事件：
　　2022年12月27日，统计局公布了11月工业企业效益数据，2022年1-11月，规模以上企业利润同比下降3.6%。
　　点评：
　　2022年1-11月，规模以上工业企业利润累计同比增速延续下行态势，回落0.6个百分点，一方面受防疫政策优化下疫情反弹影响，企业生产端受到一定干扰；另一方面需求不足也导致企业经营压力凸显。具体而言，1-11月工业企业营收累计同比增速回落0.9个百分比至6.7%，降幅与上期持平；与此同时，工业增加值累计增速回落0.2个百分点至3.8%。而利润率方面呈现小幅回落，11月工业企业利润率回落0.01个百分点至6.23%。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业盈利分化的裂口继续收窄，11月国有企业净利增速回落0.6个百分点至0.5%，而私营企业净利增速降幅继续收窄，回升0.2个百分点至-7.9%。
　　从行业收入结构来看，1-11月工业企业上、中、下游收入增速纷纷下行，分别较1-10月回落2.22%、0.46%、0.83%，至17.16%、5.59%、7.17%。从具体行业来看，仅开采专业及辅助性活动、医药、专用设备、造纸、汽车制造业实现营收增速的改善，而上游煤炭开采和洗选业、采矿业、燃气生产和供应业、石油和天然气开采业营收增速回落幅度较大。
　　从行业利润结构来看，仅中游实现利润增速的回升。1-11月上、下游利润增速分别回落3.21和0.63个百分点至24.89%和-2.65%；中游工业企业利润增速回升1.32个百分点至-22.55%。分行业来看，其他采矿业，电力、热力、燃气生产和供应行业利润改善较为明显，而开采专业及辅助性活动、煤炭开采和洗选业、采矿业利润出现大幅回落，不过仍处于较高增速水平，而纺织服装、石油煤炭加工行业利润降幅进一步扩大。
　　整体而言，11月产需两端双双走弱导致工业企业整体经营压力有增无减，不过结构层面继续优化，国企和私营企业的盈利分化情况继续收敛、中游行业利润进一步改善。展望来看，12月伴随全国各地疫情的爆发，工业企业经营效益预计将进一步走弱；不过伴随各地首轮疫情的快速达峰，后续工业企业利润有望逐步恢复。
　　风险提示：海外衰退超预期，国内政策推进不及预期，疫情发展超预期。
　　
　　

研究报告全文：宏宏观数据点评报告观疫情冲击抬升工业企业经营压力3月企业效益有所研改善多重因素下经营压力不减2022年3月工业企业效益数据点评doc2022年11月工业企业效益数据点评究分析师宋亦威SACNOS11505140800012022年12月27日证券分析师TableAuthorTableSummary事件宋亦威022-238616082022年12月27日统计局公布了11月工业企业效益数据2022年1-11songywbhzqcom月规模以上企业利润同比下降36TableAuthor严佩佩点评022-23839070证SACNoS11505201100012022年1-11月规模以上工业企业利润累计同比增速延续下行态势回落yanppbhzqcom06个百分点一方面受防疫政策优化下疫情反弹影响企业生产端受到一定券干扰另一方面需求不足也导致企业经营压力凸显具体而言1-11月工业企业营收累计同比增速回落09个百分比至67降幅与上期持平与此同研时工业增加值累计增速回落02个百分点至38而利润率方面呈现小幅究回落11月工业企业利润率回落001个百分点至623从不同类型企业的经营情况来看国有企业与私营企业盈利分化的裂口继续收窄11月国有报企业净利增速回落06个百分点至05而私营企业净利增速降幅继续收窄回升02个百分点至-79告从行业收入结构来看1-11月工业企业上中下游收入增速纷纷下行分别较1-10月回落222046083至1716559717从具体行业来看仅开采专业及辅助性活动医药专用设备造纸汽车制造业实现营收增速的改善而上游煤炭开采和洗选业采矿业燃气生产和供应业石油和天然气开采业营收增速回落幅度较大从行业利润结构来看仅中游实现利润增速的回升月上下游利润增速分1-11别回落321和063个百分点至2489和-265中游工业企业利润增速回升点132个百分点至-2255分行业来看其他采矿业电力热力燃气生产和供应行业利润改善较为明显而开采专业及辅助性活动煤炭开采和洗选业采评矿业利润出现大幅回落不过仍处于较高增速水平而纺织服装石油煤炭加工行业利润降幅进一步扩大报整体而言11月产需两端双双走弱导致工业企业整体经营压力有增无减不过结告构层面继续优化国企和私营企业的盈利分化情况继续收敛中游行业利润进一步改善展望来看12月伴随全国各地疫情的爆发工业企业经营效益预计将进一步走弱不过伴随各地首轮疫情的快速达峰后续工业企业利润有望逐步恢复风险提示海外衰退超预期国内政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of3宏观数据点评报告图1工业企业利润同比增速图2工业增加值和工业企业营收增速规模以上工业企业利润总额累计同比规模以上工业企业营业收入累计同比规模以上工业增加值累计同比200005000400015000300010000200010005000000000-1000-2000-5000-30002018-122019-102019-122020-022020-122021-022021-042022-022022-042022-062019-042019-062019-082020-042020-062020-082020-102021-062021-082021-102021-122022-082022-102019-02资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图3规模以上工业企业营收利润率图4各类企业经营情况1000规模以上工业企业营业收入利润率累计值800800600400700200600000国有企业私营企业股份制企业外商及港澳台企业-200500-400-600400-800-1000300营收增速利润增速资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所图5上中下游的收入增长情况图6上中下游的利润增速情况上游营收中游营收下游营收上游行业中游行业下游行业60003505000300400025030002002000150100010000050-10000-2000-50-3000-1002018-112019-022019-052019-082019-112022-022022-052022-082022-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112020-02资料来源Wind渤海证券研究所资料来源Wind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明2of3A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明3of3