12月15日至16]日，中央经济工作会议在北京举行，我们对此点评如下：
　　1、经济稳字当头，促进高质量发展。此次会议延续“稳字当头”、“稳中求进”的表述。相比于去年强调“继续”做好“六稳”、“六保”，此次会议强调“突出”做好三稳，即“稳增长、稳就业、稳物价”，工作在侧重上更加突出。此外，会议还强调“着力推动高质量发展”，并且要求“加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”，显示明年经济工作有更大的空间去抓好“进”的方面的工作，在经济压力减小的背景下，促进高质量发展将是明年工作的重心。
　　2、财政政策强调加力提效。此次会议在财政政策的表述上强调“保持必要的财政支出强度”，所谓“必要”，一方面与后文提及的“加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层‘三保’工作”有关，另一方面，我们认为也与经济的恢复程度和需要财政补位的情况有关，未来财政政策将视经济的运行情况进行适度调节。由于财政政策是维稳经济的主要手段，此次在维稳经济方面不再提及“政策发力适当靠前”，或意味财政支出的节奏更为平均。而值得注意的是，此次会议相比去年不再提及“减税降费政策”，明年两会如无新的提法，或对盈利预期有一定的影响。
　　3、货币政策强调精准有力。相比于去年，此次会议提及“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。考虑到过去一年M2与社融增速存在的较大裂口，此次的表述或意味政策将主导裂口的收窄。一方面，流动性总量的供应或有一定收紧；另一方面，在货币政策的传导上，政策可能会更加注重宽信用的实现。此次会议新增强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，我们预期明年汇率的波动将小于今年。
　　4、产业政策强调发展和安全并举，对平台经济转向支持。此次会议在产业上强调“产业体系自主可控和安全可靠”，并强调“集中优质资源合力攻关”，以在关键核心技术和零部件薄弱环节实现突破。此外，政策上还强调能源和粮食的安全，以及“新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广”。而会议在平台经济的表述上转向支持，强调“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。结合近期游戏产业在舆论上的转变，或有利于以互联网企业为引领的海外业务扩展。
　　5、三重压力仍然较大，扩大内需消费优先。会议指出，“当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。”但同时，会议指出“明年经济运行有望总体回升”，为我国经济增长增添信心。考虑到外需回落的压力，扩大内需成为明年经济工作的重心，而消费被摆在优先位置。受到疫情持续扰动影响，消费场景缺失以及居民消费意愿降低成为制约消费增长的重要因素。这次会议指出，要“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。”稍早前，中共中央、国务院和国家发改委先后发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》和《“十四五”扩大内需战略实施方案》，后续随着政策的逐步细化实施，消费的基础作用和投资的关键作用有望进一步增强。
　　6、大力吸引利用外资，稳存量扩增量。此次会议强调，“更大力度促进外资稳存量、扩增量”。为此，会议指出，“要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。”随着向政策要红利时代的结束，不断深化改革，向制度要红利成为吸引外资的“强磁力”。会议指出，“要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议，主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。”
　　7、确保地产平稳发展，防范化解金融风险。相较于去年，此次会议将房地产市场的表述置于“有效防范化解重大经济金融风险”下，显示房地产作为支柱产业，其持续下行的风险已引起管理层高度重视。会议强调“有效防范化解优质头部房企风险”，对房企信用的支持仍将有一定选择。会议还提及，“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，意味需求侧政策或有别于过往，重走老路的可能性很小。此外，会议指出，“要防范化解金融风险”，“防止形成区域性、系统性金融风险”，并针对地方政府债务风险提出“坚决遏制增量、化解存量”。会议在防范金融风险层面着墨较多，或意味2023年将是防范金融风险的大年。
　　风险提示：对政策理解不到位，政策推进不及预期。

研究报告全文：策点评报告略共促高质量发展合力研中央经济工作会议点评究分析师宋亦威SACNOS11505140800012022年12月19日证券分析师TableAuthor12TableSummary月15日至16日中央经济工作会议在北京举行我们对此点评如下宋亦威1经济稳字当头促进高质量发展此次会议延续稳字当头稳中求进的表述SAC宋亦威NOS1150514080001相比于去年强调继续做好六稳六保此次会议强调突出做好三稳即稳022SAC-23861608NOS1150514080001增长稳就业稳物价工作在侧重上更加突出此外会议还强调着力推动高质量发展并且要求加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力显示明年经济工作有更大的空间去抓好进的方面的工作在经济压力减小的背景下促进高质量发展张佳佳将是明年工作的重心SACNoS1150521120001证2财政政策强调加力提效此次会议在财政政策的表述上强调保持必要的财政支出强022-23839073度所谓必要一方面与后文提及的加大中央对地方的转移支付力度推动财力下TableIndInvest券沉做好基层三保工作有关另一方面我们认为也与经济的恢复程度和需要财政补位的情况有关未来财政政策将视经济的运行情况进行适度调节由于财政政策是维稳研经济的主要手段此次在维稳经济方面不再提及政策发力适当靠前或意味财政支出的节奏更为平均而值得注意的是此次会议相比去年不再提及减税降费政策明年究两会如无新的提法或对盈利预期有一定的影响3货币政策强调精准有力相比于去年此次会议提及保持广义货币供应量和社会融报资规模增速同名义经济增速基本匹配考虑到过去一年M2与社融增速存在的较大裂口此次的表述或意味政策将主导裂口的收窄一方面流动性总量的供应或有一定收紧另告一方面在货币政策的传导上政策可能会更加注重宽信用的实现此次会议新增强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定我们预期明年汇率的波动将小于今年4产业政策强调发展和安全并举对平台经济转向支持此次会议在产业上强调产业体系自主可控和安全可靠并强调集中优质资源合力攻关以在关键核心技术和零部件薄弱环节实现突破此外政策上还强调能源和粮食的安全以及新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广而会议在平台经济的表述上转向支持强调支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手结合近期游戏产业在舆论上的转变或有利于以互联网企业为引领的海外业务扩展5三重压力仍然较大扩大内需消费优先会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢点固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但同时会议指出明年经济运行有望总体回升为我国经济增长增评添信心考虑到外需回落的压力扩大内需成为明年经济工作的重心而消费被摆在优先位置受到疫情持续扰动影响消费场景缺失以及居民消费意愿降低成为制约消费增长的报重要因素这次会议指出要增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费稍早前中共中央告国务院和国家发改委先后发布扩大内需战略规划纲要20222035年和十四五扩大内需战略实施方案后续随着政策的逐步细化实施消费的基础作用和投资的关键作用有望进一步增强6大力吸引利用外资稳存量扩增量此次会议强调更大力度促进外资稳存量扩增量为此会议指出要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度随着向政策要红利时代的结束不断深化改请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of3点评报告革向制度要红利成为吸引外资的强磁力会议指出要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革7确保地产平稳发展防范化解金融风险相较于去年此次会议将房地产市场的表述置于有效防范化解重大经济金融风险下显示房地产作为支柱产业其持续下行的风险已引起管理层高度重视会议强调有效防范化解优质头部房企风险对房企信用的支持仍将有一定选择会议还提及推动房地产业向新发展模式平稳过渡意味需求侧政策或有别于过往重走老路的可能性很小此外会议指出要防范化解金融风险防止形成区域性系统性金融风险并针对地方政府债务风险提出坚决遏制增量化解存量会议在防范金融风险层面着墨较多或意味2023年将是防范金融风险的大年风险提示对政策理解不到位政策推进不及预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of3A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明3of3