研究报告全文：宏宏观经济分析报告观日本央行或将转向国内增长有赖内需研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172022年12月22日证券分析师就外围环境而言持续强化的货币紧缩令发达经济体需求延续萎缩态势周喜其中12月美国Markit制造业PMI指数进一步回落至462且远低于477022-28451972的市场预期相较于此虽然12月欧元区PMI指数依旧维持在萎缩区间zhouxibhzqcom但478的绝对读数不仅已连续两月取得回升而且也高于471的市场预研究助理期在政策方面继美联储加息50bp后欧央行议息会议也如预期般跟王哲语随加息50bp正如欧央行副行长接受采访时所言尽管欧元区经济将陷证SACNOS1150122070013入温和收缩但是通货膨胀在持续回落后仍远高于2的调控目标出于022-23839051对信誉的保护央行不得已只能在经济增长承压后继续保持强硬不仅如券wangzheyubhzqcom此本月日本央行议息会议表示可接受的长期利率波动幅度由025放研相关研究报告宽至05这或许意味着在黑田东彦卸任日央行行长后日本货币政策究也将转向以扭转当前过度宽松的流动性态势综合来看2023年全球的流动性环境或许度过了最困难的边际恶化阶段但是高利率环境的煎熬则报一时难改不仅欧美央行实质性放松年内难现而且日本在流动性供给上也将趋于吝啬告就国内环境而言11月财政收支数据进一步彰显了经济的疲弱以及土地市场低迷的情绪稳增长的迫切性从该领域也可见一斑上周中央经济工作会议指出2023年经济增长的依托来自于内需扩张其中住房改善新能源汽车养老服务等成为促销费的主攻方向十四五重大工程等则依旧是投资的带动力量在政策呵护方面财政政策要加力提效货币政策要精准有力相较于2021年的表述均对力度有了更重的强调展望来看随着时间逐步向2023年迈进面对高基数和三重压力宏有增无减的现状各项稳增长措施必将进一步出台以求更快显效除了央行等部委在本周相继召开会议学习传达中央经济工作会议并部署有关工观作外国常会也指出要推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间周就高频数据而言下游方面房地产成交小幅回落农产品批发价格200指数止跌企稳中游方面钢铁价格延续反弹水泥价格继续回落上游报方面煤炭价格止涨下行有色金属价格高位盘横贵金属价格维持强势石油价格止跌反弹风险提示疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨4800200043001800380016003300140028001200230010001800800130060080040025-Apr-2025-Apr-2225-Apr-1825-Apr-1925-Apr-2125-Dec-1725-Aug-1825-Aug-1925-Dec-1925-Aug-2025-Dec-2025-Aug-2125-Dec-1825-Dec-2125-Aug-2225-Apr-1825-Apr-2125-Apr-1925-Apr-2025-Apr-2225-Dec-1725-Dec-1825-Dec-2025-Dec-2125-Dec-1925-Aug-1825-Aug-2025-Aug-2125-Aug-2225-Aug-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴2000万吨万100180万吨万吨1219001609010180014080170012081600701001500680140060604130050401200240201100100030006-Jul-2217-Jul-2009-Jul-2111-Oct-1930-Apr-2115-Apr-227-Apr-191-Apr-2204-Jan-1924-Jun-221-Jan-1915-Mar-1919-Feb-2104-Feb-2228-Feb-208-Mar-2020-Dec-1904-Dec-2026-Nov-2111-Nov-2225-Sep-2017-Sep-2102-Sep-2202-Aug-193-Dec-191-Aug-2112-Jul-1924-May-1908-May-2016-Oct-1925-Apr-2010-Oct-2220-Jan-2012-Jun-2012-Feb-2218-Feb-1920-Dec-2026-Dec-2127-Nov-2223-Aug-2229-Aug-1919-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Oct-192-Oct-202-Oct-222-Oct-212-Apr-192-Apr-212-Apr-222-Apr-202-Jan-192-Jan-222-Jan-202-Jan-212-Jul-192-Jul-202-Jul-222-Jul-212-Oct-192-Oct-202-Apr-212-Oct-222-Apr-192-Apr-202-Oct-212-Apr-222-Jan-192-Jan-202-Jan-222-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-213-Jan-223-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-203-Sep-193-Sep-203-Sep-213-Sep-223-Sep-173-Sep-183-May-203-May-213-May-223-May-173-May-183-May-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Oct-192-Apr-212-Apr-222-Apr-192-Apr-202-Oct-202-Oct-212-Oct-222-Jan-212-Jan-222-Jan-192-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-203-Jan-223-Jan-183-Jan-193-Jan-213-Sep-183-Sep-193-Sep-203-Sep-213-Sep-223-Sep-173-May-173-May-183-May-203-May-223-May-193-May-212-Jul-202-Jul-192-Jul-212-Jul-222-Oct-202-Oct-212-Oct-192-Oct-222-Apr-192-Apr-222-Apr-202-Apr-212-Jan-212-Jan-222-Jan-192-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300019-Jul-1905-Jul-2121-Apr-1708-Apr-1929-Oct-1913-Oct-2106-Jun-1810-Jan-1721-Jan-2222-Feb-1810-Feb-2023-Mar-2110-Nov-1714-Sep-1831-Aug-2009-Dec-2012-Aug-2222-Nov-2202-Aug-1726-Dec-1821-May-2004-May-2219-Jul-1916-Jul-2110-Apr-2028-Oct-2011-Apr-2226-Oct-2202-Jan-1916-Jun-2028-Jan-2216-Jun-2209-Mar-2112-Mar-1907-Feb-2028-Nov-1929-Dec-2026-Nov-2116-Sep-2117-Aug-2220-Sep-1919-Aug-2014-May-2117-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6宏观经济分析报告图13高炉开工率图14唐山钢厂产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂唐山钢厂产能利用率10010090908080707060605050404030304-Jul-214-Jul-194-Jul-204-Jul-224-Oct-194-Oct-204-Apr-214-Oct-224-Apr-194-Apr-204-Oct-214-Apr-224-Jan-194-Jan-214-Jan-224-Jan-2004-Jul-1904-Jul-2004-Jul-2104-Jul-2204-Apr-2004-Apr-2104-Oct-2204-Apr-1904-Oct-1904-Oct-2004-Oct-2104-Apr-2204-Jan-1904-Jan-2004-Jan-2104-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-204-Jul-214-Jul-194-Jul-224-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-214-Oct-214-Apr-224-Oct-224-Jan-194-Jan-204-Jan-224-Jan-2102-Jul-1902-Jul-2202-Jul-2002-Jul-2102-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2202-Oct-2202-Jan-1902-Jan-2002-Jan-2202-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶12014010013080120604011020100090-20Jan-17Jan-19Jan-22Jan-18Jan-20Jan-21Sep-18Sep-21Sep-17Sep-19Sep-20Sep-22May-18May-20May-22May-19May-21-40May-17-6002-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Apr-1902-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Oct-1902-Jan-1902-Jan-2002-Jan-2202-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-2106-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2006-Oct-1906-Apr-2106-Oct-2106-Apr-2206-Apr-1906-Apr-2006-Oct-2006-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2106-Jan-2006-Jan-2206-Jul-2006-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2106-Apr-1906-Oct-2006-Apr-2106-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2206-Oct-2206-Apr-1906-Apr-2106-Oct-2106-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2006-Jan-2106-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Oct-2106-Oct-2206-Apr-1906-Oct-2006-Apr-2206-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2206-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6