市场回顾，近五个交易日（1月13日-1月19日），重要指数延续反弹态势；其中，上证综指收涨2.43%，创业板收涨4.59%；风格层面分化不大，沪深300收涨3.44%，中证500收涨3.14%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交3.65万亿元，环比减少1665亿；其中，北上资金继续呈流入态势，统计区间内大规模净买入525.95亿元，年内累计净买入1032.74亿元，已超去年全年净买入规模。行业方面，申万一级行业仅公用事业和汽车行业收跌，其它行业以计算机、非银金融、电子、医药生物行业涨幅居前，而通信、房地产、煤炭涨幅相对居后。
　　经济数据方面，12月生产相对承压，需求端地产拖累有所收窄。12月工业增加值当月同比回落0.9个百分点至1.3%，其中制造业增加值增速下滑较大，有高耗能行业低基数效应减弱的影响，也有疫情对开工的影响。虽然12月生产端相对承压，不过从历史经验上看，随着疫情因素对开工的冲击减弱，我国生产端展现出较强的韧性，例如2020年初、以及2022年4月的经济深坑后，生产端均先于投资端取得修复，春节后依然有望看到工业生产的快速升温。投资端，12月固定资产投资当月同比增速由0.7%回升至3.2%，其中，1）制造业投资同比增速回升至7.4%，或与再贷款政策优惠截止前技改加速有关。2）基建投资同比增速略降至10.4%，从各地方披露的专项债发行情况上看，2023年一季度的基建投资可能依然可观。3）房地产开发投资同比降幅收窄至-12.2%，进入2023年后，因城施策降利率等需求端宽松政策频出，高频数据显示1月房地产销售面积略有回升，可以关注春节后销售端改善的持续性。12月社零当月同比降幅收窄至-1.8%，主要因疫情囤货需求的拉动，结构上，消费者主动减少外出拖累了餐饮消费。随着疫情因素减弱，物价数据显示休闲旅游等品质性消费已经率先恢复，2023年消费有望释放更大动能。
　　政策方面，国务院副总理刘鹤17日在达沃斯论坛上发表讲话，肯定了“以经济建设为中心、社会主义市场经济、对外开放、依法治国、创新驱动”五点经验，在此基础上，提及了国内金融风险的化解情况。特别指出“房地产是中国国民经济的支柱产业”，银行信贷的40%、地方综合财力50%、城镇居民资产60%都与房地产相关，防范金融风险必须及时处置当前房地产领域的风险。对此，刘鹤提出了三大抓手，除2022年相继出台的“保交楼”、融资“三支箭”外，还提及要“放松在房地产市场过热期间采取的管制措施”，以扩大有效需求。目前各地“因城施策、小步快走”，已陆续出台推动住房需求释放的政策，在需求端调控空间尚可背景下，需求端刺激政策有望进一步推进。
　　策略方面，春节期间伴随疫情管控的放开，大概率各项数据明显恢复。预计节后生产的复苏也较难在短时间内证伪，叠加外资的持续流入，市场短期仍将受复苏逻辑和流动性增量的驱使，而延续偏多头的行情，即便涨幅累积后出现回调，也不易过早转空。因此，投资者可关注市场的再布局机会。行业配置方面，延续年报中对于“政策预期改善”和“景气反转”两条主线的推荐。一是沿着“政策预期边际改善”带来修复或反转行情角度，可关注：（1）疫情放开后的消费板块，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品行业；（2）融资“三支箭”齐发力以“保交楼”下的房屋建设、白色家电行业；（3）行业政策基调正由对“未成年人沉迷”的担忧转向对“促进先进技术产业发展”的重视下的电子游戏行业。二是沿着景气反转角度，可关注：（1）半导体行业库存现拐点，需求待复苏下的布局机会；（2）资产和负债两端均有修复预期，以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo经济底部已经确认北上资金连续买入研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年1月19日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日1月13日-1月19日重要指数延续反弹态势其中022-23861608上证综指收涨243创业板收涨459风格层面分化不大沪深300收涨344songywbhzqcom中证500收涨314成交量方面有所缩量两市统计区间内成交365万亿元环比减少1665亿其中北上资金继续呈流入态势统计区间内大规模净买入52595严佩佩TableAuthor亿元年内累计净买入103274亿元已超去年全年净买入规模行业方面申万022-23839070一级行业仅公用事业和汽车行业收跌其它行业以计算机非银金融电子医药SACNoS1150520110001生物行业涨幅居前而通信房地产煤炭涨幅相对居后证yanppbhzqcom张佳佳经济数据方面12月生产相对承压需求端地产拖累有所收窄12月工业增加值当券022-23839073月同比回落09个百分点至13其中制造业增加值增速下滑较大有高耗能行业SACNoS1150521120001低基数效应减弱的影响也有疫情对开工的影响虽然12月生产端相对承压不过研zhangjiajiabhzqcom从历史经验上看随着疫情因素对开工的冲击减弱我国生产端展现出较强的韧性指数一年走势图TablePicture例如2020年初以及2022年4月的经济深坑后生产端均先于投资端取得修复究5007E11春节后依然有望看到工业生产的快速升温投资端12月固定资产投资当月同比增6E110005E11速由07回升至32其中1制造业投资同比增速回升至74或与再贷款-5004E11报3E11政策优惠截止前技改加速有关2基建投资同比增速略降至104从各地方披露-10002E11-1500的专项债发行情况上看年一季度的基建投资可能依然可观房地产开发1E1120233告-20000投资同比降幅收窄至-122进入2023年后因城施策降利率等需求端宽松政策频成交金额上证指数出高频数据显示1月房地产销售面积略有回升可以关注春节后销售端改善的持00035E11续性12月社零当月同比降幅收窄至-18主要因疫情囤货需求的拉动结构上-5003E11-100025E11消费者主动减少外出拖累了餐饮消费随着疫情因素减弱物价数据显示休闲旅游-15002E11等品质性消费已经率先恢复年消费有望释放更大动能-200015E112023-25001E11-30005E10政策方面国务院副总理刘鹤17日在达沃斯论坛上发表讲话肯定了以经济建设-35000为中心社会主义市场经济对外开放依法治国创新驱动五点经验在此基成交金额创业板指础上提及了国内金融风险的化解情况特别指出房地产是中国国民经济的支柱相关研究报告产业银行信贷的40地方综合财力50城镇居民资产60都与房地产相关策TableReport磨底提供布局机会耐心等待市场回防范金融风险必须及时处置当前房地产领域的风险对此刘鹤提出了三大抓手暖A股市场2023年1月投资策略除2022年相继出台的保交楼融资三支箭外还提及要放松在房地产市略报告场过热期间采取的管制措施以扩大有效需求目前各地因城施策小步快走剑拔沉埋更倚天A股市场2023已陆续出台推动住房需求释放的政策在需求端调控空间尚可背景下需求端刺激周年年度投资策略报告政策有望进一步推进需求从外转内市场由守待攻A策略方面春节期间伴随疫情管控的放开大概率各项数据明显恢复预计节后生报股市场2022年四季度投资策略报告产的复苏也较难在短时间内证伪叠加外资的持续流入市场短期仍将受复苏逻辑和流动性增量的驱使而延续偏多头的行情即便涨幅累积后出现回调也不易过早转空因此投资者可关注市场的再布局机会行业配置方面延续年报中对于政策预期改善和景气反转两条主线的推荐一是沿着政策预期边际改善带来修复或反转行情角度可关注1疫情放开后的消费板块可重点关注食品请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8A股投资策略报告加工白酒医疗服务化妆品行业2融资三支箭齐发力以保交楼下的房屋建设白色家电行业3行业政策基调正由对未成年人沉迷的担忧转向对促进先进技术产业发展的重视下的电子游戏行业二是沿着景气反转角度可关注1半导体行业库存现拐点需求待复苏下的布局机会2资产和负债两端均有修复预期以及低基数叠加成交量和投资收益率等指标向上修复的非银金融板块风险提示海外市场波动风险政策推进不及预期疫情发展超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of8A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日1月13日-1月19日重要指数延续反弹态势其中上证综指收涨243创业板收涨459风格层面分化不大沪深300收涨344中证500收涨314图1市场周涨幅113-119图2大小盘股估值变动PB市场涨幅创业板指沪深300科创板沪深3006010951850467406345312929304243202101000上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502015-01-092015-07-102016-01-082016-07-152017-01-202017-10-272018-04-272018-11-022019-05-102019-11-082020-05-152020-11-132021-05-142021-11-122022-05-202022-11-252015-10-092016-04-152016-10-212017-04-212017-07-212018-01-262018-07-272019-02-012019-08-092020-02-142020-08-142021-02-102021-08-132022-02-182022-08-192015-04-10资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值70860750640543032021010全部A股上证A股创业板科创板北证A股0全部A股上证A股创业板科创板北证A股资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券成交量方面有所缩量两市统计区间内成交365万亿元环比减少1665亿其中北上资金继续呈流入态势统计区间内大规模净买入52595亿元年内累计净买入103274亿元已超去年全年净买入规模请务必阅读正文之后的声明3of8A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元60003000160001400050002500120004000200010000300015008000200010006000400010005002000000资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图7AH股溢价指数图8陆股通资金流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元160沪股通累计净买入额比深股通右轴6000012150500004000011140300002000011000013009000120-1000008-20000-3000011007-40000-50000061002018-04-032019-04-032020-04-032021-04-032022-04-03资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券图9融资余额图10融券余额与融资余额比和沪深300走势亿元两市融资余额上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴18000360049008001750035004700170003400750450016500330070016000320043006501550031004100150003000600390014500290037005501400028003500500资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券行业方面申万一级行业仅公用事业和汽车行业收跌其它行业以计算机非银金融电子医药生物行业涨幅居前而通信房地产煤炭涨幅相对居后请务必阅读正文之后的声明4of8A股投资策略报告图11本周113-119市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB801270106085040630420102000-10汽车银行煤炭钢铁电子综合传媒通信环保房地产计算机电子传媒环保银行汽车钢铁综合煤炭通信农林牧渔基础化工家用电器食品饮料纺织服饰交通运输机械设备国防军工石油石化有色金属轻工制造医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料建筑装饰电力设备美容护理房地产计算机国防军工石油石化交通运输建筑材料农林牧渔美容护理医药生物家用电器基础化工有色金属机械设备食品饮料商贸零售建筑装饰电力设备纺织服饰社会服务轻工制造公用事业非银金融资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券2生产相对承压消费有望改善12月生产相对承压需求端地产拖累有所收窄12月工业增加值当月同比回落09个百分点至13其中制造业增加值增速下滑较大有高耗能行业低基数效应减弱的影响也有疫情对开工的影响虽然12月生产端相对承压不过从历史经验上看随着疫情因素对开工的冲击减弱我国生产端展现出较强的韧性例如2020年初以及2022年4月的经济深坑后生产端均先于投资端取得修复春节后依然有望看到工业生产的快速升温投资端12月固定资产投资当月同比增速由07回升至32其中1制造业投资同比增速回升至74或与再贷款政策优惠截止前技改加速有关2基建投资同比增速略降至104从各地方披露的专项债发行情况上看2023年一季度的基建投资可能依然可观3房地产开发投资同比降幅收窄至-122进入2023年后因城施策降利率等需求端宽松政策频出高频数据显示1月房地产销售面积略有回升可以关注春节后销售端改善的持续性图13固定资产投资完成额累计同比图14规模以上增加值当月同比固定资产投资完成额累计同比403020105100-10-20-30资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券12月社零当月同比降幅收窄至-18主要因疫情囤货需求的拉动结构上消请务必阅读正文之后的声明5of8A股投资策略报告费者主动减少外出拖累了餐饮消费随着疫情因素减弱物价数据显示休闲旅游等品质性消费已经率先恢复2023年消费有望释放更大动能图15投资分项数据图16社零当月同比增速制造业投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比社零总额同比增速餐饮批发零售基础设施建设投资完成额累计同比10050804030602040102000-10-20-20-30-40-40-602018-112019-022020-022020-052020-082021-082021-112018-022018-052018-082019-052019-082019-112020-112021-022021-052022-022022-052022-082022-112018-092018-122019-032019-062021-032021-062021-092021-122022-032018-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122022-062022-092022-122018-03资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券3房地产是支柱产业地产政策仍有空间国务院副总理刘鹤17日在达沃斯论坛上发表讲话肯定了以经济建设为中心社会主义市场经济对外开放依法治国创新驱动五点经验在此基础上提及了国内金融风险的化解情况特别指出房地产是中国国民经济的支柱产业银行信贷的40地方综合财力50城镇居民资产60都与房地产相关防范金融风险必须及时处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