美国通胀构成
　　观察美国通胀的常用指标包括CPI和PCE两项，其中，PCE是美联储制定货币政策的测算依据之一，“2%通胀目标”即指核心PCE同比。CPI的优势在于披露时间更早，更容易price in进市场交易，也是本文的聚焦点。在CPI构成中，食品和能源分别占比13.6%和8.2%，核心通胀权重接近8成，其中住房项占比近一半，是权重最高的分项。
　　2022年回顾及2023年展望
　　回顾2022年的大通胀，三重因素均不可忽视：一是供给冲击，油价高企和就业缺口扩大延缓了供应链的修复。二是需求韧性，商品消费向服务消费转换，工资通胀螺旋加剧。三是MMT“后遗症”，大规模财政刺激正是来自于MMT提供的资金支持。
　　展望2023年，1）考虑到CPI住房项的高权重，以及疫后美国房价经历了暴涨，且将滞后18个月左右反馈在CPI住房项上，我们认为住房通胀可能是2023年最大的风险点。预计住房CPI同比将在2023年3-4季度才开始回落，2023年全年在7.5-8.0%左右。2）其他项目中，不确定性因素主要来自于地缘冲突对食品和能源价格的影响，核心通胀（除住房外）随需求回落而下行的确定性较强。预计2023年美国CPI同比为3.0-4.5%左右，全年低点出现在年中，彼时CPI同比或降至3.0%以下，且基本全部由住房项贡献。
　　货币政策将有何反应
　　关注美国通胀的落脚点在于判断美联储货币政策走向，在泰勒规则框架下，美联储加息尚未到达终点，同时，就业市场上劳动供给修复较慢，劳动需求下行是驱动劳动力市场供需弥合的主要力量，也意味着紧缩的货币仍将不会轻易结束。另外，2023年FOMC票委会成员将有变动，新就任官员较2022年略显偏鸽，不过，这一变动对货币政策的影响较小。
　　风险提示：地缘冲突超预期；全球需求回落超预期；对政策理解不到位。
　　
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观2023年美国通胀展望研海外宏观专题报告究分析师周喜SACNOS11505110100172023年01月11日证券分TableAuth析师or美国通胀构成周喜TableIndInvest022-28451972观察美国通胀的常用指标包括CPI和PCE两项其中PCE是美联储zhouxibhzqcom制定货币政策的测算依据之一2通胀目标即指核心PCE同比CPI的优势在于披露时间更早更容易pricein进市场交易也是本文的聚焦点在CPI构成中食品和能源分别占比136和82核心通胀权重研究助理证接近8成其中住房项占比近一半是权重最高的分项王哲语TableIndInvestSACNOS1150122070013券2022年回顾及2023年展望022-23839051wangzheyubhzqcom研回顾2022年的大通胀三重因素均不可忽视一是供给冲击油价高企和就业缺口扩大延缓了供应链的修复二是需求韧性商品消费向服务究消费转换工资通胀螺旋加剧三是MMT后遗症大规模财政刺激报正是来自于MMT提供的资金支持告展望2023年1考虑到CPI住房项的高权重以及疫后美国房价经历了暴涨且将滞后18个月左右反馈在CPI住房项上我们认为住房通胀可能是2023年最大的风险点预计住房CPI同比将在2023年3-4季度才开始回落2023年全年在75-80左右2其他项目中不确定性因素主要来自于地缘冲突对食品和能源价格的影响核心通胀除住房外随需求回落而下行的确定性较强预计2023年美国CPI同比为30-45左右全年低点出现在年中彼时CPI同比或降至30以下且基本全部由住房项贡献宏货币政策将有何反应观关注美国通胀的落脚点在于判断美联储货币政策走向在泰勒规则框架下美联储加息尚未到达终点同时就业市场上劳动供给修复较慢专劳动需求下行是驱动劳动力市场供需弥合的主要力量也意味着紧缩的题货币仍将不会轻易结束另外2023年FOMC票委会成员将有变动新就任官员较2022年略显偏鸽不过这一变动对货币政策的影响较小风险提示地缘冲突超预期全球需求回落超预期对政策理解不到位请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of17宏观经济分析报告目录1美国通胀构成422022年回顾及2023年展望6212022年美国通胀原因总结6222023年通胀的主要支撑来自住房项8232023年通胀的其他不确定性因素93货币政策将有何反应1131泰勒规则指向加息尚未结束1132就业市场供需失衡或将继续1333FOMC票委会立场或有变动15请务必阅读正文之后的声明2of17宏观经济分析报告图目录图1美国通胀指标CPI和PCE比较4图2CPI同比与PCE同比5图3核心CPI同比与核心PCE同比5图4CPI同比中主要项目的权重截至2022年9月5图5美国CPI定基增幅6图6疫后美国供应链约束7图7美国能源价格波动7图8服务行业职位空缺更明显7图9服务行业工资涨幅更明显7图10美国住房资金CPI预测8图11CRB食品现货价格和FAO食品价格同比领先美国食品CPI约10个月10图12欧盟已对俄实施九轮制裁10图13美国CPI预测11图14泰勒规则计算方式12图15泰勒规则下的联邦基金利率值12图16美国各行业职位空缺率变化过程单位13图17劳动参与率下滑12左右14图18职位空缺数增加330万人左右14图19工业机器人装机量有回升势头15图20工会力量在减弱15图21美联储官员及FOMC票委会变动情况15请务必阅读正文之后的声明3of17宏观经济分析报告美国通胀走势是影响美联储货币政策的首要条件进而也是影响2023年全球流动性及资产表现的关键变量本文总结2022年美国通胀原因并对2023年走势进行展望最后结合就业市场及美联储人事变动将研究落脚于美联储货币政策上1美国通胀构成观察美国通胀的常用指标包括CPI和PCE两项二者的统计机构调查对象计算方式等均有不同其中PCE的统计范围更广是美联储制定货币政策的测算依据之一其所谓的2通胀目标即指的是核心PCE同比不过CPI的优势在于披露时间更早一般在次月10-15日左右更容易pricein进市场交易因此本文对美国通胀的分析主要聚焦于CPI指标31节计算泰勒规则时则使用核心PCE指标图1美国通胀指标CPI和PCE比较CPIPCE个人消费支出平减指数PersonalConsumption全称居民消费价格指数ConsumerPriceIndexExpenditurePriceDeflator统计机构美国劳动局BLS美国经济分析局BEA除家庭消费者外还包括政府企业雇主等机构购买的调查对象只包含家庭消费者的直接购买的商品和服务商品和服务计算方式q0p1q0p0q1p1q0p0权重为消费者各项支出的比重每两年调整一次商品篮权重为消费者各项支出的比重每季度随GDP中个人统计权重子消费支出部分作调整优势公布时间较早在次月10-15日左右统计更全面政策联系联邦政府对社会保障税收的通胀调整以CPI为考量美联储政策目标的2指核心PCE的当月同比资料来源美国劳工局美国经济分析局渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of17宏观经济分析报告图2CPI同比与PCE同比图3核心CPI同比与核心PCE同比资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所在CPI统计子项中食品和能源分别占比136和82不含食品和能源的核心通胀权重为781其中住房项权重为325以1991年为基数定基来看新车及二手车价格变动不大仅在2021-22年有所上行食品住房以及运输服务项涨幅平稳医疗项涨幅较大价格波动最明显的是能源项图4CPI同比中主要项目的权重截至2022年9月资料来源美国劳工局渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of17宏观经济分析报告图5美国CPI定基增幅资料来源美国劳工局渤海证券研究所22022年回顾及2023年展望212022年美国通胀原因总结2020年年底全球原油价格走高美国能源通胀最先开始上行进入2021年后服装汽车等核心商品价格开始上涨在2021年3月19万亿财政刺激出台时不乏有对通胀担忧的声音但财长耶伦力挺该方案并称通胀可控又多次重申高通胀是由于2020年的低基数保障就业优先于控制通胀等观点8月时称2021年底前通胀将会放缓但进入2022年能源价格受供给端黑天鹅的扰动而居高不下美国CPI同比一路飙升至2022年6月的9102022年7-9月虽然整体通胀在下行但是幅度较小且核心通胀仍在上行房租等核心服务价格显现出很强的粘性对通胀的贡献明显加大回顾2022年的大通胀三重因素均不可忽视一是供给冲击二是需求韧性三是MMT后遗症这一顺序也是我们对影响程度大小的排序1供给冲击2021年上半年美国供需缺口持续加大在油价走高运费暴涨芯片短缺等影响下供给端难以跟上高涨的疫后需求订单交付时间拉长ISM供应商交付PMI一度达到788超过2020年4月新冠疫情冲击的时期2021年底供应链修复取得有效进展但是进入2022年1-5月ISM供应商交付PMI的下行再度失速主要是2022年能源市场和就业市场的变化延缓了供应链的修复能源市场上俄乌冲突催化油价美国汽油零售价飙升就业市场上疫请务必阅读正文之后的声明6of17宏观经济分析报告情使美国就业市场发生了不可逆性改变一方面新冠病毒对部分劳动力健康产生影响其中部分劳动力就此退出劳动市场另一方面一系列补助政策也使得劳动年龄人口缺少参与劳动的意愿疫后仅失业救助一项就支出了718亿美元不包含各种税收抵免另外美国还先后进行了三次现金直接补贴分别为2020年3月的1200美元人2020年12月的600美元人以及2021年3月的1400美元人共支出869亿美元2需求高涨2022年前三个季度商品消费支出仍然比较旺盛服务消费支出进一步向以前增长路径靠拢就业市场的影响也向需求端反馈商品消费向服务消费转换后服务行业职位空缺率更高工资通胀螺旋更为明显3MMT后遗症大规模财政刺激政策正是来自于极度宽松的货币政策所提供的资金支持例如前文提到的现金补贴等图6疫后美国供应链约束图7美国能源价格波动资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图8服务行业职位空缺更明显图9服务行业工资涨幅更明显资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of17宏观经济分析报告222023年通胀的主要支撑来自住房项我们着重关注住房通胀的原因有二一是因为疫后美国房价经历了暴涨房价将逐步反馈在住房通胀项上这也是美国通胀在2023年确定性最大的风险点从2022年10月开始美国CPI同比已经有较明显回落但其中住房租金项目同比季调仍在进一步走高11月已经达到72对CPI整体同比增速的贡献在四成左右且这一贡献有增加趋势二是因为住房通胀权重最高在CPI中的统计权重为325主要包含了两个子项目一是房租Rentofprimaryresidence权重73二是业主等价租金Ownersequivalentrentofresidences权重238房价对住房租金有18个月左右的的领先性住房租金CPI的滞后可以从两个方面解释一是美国劳工局的统计时滞性统计部门一般以过去6个月的房价的几何平均作为房屋租金二是租约价格调整的粘性纳入统计的房屋租约中既有租约的价格变动不完全随市场价格及时调整我们以zillow房租同比和标普CS房价指数同比作为两项领先指标从历史数据上看在2005年到次贷危机时期的地产周期以及新冠疫情时期的房价变动上二者对住房租金CPI均形成了良好前瞻本轮地产周期中房价同比在2022年1-2季度达到高点后回落由此预计住房CPI同比将在2023年3-4季度才开始回落2023年全年在75-80左右图10美国住房资金CPI预测资料来源HaverWind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明8of17宏观经济分析报告232023年通胀的其他不确定性因素1食品权重136确定性较大的因素能源价格下行将反馈在粮价上化石燃料价格与粮食种植成本食品运输成本密切相关粮食价格又影响了化石燃料的替代性需求食品和能源价格波动有较强正相关随着油价等能源价格下行食品下行趋势的确定性较大CRB食品现货价格指数和FAO食品价格指数同比变动对美国食品CPI同比有10个月左右的领先性按这一趋势食品通胀已经见顶回落2023年全年食品通胀大约在65-75左右不确定性较大的因素三重拉尼娜来袭俄乌冲突仍在持续天气方面2020年8月至今赤道中东太平洋海表温度一直处于偏低状态尤其在2020年秋冬季2021年秋冬季以及2022年秋冬季这三个时间点附近的海温明显偏低前后跨越3个冬季因此被称为三重拉尼娜事件根据美国国家气象局NOAA的预测1拉尼娜现象还将贯穿2022年12月到2023年2月干旱条件存在于美国全国约59的地区美国西部和南部大平原的部分地区将继续成为今年冬天受灾最严重的地区但这一时点并未处于美国大豆和玉米的生长周期对美国农作物生产影响较小南美大豆种植或受到一定影响地缘冲突方面美国农业部USDA最新的农作物产量报告2指出由于持续的冲突和创纪录的秋季降雨乌克兰玉米产量大幅下降单产和总产量都有所下降不过USDA对202223年度全球玉米库存预测仅小幅调降1左右1httpswwwnoaagovnews-releaseus-winter-outlook-warmer-drier-south-with-ongoing-la-nina2来自USDA的报告WorldAgriculturalSupplyandDemandEstimates2022年11月9日httpswwwusdagovocecommoditywasdewasde1222pdf请务必阅读正文之后的声明9of17宏观经济分析报告图11CRB食品现货价格和FAO食品价格同比领先美国食品CPI约10个月资料来源iFinD渤海证券研究所2能源权重82确定性较大的因素全球需求回落决定油价上限不高但主要产油国挺油价意愿较强意味着油价下限也较高2023年油价波动区间大约在70-100美元桶左右不确定性较大的因素地缘政治博弈在面对能源通胀与政治需求的博弈过程中欧盟及G7国家形成了折衷方案即并非完全禁运石油但需要进行限价12月2日欧盟宣布对俄罗斯海运出口的石油实施全球性60美元桶的价格上限若超过60美元桶将禁止为俄石油运输提供保险金融等服务希望以此削弱俄能源盈利的能力但同时又不影响全球石油供应如果这一方案落实那么对全球石油价格将形成压制对此俄罗斯的态度较为强硬普京于12月下旬签署总统令将从2023年2月1日起五个月内禁止向对俄罗斯石油限价的国家和地区供应原油和成品油另外在签署该指令之前已有部分船东公司不再为俄罗斯出口原油提供运输服务能源制裁与反制裁可能对俄罗斯原油出口量产生影响进而为全球原油供给量带来不确定性图12欧盟已对俄实施九轮制裁轮次时间部分内容限制俄罗斯金融市场将部分俄罗斯银行排除在SWIFT之外限制与部分国有企业的交易第一至四轮2022223-315限制对俄能源领域的技术设备出口等从2022年8月起禁止向欧盟购买进口或转移源自俄罗斯或从俄罗斯出口的煤炭和其第五轮202248他固体化石燃料禁止在俄罗斯旗帜下注册的船只进入欧盟港口第六轮202263禁止从俄罗斯购买进口或转移原油和某些石油产品到欧盟第七轮2022721禁止直接或间接购买进口或转让黄金扩大受管制物项清单请务必阅读正文之后的声明10of17宏观经济分析报告延长对原产于俄罗斯或出口自俄罗斯的钢铁产品的禁令将禁止为原产地为俄罗斯或自俄第八轮2022106出口的原油12月起或石化产品明年2月起向第三国的海运提供运输工具技术支持代理服务融资或财务协助第九轮2022122制裁名单上增加近200名个人和实体资料来源欧盟官网新华网渤海证券研究所3核心商品和核心服务除住房外权重457随需求回落而下行的确定性较强拆分翘尾因素和新涨价因素来看2023年翘尾因素基本确定环比新涨价因素结合历史加息时期的平均水平考察预计2023年核心商品和核心服务住房除外同比为0-3左右综合上述分析预计2023年美国CPI同比为30-45左右全年低点出现在年中彼时CPI同比或降至30以下且基本全部由住房项贡献图13美国CPI预测资料来源iFinD渤海证券研究所3货币政策将有何反应31泰勒规则指向加息尚未结束关注美国通胀的落脚点在于判断美联储货币政策走向泰勒规则将二者联系在一起根据美联储在6月的货币政策报告上披露的主流泰勒规则计算方式以及克利夫兰联储提供的相关数据我们计算得到泰勒规则显示2022年四季度的联请务必阅读正文之后的声明11of17宏观经济分析报告邦基金利率应该在7以上按平衡规则计算也有相似结论不过一阶差分规则则显示2022年四季度的联邦基金利率应该在42左右略高于2022年四季度的平均利率水平各版本泰勒规则均指向了美联储加息尚未到达终点如果依照第2节中对2023年美国通胀走势的展望在泰勒规则框架下预计到2023年年中联邦基金目标将达到5以上我们认为可能性较大的选择是在2023年2月1日及3月22日的议息会议上分别加息25bp达到475-500的联邦基金目标利率水平随后视宏观数据表现决定是否继续加息或在该水平上持续一段时间图14泰勒规则计算方式名称计算公式泰勒规则Taylors1993rule平衡规则Balanced-approachrule平衡规则抹平就业缺口版Balanced-approachshortfallsrule一阶差分规则First-dierencerule资料来源美联储货币政策报告渤海证券研究所图15泰勒规则下的联邦基金利率值资料来源美联储货币政策报告克里夫兰联储渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明12of17宏观经济分析报告32就业市场供需失衡或将继续2022年美国就业市场的强劲为美联储激进加息减少了后顾之忧站在全年视角看美国就业市场展现出如下两大特点1总量上就业市场供需失衡供给端劳动力参与率有较大缺口主要是在疫情影响下提前退休人口增加高补贴降低劳动力人口就业意愿移民减少等因素的影响需求端职位空缺率较高主要由于需求侧尤其是服务业需求降温偏慢2结构上服务行业供需更紧俏工资通胀螺旋更明显其中休闲酒店业的供需更加紧张与财政刺激降低就业意愿有关行至2022年末就业市场也出现了边际变化首先需求端职位空缺率波折下行供给端劳动参与率小幅下行其次随着货币政策收紧服务业工资通胀螺旋对通胀的支撑力度略有减弱图16美国各行业职位空缺率变化过程单位资料来源iFinD渤海证券研究所往后看一方面就业市场供给端有较强的刚性2023年难以获得明显修复根据NBER工作论文1的测算截至2022年11月劳动参与率较2019年相差1BartHobijnAyeglahinNBERWorkingPaper202212MissingWorkersandMissingJobsSincethePandemicnberorg请务必阅读正文之后的声明13of17宏观经济分析报告12劳动力供给缺口大约在300万这部分缺口中有约16来自疫情导致的劳动参与率周期性下行有约23来自疫情之前已经存在的劳动参与率的趋势性下行这意味着至少08对应200万劳动岗位的劳动参与缺口难以在短期该文章给出的期限是至少10年得到补充因此在劳动供给修复缺位的情况下劳动需求下行是驱动劳动力市场供需弥合的主要力量也意味着紧缩的货币政策不会轻易结束图17劳动参与率下滑12左右图18职位空缺数增加330万人左右资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所另一方面尽管劳动力市场供需紧张将继续倒逼美联储维持偏紧的货币环境但是对于美联储及部分市场人士所担忧的工资-价格螺旋我们则认为尚无需过于担忧其原因在于一是最低工资的约束并不紧2021年美国国会通过了最低工资法案RaisetheWageActof2021这一法案从2019年即开始筹划准备将联邦最低工资由2019年的725美元小时渐次提高至2025年的15美元小时其中2023年将达到14美元小时事实上从2020-2022的新增就业数据上看当前最低工资对低端劳动力的挤出并不明显二是工会力量在趋弱从工会和非工会成员的总体报酬指数上看工会员工的报酬溢价自2020年下半年开始急剧下行意味着工会对工资的议价能力正在下降三是工业机器人应用疫情之后美国工业机器人装机量有回升势头这或将在一定程度上提升企业对用工成本增长的承受力因此虽然工资-价格螺旋的担忧仍会阶段性存在也仍会是美联储关注的重点但其大概率不会成为导致美联储超预期强化紧缩力度的触发因素请务必阅读正文之后的声明14of17宏观经济分析报告图19工业机器人装机量有回升势头图20工会力量在减弱资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所33FOMC票委会立场或有变动2023年FOMC票委会成员将有变动立场或稍有偏鸽其中拥有2022年投票权的圣路易斯联储主席布拉德克利夫兰联储主席梅斯特以及堪萨斯城联储主席乔治均为鹰派的代表人物而此三人将在2023年轮换出FOMC票委会2023年新轮换进入FOMC票委会的成员中包括了更偏鸽派的费城联储主席哈克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利同时偏鹰派的芝加哥联储主席埃文斯将于2023年年初退休虽然尚不确定其继任者古尔斯比的主要立场但是整体上依然可以判断出2023年FOMC票委会成员较2022年略显偏鸽不过稍有转鸽的票委会并不会为货币政策带来明显影响从票委会新成员的近期表态上看除了费城联储的哈克在2022年11月表现出对45的利率水平的青睐之外其他官员仍保持着对通胀及经济走势的高度关注并以此作为决策标准因此略鸽的票委会或许会影响市场预期但对2023年联储货币政策方向的影响较小图21美联储官员及FOMC票委会变动情况立场20222023打分最新表联储官员职位年投年投最新表态内容1鸽态时间票权票权5鹰坚定地致力于将通胀率恢复至2的目标加息还有一段路要走明年2月加息规模鲍威尔主席31214将取决于未来的数据和就业市场加息带给经济的影响可能会有滞后而且这种累积的紧缩带来的影响需要一些时间布雷纳德副主席11114才能表现出来只要继续确保拥有降低通胀的能力转向更加审慎和更加依赖数据的利率调整节奏是有意义的放缓加息是合理的且可能最早将于美联储12月利率决议上出现但这不应被误认巴尔副主席31115为美联储打压通胀的决心有所减弱基准利率将在很长一段时间内保持在高位请务必阅读正文之后的声明15of17宏观经济分析报告鲍曼理事会4121总体通胀和核心通胀略有放缓但仍高得令人无法接受通胀依然很高因此美联储必须继续专注于将通胀降至2的目标美联储通过之前的大幅加息创造了一些放开油门的空间以评估其政策行动对经济的影响货币政库克理事会21130策的作用有很长的滞后性随着美联储迈向一个不确定性的加息终点谨慎的做法是小步前进官员们将注意力集中在利率的最终水平而非加息速度上放缓加息并不意味着美沃勒理事会51114联储距离结束加息更近高通胀对低收入家庭的伤害最大低通胀是实现长期持续扩张的关键美联储的政杰斐逊理事会31117策不能直接支持包容性的经济增长美联储会采取更多的行动遏制通胀尽管最近供应链面临的挑战有所缓解通胀率威廉姆斯纽约联储21128仍然太高抗击高通胀的战斗要持续到2024年联储需要通过加息让政策利率至少达到50到70这一区间的低端才能满足让布拉德圣路易斯联储51128利率有足够限制性水平的目标一旦美联储结束加息将需要在相当长一段时间内维持利率不变以使通胀走上可梅斯特克利夫兰联储51217持续的下行道路近期通胀数据显示物价上涨放缓是好消息但该数据尚未显示物价压力已见顶通胀的降低将意味着我们必须鼓励储蓄而不是消费充足的储蓄将有助于为美国乔治堪萨斯城联储51122家庭缓冲但也可能意味着需要更高的利率来冷却支出当前服务业价格仍然很高我没有看到明显重要的证据表明目前整体通胀率正在柯林斯波士顿联储11117下降我们需要做的还有很多有意义的加息所有可能的加息幅度都应该摆在台面上下次加息指12月议息会议75个基点的可能性依然在台面上货币政策立场已经接近足够严格因此预计美联储将放慢加息步伐在联邦基金利哈克费城联储21110率达到45左右时有必要暂停加息以观察货币政策对经济的影响放慢加息步伐可能很快就会合适以便更好地评估金融和经济状况的演变这种放慢加息步伐的决定与新的数据没有特别密切的关系而是更倾向于利率的最终水洛根达拉斯联储41110平在此停留的时间以及决定进一步加息或减息的因素等方面来整体看待美联储的政策策略其继任者古尔斯比表示现在判断通胀是否已经见顶以及美联储可能会把利率提高埃文斯芝加哥联储41125到什么程度还为时过早最终利率峰值是多少美联储会在什么时候停止加息完全取决于通胀的走势现在的通货膨胀不是工资驱动而是来自于需求端和供应受限我需要确信通胀至明尼阿波利斯少已经停止攀升CPI和PPI数据提供了一些证据表明通胀正在趋于稳定但一卡什卡利11118联储个月的通胀数据没有过多的说服力希望美联储对2023年通货膨胀率将会下降的预测是正确的如果这样2023年将停止加息巴尔金里士满联储3博斯蒂克亚特兰大联储4戴利旧金山联储3资料来源美联储渤海证券研究所注埃文斯将在2023年年初退休由古尔斯比接任请务必阅读正文之后的声明16of17宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明17of17