12月，就业情况改善，基建投资延续强势，制造业投资在出口承压的背景下保持高个位数增长，地产降幅收窄且销售端回温初现，部分品质性消费需求已经反馈在价格上，全年经济在需求回暖中收官。
　　生产相对承压
　　12月工业增加值当月同比回落至1.3%，其中制造业增加值增速下滑较大，有高耗能行业低基数效应减弱的影响，也有疫情对开工的影响，这在12月的开工数据中也有体现。另外，细分行业中，电气机械及器材制造业表现相对可观，可能与技改增加电气机械需求有关。虽然12月生产端相对承压，不过从历史经验上看，随着疫情因素对开工的冲击减弱，我国生产端展现出较强的韧性，例如2020年初、以及2022年4月的经济深坑后，生产端均先于投资端取得修复，春节后依然有望看到工业生产的快速升温。
　　地产拖累收窄
　　12月固定资产投资当月同比增速由0.7%回升至3.2%，其中，1）制造业投资同比增速回升至7.4%，可能与再贷款政策优惠截止前技改加速有关。2）基建投资同比增速略降至10.4%，从各地方披露的专项债发行情况上看，2023年一季度的基建投资可能依然可观。3）房地产开发投资同比降幅收窄至-12.2%，进入2023年后，因城施策降利率等需求端宽松政策频出，高频数据显示1月房地产销售面积略有回升，可以关注春节后销售端改善的持续性。
　　消费动能蓄积
　　12月社会消费品零售总额同比为-1.8%，消费者主动减少外出拖累了餐饮消费，同时油价连续下调也在价格因素上拖累了能源消费。不过汽车消费又有增加，限额以上汽车消费对限上零售总额的同比拉动率达到2.9%。2022年全年消费端相对疲弱，社零同比增速以-0.2%收官，随着疫情因素减弱，物价数据显示休闲旅游等品质性消费已经率先恢复，2023年消费有望释放更大动能。
　　风险提示：国内疫情发展超预期；政策落地不及预期；地产风险超预期。
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观全年经济在需求回温中收官研2022年12月经济数据点评究分析师周喜SACNOS11505110100172023年01月18日证券分TableAuthor析师12月就业情况改善基建投资延续强势制造业投资在出口承压的背景下保持高周喜TableIndInvest个位数增长地产降幅收窄且销售端回温初现部分品质性消费需求已经反馈在价格022-28451972上全年经济在需求回暖中收官zhouxibhzqcom生产相对承压研究助理证12月工业增加值当月同比回落至13其中制造业增加值增速下滑较大有高耗能王哲语TableIndInvest行业低基数效应减弱的影响也有疫情对开工的影响这在12月的开工数据中也有SACNOS1150122070013券体现另外细分行业中电气机械及器材制造业表现相对可观可能与技改增加电022-23839051气机械需求有关虽然12月生产端相对承压不过从历史经验上看随着疫情因素wangzheyubhzqcom研对开工的冲击减弱我国生产端展现出较强的韧性例如年初以及年20202022究4月的经济深坑后生产端均先于投资端取得修复春节后依然有望看到工业生产的快速升温报地产拖累收窄告12月固定资产投资当月同比增速由07回升至32其中1制造业投资同比增速回升至74可能与再贷款政策优惠截止前技改加速有关2基建投资同比增速略降至104从各地方披露的专项债发行情况上看2023年一季度的基建投资可能依然可观3房地产开发投资同比降幅收窄至-122进入2023年后因城施策降利率等需求端宽松政策频出高频数据显示1月房地产销售面积略有回升可以关注春节后销售端改善的持续性消费动能蓄积宏12月社会消费品零售总额同比为-18消费者主动减少外出拖累了餐饮消费同时观油价连续下调也在价格因素上拖累了能源消费不过汽车消费又有增加限额以上汽车消费对限上零售总额的同比拉动率达到292022年全年消费端相对疲弱社零点同比增速以-02收官随着疫情因素减弱物价数据显示休闲旅游等品质性消费已评经率先恢复2023年消费有望释放更大动能风险提示国内疫情发展超预期政策落地不及预期地产风险超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of10宏观经济分析报告目录1生产相对承压52地产拖累收窄63消费动能蓄积7请务必阅读正文之后的声明2of10宏观经济分析报告图目录图112月主要经济数据汇总4图2制造业增加值增速下滑较大5图3纺织和轮胎行业开工率下行6图4汽车产量偏弱6图5房地产投资对固定资产投资的拖累减轻7图6购地新开工和施工面积边际收窄7图7一二线城市房地产销售面积有一定改善7图812月社零同比降幅收窄8图9餐饮消费依然承压8图10分行业限额以上企业商品零售拉动率8图112022年人均收支增速差扩大9图122022年居民存贷差高增9请务必阅读正文之后的声明3of10宏观经济分析报告2023年1月17日国家统计局公布2022年12月及全年经济数据GDP2022年四季度GDP同比增速不变价为29前值39生产12月规模以上工业增加值同比增加13前值22服务业生产指数同比降低08前值-19投资1-12月固定资产投资同比增加511-11月为53其中制造业投资同比增加91基建投资同比增加115房地产开发投资同比降低100消费1-12月社会消费品零售总额同比降低-02前值-01就业12月全国城镇调查失业率为55前值57在需求收缩供给冲击预期转弱三重压力下2022年四季度GDP同比增速依然达到2912月就业情况改善基建投资延续强势制造业投资在出口承压的背景下保持高个位数增长地产降幅收窄且销售端回温初现部分品质性消费需求已经反馈在价格上全年经济在需求回温中收官图112月主要经济数据汇总资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of10宏观经济分析报告1生产相对承压12月工业增加值当月同比为13较11月的22有进一步回落其中采矿业制造业以及电气水供应业的工业增加值当月同比分别为4902和70制造业增加值增速下滑较大一方面有高耗能行业低基数效应减弱的因素12月非金属矿物制品黑色金属加工有色金属加工业增加值同比分别下行3466和31个百分点达到-1828和63另一方面也有疫情对开工的影响这在12月的开工数据中也有体现12月表征纺织制造的涤纶长丝开工率由去年同期的80附近降低至60-65附近表征汽车制造的半钢胎开工率较去年同期小幅下滑3-4个百分点左右不过表征钢铁制造的高炉开工率则较去年同期略有增加另外细分行业中电气机械及器材制造业表现相对可观增加值同比增速保持在10以上可能与技改增加电气机械需求有关从历史经验上看随着疫情因素对开工的冲击减弱我国生产端展现出较强的韧性韧性例如2020年初以及2022年4月的经济深坑后生产端均先于投资端取得修复春节后依然有望看到工业生产的快速升温图2制造业增加值增速下滑较大资料来源iFinD渤海证券研究所注2021年为两年复合增速请务必阅读正文之后的声明5of10宏观经济分析报告图3纺织和轮胎行业开工率下行图4汽车产量偏弱资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所2地产拖累收窄12月固定资产投资不含农户当月同比增速由07回升至32其中1制造业投资同比增速回升12个百分点达到74可能与多领域设备更新改造密集推进有关设备更新改造专项再贷款优惠政策截至2022年年底2基建投资全口径同比增速略降至104前值139全年增速达到115对于2023年一季度来说该时期是经济增长压力较大的阶段从各地方披露的专项债发行情况上看经济稳增长对基建投资的诉求依然较大根据证券日报报道截至2023年1月4日已有18个省及计划单列市披露了地方债发行信息2023年一季度发行规模合计超过12万亿元其中专项债发行规模达89781亿元预计2023年一季度全国整体专项债发行规模与2022年一季度的13万亿相当发行节奏依然偏于前置意味着2023年一季度的基建投资可能依然可观只是高基数下的同比读数或略有下行3房地产开发投资同比增速为-122较11月的-199有明显收窄购地新开工施工及竣工面积均有小幅回升不过与2021年12月基数较低有关往后看2023年经济下限由制造业和基建支撑上限还需要看地产和消费的修复情况进入2023年后因城施策降利率等需求端宽松政策频出高频数据显示1月一二线城市房地产销售面积略有回升可以关注春节后销售端改善的持续性不排除两会期间有更多需求端政策出台请务必阅读正文之后的声明6of10宏观经济分析报告图5房地产投资对固定资产投资的拖累减轻资料来源iFinD渤海证券研究所注2021年为两年复合增速图6购地新开工和施工面积边际收窄图7一二线城市房地产销售面积有一定改善资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所3消费动能蓄积12月社会消费品零售总额同比为-18前值-59其中消费者主动减少外出拖累了餐饮消费同时油价连续下调也在价格因素上拖累了能源消费不过汽车消费又有增加是社零同比增速的主要上拉力量限额以上汽车消费对限上零售总额的同比拉动率达到29按中汽协数据12月汽车销量弱于历史同期但是汽车销售总额表现强势汽车单价走高与新能源车销量占比提升有关请务必阅读正文之后的声明7of10宏观经济分析报告图812月社零同比降幅收窄图9餐饮消费依然承压资料来源iFinD渤海证券研究所注2021年为两年复资料来源iFinD渤海证券研究所合增速图10分行业限额以上企业商品零售拉动率资料来源iFinD渤海证券研究所2022年全年消费端相对疲弱社零同比增速以-02收官居民谨慎性存款增加人均可支配收入和人均消费支出的增速差扩大居民端新增存款几乎是2021年的两倍2023年随着疫情因素减弱消费动能有释放的潜力此前公布的12月CPI数据显示出一些乐观消息休闲旅游等品质性消费已经率先恢复2023年1-2月是经济数据真空期也是消费动能修复的窗口期可以继续关注消费高频数据走势请务必阅读正文之后的声明8of10宏观经济分析报告图112022年人均收支增速差扩大图122022年居民存贷差高增资料来源Wind渤海证券研究所注2021年为两年复资料来源Wind渤海证券研究所合增速请务必阅读正文之后的声明9of10宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明10of10