CPI：节后价格如期回落
　　由于春节日期错位，2月CPI同比降至1.0%。食品方面，节后价格如期回落，鲜菜、鲜果价格环比分别降4.4%、1.2%，鲜活食品价格下行也有天气转暖供给充足的影响。对于猪肉价格，2月上旬猪价下行加速，主要是因为节后需求回落，叠加屠宰企业返工释放供给。在猪肉收储的稳价措施下，2月下旬猪价略有回升。自2022年12月以来，供给端的能繁母猪存栏变动对生猪价格的领先性暂时失效，未来猪价走势依然不够清晰，供给端还需进一步关注二次去产能的可能性。
　　核心通胀方面，疫后部分消费动能的释放边际放缓，节假日因素退场，2月核心通胀环比走低，表现为出行服务、场景消费等价格的明显下行。往后看，在度过1-2月这段核心通胀环比波动较大的时期后，结合核心CPI环比数据的比较稳定的特征，以及央行对通胀问题更温和的政策态度，预计核心通胀对货币政策影响不大。
　　PPI：生产资料与生活资料分化
　　2月PPI同比降幅扩大至-1.4%，主要是翘尾因素由-0.4%变为-0.9%所致，环比由下行0.4%转为持平，生产资料和生活资料表现有所分化，金属产业链涨价带动生产资料环比由降持平，生活资料环比则下降0.3%。
　　国内定价商品中，黑色金属产业链环比涨幅扩大且均为连续第三个月上涨，或意味着内需正在修复之中，这与3月7日公布的外贸数据形成呼应——铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤等原材料产品的进口数量有明显改善，两组数据交叉验证了需求端的改善。
　　往后看，考虑到2022年同期基数仍然较高，预计PPI同比读数偏低仍将持续一段时间，不过环比上的改善可能会在内需的牵引下更为明显。
　　风险提示：地产政策落地不及预期，消费需求释放超预期。
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观节后价格如期回落研2023年2月物价数据点评究分析师周喜SACNOS11505110100172023年03月09日证券分析师TableAuthorCPI节后价格如期回落周喜TableIndInvest022-28451972由于春节日期错位2月CPI同比降至10食品方面节后价格如期zhouxibhzqcom回落鲜菜鲜果价格环比分别降4412鲜活食品价格下行也有天气转暖供给充足的影响对于猪肉价格2月上旬猪价下行加速主要是因为节后需求回落叠加屠宰企业返工释放供给在猪肉收储的稳价证研究助理措施下2月下旬猪价略有回升自2022年12月以来供给端的能繁王哲语TableIndInvest母猪存栏变动对生猪价格的领先性暂时失效未来猪价走势依然不够清券SACNOS1150122070013晰供给端还需进一步关注二次去产能的可能性022-23839051研wangzheyubhzqcom核心通胀方面疫后部分消费动能的释放边际放缓节假日因素退场2月核心通胀环比走低表现为出行服务场景消费等价格的明显下行究往后看在度过1-2月这段核心通胀环比波动较大的时期后结合核心CPI环比数据的比较稳定的特征以及央行对通胀问题更温和的政策态报度预计核心通胀对货币政策影响不大告PPI生产资料与生活资料分化2月PPI同比降幅扩大至-14主要是翘尾因素由-04变为-09所致环比由下行04转为持平生产资料和生活资料表现有所分化金属产业链涨价带动生产资料环比由降持平生活资料环比则下降03国内定价商品中黑色金属产业链环比涨幅扩大且均为连续第三个月上涨或意味着内需正在修复之中这与3月7日公布的外贸数据形成呼应铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿煤及褐煤等原材料产品的进宏口数量有明显改善两组数据交叉验证了需求端的改善观往后看考虑到2022年同期基数仍然较高预计PPI同比读数偏低仍将持续一段时间不过环比上的改善可能会在内需的牵引下更为明显点评风险提示地产政策落地不及预期消费需求释放超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7宏观经济分析报告目录1CPI节后价格如期回落32PPI生产资料与生活资料分化5图目录图12月CPI同比PPI同比均下行3图2CPI主要分项环比数据4图3鲜菜价格环比回落4图4鲜果价格环比回落4图52月猪价先降后稳4图6猪价环比连续回落4图7核心CPI环比比较稳定一般在0-03区间波动5图8PPI主要分项环比数据6请务必阅读正文之后的声明2of7宏观经济分析报告2023年3月9日国家统计局公布2023年2月物价数据CPI同比上涨10前值上涨21PPI同比下降-14前值下降08图12月CPI同比PPI同比均下行资料来源Wind渤海证券研究所1CPI节后价格如期回落由于春节日期错位2月CPI同比下降11个百分点至10其中翘尾因素影响07个百分点新涨价因素影响03个百分点具体来看食品方面节后价格如期回落2月食品项CPI环比由上涨28转为下降20其中鲜菜价格环比降44鲜果价格环比降12另外按统计局解读鲜活食品价格下行也有天气转暖供给充足的影响猪肉价格上2月上旬猪价下行加速主要是因为节后需求回落叠加屠宰企业返工释放供给在猪肉收储的稳价措施下2月下旬猪价略有回升猪粮比价回到51以上全月猪肉CPI环比降114自2022年12月以来由于疫情变化节假日等需求端因素供给端的能繁母猪存栏变动对生猪价格的领先性暂时失效因而未来猪价走势依然不够清晰我们认为消费复苏对猪肉需求的提振是偏慢的过程供给端还需进一步关注二次去产能的可能性能源方面价格基本保持稳定同比小幅上涨06其中汽油和柴油价格分别上涨04和03请务必阅读正文之后的声明3of7宏观经济分析报告图2CPI主要分项环比数据资料来源Wind渤海证券研究所图3鲜菜价格环比回落图4鲜果价格环比回落资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图52月猪价先降后稳图6猪价环比连续回落资料来源iFind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所核心通胀方面我们在1月的通胀数据点评中提到1月核心通胀环比涨幅高达04是两因素共同作用的结果一是疫后部分消费动能的释放二是春节效应请务必阅读正文之后的声明4of7宏观经济分析报告从2月的核心通胀环比降02来看前者的上拉有边际放缓趋势节假日因素退场是2月核心通胀环比大幅走低的主要原因表现为出行服务场景消费等价格的明显下行飞机票交通工具租赁费和旅游价格环比分别下降12095和65电影及演出票美发家庭服务宠物服务等价格降幅在17-56之间往后看在度过1-2月这段核心通胀环比波动较大的时期后结合核心CPI环比数据的比较稳定的特征以及四季度货币政策执行报告对通胀问题更温和的政策态度预计核心通胀对货币政策影响不大图7核心CPI环比比较稳定一般在0-03区间波动资料来源iFind渤海证券研究所2PPI生产资料与生活资料分化2月PPI同比降幅较上月的-08扩大至-14主要是翘尾因素由-04变为-09所致PPI环比由下行04转为持平生产资料和生活资料表现有所分化金属产业链涨价带动生产资料环比由降持平生活资料环比则下降03与上月持平下游价格偏弱也和核心CPI偏弱相一致具体来看国际定价商品中原油产业链价格由降转涨2月石油开采石油加工价格环比分别上涨17和06个百分点统计局解读为输入性因素所致有色金属产业链方面开采加工价格环比分别上行21和10国内定价商品中煤炭方面在天气转暖用煤需求减少的影响下煤炭开采价格降幅有所扩大2月环比下降22黑色金属开采黑色金属加工环比分别上行请务必阅读正文之后的声明5of7宏观经济分析报告3917涨幅扩大且均为连续第三个月上涨统计局解读为金属相关行业市场预期向好需求有所恢复另外国内定价商品价格表现或也与进口数据形成呼应在海关总署3月7日公布的外贸数据中我们在进口数据中找到一条关于内需复苏的线索虽然1-2月进口金额同比降幅扩大但主要抑制因素来自两方面一是由于中外科技竞争加剧集成电路等高新技术产品进口收到压制二是商品价格下滑的拖累令人欣慰的是铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿煤及褐煤等原材料产品的进口数量有明显改善且同比涨幅明显高于2022年12月两组数据交叉验证了内需修复或正在推进中往后看考虑到2022年同期基数仍然较高2023年3-6月PPI同比的翘尾因素达到-21-27-28和-28预计PPI同比读数偏低仍将持续一段时间不过环比上的改善可能会在内需的牵引下愈发明显图8PPI主要分项环比数据资料来源Wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明6of7宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7