市场回顾，近五个交易日（12月09日-12月15日），重要指数整体调整：其中上证综指收跌0.90%，创业板指收跌0.53%，科创50收跌0.81%；风格层面大盘股相对抗跌，沪深300收跌0.18%，中证500和中证1000分别收跌1.36%和0.97%。成交量方面出现缩量，两市统计区间内成交额4.31万亿元，环比减少4239亿元；其中，北上资金小幅净流入，统计区间内净买入10.32亿元。行业方面，申万一级行业涨少跌多，其中，食品饮料、电子、美容护理等行业涨幅居前；而建筑装饰、公用事业、煤炭等行业跌幅居前。
　　数据方面，12月15日，统计局公布了11月的经济数据，受疫情影响各项数据出现明显下行。生产端，11月工业增加值当月同比增速仅为2.2%，较之10月份回落了2.8%。在需求端，固定资产投资（不含农户）完成额出现了增速的回落，11月累计同比降至5.3%，前值是5.8%，而其季调环比则降至-0.87%，降幅进一步扩大，降幅仅好于4月上海封控阶段的-0.97%。分项来看，基建投资仍在逆势扩张，累计同比增速从10月11.39%，扩张至11月的11.65%。制造业投资则延续增速收窄趋势，11月累计同比降至9.3%。地产投资进一步下行，累计同比降幅扩张至-9.8%。总体看，伴随一揽子经济政策的发力和重大项目的全面推进，基建正加速对冲房地产下行对经济的负面拖累。消费端，11月社零当月同比回落5.9%，降幅扩大5.4个百分点，除本就低迷的餐饮外，汽车类商品零售值的回落，对消费负向影响较大。总体来看，疫情因素已经导致了11月经济数据的全面回落，预计其影响还将在12月份延续。
　　政策方面，14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，主要是基于大国经济以内需为主导、外部环境复杂严峻、更高效率促进经济循环等考量。《纲要》指出，“十四五”时期的战略目标是促进消费投资、完善分配格局、提升供给质量、完善市场体系、畅通经济循环五个方面。促消费方面，《纲要》在指出提升传统消费的同时，特别提及“房住不炒”、“遏制投资投机性需求”，显示在当前居民主动降杠杆倾向下，管理层愈发警惕房地产对消费的“挤出效应”；与此同时，还指出要促进服务消费、新型消费、绿色消费等。投资方面，《纲要》重点提及制造业、重点领域补短板、新基建等方面。整体而言，《纲要》是对未来十三年的内需发展目标进行规划，预计未来将有更多细化政策逐步落地，上述相关领域均有望迎来政策的持续支持，可对相关投资机会进行关注。
　　海外方面，美联储如期宣布加息50bp，鲍威尔表示下次可能考虑加息25bp，但表示通胀连降两个月并不值得自满，对通胀有信心前不降息。不过在对通胀目标的表述上，鲍威尔用含混的“这可能是个长期工程”，传达了潜在变化的可能。我们倾向认为，伴随中期选举结束，美联储对通胀抑制的动力或将逐步趋缓，未来关注的重心可能向2024年大选的潜在决定性因素经济因素切换。伴随共和党夺取众院，民主党已经丧失了财政扩张的能力，为避免执政阶段美国陷入经济衰退，出现硬着陆，未来美联储在呵护经济端的作用将变得更为重要。
　　策略方面，本周市场如期出现调整，一方面疫情的发展和经济数据的到来验证了短期基本面的冲击；另一方面，中央经济工作会议仍未召开，使市场对明年的基本面缺乏一致性预期。因而市场短期仍在等待，伴随市场缩量过程的逐步完成，未来市场的转机也将到来，建议投资者立足长期，做好长期配置机会的挖掘。在行业配置方面，一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情防控不断优化下的可选消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度可关注半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；与此同时，还可关注资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量、投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo美国加息如期缩力市场缩量以待转机研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012022年12月15日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日12月09日-12月15日重要指数整体调整其中上证022-23861608综指收跌090创业板指收跌053科创50收跌081风格层面大盘股相对songywbhzqcom抗跌沪深300收跌018中证500和中证1000分别收跌136和097成交量方面出现缩量两市统计区间内成交额431万亿元环比减少4239亿元其严佩佩TableAuthor中北上资金小幅净流入统计区间内净买入1032亿元行业方面申万一级行022-23839070业涨少跌多其中食品饮料电子美容护理等行业涨幅居前而建筑装饰公SACNoS1150520110001用事业煤炭等行业跌幅居前证yanppbhzqcom张佳佳数据方面12月15日统计局公布了11月的经济数据受疫情影响各项数据出现券022-23839073明显下行生产端11月工业增加值当月同比增速仅为22较之10月份回落了SACNoS115052112000128在需求端固定资产投资不含农户完成额出现了增速的回落11月累计研zhangjiajiabhzqcom同比降至53前值是58而其季调环比则降至-087降幅进一步扩大降指数一年走势图TablePicture幅仅好于4月上海封控阶段的-097分项来看基建投资仍在逆势扩张累计同究50070000000比增速从10月1139扩张至11月的1165制造业投资则延续增速收窄趋势600000000005000000011月累计同比降至93地产投资进一步下行累计同比降幅扩张至-98总体-50040000000报-1000看伴随一揽子经济政策的发力和重大项目的全面推进基建正加速对冲房地产下30000000-150020000000行对经济的负面拖累消费端11月社零当月同比回落59降幅扩大54个百分-200010000000告-2500000点除本就低迷的餐饮外汽车类商品零售值的回落对消费负向影响较大总体来看疫情因素已经导致了月经济数据的全面回落预计其影响还将在月份成交金额上证指数111250035000000延续00030000000-500-100025000000-1500政策方面14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年20000000-200015000000-2500主要是基于大国经济以内需为主导外部环境复杂严峻更高效率促进经济循环等-300010000000-3500考量纲要指出十四五时期的战略目标是促进消费投资完善分配格局5000000-4000-4500000提升供给质量完善市场体系畅通经济循环五个方面促消费方面纲要在指成交金额创业板指出提升传统消费的同时特别提及房住不炒遏制投资投机性需求显示在当相关研究报告前居民主动降杠杆倾向下管理层愈发警惕房地产对消费的挤出效应与此同时策TableReport剑拔沉埋更倚天A股市场2023还指出要促进服务消费新型消费绿色消费等投资方面纲要重点提及制造年年度投资策略报告业重点领域补短板新基建等方面整体而言纲要是对未来十三年的内需发略需求从外转内市场由守待攻A展目标进行规划预计未来将有更多细化政策逐步落地上述相关领域均有望迎来股市场2022年四季度投资策略报告政策的持续支持可对相关投资机会进行关注周海外方面美联储如期宣布加息50bp鲍威尔表示下次可能考虑加息25bp但表示报通胀连降两个月并不值得自满对通胀有信心前不降息不过在对通胀目标的表述上鲍威尔用含混的这可能是个长期工程传达了潜在变化的可能我们倾向认为伴随中期选举结束美联储对通胀抑制的动力或将逐步趋缓未来关注的重心可能向2024年大选的潜在决定性因素经济因素切换伴随共和党夺取众院民主党已经丧失了财政扩张的能力为避免执政阶段美国陷入经济衰退出现硬着陆未来美联储在呵护经济端的作用将变得更为重要请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8A股投资策略报告策略方面本周市场如期出现调整一方面疫情的发展和经济数据的到来验证了短期基本面的冲击另一方面中央经济工作会议仍未召开使市场对明年的基本面缺乏一致性预期因而市场短期仍在等待伴随市场缩量过程的逐步完成未来市场的转机也将到来建议投资者立足长期做好长期配置机会的挖掘在行业配置方面一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情防控不断优化下的可选消费板块可重点关注食品加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注半导体行业库存现拐点需求待复苏下的布局机会与此同时还可关注资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量投资收益率等指标向上修复的非银金融板块风险提示海外市场波动风险政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of8A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日12月09日-12月15日重要指数整体调整其中上证综指收跌090创业板指收跌053科创50收跌081风格层面大盘股相对抗跌沪深300收跌018中证500和中证1000分别收跌136和097图1市场周涨幅129-1215图2大小盘股估值变动PB市场涨幅创业板指沪深300科创板沪深3001002019008-027-02-0465-06-054-083-082-10-09-101-120-14-14-16上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502020-02-142020-05-152020-08-142015-04-102015-07-102015-10-092016-01-082016-04-152016-07-152016-10-212017-01-202017-04-212017-07-212017-10-272018-01-262018-04-272018-07-272018-11-022019-02-012019-05-102019-08-092019-11-082020-11-132021-02-102021-05-142021-08-132021-11-122022-02-182022-05-202022-08-192022-11-252015-01-09资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值70860750640543032021010全部A股上证A股创业板科创板北证A股0全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券成交量方面出现缩量两市统计区间内成交额431万亿元环比减少4239亿元其中北上资金小幅净流入统计区间内净买入1032亿元请务必阅读正文之后的声明3of8A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元600035001600014000500030001200025004000100002000300080001500200060001000400010005002000000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图7AH股溢价指数图8陆股通资金流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元160沪股通累计净买入额比深股通右轴6000012150500004000011140300002000011301000009000120-1000008-20000-3000011007-40000-50000061002018-02-282019-02-282020-02-292021-02-282022-02-28资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图9融资余额图10融券余额与融资余额比和沪深300走势亿元两市融资余额上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴1800037005100800175003600490017000350075034004700165007003300450016000320043006501550031004100150003000600390014500290055037001400028003500500资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券行业方面申万一级行业涨少跌多其中食品饮料电子美容护理等行业涨幅居前而建筑装饰公用事业煤炭等行业跌幅居前请务必阅读正文之后的声明4of8A股投资策略报告图11本周129-1215市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB5012401030820106004-10-202-300-40综合通信钢铁电子汽车银行传媒煤炭环保房地产计算机环保电子汽车银行综合传媒通信钢铁煤炭农林牧渔基础化工有色金属家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工石油石化美容护理房地产计算机社会服务美容护理家用电器农林牧渔轻工制造医药生物商贸零售建筑材料有色金属纺织服饰机械设备国防军工基础化工非银金融交通运输电力设备石油石化公用事业建筑装饰食品饮料资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券2疫情拖累经济因素全面回落12月15日统计局公布了11月的经济数据受疫情影响各项数据出现明显下行生产端11月工业增加值当月同比增速仅为22较之10月份回落了28在需求端固定资产投资不含农户完成额出现了增速的回落11月累计同比降至53前值是58而其季调环比则降至-087降幅进一步扩大降幅仅好于4月上海封控阶段的-097分项来看基建投资仍在逆势扩张累计同比增速从10月1139扩张至11月的1165制造业投资则延续增速收窄趋势11月累计同比降至93地产投资进一步下行累计同比降幅扩张至-98总体看伴随一揽子经济政策的发力和重大项目的全面推进基建正加速对冲房地产下行对经济的负面拖累消费端11月社零当月同比回落59降幅扩大54个百分点除本就低迷的餐饮外汽车类商品零售值的回落对消费负向影响较大总体来看疫情因素已经导致了11月经济数据的全面回落预计其影响还将在12月份延续图13工业增加值当月同比增速图14固定资产投资完成额情况工业增加值当月同比固定资产投资不含农户完成额累计同比16固定资产投资不含农户完成额季调环比14400012300010820005306100040002-0870-1000-2-2000-4-30002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092014-032018-102021-092013-052013-102014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052019-032019-082020-012020-062020-112021-042022-022022-072012-12资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券请务必阅读正文之后的声明5of8A股投资策略报告图15投资分项数据图16社零增速回落明显制造业投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比社零总额同比增速餐饮批发零售基础设施建设投资完成额累计同比1005080403060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