研究报告全文：宏宏观经济分析报告观美国政策预期修正59国内政策呵护不改研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年02月24日证券分析师就外围环境而言美国2月Markit制造业PMI指数的收缩力度略有缓和周喜1月PPI同环比增速与此前公布的CPI数据趋势相同均出现超预期回升022-28451972在经济衰退担忧趋缓而通胀下行减速的情况下市场持续修正此前对美联zhouxibhzqcom储过于乐观的预期于是十年期国债收益率逐步推升至397较年初332的低点已反弹超过60bp本周发布的美联储2月议息会议纪要则研究助理进一步印证了预期修正的合理性纪要显示委员们对于通胀的韧性表示担王哲语忧维持加息以压制通胀仍是短期的主流判断欧洲方面虽然2月欧元证SACNOS1150122070013区制造业PMI指数回升力度弱于预期但ZEW经济景气指数则继续超预022-23839051期改善鉴于压制通胀的需要欧央行仍可能在3月份保持较大幅度的加券wangzheyubhzqcom息节奏就国内环境而言微观数据显示经济扩张动能进一步改善六大发电集团研相关研究报告日均耗煤量持续走高唐山钢厂产能利用率小幅抬升水泥价格指数也逐步扭转了前期的跌势与此同时交通健康指数显示国内主要城市市内出究行情况已好于疫情后的同期水平虽然疫情扰动对供需的直接冲击逐步消失但信心不足所带来的需求抑制则仍待解决如何进一步提振信心促进报内需将是未来政策的主要落脚点本周财政部部长刘昆在全国财政工作会议上指出要增强财政政策的针对性有效性大力提振市场主体信心告要发挥财政稳投资促消费作用着力扩大国内需求然而我们始终强调的是基于稳中求进的总基调因循环境变化调控虽然会在稳和进双目标中有所侧重但不会偏废不仅刘昆部长指出要提升科技投入效能推动建设现代化产业体系而且习近平总书记在中央政治局第三次集体学习时也强调要切实加强基础研究夯实科技自立自强根基以推动世界科技强国建设由此看来政策一方面继续对内需加以呵护以推动扩张动力恢复另一方面则以提升劳动生产率为目标推动体制机制建设的逐步完善就高频数据而言下游方面房地产成交继续回升农产品批发价格200宏指数小幅反弹中游方面钢铁价格略有上扬水泥价格延续走高上游方面动力煤价格维持颓势焦煤和焦炭价格低位反弹有色金属价格维观持震荡其中铜价略显强势国际贵金属价格低位趋弱原油价格延续震荡周风险提示疫情发展超预期报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨48001800430016003800140033001200280010002300800180060013008004009-Jul-189-Jul-209-Jul-219-Jul-199-Jul-2222-Oct-1822-Oct-1922-Oct-2122-Oct-2022-Oct-2222-Jun-1822-Jun-2122-Jun-1922-Jun-2022-Jun-2222-Feb-1822-Feb-2022-Feb-2122-Feb-2322-Feb-1922-Feb-229-Mar-189-Mar-209-Mar-229-Mar-199-Mar-219-Nov-189-Nov-209-Nov-219-Nov-199-Nov-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴2000万吨万吨100180万吨万吨1219001609010180014080170012081600701001500680140060604130050401200240201100100030006-Jul-2217-Jul-2009-Jul-2115-Apr-2211-Oct-1930-Apr-217-Apr-191-Apr-2204-Jan-1924-Jun-2220-Jan-231-Jan-1915-Mar-1904-Feb-2228-Feb-2019-Feb-218-Mar-2017-Sep-2126-Nov-2102-Sep-2211-Nov-2202-Aug-1920-Dec-1925-Sep-2004-Dec-203-Dec-191-Aug-2112-Jul-1924-May-1908-May-2025-Apr-2016-Oct-1910-Oct-2212-Jun-2020-Jan-2014-Jan-2318-Feb-1912-Feb-2220-Dec-2023-Aug-2229-Aug-1926-Dec-2127-Nov-2219-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Jul-202-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-232-Jan-192-Jul-202-Jul-212-Jul-192-Jul-222-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Apr-192-Oct-192-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-202-Jan-232-Jan-212-Jan-222-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-183-Jan-193-Jan-203-Jan-213-Jan-173-Jan-223-Jan-233-Sep-173-Sep-213-Sep-223-Sep-183-Sep-193-Sep-203-May-173-May-183-May-193-May-203-May-213-May-222-Jul-192-Jul-202-Jul-222-Jul-212-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-222-Oct-222-Apr-212-Oct-212-Jan-192-Jan-222-Jan-202-Jan-212-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-203-Jan-213-Jan-183-Jan-193-Jan-223-Jan-233-Sep-193-Sep-203-Sep-173-Sep-183-Sep-213-Sep-223-May-183-May-223-May-173-May-193-May-203-May-212-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Jul-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Jan-192-Jan-232-Jan-202-Jan-212-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300019-Jul-1905-Jul-2121-Apr-1708-Apr-1929-Oct-1913-Oct-2106-Jun-1821-Jan-2210-Jan-1723-Mar-2122-Feb-1810-Feb-2009-Dec-2022-Nov-2210-Nov-1726-Dec-1802-Aug-1714-Sep-1831-Aug-2012-Aug-2221-May-2004-May-2219-Jul-1916-Jul-2110-Apr-2028-Oct-2011-Apr-2226-Oct-2202-Jan-1916-Jun-2028-Jan-2216-Jun-2212-Mar-1907-Feb-2009-Mar-2120-Sep-1928-Nov-1919-Aug-2029-Dec-2016-Sep-2126-Nov-2117-Aug-2227-Dec-2214-May-2117-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6宏观经济分析报告图13高炉开工率图14唐山钢厂产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂唐山钢厂产能利用率10010090908080707060605050404030304-Jul-194-Jul-204-Jul-214-Jul-224-Oct-194-Apr-204-Apr-214-Apr-224-Oct-224-Apr-194-Oct-204-Oct-214-Jan-214-Jan-224-Jan-234-Jan-194-Jan-2004-Jul-2004-Jul-1904-Jul-2104-Jul-2204-Apr-1904-Oct-1904-Apr-2104-Oct-2204-Apr-2004-Oct-2004-Oct-2104-Apr-2204-Jan-1904-Jan-2004-Jan-2204-Jan-2104-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-194-Jul-204-Jul-224-Jul-214-Apr-194-Apr-204-Oct-204-Apr-214-Apr-224-Oct-224-Oct-194-Oct-214-Jan-194-Jan-224-Jan-204-Jan-214-Jan-2302-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Oct-1902-Apr-2002-Apr-2102-Apr-2202-Apr-1902-Oct-2002-Oct-2102-Oct-2202-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶12014010013080120604011020100090-20Jan-17Jan-21Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Sep-17Sep-18Sep-20Sep-21Sep-22Sep-19May-20May-18May-19May-21May-22-40May-17-6002-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-1902-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Apr-1902-Oct-1902-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-2002-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-2106-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2006-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Oct-2206-Apr-1906-Oct-2006-Oct-2106-Apr-2206-Jan-2006-Jan-2106-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2306-Jul-2006-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Oct-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Apr-2006-Oct-2106-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2306-Jan-2106-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Apr-2006-Apr-2106-Oct-2206-Oct-1906-Oct-2006-Oct-2106-Apr-2206-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Oct-2006-Oct-2106-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2306-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6