投资要点：
　　市场回顾，近五个交易日（1月6日-1月12日），重要指数多数延续反弹态势；其中，上证综指收涨0.26%，创业板收涨2.46%，而科创50收跌0.95%；风格层面大盘股相对占优，沪深300收涨1.24%，中证500收涨0.08%。成交量方面逐步缩量，两市统计区间内成交3.82万亿元，日均成交额7632亿元，较节后四个交易日减少502亿元；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内大规模净买入367.26亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中煤炭、有色金属、电力设备、汽车行业涨幅居前；而国防军工、社会服务、房地产、传媒等行业跌幅居前。
　　数据方面，统计局发布通胀数据，12月CPI环比由降转平，同比较上月抬升0.2个百分点至1.8%，主要由食品项拉动，尽管猪肉价格在12月出现大幅回落，但鲜菜价格环比由负转正显著抬升，对CPI形成一定支撑。PPI方面，12月PPI同比降幅较上月的-1.3%收敛至-0.7%，主要是-1.2%的翘尾得到消化所致，新涨价因素的负增长幅度扩大。国际定价商品表现分化，原油产业链价格下行，有色金属产业链价格上行。国内定价商品中，黑色金属产业链结束了连续数月环比负值，可能与“保交楼”落地滞后反馈在黑色金属产业链上有关，相关价格变化仍需继续跟踪。展望而言，全年CPI同比高点或将出现在2023年1月，一方面是由于年初春节因素可能会催化食品价格，同时，在“节假日+防疫优化”对休闲娱乐需求的提振下，非食品价格环比亦可能有明显上行。
　　政策方面，10日央行和银保监会联合召开银行信贷工作座谈会，在“加大金融对国内需求和供给体系的支持”要求下，会议要求银行要“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，力争形成更多实物工作量。当前信贷数据呈现“企业中长贷强，居民中长贷弱”的特征，企业信贷的实际需求较为充足，而居民端较弱，不过较高的超额储蓄意味着其需求存在较大的释放潜力，后续可关注相关政策的出台及落地情况。此外，会议还重点部署了房地产领域相关工作。供给端，支持优质房企资产负债表的优化，并推进“保交楼”工作；需求端，则要求因城施策，支持刚性和改善型住房需求，在供给端“融资三只箭”已陆续出台背景下，需求端的支持政策将成为2023年的重点。
　　策略方面，市场本周分歧渐现，短期交投热情有所回落，或与春节临近有关。就短期而言，指数的现有调整仍属正常，新年连涨累计一定涨幅后，指数进一步回落也仍有空间。但站在整个春季的维度看，疫后复苏的逻辑难以证伪，指数的震荡向上机会也相对明确。因此，我们延续前周的建议，建议投资者逢回调进行买入操作，积极布局后市机会。行业配置方面，延续年报中对于“政策预期改善”和“景气反转”两条主线的推荐。一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情放开后的消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度，可关注：（1）半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；（2）资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo春节假期逐步临近交投意愿有所萎缩研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年1月12日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日1月6日-1月12日重要指数多数延续反弹态势其022-23861608中上证综指收涨026创业板收涨246而科创50收跌095风格层面大songywbhzqcom盘股相对占优沪深300收涨124中证500收涨008成交量方面逐步缩量两市统计区间内成交382万亿元日均成交额7632亿元较节后四个交易日减少严佩佩TableAuthor502亿元其中北上资金继续呈流入态势统计区间内大规模净买入36726亿元022-23839070行业方面申万一级行业涨跌参半其中煤炭有色金属电力设备汽车行业涨SACNoS1150520110001幅居前而国防军工社会服务房地产传媒等行业跌幅居前证yanppbhzqcom张佳佳数据方面统计局发布通胀数据12月CPI环比由降转平同比较上月抬升02个券022-23839073百分点至18主要由食品项拉动尽管猪肉价格在12月出现大幅回落但鲜菜SACNoS1150521120001价格环比由负转正显著抬升对CPI形成一定支撑PPI方面12月PPI同比降幅研zhangjiajiabhzqcom较上月的-13收敛至-07主要是-12的翘尾得到消化所致新涨价因素的负增指数一年走势图TablePicture长幅度扩大国际定价商品表现分化原油产业链价格下行有色金属产业链价格究0007E11上行国内定价商品中黑色金属产业链结束了连续数月环比负值可能与保交6E11-5005E11楼落地滞后反馈在黑色金属产业链上有关相关价格变化仍需继续跟踪展望而-10004E11报3E11言全年CPI同比高点或将出现在2023年1月一方面是由于年初春节因素可能-15002E11-2000会催化食品价格同时在节假日防疫优化对休闲娱乐需求的提振下非食品1E11告-25000价格环比亦可能有明显上行成交金额上证指数政策方面10日央行和银保监会联合召开银行信贷工作座谈会在加大金融对国50035E110003E11内需求和供给体系的支持要求下会议要求银行要合理把握信贷投放节奏适-50025E11-10002E11度靠前发力力争形成更多实物工作量当前信贷数据呈现企业中长贷强居民-150015E11-2000中长贷弱的特征企业信贷的实际需求较为充足而居民端较弱不过较高的超1E11-2500-30005E10额储蓄意味着其需求存在较大的释放潜力后续可关注相关政策的出台及落地情况-35000此外会议还重点部署了房地产领域相关工作供给端支持优质房企资产负债表成交金额创业板指的优化并推进保交楼工作需求端则要求因城施策支持刚性和改善型住相关研究报告房需求在供给端融资三只箭已陆续出台背景下需求端的支持政策将成为2023策TableReport磨底提供布局机会耐心等待市场回年的重点暖A股市场2023年1月投资策略策略方面市场本周分歧渐现短期交投热情有所回落或与春节临近有关就短略报告期而言指数的现有调整仍属正常新年连涨累计一定涨幅后指数进一步回落也剑拔沉埋更倚天A股市场2023仍有空间但站在整个春季的维度看疫后复苏的逻辑难以证伪指数的震荡向上周年年度投资策略报告机会也相对明确因此我们延续前周的建议建议投资者逢回调进行买入操作需求从外转内市场由守待攻A积极布局后市机会行业配置方面延续年报中对于政策预期改善和景气反报股市场2022年四季度投资策略报告转两条主线的推荐一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情放开后的消费板块可重点关注食品加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注1半导体行业库存请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8A股投资策略报告现拐点需求待复苏下的布局机会2资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块风险提示海外市场波动风险政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of8A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日1月6日-1月12日重要指数多数延续反弹态势其中上证综指收涨026创业板收涨246而科创50收跌095风格层面大盘股相对占优沪深300收涨124中证500收涨008图1市场周涨幅16-112图2大小盘股估值变动PB市场涨幅创业板指沪深300科创板沪深3003010259258207151512651040503301010021-050-10-09-15上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502015-01-092015-07-102016-01-082016-07-152017-01-202017-10-272018-04-272018-11-022019-05-102019-11-082020-05-152020-11-132021-05-142021-11-122022-05-202022-11-252015-10-092016-04-152016-10-212017-04-212017-07-212018-01-262018-07-272019-02-012019-08-092020-02-142020-08-142021-02-102021-08-132022-02-182022-08-192015-04-10资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值70860750640543032021010全部A股上证A股创业板科创板北证A股0全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所成交量方面逐步缩量两市统计区间内成交382万亿元日均成交额7632亿元较节后四个交易日减少502亿元其中北上资金继续呈流入态势统计区间内大规模净买入36726亿元请务必阅读正文之后的声明3of8A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元60003000160001400050002500120004000200010000300015008000200010006000400010005002000000资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图7AH股溢价指数图8陆股通资金流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元160沪股通累计净买入额比深股通右轴6000012150500004000011140300001130200001000009120000-1000008110-20000-30000100072018-03-272019-03-272020-03-272021-03-272022-03-27-40000-50000062020-06-202021-06-202022-06-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9融资余额图10融券余额与融资余额比和沪深300走势亿元两市融资余额上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴180003700490080017500360047001700035007503400450016500700330016000430032006501550031004100150006003000390014500290037005501400028003500500资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所行业方面申万一级行业涨跌参半其中煤炭有色金属电力设备汽车行业涨幅居前而国防军工社会服务房地产传媒等行业跌幅居前请务必阅读正文之后的声明4of8A股投资策略报告图11本周16-112市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB601250104030820106004-10-202-30-400-50汽车银行煤炭钢铁电子综合传媒通信环保房地产计算机煤炭环保综合汽车电子通信钢铁银行传媒农林牧渔基础化工家用电器食品饮料纺织服饰交通运输机械设备国防军工石油石化有色金属轻工制造医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备美容护理房地产计算机电力设备非银金融食品饮料机械设备家用电器建筑材料农林牧渔纺织服饰轻工制造社会服务石油石化基础化工医药生物美容护理公用事业建筑装饰交通运输商贸零售国防军工有色金属资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所2通胀数据相对平稳统计局发布通胀数据12月CPI环比由降转平同比较上月抬升02个百分点至18主要由食品项拉动尽管猪肉价格在12月出现大幅回落但鲜菜价格环比由负转正显著抬升对CPI形成一定支撑PPI方面12月PPI同比降幅较上月的-13收敛至-07主要是-12的翘尾得到消化所致新涨价因素的负增长幅度扩大国际定价商品表现分化原油产业链价格下行有色金属产业链价格上行国内定价商品中黑色金属产业链结束了连续数月环比负值可能与保交楼落地滞后反馈在黑色金属产业链上有关相关价格变化仍需继续跟踪展望而言全年CPI同比高点或将出现在2023年1月一方面是由于年初春节因素可能会催化食品价格同时在节假日防疫优化对休闲娱乐需求的提振下非食品价格环比亦可能有明显上行图13CPIPPI当月同比增速图14CPIPPI月环比增速CPIPPI当月同比差额PPI当月同比CPI当月同比CPI环比PPI环比15302510201510505000-05-10-5-15-102018-032018-092019-032019-052019-092019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112018-052018-072018-112019-012019-072020-012020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-092018-012018-012018-032018-052019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112022-052022-072022-092022-112018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032018-07资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of8A股投资策略报告3信贷政策支持需求发力10日央行和银保监会联合召开银行信贷工作座谈会在加大金融对国内需求和供给体系的支持要求下会议要求银行要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力力争形成更多实物工作量当前信贷数据呈现企业中长贷强居民中长贷弱的特征企业信贷的实际需求较为充足而居民端较弱不过较高的超额储蓄意味着其需求存在较大的释放潜力后续可关注相关政策的出台及落地情况此外会议还重点部署了房地产领域相关工作供给端支持优质房企资产负债表的优化并推进保交楼工作需求端则要求因城施策支持刚性和改善型住房需求在供给端融资三只箭已陆续出台背景下需求端的支持政策将成为2023年的重点4市场策略市场本周分歧渐现短期交投热情有所回落或与春节临近有关就短期而言指数的现有调整仍属正常新年连涨累计一定涨幅后指数进一步回落也仍有空间但站在整个春季的维度看疫后复苏的逻辑难以证伪指数的震荡向上机会也相对明确因此我们延续前周的建议建议投资者逢回调进行买入操作积极布局后市机会图15上证指数及其风险溢价上证指数上证指数风险溢价40007038006036003400503200403000280030260020240010220020000020182102018610202061020218102018410201881020192102019410201961020198102020210202041020208102021210202141020216102022210202241020226102022810201712102019101020221010201810102018121020191210202010102020121020211010202112102022121020171010资料来源iFinD渤海证券研究所行业配置方面延续年报中对于政策预期改善和景气反转两条主线的推荐一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情放开后的消费板块可重点关注食品加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注1半导体行业库存现拐请务必阅读正文之后的声明6of8A股投资策略报告点需求待复苏下的布局机会2资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块图16存间机构质押式回购利率水平图17GC001和GC007利率水平DR001DR007GC001GC0073060255020401530102005100000资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图18本周16-112题材中涨幅前20的板块图19本周16-112题材中涨幅后20的板块板块周涨幅板块周涨幅10009080-17060-25040-33020-41000-5电池电池烟草-6金属锌特斯拉硅能源金属铅金属铜HJT正极材料年报预增稀缺资源煤炭概念锂电隔膜黄金概念ETC影视钙钛矿电池一体化压铸汽车热管理诚通系中航系供销社宁德时代概念动力电池回收TOPCONVR物业管理挖矿设备数据安全数据确权在线旅游露营经济商超百货国产航母无人零售土地流转雄安地产社区团购移动天线光伏建筑一体化福建自贸区互联网彩票资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明7of8A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券研究所股份有限公司所有未获得渤海证券研究所股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券研究所股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券研究所股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明8of8