投资要点：
　　海外方面，地缘政治而言，俄称准备好与乌进行“无条件”谈判，乌拒绝与俄“无条件”谈判。当地时间2月11日，俄罗斯外交部副部长维尔希宁表示，俄罗斯准备好在乌克兰不预设条件，以及考虑到当前现实的情况下进行谈判。不过，乌克兰对此并没有积极回应，并宣称只有乌克兰的胜利才能结束“欧洲战争”。经济环境而言，美联储官员表态偏鹰，流动性紧缩预期升温。美联储主席鲍威尔在2月8日的公开讲话中表示，如果就业市场持续强劲或通胀走高，将很可能采取更多措施，使加息幅度超过市场的预期。CME当前数据显示，市场预期美联储在3月和5月各加息25BP，之后停止加息，终点利率在5.00%-5.25%区间。
　　国内方面，社融增速持续回落，信贷如期开门红。2月10日，央行发布2023年1月金融数据。社融增量5.98万亿元，比去年同期少增1959亿元；社融存量同比增长9.4%（前值9.6%）。1月新增人民币贷款4.90万亿元，高于历史同期水平。结构上则延续“企业中长贷强，居民中长贷弱”的特征。
　　股市方面，美欧股市全线下跌，A股市场小幅调整。美国强劲的就业市场和美联储官员鹰派表态，抬升流动性边际紧缩预期，美股三大股指全线调整，截至2月10日当周，道琼斯工业指数微跌0.17%，纳斯达克指数下跌2.41%，标普500指数下跌1.11%；欧洲市场跟跌，其中法国CAC40指数下跌1.44%，德国DAX指数下跌1.09%；亚洲主要股票市场指数涨少跌多，其中A股市场出现调整。具体而言，截至2月10日当周，日经225指数上涨0.59%，韩国综合指数下跌0.43%；恒生指数下跌2.17%；1月30日，上证综指微跌0.08%，创业板指数下跌1.35%。
　　债市方面，美债利率大幅上行，国债利率小幅上行。美债而言，受美联储紧缩预期升温影响，上周美债利率大幅上行，截至2月10日当周，10年期美债收益率上行21BP报收于3.74%，2年期美债收益率上行20BP报收于4.50%，二者持续倒挂。国债而言，2月10当周，10年期国债收益率上行0.60BP报收于2.90%，1年期国债收益率小幅上行1.78BP报收于2.17%。
　　大宗商品方面，原油大幅反弹，黄金延续弱势。原油而言，需求预期复苏叠加供应收缩，使得上周原油价格大幅反弹。黄金而言，美联储紧缩预期升温提振美元指数，上周COMEX金价延续弱势，但较此前一周跌幅收窄。
　　资产配置建议，A股市场而言，市场短期仍处于政策、经济数据以及业绩的真空期，但借助金融数据等对基本面的验证，叠加市场调整后成交量的萎缩，指数有望重回此前的上涨趋势。原油而言，供给端对油价的冲击短期已被市场逐步消化，需求预期复苏将主导油价短期走势，预计短期油价震荡偏强。黄金而言，美国强劲的就业市场和超预期的经济数据短期支撑美元指数，从而压制黄金表现，预计金价短期震荡偏空。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀下行不及预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。
　　

研究报告全文：资产大类资产配置报告TableMainInfo供给收缩抬升油价美元强势压制金价配大类资产配置周报置分析师张佳佳SACNOS11505211200012023年02月14日研证券分析师TableAnalysisTableSummary投资要点张佳佳究022-23839073海外方面地缘政治而言俄称准备好与乌进行无条件谈判乌拒绝与俄无条件谈判当地时间2月11日俄罗斯外交部副部长维尔希宁表zhangjiajiabhzqcom示俄罗斯准备好在乌克兰不预设条件以及考虑到当前现实的情况下进行SACNoS1150521120001谈判不过乌克兰对此并没有积极回应并宣称只有乌克兰的胜利才能结束欧洲战争经济环境而言美联储官员表态偏鹰流动性紧缩预期升温宋亦威美联储主席鲍威尔在2月8日的公开讲话中表示如果就业市场持续强劲或022-23861608通胀走高将很可能采取更多措施使加息幅度超过市场的预期CME当证前数据显示市场预期美联储在月和月各加息之后停止加息songywbhzqcom3525BP终点利率在500-525区间SACNoS1150514080001券国内方面社融增速持续回落信贷如期开门红2月10日央行发布2023年1月金融数据社融增量598万亿元比去年同期少增1959亿元社融研严佩佩存量同比增长94前值961月新增人民币贷款490万亿元高于022-23839070历史同期水平结构上则延续企业中长贷强居民中长贷弱的特征究yanppbhzqcom股市方面美欧股市全线下跌A股市场小幅调整美国强劲的就业市场和SACNoS1150520110001美联储官员鹰派表态抬升流动性边际紧缩预期美股三大股指全线调整截至2月10日当周道琼斯工业指数微跌017纳斯达克指数下跌241报标普500指数下跌111欧洲市场跟跌其中法国CAC40指数下跌144德国DAX指数下跌109亚洲主要股票市场指数涨少跌多其中A股市告场出现调整具体而言截至2月10日当周日经225指数上涨059韩国综合指数下跌043恒生指数下跌2171月30日上证综指微跌008创业板指数下跌135债市方面美债利率大幅上行国债利率小幅上行美债而言受美联储紧缩预期升温影响上周美债利率大幅上行截至2月10日当周10年期美债收益率上行21BP报收于3742年期美债收益率上行20BP报收于450二者持续倒挂国债而言2月10当周10年期国债收益率上行060BP报收于2901年期国债收益率小幅上行178BP报收于217资大宗商品方面原油大幅反弹黄金延续弱势原油而言需求预期复苏叠加供应收缩使得上周原油价格大幅反弹黄金而言美联储紧缩预期升温提振美元指数上周COMEX金价延续弱势但较此前一周跌幅收窄产资产配置建议A股市场而言市场短期仍处于政策经济数据以及业绩的真空期但借助金融数据等对基本面的验证叠加市场调整后成交量的萎缩配指数有望重回此前的上涨趋势原油而言供给端对油价的冲击短期已被市场逐步消化需求预期复苏将主导油价短期走势预计短期油价震荡偏强置黄金而言美国强劲的就业市场和超预期的经济数据短期支撑美元指数从而压制黄金表现预计金价短期震荡偏空周风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7大类资产配置报告1俄乌冲突相关俄称准备好与乌进行无条件谈判乌拒绝与俄无条件谈判当地时间2月11日俄罗斯外交部副部长维尔希宁表示俄罗斯准备好在乌克兰不预设条件以及考虑到当前现实的情况下进行谈判维尔希宁说所有军事行动都是以谈判来结束的俄罗斯对此也做好准备但是谈判需要建立在现实之上据乌克兰国家通讯社11日报道乌总统办公室顾问波多利亚克当天表示俄方声明表明与克里姆林宫的谈判是不可能的波多利亚克称只有乌克兰的胜利才能结束欧洲战争2海外经济环境美联储官员表态偏鹰流动性紧缩预期升温美联储主席鲍威尔在2月8日的公开讲话中表示如果就业市场持续强劲或通胀走高将很可能采取更多措施使加息幅度超过市场的预期鲍威尔还指出如果数据显示经济增速超出预期那么美联储准备将利率提高到更高水平CME当前数据显示市场预期美联储在3月和5月各加息25BP之后停止加息终点利率在500-525区间图1美国2022年四季度GDP环比增速超预期图2美联储加息路径图资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源CME渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of7大类资产配置报告3国内重要数据社融增速持续回落信贷如期开门红2月10日央行发布2023年1月金融数据社融增量598万亿元比去年同期少增1959亿元其中表外融资企业直接融资和政府债券融资同比均少增表内信贷社融口径同比多增1月企业债券融资新增1486亿元与12月回笼超4000亿元相比有明显改善债市调整的余波渐消社融存量同比增长94前值961月新增人民币贷款490万亿元高于历史同期水平结构上则延续企业中长贷强居民中长贷弱的特征1月M2同比增长126M1同比增长672023年春节因素催化的M1与M2增速差波动并不明显M2同比高增主要是居民存款和非银机构存款的贡献图3社融情况图4信贷情况资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5M2同比增速重回升势单位资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of7大类资产配置报告4股票市场美欧股市全线下跌A股市场小幅调整美国强劲的就业市场和美联储官员鹰派表态抬升流动性边际紧缩预期美股三大股指全线调整截至2月10日当周道琼斯工业指数微跌017纳斯达克指数下跌241标普500指数下跌111欧洲市场跟跌其中法国CAC40指数下跌144德国DAX指数下跌109亚洲主要股票市场指数涨少跌多其中A股市场出现调整具体而言截至2月10日当周日经225指数上涨059韩国综合指数下跌043恒生指数下跌2171月30日上证综指微跌008创业板指数下跌135行业指数层面申万31个一级行业指数涨跌互现其中通信传媒和环保板块分列涨幅榜前三有色金属煤炭和非银金融板块分列跌幅榜前三图6全球主要股指涨少跌多26-210图7申万一级行业指数涨幅26-210资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所5债券市场美债利率大幅上行国债利率小幅上行美债而言受美联储紧缩预期升温影响上周美债利率大幅上行截至2月10日当周10年期美债收益率上行21BP报收于3742年期美债收益率上行20BP报收于450二者持续倒挂国债而言2月10当周10年期国债收益率上行060BP报收于2901年期国债收益率小幅上行178BP报收于217请务必阅读正文之后的声明4of7大类资产配置报告图8美债收益率图9国债收益率资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图1010Y中美国债持续倒挂资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of7大类资产配置报告6大宗商品市场原油大幅反弹供应端美国能源信息署EIA在2月短期能源展望报告中下调俄罗斯3月原油产量2月10日俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯计划在3月份将原油产量削减50万桶日减产决定将改善市场形势同时土耳其和叙利亚发生的地震也对原油出口产生一定影响需求端当地时间2月6日沙特阿拉伯上调轻质原油出口价格原因是预期全球石油需求将复苏整体而言需求预期复苏叠加供应收缩使得上周原油价格大幅反弹黄金延续弱势美联储紧缩预期升温提振美元指数上周COMEX金价延续弱势但较此前一周跌幅收窄图11原油大幅反弹26-210图12黄金延续弱势26-210资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所7资产配置建议A股市场而言市场短期仍处于政策经济数据以及业绩的真空期但借助金融数据等对基本面的验证叠加市场调整后成交量的萎缩指数有望重回此前的上涨趋势原油而言供给端对油价的冲击短期已被市场逐步消化需求预期复苏将主导油价短期走势预计短期油价震荡偏强黄金而言美国强劲的就业市场和超预期的经济数据短期支撑美元指数从而压制黄金表现预计金价短期震荡偏空请务必阅读正文之后的声明6of7大类资产配置报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7