收跌298风格层面分化不大中证500收跌231沪深300收跌201图1市场周涨幅310-316图2大小盘股估值变动PB00创业板指沪深300科创板沪深300-0510-069-1087-156-155-20-184-203-25-2321-300-29-30-35上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502015-01-092015-10-302016-08-262016-12-092017-09-292018-01-122018-07-272018-11-092019-09-062019-12-132020-10-092021-01-152021-07-302021-11-052022-09-022022-12-162015-07-242016-02-052016-05-202017-03-172017-06-232018-04-202019-02-222019-05-312020-03-272020-07-032021-04-232022-02-182022-05-272015-04-17资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值70860750640543032021010全部A股上证A股创业板科创板北证A股0全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券成交量方面微幅放量两市统计区间内成交424万亿元环比增加166亿其中北上资金呈流入态势统计区间内净买入2302亿元请务必阅读正文之后的声明2of7A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元14000600025001200050002000100004000150080003000600010002000400010005002000000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图7AH股溢价指数图8陆股通资金流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元沪股通累计净买入额比深股通右轴1606000012500001504000011300002000011401000009000130-1000008-20000120-3000007-40000110-50000061002018-05-282019-05-282020-05-282021-05-282022-05-28资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图9融资余额图10融券余额与融资余额比和沪深300走势两市融资余额亿元上证综指点右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴180003500470080017500340045007501700033001650043007003200160004100650310015500390060030001500037005501450029001400028003500500资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券行业方面申万一级行业跌多涨少仅建筑装饰行业收涨而汽车电力设备煤炭行业跌幅居前请务必阅读正文之后的声明3of7A股投资策略报告图11本周310-316市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB3012201010008-106-20-304-402-50-600-70汽车银行煤炭钢铁电子综合传媒通信环保房地产计算机传媒银行钢铁电子通信环保综合煤炭汽车农林牧渔基础化工家用电器食品饮料纺织服饰交通运输机械设备国防军工石油石化轻工制造医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备美容护理有色金属房地产计算机建筑装饰公用事业交通运输食品饮料纺织服饰家用电器机械设备医药生物商贸零售非银金融美容护理轻工制造建筑材料石油石化国防军工有色金属基础化工社会服务电力设备农林牧渔资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券2经济印证恢复过程统计局15日发布经济数据整体印证经济复苏生产端2023年1-2月工业增加值同比为24较2022年12月回升11个百分点主要是制造业增加值回升19个百分点的贡献目前已公布的行业数据上看增速较快的行业以资本密集型行业为主增速较低的行业则以纺织业等劳动密集型行业为主考虑到劳动密集行业的外地务工人员较多我们认为可能有部分劳动力在2023年春节前受疫情因素的影响而提前返乡进而拖累增加值同比表现投资端2023年1-2月固定资产投资同比增速由32回升至55其中1制造业投资同比增速回升07个百分点至81民间投资结束同比连续6个月的单月负增长同比增速转正至082基建投资全口径同比增速升至122资金端有专项债靠前发力及配套融资支持项目端有重大项目建设的充分储备共同支撑基建投资在高基数下仍维持高位3房地产开发投资同比增速由-122收窄至-57新开工施工面积降幅收窄竣工面积同比转正至80保交楼举措落地见效消费端1-2月社零同比为35除汽车外社零同比为50汽车消费动能在政策刺激下主要释放在2022年2023年则相对偏弱社零的主要支撑在于餐饮消费与此同时在外出需求增加后服装鞋帽金银珠宝化妆品等行业需求也相应地获得更好表现目前可以认为走出了消费复苏的第一步即场景消费的修复接下来应该更着力改善预期提升居民消费意愿整体而言2023年1-2月是国内经济压力相对较大的阶段一方面是疫后初步恢复经济回升基础尚不牢固另一方面是2022年同期基数较高但多数生产需求数据同比仍有所改善尤其是地产和消费这两大短板有明显修复显示经济恢复成色较高这也可能意味着全面降息的必要性降低货币政策将更重视结构突出精准请务必阅读正文之后的声明4of7A股投资策略报告图13规模以上工业增加值累计增速图14固定资产投资完成额累计同比规模以上工业增加值累计同比固定资产投资完成额累计同比404030302020105501000-10-10-20-20-302020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122021-122022-032022-062022-092022-122018-03资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图15投资分项数据图16社零总额累计同比制造业投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比社会消费品零售总额累计同比基础设施建设投资完成额累计同比40503040203020103501000-10-10-20-20-30-30-402018-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062018-06资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券3总理答记者问强调政策组合拳13日两会闭幕会后的答记者问李强总理对一些重要问题进行了解答对于新一届政府的施政目标和工作重点总理表示将重点把握民生领域高质量发展和改革开放三个方面对于今年经济工作的重点总理表示主要涉及宏观政策扩大内需改革创新和防范化解风险四套组合拳结合政府工作报告内容意味着包括扩大内需和现代化产业体系在内的新发展格局的构建和防范化解金融房地产地方债三个领域的风险将是今年经济工作的重点整体而言尽管面临稳增长压力但在制度市场规模产业体系人力资源等有利条件下有望在克服困难中不断实现新发展4市场策略市场本周震荡明显一方面金融数据和经济数据验证了经济的恢复过程而周一李总理的答记者问又为市场坚定了更多政策信心国内因素对市场的影响整体请务必阅读正文之后的声明5of7A股投资策略报告较为正面另一方面硅谷银行及瑞信的相继暴雷让海外金融市场出现高波动过程短期看相关风险仍在发酵中预计在美债收益率被彻底压低前相关风险仍将持续外部环境对A股的整体作用也将更偏抑制不过站在中期视角来看市场的推动力还将回归到A股自身在12月份经济复苏验证后4月份即将迎来业绩的验证过程基本面的复苏将为市场提供重要支撑因而行情的中期机会依然存在我们建议投资者更多站在中期视角进行布局行业配置方面可重点关注生产端在重点项目建设和地产保交楼持续推进下的工程机械和地产链家用电器消费端疫情受抑的餐饮消费及医疗消费呈现疫后快速修复态势下的餐饮产业链食品饮料和医药保健行业的投资机会主题性机会可重点关注央企国企在中国特色现代资本市场建设下的估值重估机会此外还可关注低基数叠加行情回暖下的券商板块图17存间机构质押式回购利率水平图18GC001和GC007利率水平DR001DR007GC001GC0073060255020401530102005100000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图19本周310-316题材中涨幅前20的板块图20本周310-316题材中涨幅后20的板块板块周涨幅板块周涨幅4504035-23025-42015-61005-800-10概念概念高铁水利概念概念芯片中铁系云办公芬太尼6G-12地下管网数据确权方舱医院毛发医疗医药电商EDRChipletDRGDIP钨钼OLEDREITs虚拟数字人电池电池ChatGPT硅能源网约车国家大基金持股华为海思概念股HJT移动天线胎压监测盐湖提锂光纤光缆锂电制造潜水运动无人驾驶华为汽车成飞概念送转填权钙钛矿电池有机硅概念一体化压铸新能源整车先进封装TOPCON资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券请务必阅读正文之后的声明6of7A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7