出口如期下行，主要逻辑未变
　　12月中国出口金额（美元计价）同比降幅扩大至-9.9%，从总体上看，出口方面主要逻辑并没有太多边际变动，压制中国出口的仍然是三重压力，一是全球需求回落；二是疫情和能源约束对海外供应链冲击的缓和，中国出口订单或有所外流；三是价格因素对出口的贡献进一步回落。分产品看，12月主要大类产品的出口结构没有明显变化，机电产品和劳动密集品对中国出口金额同比的拉动率分别为-7.3%和-1.5%，均与上月相当。
　　东盟对出口的拉动力增强
　　12月美欧对中国出口的总体拖累持平上月的5.9%，其中，对美出口降幅有所收窄，这种边际变化可能说明美国商品消费降温最快时刻已经过去。另外，从美国进口的角度观察，欧洲正逐步收回对美出口的份额，这也是未来中国出口端需要警惕的趋势性下行因素。
　　中国对东盟出口占中国整体出口的比重从2018年的12-13%左右，扩大至2022年的16-17%左右，在中国低端产业链转移、东盟经济高速增长等因素叠加下，2023年东盟在我国贸易伙伴中的重要性有望继续走高。
　　进口降幅收窄主要受基数影响
　　12月进口金额（美元计价）同比降幅收窄至-7.5%，其中，机电产品进口对整体进口金额同比的拖累明显收窄，主要是2021年同期基数降低的影响。从环比数据上看，机电产品和原材料产品的进口金额均下行明显，可能仍与内需偏弱有关。
　　风险提示：全球需求回落超预期；地缘政治风险超预期；国内疫情发展超预期。
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观出口如期下行主要逻辑未变研2022年12月进出口数据点评究分析师周喜SACNOS11505110100172023年01月16日证券分析师TableAuthor出口如期下行主要逻辑未变周喜TableIndInvest022-2845197212月中国出口金额美元计价同比降幅扩大至-99从总体上看zhouxibhzqcom出口方面主要逻辑并没有太多边际变动压制中国出口的仍然是三重压力一是全球需求回落二是疫情和能源约束对海外供应链冲击的缓和证研究助理中国出口订单或有所外流三是价格因素对出口的贡献进一步回落分王哲语TableIndInvest产品看12月主要大类产品的出口结构没有明显变化机电产品和劳动SACNOS1150122070013券密集品对中国出口金额同比的拉动率分别为-73和-15均与上月相022-23839051当研wangzheyubhzqcom究东盟对出口的拉动力增强报12月美欧对中国出口的总体拖累持平上月的59其中对美出口降幅有所收窄这种边际变化可能说明美国商品消费降温最快时刻已经过告去另外从美国进口的角度观察欧洲正逐步收回对美出口的份额这也是未来中国出口端需要警惕的趋势性下行因素中国对东盟出口占中国整体出口的比重从2018年的12-13左右扩大至2022年的16-17左右在中国低端产业链转移东盟经济高速增长等因素叠加下2023年东盟在我国贸易伙伴中的重要性有望继续走高进口降幅收窄主要受基数影响宏12月进口金额美元计价同比降幅收窄至-75其中机电产品进观口对整体进口金额同比的拖累明显收窄主要是2021年同期基数降低的点影响从环比数据上看机电产品和原材料产品的进口金额均下行明显可能仍与内需偏弱有关评风险提示全球需求回落超预期地缘政治风险超预期国内疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8宏观经济分析报告目录1出口如期下行主要逻辑未变42东盟对出口的拉动力增强53进口降幅收窄主要受基数影响6请务必阅读正文之后的声明2of8宏观经济分析报告图目录图112月出口金额同比继续下滑进口金额同比降幅收窄4图212月主要大类产品的出口结构没有明显变化5图3机电类产品中电脑和手机仍是主要拖累5图4劳动机密品表现有所分化5图5美欧合计拖累中国出口59个百分点6图6美国进口来源的结构发生变化6图7对东盟的出口份额继续增加6图811-12月进口金额同比读数波动有基数影响7图9各类商品对进口金额的拉动率7请务必阅读正文之后的声明3of8宏观经济分析报告2023年1月13日海关总署公布2022年12月进出口数据出口金额美元计价同比降99前值降89进口金额美元计价同比降75前值降106贸易顺差7801亿美元前值6924亿美元图112月出口金额同比继续下滑进口金额同比降幅收窄资料来源Wind渤海证券研究所1出口如期下行主要逻辑未变12月中国出口金额美元计价同比降幅扩大至-99从总体上看出口方面并没有太多边际变动压制中国出口的仍然是三重压力一是全球需求回落二是疫情和能源约束对海外供应链冲击的缓和中国出口订单或有所外流三是价格因素对出口的贡献进一步回落分产品看12月主要大类产品的出口结构没有明显变化机电产品和劳动密集品对中国出口金额同比的拉动率分别为-73和-15均与上月相当具体来看1机电产品中对整体出口金额同比拖累较明显的仍是手机和电脑两项分别拖累29和16个百分点边际降幅相对较大的是汽车包括底盘12月出口环比量价齐降出口数量和金额环比分别下行88和237前值均为正不过从全年视角来看2022是中国汽车出口的爆发之年按照海关总署统计快讯的统计口径汽车包括底盘全年出口数量达到332万辆同比增加567出口金额达到602亿美元同比增加747家用电器出口的拖累小幅收窄至-052原材料及能源产品中成品油出口数量环比上行单价环比下行钢材出口数量环比下行单价略有上行3劳动密集品中各类产品表现分化箱包出请务必阅读正文之后的声明4of8宏观经济分析报告口拖累加剧纺线织物出口拖累减轻图212月主要大类产品的出口结构没有明显变化资料来源Wind渤海证券研究所图3机电类产品中电脑和手机仍是主要拖累图4劳动机密品表现有所分化资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所2东盟对出口的拉动力增强美欧对中国出口的总体拖累持平上月的59其中对美出口降幅有所收窄这种边际变化可能说明美国商品消费降温最快时刻已经过去另外值得注意的一个观察角度是2022年下半年以来在美国进口来源中欧盟占比明显提升中国占比明显下滑意味着欧洲逐步收回了对美出口的份额这也是未来出口需要警惕的趋势性下行因素即随着疫情和能源约束对海外供应链冲击的缓和中国出口订单可能有所外流从而带动中国出口份额下滑中国出口受到东盟的拉动程度进一步增强近年来中国对东盟出口占中国整体请务必阅读正文之后的声明5of8宏观经济分析报告出口的比重不断提高从2018年的12-13左右扩大至2022年的16-17左右尤其是2022年以来发达国家需求下行但在中国低端产业链转移东盟经济高速增长等因素叠加下东盟在我国贸易伙伴中的重要性不断走高这也是2023年中国出口中可能有亮眼表现的方面图5美欧合计拖累中国出口59个百分点资料来源Wind渤海证券研究所图6美国进口来源的结构发生变化图7对东盟的出口份额继续增加资料来源iFinD渤海证券研究所最新数据截至2022资料来源Wind渤海证券研究所年11月3进口降幅收窄主要受基数影响12月进口金额美元计价同比降幅收窄至-75前值-106其中机电产品进口对整体进口金额同比的拖累明显收窄由11月的-102减少至12月的-75在集成电路等高新技术产品上表现得更为明显但主要是2021年同期基数降低的影响从环比数据上看机电产品和原材料产品的进口金额均下行明显请务必阅读正文之后的声明6of8宏观经济分析报告而且多数原材料的进口数量环比亦有明显下滑可能仍与内需偏弱有关图811-12月进口金额同比读数波动有基数影响资料来源iFinD渤海证券研究所图9各类商品对进口金额的拉动率资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of8宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明8of8