投资要点：
　　海外方面，地缘政治而言，德美宣布向乌提供主战坦克，俄称将派出战斗机器人应对西方坦克。继英国宣布将向乌克兰提供主战坦克后，德国和美国于1月25日宣布，他们将向乌克兰提供先进的主战坦克。俄方称将交付“马克”机器人，能够打击西方交付给乌克兰的武器。经济环境而言，美国四季度GDP增速好于预期，欧元区PMI重回荣枯线以上。美国2022年四季度GDP实际增长2.9%（前值3.2%），好于市场预期。从分项来看，私人消费环比继续扩张，其中大部分来自服务消费；出口环比增长转负；房地产投资仍是拖累项。欧元区1月综合PMI录得50.2，自2022年6月以来再次站上荣枯线。暖冬天气使得欧洲能源危机未进一步发酵，欧洲经济景气度出现回升。
　　国内方面，春节期间消费数据改善，国常会部署经济发展工作。春节期间，电影票房、旅游收入等消费数据的改善，验证疫后恢复的逻辑。李克强28日主持召开国常会，要求“推动经济运行在年初稳步回升”，并指出“要针对需求不足的突出矛盾，推动消费加快恢复成为经济主拉动力”。
　　股市方面，美欧股市全线上涨，A股节后迎开门红。春节期间公布的美欧重要经济数据普遍好转，美欧主要股指全线上涨，截至1月27日当周，道琼斯工业指数上涨1.81%，纳斯达克指数上涨4.32%，标普500指数上涨2.47%；法国CAC40指数上涨1.45%，德国DAX指数上涨0.77%；亚洲主要股票市场指数也全线上涨，其中A股市场在春节假日后的第一个交易日迎来开门红。具体而言，截至1月23日至1月30日，日经225指数上涨3.31%，韩国综合指数上涨2.30%；恒生指数上涨0.11%；1月30日，上证综指上涨0.14%，创业板指数上涨1.08%。
　　债市方面，美债利率小幅上行，国债利率长降短升。美债而言，受美国经济增长好于预期以及PPI进一步回落等影响，上周美债利率小幅走高，截至1月27日当周，10年期美债收益率上行4BP报收于3.52%，2年期美债收益率上行5BP报收于4.19%，二者倒挂幅度小幅扩大。国债而言，1月28日至1月30日，10年期国债收益率下行1.98BP报收于2.91%，1年期国债收益率小幅上行1.12BP报收于2.18%。
　　大宗商品方面，原油小幅调整，黄金高位震荡。原油而言，尽管需求预期短期偏乐观，但俄油供应增加，使得上周原油价格小幅回调。黄金而言，美联储加息预期弱化，美元指数保持弱势，上周COMEX金价高位震荡。
　　资产配置建议，A股市场而言，预计疫后复苏的逐步兑现有利于市场中期行情的展开，择机增大配置或仍是当前的最优策略。原油而言，需求端仍是当前油价的主导因素，但需关注欧盟对俄成品油进口禁令对供应端的扰动，预计短期油价震荡偏弱。黄金而言，建议关注本周召开的美联储议息会议对美元指数的影响，黄金价格将因此而发生变化。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀下行不及预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。
　　

研究报告全文：资产大类资产配置报告TableMainInfo原油小幅回调黄金高位震荡配大类资产配置周报置分析师张佳佳SACNOS11505211200012023年01月31日研证券分析师TableAnalysisTableSummary投资要点张佳佳究022-23839073海外方面地缘政治而言德美宣布向乌提供主战坦克俄称将派出战斗机器人应对西方坦克继英国宣布将向乌克兰提供主战坦克后德国和美国于zhangjiajiabhzqcom1月25日宣布他们将向乌克兰提供先进的主战坦克俄方称将交付马SACNoS1150521120001克机器人能够打击西方交付给乌克兰的武器经济环境而言美国四季度GDP增速好于预期欧元区PMI重回荣枯线以上美国2022年四季度宋亦威GDP实际增长29前值32好于市场预期从分项来看私人消费022-23861608环比继续扩张其中大部分来自服务消费出口环比增长转负房地产投资证仍是拖累项欧元区月综合录得自年月以来再次站songywbhzqcom1PMI50220226上荣枯线暖冬天气使得欧洲能源危机未进一步发酵欧洲经济景气度出现券SACNoS1150514080001回升国内方面春节期间消费数据改善国常会部署经济发展工作春节期间研严佩佩电影票房旅游收入等消费数据的改善验证疫后恢复的逻辑李克强28022-23839070日主持召开国常会要求推动经济运行在年初稳步回升并指出要针究yanppbhzqcom对需求不足的突出矛盾推动消费加快恢复成为经济主拉动力SACNoS1150520110001股市方面美欧股市全线上涨A股节后迎开门红春节期间公布的美欧重要经济数据普遍好转美欧主要股指全线上涨截至1月27日当周道琼报斯工业指数上涨181纳斯达克指数上涨432标普500指数上涨247法国CAC40指数上涨145德国DAX指数上涨077亚洲告主要股票市场指数也全线上涨其中A股市场在春节假日后的第一个交易日迎来开门红具体而言截至1月23日至1月30日日经225指数上涨331韩国综合指数上涨230恒生指数上涨0111月30日上证综指上涨014创业板指数上涨108债市方面美债利率小幅上行国债利率长降短升美债而言受美国经济增长好于预期以及PPI进一步回落等影响上周美债利率小幅走高截至1月27日当周10年期美债收益率上行4BP报收于3522年期美债收益率上行5BP报收于419二者倒挂幅度小幅扩大国债而言1月28日至1月30日10年期国债收益率下行198BP报收于2911年期国债资收益率小幅上行112BP报收于218大宗商品方面原油小幅调整黄金高位震荡原油而言尽管需求预期短产期偏乐观但俄油供应增加使得上周原油价格小幅回调黄金而言美联储加息预期弱化美元指数保持弱势上周COMEX金价高位震荡配资产配置建议A股市场而言预计疫后复苏的逐步兑现有利于市场中期行情的展开择机增大配置或仍是当前的最优策略原油而言需求端仍是当置前油价的主导因素但需关注欧盟对俄成品油进口禁令对供应端的扰动预计短期油价震荡偏弱黄金而言建议关注本周召开的美联储议息会议对美周元指数的影响黄金价格将因此而发生变化风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预报期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7大类资产配置报告1俄乌冲突相关德美宣布向乌提供主战坦克继英国宣布将向乌克兰提供主战坦克后美国总统拜登1月25日宣布计划向乌克兰提供31辆M1艾布拉姆斯主战坦克当地时间1月25日德国总理朔尔茨宣布向乌克兰提供豹式坦克根据计划德国将先从联邦国防军库存中调拨14辆豹2主战坦克提供给乌克兰之后德国希望与盟国一道为乌克兰组建两个豹式坦克营俄称将派出战斗机器人应对西方坦克俄罗斯国家航天集团前总裁德米特里罗戈津称将于2月交付4台俄制马克机器人它们将在经过一系列测试后投入实战使用马克机器人的战斗版可以借助影像电子目录自动检测敌方的军事武器将能够打击西方交付给乌克兰的武器包括德国的豹2主战坦克和美国的M1艾布拉姆斯主战坦克2海外经济环境美国四季度GDP增速好于预期欧元区PMI重回荣枯线以上美国2022年四季度GDP实际增长29前值32好于市场预期从分项来看私人消费环比继续扩张其中大部分来自服务消费出口环比增长转负房地产投资仍是拖累项欧元区1月综合PMI录得502自2022年6月以来再次站上荣枯线暖冬天气使得欧洲能源危机未进一步发酵欧洲经济景气度出现回升图1美国2022年四季度GDP环比增速超预期图2欧元区PMI重回荣枯线以上资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of7大类资产配置报告3国内重要数据及新闻春节期间消费数据改善春节期间电影票房旅游收入等消费数据的改善验证疫后恢复的逻辑具体来看春节档票房方面国家电影局数据显示2023年春节档1月21日至1月27日电影票房为6758亿元同比增长1189观影人次为129亿同比增长1316旅游数据方面今年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731整体消费数据方面国家税务总局最新发布的增值税发票数据显示今年春节假期全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长122比2019年春节假期年均增长124总体保持平稳增长态势春节期间消费数据的复苏无疑与疫情管控放松下居民消费场景限制的解除有关考虑到居民返乡需求对部分消费的限制部分数据的改善空间或可能更大国常会部署经济发展工作李克强28日主持召开国常会要求推动经济运行在年初稳步回升并指出要针对需求不足的突出矛盾推动消费加快恢复成为经济主拉动力会议除强调延续部分小微政策保护民营企业权益支持平台经济外还重点部署了消费外贸政策消费方面强调促进汽车等大宗消费促进接触型消费加快恢复合理增加消费信贷并强调支持刚性和改善性住房需求在对外政策方面则一方面强调通过展会跨境电商保持汇率稳定等措施努力稳定外贸另一方面则通过推动新版鼓励外商投资产业目录加快落地支持地方招商引资以及便利人员跨境往来等举措努力稳定外资总体来看伴随疫后复苏的持续及政策的有力支持经济预期的提振有望进一步延续请务必阅读正文之后的声明3of7大类资产配置报告4股票市场美欧股市全线上涨A股节后迎开门红春节期间公布的美欧重要经济数据普遍好转美欧主要股指全线上涨截至1月27日当周道琼斯工业指数上涨181纳斯达克指数上涨432标普500指数上涨247法国CAC40指数上涨145德国DAX指数上涨077亚洲主要股票市场指数也全线上涨其中A股市场在春节假日后的第一个交易日迎来开门红具体而言截至1月23日至1月30日日经225指数上涨331韩国综合指数上涨230恒生指数上涨0111月30日上证综指上涨014创业板指数上涨108行业指数层面申万31个一级行业指数涨多跌少其中汽车国防军工和计算机块分列涨幅榜前三商贸零售煤炭和交通运输板块分列跌幅榜前三图3全球主要股指全线上涨123-130图4春节假期后第一个交易日申万一级行业指数涨幅资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所5债券市场美债利率小幅上行国债利率长降短升美债而言受美国经济增长好于预期以及PPI进一步回落等影响上周美债利率小幅走高截至1月27日当周10年期美债收益率上行4BP报收于3522年期美债收益率上行5BP报收于419二者倒挂幅度小幅扩大国债而言1月28日至1月30日10年期国债收益率下行198BP报收于2911年期国债收益率小幅上行112BP报收于218请务必阅读正文之后的声明4of7大类资产配置报告图5美债收益率图6国债收益率资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图710Y中美国债利差倒挂幅度收窄资料来源Wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of7大类资产配置报告6大宗商品市场原油小幅调整黄金高位震荡原油而言尽管需求预期短期偏乐观但俄油供应增加使得上周原油价格小幅回调黄金而言美联储加息预期弱化美元指数保持弱势上周COMEX金价高位震荡图8原油小幅回调123-127图9黄金高位震荡123-127资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所7资产配置建议A股市场而言预计疫后复苏的逐步兑现有利于市场中期行情的展开择机增大配置或仍是当前的最优策略原油而言需求端仍是当前油价的主导因素但需关注欧盟对俄成品油进口禁令对供应端的扰动预计短期油价震荡偏弱黄金而言建议关注本周召开的美联储议息会议对美元指数的影响黄金价格将因此而发生变化请务必阅读正文之后的声明6of7大类资产配置报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7