CPI：食品降、能源涨、核心通胀稳
　　11月CPI同比为1.6%，较前值回落0.5个百分点，主要是2021年同期基数走高的影响；CPI环比为-0.2%，环比数据转负主要是食品价格下行所致，其中，猪肉价格有阶段性回落，但去产能仍未结束，且临近双节，猪肉价格仍有上行动能；鲜菜价格在天气条件较好供应充足、场景消费需求受疫情抑制、以及季节性价格波动等因素叠加下，价格降幅较大。能源方面，受国际油价变动影响，国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%。核心通胀依然保持平稳。
　　PPI：国际、国内定价商品分化
　　11月PPI同比降幅持平于上月的-1.3%，环比上涨0.1%，较上月回落0.1个百分点，生产资料环比持平，其中，国际定价商品价格以上行为主，原油产业链及有色金属加工的价格均结束了连续数月的环比下行，国内定价商品价格仍以下行为主，说明内需依然偏弱。生活资料环比略有上行，但涨幅也有所回落。
　　2023年通胀展望
　　结合12月2日易纲行长“预计明年中国的通胀仍将保持在温和区间”的表述，我们再重申一下对2023年通胀的展望：
　　CPI方面，2023年上半年猪肉价格仍有上行动能，但是能源相关项在基数抬升的因素下，对CPI同比的贡献将减弱，核心通胀方面需要关注防疫政策优化后消费动能的释放程度；下半年猪周期进入下行阶段，带动CPI同比走低，全年高点或出现在1月的2.0-2.3%左右。
　　PPI方面，我国煤电价格有能力保持稳定，地产产业链的价格或在“保交楼”落地过程中有所修复。在没有超预期地缘冲突的情况下，2023年上半年油价高基数将拖累PPI同比维持负增长，下半年开始逐步改善转正。
　　风险提示：生猪产能去化不及预期，地缘政治风险超预期，地产政策落地不及预期。