市场回顾，近五个交易日（12月30日-01月05日），重要指数纷纷反弹；其中，上证综指收涨2.65%，创业板收涨2.13%；风格层面分化不大，沪深300收涨2.90%，中证500收涨2.61%。成交量方面明显放量，两市统计区间内成交3.02万亿元，日均成交额环比增加1261亿元；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内净买入140.45亿元。行业方面，申万一级行业除煤炭行业小幅下跌外全线收红，其中，传媒、计算机、通信、房地产等行业涨幅居前；而农林牧渔、钢铁、石油石化等行业涨幅相对居后。
　　政策方面，财政部部长刘昆对中央经济工作会议提出的“积极的财政政策要加力提效”进行了进一步解答，刘昆表示“加力”主要指2023年财政政策将在支出强度、专项债投资拉动、财力下沉三个方面进行加力，其中专项债方面，将扩大投资范围和用作资本金范围，预计惠民生、增后劲、补短板等相关领域将获得资金端的进一步支持。货币政策方面，央行召开2023年工作会议，从会议部署来看，2023年货币政策总量上将强调“精准有力”，结构上则将侧重于对内需和供给体系的支持。需求端，除了支持消费的恢复扩大、重点基建和重大项目建设外，对房地产市场“平稳”要求下，地产需求端支持政策有望继续推出。供给端则侧重于解决民营小微企业的融资问题；同时“落实金融16条措施”要求下，房地产融资端也有望获得政策端的进一步加力提效。整体而言，2023年“扩投资带消费”将是政策的重要着力点，而考虑到消费的恢复和扩大占据优先位置，可重点关注政策“多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”下，相关领域的投资机会。
　　疫情方面，开年后伴随重点城市疫情的陆续达峰，市场对疫后恢复的预期逐步增强，这将带来A股短期情绪层面的修复。对于消费端的疫后修复，一方面看短期受抑制的消费场景的恢复。从海南旅游的回暖到港澳与内地往来措施的放开，境内出行的限制正全面松绑。而对于线下消费，最近一周的观影情况也出现修复，虽幅度不大，但已初现向好迹象，其所代表的线下消费预计也呈现底部改善预期。另一方面，我们认为仍需要观察的是此前受抑制较明显的房地产能否迎来拐点。在“保交楼”等多项政策已助推行业供给格局企稳后，居民端是否能出现中长期的收入改善预期，从而带来需求的释放，仍有待观察。这也将是居民预期主导下经济中期回暖的关键。
　　策略方面，市场节后回暖主要由情绪修复所推动，北上的流入力度加大也在一定程度上助推行情的发展。从以往的经验看，北上的流入往往是其他资金流入的先导，不排除对市场春季躁动带来增量资金预期，因而建议投资者积极布局，逢回调进行买入加仓。行业配置方面，延续年报中对于“政策预期改善”和“景气反转”两条主线的推荐。一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情放开后的消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度，可关注：（1）半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；（2）资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo节后指数量价齐升市场情绪明显回暖研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年1月5日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日12月30日-01月05日重要指数纷纷反弹其中上022-23861608证综指收涨265创业板收涨213风格层面分化不大沪深300收涨290songywbhzqcom中证500收涨261成交量方面明显放量两市统计区间内成交302万亿元日均成交额环比增加1261亿元其中北上资金继续呈流入态势统计区间内净买入严佩佩TableAuthor14045亿元行业方面申万一级行业除煤炭行业小幅下跌外全线收红其中传022-23839070媒计算机通信房地产等行业涨幅居前而农林牧渔钢铁石油石化等行业SACNoS1150520110001涨幅相对居后证yanppbhzqcom张佳佳政策方面财政部部长刘昆对中央经济工作会议提出的积极的财政政策要加力提券022-23839073效进行了进一步解答刘昆表示加力主要指2023年财政政策将在支出强度SACNoS1150521120001专项债投资拉动财力下沉三个方面进行加力其中专项债方面将扩大投资范围研zhangjiajiabhzqcom和用作资本金范围预计惠民生增后劲补短板等相关领域将获得资金端的进一指数一年走势图TablePicture步支持货币政策方面央行召开2023年工作会议从会议部署来看2023年货究5007E11币政策总量上将强调精准有力结构上则将侧重于对内需和供给体系的支持需0006E115E11-500求端除了支持消费的恢复扩大重点基建和重大项目建设外对房地产市场平4E11-1000报3E11稳要求下地产需求端支持政策有望继续推出供给端则侧重于解决民营小微企-15002E11业的融资问题同时落实金融条措施要求下房地产融资端也有望获得政策-20001E1116告-25000端的进一步加力提效整体而言2023年扩投资带消费将是政策的重要着力点成交金额上证指数而考虑到消费的恢复和扩大占据优先位置可重点关注政策多渠道增加城乡居民50035E11收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费下相关领域的投资机会0003E11-50025E11-10002E11疫情方面开年后伴随重点城市疫情的陆续达峰市场对疫后恢复的预期逐步增强-150015E11-2000这将带来A股短期情绪层面的修复对于消费端的疫后修复一方面看短期受抑制1E11-2500-30005E10的消费场景的恢复从海南旅游的回暖到港澳与内地往来措施的放开境内出行的-35000限制正全面松绑而对于线下消费最近一周的观影情况也出现修复虽幅度不大成交金额创业板指但已初现向好迹象其所代表的线下消费预计也呈现底部改善预期另一方面我相关研究报告们认为仍需要观察的是此前受抑制较明显的房地产能否迎来拐点在保交楼等策TableReport磨底提供布局机会耐心等待市场回多项政策已助推行业供给格局企稳后居民端是否能出现中长期的收入改善预期暖A股市场2023年1月投资策略从而带来需求的释放仍有待观察这也将是居民预期主导下经济中期回暖的关键略报告策略方面市场节后回暖主要由情绪修复所推动北上的流入力度加大也在一定程剑拔沉埋更倚天A股市场2023度上助推行情的发展从以往的经验看北上的流入往往是其他资金流入的先导周年年度投资策略报告不排除对市场春季躁动带来增量资金预期因而建议投资者积极布局逢回调进行需求从外转内市场由守待攻A买入加仓行业配置方面延续年报中对于政策预期改善和景气反转两条报股市场2022年四季度投资策略报告主线的推荐一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情放开后的消费板块可重点关注食品加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注1半导体行业库存现拐点需请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8A股投资策略报告求待复苏下的布局机会2资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块风险提示海外市场波动风险政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of8A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日12月30日-01月05日重要指数纷纷反弹其中上证综指收涨265创业板收涨213风格层面分化不大沪深300收涨290中证500收涨261图1市场周涨幅1230-15图2大小盘股估值变动PB市场涨幅创业板指沪深300科创板沪深30040103693583029307272662521225204315211000500上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502015-01-092015-07-102016-01-082016-07-152017-01-202017-10-272018-04-272018-11-022019-05-102019-11-082020-05-152020-11-132021-05-142021-11-122022-05-202022-11-252015-10-092016-04-152016-10-212017-04-212017-07-212018-01-262018-07-272019-02-012019-08-092020-02-142020-08-142021-02-102021-08-132022-02-182022-08-192015-04-10资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值708607650540430320210100全部A股上证A股创业板科创板北证A股全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券成交量方面明显放量两市统计区间内成交302万亿元日均成交额环比增加1261亿元其中北上资金继续呈流入态势统计区间内净买入14045亿元请务必阅读正文之后的声明3of8A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元60003000160001400050002500120004000200010000300015008000200010006000400010005002000000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图7AH股溢价指数图8陆股通资金流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元160沪股通累计净买入额比深股通右轴6000012150500004000011140300001130200001000009120000-1000008110-20000-30000100072018-03-202019-03-202020-03-202021-03-202022-03-20-40000-50000062020-06-202021-06-202022-06-20资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图9融资余额图10融券余额与融资余额比和沪深300走势亿元两市融资余额上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴1800037005100800175003600490017000350075034004700165007003300450016000320043006501550031004100150003000600390014500290055037001400028003500500资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券行业方面申万一级行业除煤炭行业小幅下跌外全线收红其中传媒计算机通信房地产等行业涨幅居前而农林牧渔钢铁石油石化等行业涨幅相对居后请务必阅读正文之后的声明4of8A股投资策略报告图11本周1230-15市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB80127010605084063020410200-100-20汽车银行煤炭钢铁电子综合传媒通信环保房地产计算机传媒通信综合环保汽车银行电子钢铁煤炭农林牧渔基础化工家用电器食品饮料纺织服饰交通运输机械设备国防军工石油石化有色金属轻工制造医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备美容护理房地产计算机建筑材料轻工制造食品饮料非银金融公用事业医药生物国防军工交通运输石油石化农林牧渔建筑装饰机械设备纺织服饰商贸零售社会服务基础化工电力设备有色金属美容护理家用电器资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券2财政加力提效货币精准有力财政部部长刘昆对中央经济工作会议提出的积极的财政政策要加力提效进行了进一步解答刘昆表示加力主要指2023年财政政策将在支出强度专项债投资拉动财力下沉三个方面进行加力其中专项债方面将扩大投资范围和用作资本金范围预计惠民生增后劲补短板等相关领域将获得资金端的进一步支持货币政策方面央行召开2023年工作会议从会议部署来看2023年货币政策总量上将强调精准有力结构上则将侧重于对内需和供给体系的支持需求端除了支持消费的恢复扩大重点基建和重大项目建设外对房地产市场平稳要求下地产需求端支持政策有望继续推出供给端则侧重于解决民营小微企业的融资问题同时落实金融16条措施要求下房地产融资端也有望获得政策端的进一步加力提效整体而言2023年扩投资带消费将是政策的重要着力点而考虑到消费的恢复和扩大占据优先位置可重点关注政策多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费下相关领域的投资机会3疫后修复提振短期预期开年后伴随重点城市疫情的陆续达峰市场对疫后恢复的预期逐步增强这将带来A股短期情绪层面的修复对于消费端的疫后修复一方面看短期受抑制的消费场景的恢复从海南旅游的回暖到港澳与内地往来措施的放开境内出行的限制正全面松绑而对于线下消费最近一周的观影情况也出现修复虽幅度不大但已初现向好迹象其所代表的线下消费预计也呈现底部改善预期另一方面我们认为仍需要观察的是此前受抑制较明显的房地产能否迎来拐点在保交楼请务必阅读正文之后的声明5of8A股投资策略报告等多项政策已助推行业供给格局企稳后居民端是否能出现中长期的收入改善预期从而带来需求的释放仍有待观察这也将是居民预期主导下经济中期回暖的关键4市场策略市场节后回暖主要由情绪修复所推动北上的流入力度加大也在一定程度上助推行情的发展从以往的经验看北上的流入往往是其他资金流入的先导而此次北上的流入不仅是伴随人民币的升值过程也伴随了海外中概股的上涨这也说明外资对A股的看好不仅与汇率有关也于对中国资产的预期有关当前的变化进一步提升市场春季躁动的增量资金预期建议投资者积极布局逢回调进行买入加仓行业配置方面延续年报中对于政策预期改善和景气反转两条主线的推荐一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情放开后的消费板块可重点关注食品加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注1半导体行业库存现拐点需求待复苏下的布局机会2资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块图13上证指数及其风险溢价上证指数上证指数风险溢价40007038006036003400503200403000280030260020240010220020000020189262019526201972620207262021926202232620225262017926201812620183262018526201872620191262019326201992620201262020326202052620209262021126202132620215262021726202212620227262022926201811262021112620191126202011262022112620171126资料来源iFinD渤海证券请务必阅读正文之后的声明6of8A股投资策略报告图14存间机构质押式回购利率水平图15GC001和GC007利率水平DR001DR007GC001GC0073060255020401530102005100000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图16本周1230-15题材中涨幅前20的板块图17本周1230-15题材中涨幅后20的板块板块周涨幅板块周涨幅16011400120-110080-260-340-420-500-6-7WiFi6诚通系运营商国资云主设备web30数据确权智慧政务网络安全华为鲲鹏数字视觉雄安软件数据安全数字经济租售同权共享单车5G5G电池芯片概念电子身份证血氧仪供销社预制菜硅能源便利店物联网传输层物联网平台层HJT煤炭概念芯片设备社区团购基站天线无线充电负极材料培育钻石智能音箱PVDFOLED有机硅概念钙钛矿电池新冠特效药东数西算算力芯片封装测试资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券请务必阅读正文之后的声明7of8A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明8of8