投资要点：
　　石油的重要性不言而喻。石油被称为“黑色的金子”、“工业的血液”，人类的“吃穿住行”都离不开石油。据估算，人的一生要“吃”掉551千克石油，要“穿”掉290千克石油，要“住”掉3790千克石油，要“行”掉3838千克石油。石油作为最重要的一次能源之一，在全球能源体系中占据重要地位。从全球能源消费结构来看，自21世纪以来，虽然石油消费占比逐步降低，但仍高于煤炭、天然气、水电、核能和可再生能源，位居首位。
　　石油的成因及储量。有关石油成因的争论由来已久，总的来说可以分为有机成因和无机成因两种观点。自20世纪50年代以来，石油有机成因说已被学术界公认。根据已有数据，全球石油还能以现有的生产水平生产50余年。在已探明储量中，中东地区的占比达到48.3%，中南美洲的占比为18.7%，中国的占比为1.5%。OPEC组织则拥有70.2%的全球储量。
　　原油和石油的关系及其用途。原油是一种从自然界开采出来的黏稠油状可燃物质，一般呈黄褐色或黑色，并带绿色荧光，具有特殊气味。石油是天然气和人造石油及其成品油总称。原油经过蒸馏和精制，加工成各种燃料、润滑油，总称为石油产品。石油主要被用来作为燃油和汽油，同时也是许多化学工业产品，如溶剂、化肥、杀虫剂和塑料等的原料。
　　影响原油价格的因素。作为大宗商品，供应（预期）和需求（预期）变化是决定原油价格的最重要因素。通常而言，供应会随着需求的变化而相应变化，但一些突发事件，如战争、制裁等会对原油供应直接造成冲击，从而影响油价走势。从数据层面看，可以通过跟踪IEA，EIA，OPEC，BP等发布的数据对原油价格进行跟踪判断。
　　2023年原油价格预测。我们预计原油供应端保持相对平稳，需求端将是影响油价的主要因素，2023年全球经济面临衰退压力，原油需求预计将面临较大幅度萎缩，使得国际油价重心进一步下移，布伦特原油价格波动区间可能在70-100美元/桶。
　　风险提示：地缘政治冲突超预期，全球经济衰退超预期等。
　　

研究报告全文：资产大类资产配置专题报告TableMainInfo配油来已久石油之于世界经济置大类资产配置专题报告分析师张佳佳SACNOS11505211200012022年12月30日研证券分析师TableAnalysisTableSummary张佳佳投资要点究022-23839073石油的重要性不言而喻石油被称为黑色的金子工业的血液人zhangjiajiabhzqcom类的吃穿住行都离不开石油据估算人的一生要吃掉551千SACNoS1150521120001克石油要穿掉290千克石油要住掉3790千克石油要行掉3838千克石油石油作为最重要的一次能源之一在全球能源体系中占据重要地位从全球能源消费结构来看自21世纪以来虽然石油消证费占比逐步降低但仍高于煤炭天然气水电核能和可再生能源位居首位券石油的成因及储量有关石油成因的争论由来已久总的来说可以分为相关研究报告有机成因和无机成因两种观点自20世纪50年代以来石油有机成因研TableReport金融周期视角下大类资产表现带来说已被学术界公认根据已有数据全球石油还能以现有的生产水平生的启示资产配置专题报告产50余年在已探明储量中中东地区的占比达到483中南美洲的究金融周期视角下大类资产如何配置占比为187中国的占比为15OPEC组织则拥有702的全球储量资产配置专题报告原油和石油的关系及其用途原油是一种从自然界开采出来的黏稠油状报古往金来黄金配置价值究竟几可燃物质一般呈黄褐色或黑色并带绿色荧光具有特殊气味石油是何资产配置专题报告天然气和人造石油及其成品油总称原油经过蒸馏和精制加工成各种告燃料润滑油总称为石油产品石油主要被用来作为燃油和汽油同时也是许多化学工业产品如溶剂化肥杀虫剂和塑料等的原料影响原油价格的因素作为大宗商品供应预期和需求预期变化是决定原油价格的最重要因素通常而言供应会随着需求的变化而相应变化但一些突发事件如战争制裁等会对原油供应直接造成冲击大从而影响油价走势从数据层面看可以通过跟踪IEAEIAOPECBP等发布的数据对原油价格进行跟踪判断类2023年原油价格预测我们预计原油供应端保持相对平稳需求端将是影响油价的主要因素2023年全球经济面临衰退压力原油需求预计将资面临较大幅度萎缩使得国际油价重心进一步下移布伦特原油价格波动区间可能在70-100美元桶产风险提示地缘政治冲突超预期全球经济衰退超预期等配置专题报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of13告大类资产配置专题报告目录1石油的重要性42石油的形成及分布53原油和石油的关系74石油的生产和消费85影响原油价格的因素1062023年原油展望12请务必阅读正文之后的声明2of13大类资产配置专题报告图目录图1全球能源消费结构4图2各地区能源消费结构4图3全球石油探明储量6图4各地区储产比7图5石油精炼示意图7图6石油分地区产量和消费量8图7全球石油贸易9图82020年石油主要贸易流向9图91861-2021年期间原油价格及大事件10图10美国原油库存和WTI原油价格11请务必阅读正文之后的声明3of13大类资产配置专题报告1石油的重要性石油被称为黑色的金子工业的血液人类的吃穿住行都离不开石油据估算人的一生要吃掉551千克石油要穿掉290千克石油要住掉3790千克石油要行掉3838千克石油石油作为最重要的一次能源之一在全球能源体系中占据重要地位图1全球能源消费结构资料来源2022年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所图2各地区能源消费结构资料来源2022年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所从全球能源消费结构来看自21世纪以来虽然石油消费占比逐步降低但仍超请务必阅读正文之后的声明4of13大类资产配置专题报告过30高于煤炭天然气水电核能和可再生能源位居首位分地区来看2021年中东地区石油消费占比超过40中南美洲和非洲地区石油消费占比也接近40亚太地区石油消费占比不足302石油的形成及分布石油有机成因说是主流有关石油成因的争论由来已久且尚未有定论但总的来说可以分为有机成因和无机成因两种观点石油无机成因说大致分为三类碳化物说岩浆起源说和宇宙成因说石油有机成因说起源于19世纪中叶随着油田地质和石油化学研究的深入支持该观点的证据越来越多尤其有力的证据是世界上99以上的油田都产生在与生物作用关系密切的沉积岩中自20世纪50年代以来石油有机成因说已被学术界公认通俗而言就是古代的低等动植物在低洼的浅海海湾或湖泊中沉积形成有机淤泥之后经过长期而复杂的地质变化在细菌温度压力等作用下形成石油人类开采使用石油的历史古埃及和古巴比伦在公元前十世纪左右已开始开采利用石油中国也是发现和使用石油最早的国家之一如汉书地理志中记载高奴县有洧水可燃高奴县指现在的陕西延长一带洧水是延河的一条支流意思是石油是像水一样的液体可以燃烧北魏地理学家郦道元所著的水经注也有类似的记载高奴县有洧水肥可燃水上有肥可接取用之这里的肥指的就是石油最早给石油正式命名的是宋代著名科学家沈括他在梦溪笔谈中把历史上沿用的石漆石脂水火油猛火油等名称统一命名为石油并对石油作了极为详细的论述他认为石油生于北际沙石之中与泉水相杂惘惘而出并作出石油至多生于地中无穷此物后必大行于世的预言中国还是第一个会开掘石油矿井的国家13世纪中国人打出了第一口油井明朝末年在四川乐山又打出了第一口深达百米的竖井石油还是我国古代最早使用的药物之一本草纲目中记载石油可以主治小儿惊风可与他药混合作丸散涂疮癣虫癞治铁箭人肉除此之外中国古代人民还把石油用于机械润滑照明燃料和军事等方面请务必阅读正文之后的声明5of13大类资产配置专题报告图3全球石油探明储量资料来源2021年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所石油储量有限部分地区占比高从2021年BP全球能源统计年鉴给出的数据可以看出根据2020年的储产比用任何一年年底的剩余储量除以该年度产量所得出的结果表明剩余储量以该年度的生产水平可供开采的年限全球石油还能以现有的生产水平生产50余年在已探明储量中中东地区的占比达到483其中沙特阿拉伯的占比为172中南美洲的占比为187其中委内瑞拉的占比就达到175中国的探明储量占全球的比例为15OPEC组织则拥有702的全球储量请务必阅读正文之后的声明6of13大类资产配置专题报告图4各地区储产比资料来源2021年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所3原油和石油的关系原油是一种从自然界发现或开采出来的黏稠油状可燃物质一般呈黄褐色或黑色并带绿色荧光具有特殊气味其主要成分是碳氢元素的烃类混合物碳氢的质量分数一般分别占83-87和11-14还有少量硫氧氮等元素石油是天然气和人造石油及其成品油总称原油经过蒸馏和精制加工成各种燃料润滑油总称为石油产品石油主要被用来作为燃油和汽油同时也是许多化学工业产品如溶剂化肥杀虫剂和塑料等的原料在炼油厂利用沸点差异可以从原油中可以提炼出汽油柴油煤油取暖用油润滑油等产品图5石油精炼示意图资料来源维基百科渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of13大类资产配置专题报告4石油的生产和消费分地区来看石油产量而言中东地区产量最大北美洲次之欧洲的产量最小且在逐步减少石油消费量而言亚太地区消费量最大北美洲次之非洲消费量最小产量明显大于消费量的地区包括中东地区和独联体国家而产量明显小于消费量的地区包括亚太地区和欧洲目前北美洲的产量和消费量大致相当图6石油分地区产量和消费量资料来源2021年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所以2019-2020年为例石油的主要贸易数据如下整体来看中国是最大的原油进口国欧洲是最大的成品油进口地区新加坡的成品油进口量也位居前列沙特和俄罗斯的原油出口量分居前二美国的成品油出口量则遥遥领先请务必阅读正文之后的声明8of13大类资产配置专题报告图7全球石油贸易资料来源2021年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所中东地区出口的石油主要流向包括中国和印度在内的亚太地区独联体国家的石油主要流向欧洲和亚太地区美国出口的石油流向则比较分散图82020年石油主要贸易流向资料来源2021年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明9of13大类资产配置专题报告5影响原油价格的因素作为大宗商品供应预期和需求预期变化是决定原油价格的底层逻辑和最重要因素通常而言供应会随着需求的变化而相应变化但一些突发事件如战争制裁等会对原油供应直接造成冲击从而影响油价走势2020年受新冠疫情影响4月份石油需求跌至低谷当时供应量上涨已持续一段时间爆发了短暂的价格战3月初的OPEC会议以分歧而告终未能就减产达成协议石油库存以创纪录的速度累积原油价格大幅下跌4月份布伦特原油价跌至每桶20美元以下的低点美国WTI原油价格有史以来首次跌至负值随后OPEC达成减产协议同意在5月至6月期间将石油产量削减970万桶天随后又延期至7月与此同时随着封锁放宽需求也部分恢复最初是亚洲之后美国和欧洲也日益复苏这使得产量和消费量能够相匹配库存也大致稳定在新的较高的水平原油价格逐步回升8月到年底需求继续缓慢攀升但各地区蔓延的第二波疫情减缓了复苏的步伐OPEC产能持续受限库存开始正常化到年底上半年累积的过剩库存已清空大约一半价格也回升至大概50美元桶的水平2021年随着疫情对经济活动扰动趋弱石油消费量强劲增长但供应增长慢于需求增长供需增长不匹配导致国际油价大涨2022年上半年俄乌冲突爆发使得原油供应预期偏紧原油价格大幅上涨下半年随着美欧持续大幅度加息全球经济衰退预期不断升温原油价格震荡下跌图91861-2021年期间原油价格及大事件资料来源2022年BP全球能源统计年鉴渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明10of13大类资产配置专题报告图10美国原油库存和WTI原油价格资料来源Wind渤海证券研究所从数据层面看可以通过跟踪IEAEIAOPECBP等发布的数据对原油价格作出相应的判断比如EIA每周发布的美国商业原油库存量和WTI原油价格有明显的负向相关性会对原油价格短期走势产生重要影响OPEC此前每月召开一次部长级会议但从2022年12月开始OPEC决定每6个月举行一次部长级会议每两个月举行一次OPEC联合部长级监督委员会会议以决定产能情况会议的决定对原油价格影响明显同时IEAEIAOPEC发布的月度报告中对于原油供给和需求的预测也是原油价格变动的重要因素请务必阅读正文之后的声明11of13大类资产配置专题报告62023年原油展望展望2023年需求端美欧央行持续大幅加息对需求的抑制将逐步显现出来全球经济将面临巨大压力需求从弱预期转为弱现实将成为油价的主导因素供给端12月5日开始欧盟对俄海运出口原油实施限价正式生效七国集团与澳大利亚也一同开始实施对俄海运出口原油的限价价格上限为60美元桶并附带调节机制使价格上限比市场价低5我们预计该制裁措施可能改变俄罗斯原油出口流向但不会对俄罗斯原油的产量和出口量造成太大影响同时在当地时间12月4日举行的OPEC部长级会议上OPEC决定维持原油产量不变即从11月至2023年底将石油产量减少200万桶日此外俄乌冲突的发展以及伊核协议的进展等都可能会对原油供应或供应预期产生影响整体来看我们预计2023年国际原油供应将保持相对稳定而2023年全球经济面临衰退压力原油需求预计将面临较大幅度萎缩因此我们预计2023年国际油价重心将进一步下移布伦特原油价格波动区间可能在70-100美元桶参考资料1人一生会用掉多少石油光吃就会吃掉半吨中国科普博览公众号2白杉子荫石油的形成J地球20050310-11143中国石油历史简述httpzxjiuquangovcnjqzxc108902201705f5cb991f7ec0447db542844a72ffb08cshtml请务必阅读正文之后的声明12of13大类资产配置专题报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明13of13