海外方面，地缘政治而言，欧盟通过对俄第九轮制裁措施，俄再对乌实施大规模空袭。12月16日，欧盟理事会通过了针对俄罗斯的第九轮经济和人员制裁措施。12月16日，俄罗斯再次对乌克兰全境实施打击，主要目标是基础设施。基辅方面表示，此次袭击是俄乌冲突以来俄发动的“最大规模袭击”之一。经济环境而言，美国通胀数据持续回落，美联储如期放缓加息步伐。美国劳工部13日公布的数据显示，11月美国CPI同比上涨7.1%，通胀形势继续好转，这也为美联储放缓加息步伐形成支撑。当地时间12月14日，美联储如期加息50BP，较此前连续4次会议每次加息75BP的幅度有所放缓。同时美联储主席鲍威尔的发言仍然偏鹰。
　　国内方面，11月经济数据明显下行，中央经济工作会议召开。受疫情影响，11月的经济数据出现明显下行。生产端，11月工业增加值当月同比增速仅为2.2%，较10月回落2.8个百分点。需求端，固定资产投资（不含农户）完成额增速回落，1-11月累计同比增速为5.3%（前值5.8%），环比增速降幅进一步扩大。12月15-16日，中央经济工作会议召开。会议要求，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。产业政策强调发展和安全并举，对平台经济转向支持。在外需回落的压力下，扩大内需成为明年经济工作的重心，消费被摆在优先位置。同时会议要求确保地产平稳发展，防范化解金融风险。
　　股市方面，美欧股市冲高回落，A股市场加速调整。主要受美国通胀数据回落、鲍威尔鹰派表态等影响，上周美股三大指数全线下跌，截至12月16日当周，道琼斯工业指数下跌1.66%，纳斯达克指数下跌2.72%，标普500指数下跌2.08%；欧洲股市走势类似，其中法国CAC40指数下跌3.37%，德国DAX指数下跌3.32%；亚洲主要股票市场指数全线下跌，其中A股市场指数加速调整。具体而言，12月13日-12月19日，日经225指数下跌2.17%，韩国综合指数下跌0.88%；恒生指数下跌0.57%；上证综指下跌2.26%，创业板指数下跌2.28%。
　　债市方面，美债利率下行，国债利率下行。美债而言，受美联储加息放缓以及对经济衰退的担忧加剧等影响，上周各期限美债收益率均出现下行，截至12月16日当周，10年期美债收益率下行9BP报收于3.48%，2年期美债收益率下行16BP报收于4.17%，二者倒挂幅度有所收窄。国债而言，上周国债利率长端小幅下行，短端持平。12月13日-12月19日，10年期国债收益率下行2.70BP报收于2.86%，1年期国债收益率持平于2.30%。
　　大宗商品方面，原油弱势反弹，黄金窄幅震荡。原油而言，受消息面和经济数据刺激，上周原油价格先涨后跌，整体上调。黄金而言，受美元指数探底回升影响，上周COMEX金价冲高回落，小幅下跌。
　　资产配置建议，A股市场而言，我们认为指数在完成短期调整后会给中长期布局带来机会。建议投资者立足长期，做好长期配置机会的挖掘。原油而言，需求弱预期仍是当前油价主导因素，预计油价短期仍以震荡为主。黄金而言，短期美元指数有望筑底企稳，预计黄金短期震荡偏空。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀持续恶化，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。
　　

研究报告全文：资产大类资产配置报告TableMainInfo美联储放缓加息步伐原油反弹黄金震荡配大类资产配置周报置分析师张佳佳SACNOS11505211200012022年12月20日研证券分析师TableAnalysisTableSummary投资要点张佳佳究022-23839073海外方面地缘政治而言欧盟通过对俄第九轮制裁措施俄再对乌实施大规模空袭12月16日欧盟理事会通过了针对俄罗斯的第九轮经济和人员zhangjiajiabhzqcom制裁措施12月16日俄罗斯再次对乌克兰全境实施打击主要目标是基SACNoS1150521120001础设施基辅方面表示此次袭击是俄乌冲突以来俄发动的最大规模袭击之一经济环境而言美国通胀数据持续回落美联储如期放缓加息步伐宋亦威美国劳工部13日公布的数据显示11月美国CPI同比上涨71通胀形022-23861608势继续好转这也为美联储放缓加息步伐形成支撑当地时间12月14日证美联储如期加息较此前连续次会议每次加息的幅度有所放songywbhzqcom50BP475BP缓同时美联储主席鲍威尔的发言仍然偏鹰SACNoS1150514080001券国内方面11月经济数据明显下行中央经济工作会议召开受疫情影响11月的经济数据出现明显下行生产端11月工业增加值当月同比增速仅研严佩佩为22较10月回落28个百分点需求端固定资产投资不含农户022-23839070完成额增速回落1-11月累计同比增速为53前值58环比增速降究yanppbhzqcom幅进一步扩大12月15-16日中央经济工作会议召开会议要求明年SACNoS1150520110001要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策产业政策强调发展和安全并举对平台经济转向支持在外需回落的压力下报扩大内需成为明年经济工作的重心消费被摆在优先位置同时会议要求确保地产平稳发展防范化解金融风险告股市方面美欧股市冲高回落A股市场加速调整主要受美国通胀数据回落鲍威尔鹰派表态等影响上周美股三大指数全线下跌截至12月16日当周道琼斯工业指数下跌166纳斯达克指数下跌272标普500指数下跌208欧洲股市走势类似其中法国CAC40指数下跌337德国DAX指数下跌332亚洲主要股票市场指数全线下跌其中A股市场指数加速调整具体而言12月13日-12月19日日经225指数下跌217韩国综合指数下跌088恒生指数下跌057上证综指下跌226创业板指数下跌228债市方面美债利率下行国债利率下行美债而言受美联储加息放缓以资及对经济衰退的担忧加剧等影响上周各期限美债收益率均出现下行截至12月16日当周10年期美债收益率下行9BP报收于3482年期美债产收益率下行16BP报收于417二者倒挂幅度有所收窄国债而言上周国债利率长端小幅下行短端持平12月13日-12月19日10年期国债配收益率下行270BP报收于2861年期国债收益率持平于230大宗商品方面原油弱势反弹黄金窄幅震荡原油而言受消息面和经济数据刺激上周原油价格先涨后跌整体上调黄金而言受美元指数探底置回升影响上周COMEX金价冲高回落小幅下跌资产配置建议A股市场而言我们认为指数在完成短期调整后会给中长期周布局带来机会建议投资者立足长期做好长期配置机会的挖掘原油而言需求弱预期仍是当前油价主导因素预计油价短期仍以震荡为主黄金而言报短期美元指数有望筑底企稳预计黄金短期震荡偏空风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀持续恶化政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7大类资产配置报告1俄乌冲突相关欧盟通过对俄第九轮制裁措施12月16日欧盟理事会通过了针对俄罗斯的第九轮经济和人员制裁措施包括将与俄政府及军队有关的141名个人和49个实体列入制裁清单扩大对军民两用商品和技术的出口限制特别是无人机设备遏制对俄罗斯矿业和能源业投资并禁播更多俄罗斯电视频道等俄再对乌实施大规模空袭12月16日俄罗斯再次对乌克兰全境实施打击主要目标是基础设施基辅方面表示此次袭击是俄乌冲突以来俄发动的最大规模袭击之一俄罗斯Tsargrad电视台称俄再次对乌关键基础设施实施的大规模空袭旨在回击基辅对俄领土的打击乌军15日对顿涅茨克市中心进行了2014年以来的最大规模打击2美欧经济环境美国通胀数据持续回落美联储如期放缓加息步伐美国劳工部13日公布的数据显示11月美国CPI同比上涨71通胀形势继续好转这也为美联储放缓加息步伐形成支撑当地时间12月14日美联储如期加息50BP较此前连续4次会议每次加息75BP的幅度有所放缓同时美联储主席鲍威尔在会后的发言仍然偏鹰鲍威尔表示在确信通胀率将持续下降至2之前不会考虑降息预计2023年不会降息而明年2月议息会议上的加息幅度将取决于经济数据图1美国11月CPI超预期回落单位图2美联储加息预期路径资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源CME渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of7大类资产配置报告3国内重要新闻及数据11月经济数据明显下行12月15日统计局公布了11月的经济数据受疫情影响各项数据出现明显下行生产端11月工业增加值当月同比增速仅为22较10月回落28个百分点需求端固定资产投资不含农户完成额增速回落1-11月累计同比增速53前值58季调环比增速下降087降幅进一步扩大中央经济工作会议召开12月15-16日中央经济工作会议召开此次会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力产业政策强调发展和安全并举对平台经济转向支持在外需回落的压力下扩大内需成为明年经济工作的重心消费被摆在优先位置同时会议要求确保地产平稳发展防范化解金融风险图3规上工业增加值增速图4社零增速明显回落单位资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of7大类资产配置报告图5固定资产投资增速图6固定资产投资分项增速资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所4股票市场美欧股市冲高回落A股市场加速调整主要受美国通胀数据回落鲍威尔鹰派表态等影响上周美股三大指数全线下跌截至12月16日当周道琼斯工业指数下跌166纳斯达克指数下跌272标普500指数下跌208欧洲股市走势类似其中法国CAC40指数下跌337德国DAX指数下跌332亚洲主要股票市场指数全线下跌其中A股市场指数加速调整具体而言12月13日-12月19日日经225指数下跌217韩国综合指数下跌088恒生指数下跌057上证综指下跌226创业板指数下跌228行业指数层面申万31个一级行业指数涨少跌多其中社会服务食品饮料和房地产板块分列涨幅榜前三通信医药生物和计算机板块分列跌幅榜前三图7上周全球主要股指涨幅图8申万一级行业指数涨幅1213-1219资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of7大类资产配置报告5债券市场美债利率下行国债利率下行美债而言受美联储加息放缓以及对经济衰退的担忧加剧等影响上周各期限美债收益率均出现下行截至12月16日当周10年期美债收益率下行9BP报收于3482年期美债收益率下行16BP报收于417二者倒挂幅度有所收窄国债而言上周国债利率长端小幅下行短端持平12月13日-12月19日10年期国债收益率下行270BP报收于2861年期国债收益率持平于230图9美债收益率1212-1216图10国债收益率1213-1219资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图1110Y中美国债利差倒挂幅度持续收窄资料来源Wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of7大类资产配置报告6大宗商品市场原油弱势反弹黄金窄幅震荡原油而言上半周11月美国CPI超预期回落强化市场对美联储将加息步伐放缓的预期IEA发布的2022年12月份石油市场月度报告上调对全球原油需求的预期油价上涨下半周鲍威尔的鹰派表态以及欧央行连续第四次加息使得市场对经济衰退的担忧加剧油价下跌全周油价整体上调黄金而言受美元指数探底回升影响上周COMEX金价冲高回落小幅下跌图12原油持续下跌1212-1216图13贵金属探底回升1212-1216资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所7资产配置建议A股市场而言我们认为指数在完成短期调整后会给中长期布局带来机会建议投资者立足长期做好长期配置机会的挖掘原油而言需求弱预期仍是当前油价主导因素预计油价短期仍以震荡为主黄金而言短期美元指数有望筑底企稳预计黄金短期震荡偏空请务必阅读正文之后的声明6of7大类资产配置报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7