证券交易印花税高增
　　11月公共财政收入当月同比为24.6%，此前公布的11月经济数据表现偏弱，但财政收入却同比高增，一是由于2021年10月底出台的税费缓缴政策贡献了低基数效应。二是由于11月是税收小月，收入在全年比重只有4-5%，小体量数据容易出现较大的波动。同时，税收对经济的反应也有一定的滞后性。与10月相比变化最大的是证券交易印花税，同比增加546.7%，环比增加83.0%，主要与11月A股市场表现较好有关，房地产相关税种表现依然一般。
　　公共财政支出仍偏向于卫生健康领域
　　11月公共财政支出当月同比为4.8%，主要仍投向民生领域，其中卫生健康领域的支出增加最为明显。未来随着防疫政策不断优化，卫生健康领域财政支出可能有所下行。基建领域的支出依然偏弱，但11月基建投资增速不弱，主要是专项债限额空间发挥了作用。
　　根据经济稳增长对财政的诉求，以及中央经济工作会议所释放的“积极的财政政策要加力提效”信号，预计2023年公共预算赤字率会提升至3.2%，如果名义GDP增速达到6%，对应2023年财政支出增速大约在7%以上。
　　土地市场修复还需等待下一阶段
　　11月政府性基金收入当月同比降幅扩大至-12.7%，其中，土地出让收入增速扩大至-13.4%，未能延续10月的改善势头。当前房地产市场的重心仍在“保交楼”，以及由此带动的房企融资环境修复，土地市场的修复可能还需要等待融资环境进一步好转，以及销售端出现持续性改善之后。
　　风险提示：政策落地不及预期；地产风险超预期。
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观财政收入端继续改善研2022年11月财政数据点评究分析师周喜SACNOS11505110100172022年12月20日证券分TableAuthor析师证券交易印花税高增周喜TableIndInvest022-2845197211月公共财政收入当月同比为246此前公布的11月经济数据表现zhouxibhzqcom偏弱但财政收入却同比高增一是由于2021年10月底出台的税费缓缴政策贡献了低基数效应二是由于11月是税收小月收入在全年比重只有4-5小体量数据容易出现较大的波动同时税收对经济的反应研究助理证也有一定的滞后性与10月相比变化最大的是证券交易印花税同比增王哲语TableIndInvest加5467环比增加830主要与11月A股市场表现较好有关房SACNOS1150122070013券地产相关税种表现依然一般022-23839051研wangzheyubhzqcom公共财政支出仍偏向于卫生健康领域究11月公共财政支出当月同比为48主要仍投向民生领域其中卫生健报康领域的支出增加最为明显未来随着防疫政策不断优化卫生健康领域财政支出可能有所下行基建领域的支出依然偏弱但11月基建投资告增速不弱主要是专项债限额空间发挥了作用根据经济稳增长对财政的诉求以及中央经济工作会议所释放的积极的财政政策要加力提效信号预计2023年公共预算赤字率会提升至32如果名义GDP增速达到6对应2023年财政支出增速大约在7以上土地市场修复还需等待下一阶段宏11月政府性基金收入当月同比降幅扩大至-127其中土地出让收入增速扩大至-134未能延续10月的改善势头当前房地产市场的重心观仍在保交楼以及由此带动的房企融资环境修复土地市场的修复可能还需要等待融资环境进一步好转以及销售端出现持续性改善之后点评风险提示政策落地不及预期地产风险超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8宏观经济分析报告目录1证券交易印花税高增42公共财政支出仍偏向于卫生健康领域53土地市场修复还需等下一阶段6请务必阅读正文之后的声明2of8宏观经济分析报告图目录图1公共财政收支差进一步缩小5图211月公共财政收入体量较小5图3分税种税收收入同比变化5图4公共财政支出进度低于历史同期6图5公共财政支出偏向民生领域6图62023年财政支出增速大约在7以上6图7政府性基金收入依然低迷7图811月土地收入降幅再度扩大7图9土地收入的拖累持续7请务必阅读正文之后的声明3of8宏观经济分析报告12月20日财政部公布2022年11月财政收支数据1-11月全国一般公共预算收入185518亿元同比-30前值-451-11月全国一般公共预算支出227255亿元同比62前值641-11月全国政府性基金预算收入60161亿元同比-215前值-2271-11月全国政府性基金预算支出95961亿元同比55前值981证券交易印花税高增11月公共财政收入当月同比增加246前值157其中税收收入同比大幅增加至284前值152非税收入同比增加75前值195此前公布的11月经济数据表现偏弱但财政收入却同比高增尤其是在非税收入增速下滑的情况下税收收入保持了较快增长主要有三个原因一是低基数的影响2021年10月底税务总局财政部发布公告符合规定的制造业中小微企业可延缓缴纳2021年第四季度部分税费使得2021年同期税收收入不高国内增值税和企业所得税收入同比增速分别高达178和311即可用上述原因解释二是由于11月是税收小月税收收入在全年的比重只有4-5左右财政收入整体体量较小小体量数据容易出现较大的波动环境保护税收入同比增速达到4000可用该原因解释此外税收数据对经济的反应也有一定滞后性与10月相比变化最大的是证券交易印花税同比增加5467环比增加830主要与11月A股市场表现较好有关上证指数从10月末的2893点大幅上涨至11月末的3151点房地产相关税种表现依然一般只有房产税分项的收入同比为正契税同比微降土地增值税城镇土地使用税和耕地占用税的降幅则进一步扩大请务必阅读正文之后的声明4of8宏观经济分析报告图1公共财政收支差进一步缩小图211月公共财政收入体量较小资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图3分税种税收收入同比变化资料来源Wind渤海证券研究所2公共财政支出仍偏向于卫生健康领域11月公共财政支出当月同比为48前值87主要仍投向民生领域其中卫生健康领域的支出增加最为明显未来随着防疫政策不断优化卫生健康领域财政支出可能有所下行基建领域的支出依然偏弱其中节能环保支出农林水支城乡社区出同比分别减少4255和07交运支出同比小幅增加0111月基建投资增速不弱逆势达到139的当月同比增速在公共财政发力有限的情况下主要是专项债限额空间发挥了作用从公共财政的支出进度上看截至11月已使用全年预算的851低于2018-2021年的同期水平但由于收入端对预算的使用较快2022年对财政赤字的使用较快根据经济稳增长对财政的诉求以及12月15-16日的中央经济请务必阅读正文之后的声明5of8宏观经济分析报告工作会议所释放的积极的财政政策要加力提效信号预计2023年公共预算赤字率会提升至32如果名义GDP增速达到6对应2023年财政支出增速大约在7以上图4公共财政支出进度低于历史同期图5公共财政支出偏向民生领域资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图62023年财政支出增速大约在7以上资料来源Wind渤海证券研究所3土地市场修复还需等待下一阶段11月政府性基金收入当月同比降幅再度扩大至-127其中土地出让收入增速扩大至-13410月的降幅曾收窄至低个位数但改善势头未能延续至11月当前房地产市场的重心仍在保交楼以及由此带动的房企融资环境修复土地市场的修复可能还需要等待融资环境进一步好转以及销售端出现持续性改善之后请务必阅读正文之后的声明6of8宏观经济分析报告图7政府性基金收入依然低迷资料来源Wind渤海证券研究所图811月土地收入降幅再度扩大图9土地收入的拖累持续资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of8宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明8of8