就外围环境而言，美国12月CPI同比增速的回落进一步缓和了市场对通胀的担忧，虽然消费者信心指数得到一定恢复，但是褐皮书显示，这可能源自假期销售的强劲，高通胀对中低收入家庭消费能力的压制仍在持续；在生产端，工业产能利用率在12月进一步走低印证了实物商品需求的不振；在就业市场上，正是因为对衰退深度预期不明，公司对解雇员工犹豫不决，在此情况下，劳动力市场依旧偏紧，工资压力仍较高，这导致美国通胀回落的力度仍难以预料，然而这并未妨碍市场对美联储未来行为的乐观判断。在欧洲方面，1月欧元区ZEW经济景气指数显著回升至16.9，且远超-15的市场预期，能源供给冲击对欧元区经济的负面影响进一步消弭。
　　就国内环境而言，12月经济数据显示，新冠病毒感染达峰过程中对场景的冲击在供需两端均有明显体现，12月工业增加值同比增速回落至1.3%的同时，当月餐饮消费同比增速亦出现明显回落；然而，受益于政策呵护的投资增速则有所改善，不仅制造业投资同比增速回升至7.4%（与之对应的是12月企业中长期贷款多增成为最大的亮点），而且房地产投资同比降幅也收窄至-12.2%；展望来看，春节因素消退后消费改善的持续性，以及房地产市场情绪好转的力度，依旧是主导国内经济恢复强度的关键。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交有所回升，农产品批发价格200指数继续走高。中游方面，钢铁价格略有抬升，水泥价格继续下行。上游方面，焦炭价格进一步反弹，有色金属中铜价仍最为强劲，黄金价格持续攀升，白银价格高位震荡，原油价格止跌企稳。
　　风险提示：疫情发展超预期

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观美国通胀继续缓和国内投资略见起色研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年01月20日证券分析师就外围环境而言美国12月CPI同比增速的回落进一步缓和了市场对通周喜胀的担忧虽然消费者信心指数得到一定恢复但是褐皮书显示这可能022-28451972源自假期销售的强劲高通胀对中低收入家庭消费能力的压制仍在持续zhouxibhzqcom在生产端工业产能利用率在12月进一步走低印证了实物商品需求的不研究助理振在就业市场上正是因为对衰退深度预期不明公司对解雇员工犹豫王哲语不决在此情况下劳动力市场依旧偏紧工资压力仍较高这导致美国证SACNOS1150122070013通胀回落的力度仍难以预料然而这并未妨碍市场对美联储未来行为的乐022-23839051观判断在欧洲方面1月欧元区ZEW经济景气指数显著回升至169券wangzheyubhzqcom且远超-15的市场预期能源供给冲击对欧元区经济的负面影响进一步消研相关研究报告弭究就国内环境而言12月经济数据显示新冠病毒感染达峰过程中对场景的冲击在供需两端均有明显体现12月工业增加值同比增速回落至13报的同时当月餐饮消费同比增速亦出现明显回落然而受益于政策呵护的投资增速则有所改善不仅制造业投资同比增速回升至74与之对告应的是12月企业中长期贷款多增成为最大的亮点而且房地产投资同比降幅也收窄至-122展望来看春节因素消退后消费改善的持续性以及房地产市场情绪好转的力度依旧是主导国内经济恢复强度的关键就高频数据而言下游方面房地产成交有所回升农产品批发价格200指数继续走高中游方面钢铁价格略有抬升水泥价格继续下行上游方面焦炭价格进一步反弹有色金属中铜价仍最为强劲黄金价格持续攀升白银价格高位震荡原油价格止跌企稳宏风险提示疫情发展超预期观周报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨4800200043001800380016003300140028001200230010001800800130060080040022-Jan-1822-Jan-2022-Jan-2122-Jan-1922-Jan-2222-Sep-1822-Sep-1922-Sep-2022-Sep-2122-Sep-2222-May-1822-May-2022-May-1922-May-2122-May-2222-Jan-1822-Jan-1922-Jan-2122-Jan-2222-Jan-2022-Sep-1822-Sep-2022-Sep-2122-Sep-1922-Sep-2222-May-1922-May-2022-May-2122-May-2222-May-18资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴2000万吨万100180万吨万吨1219001609010180014080170012081600701001500680140060604130050401200240201100100030006-Jul-2217-Jul-2009-Jul-2111-Oct-1930-Apr-2115-Apr-227-Apr-191-Apr-2204-Jan-1924-Jun-221-Jan-1915-Mar-1928-Feb-2019-Feb-2104-Feb-228-Mar-2002-Aug-1920-Dec-1925-Sep-2017-Sep-2104-Dec-2026-Nov-2102-Sep-2211-Nov-223-Dec-191-Aug-2112-Jul-1924-May-1908-May-2016-Oct-1925-Apr-2010-Oct-2212-Jun-2020-Jan-2014-Jan-2318-Feb-1912-Feb-2229-Aug-1920-Dec-2023-Aug-2226-Dec-2127-Nov-2219-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-222-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Apr-192-Apr-202-Apr-212-Oct-222-Oct-192-Oct-202-Oct-212-Apr-222-Jan-192-Jan-232-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jul-222-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Oct-192-Oct-202-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Apr-192-Apr-202-Apr-212-Jan-192-Jan-232-Jan-212-Jan-222-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-183-Jan-203-Jan-213-Jan-223-Jan-173-Jan-193-Jan-233-Sep-173-Sep-193-Sep-203-Sep-223-Sep-183-Sep-213-May-173-May-193-May-203-May-213-May-183-May-222-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-192-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌30000元吨5000美元吨28000450026000400024000220003500200003000180002500160002000140001200015001000010002-Jul-192-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-192-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-233-Jan-173-Jan-203-Jan-233-Jan-183-Jan-193-Jan-213-Jan-223-Sep-173-Sep-203-Sep-183-Sep-193-Sep-213-Sep-223-May-193-May-213-May-223-May-173-May-183-May-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300019-Jul-1905-Jul-2121-Apr-1708-Apr-1929-Oct-1913-Oct-2106-Jun-1821-Jan-2210-Jan-1723-Mar-2110-Feb-2022-Feb-1810-Nov-1726-Dec-1809-Dec-2022-Nov-2202-Aug-1714-Sep-1831-Aug-2012-Aug-2221-May-2004-May-2219-Jul-1916-Jul-2111-Apr-2226-Oct-2210-Apr-2028-Oct-2002-Jan-1928-Jan-2216-Jun-2216-Jun-2012-Mar-1907-Feb-2009-Mar-2120-Sep-1928-Nov-1916-Sep-2126-Nov-2117-Aug-2227-Dec-2219-Aug-2029-Dec-2017-May-1914-May-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6宏观经济分析报告图13高炉开工率图14唐山钢厂产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂唐山钢厂产能利用率10010090908080707060605050404030304-Jul-194-Jul-204-Jul-224-Jul-214-Apr-194-Apr-214-Oct-214-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-224-Oct-224-Jan-204-Jan-214-Jan-234-Jan-194-Jan-2204-Jul-1904-Jul-2204-Jul-2004-Jul-2104-Apr-1904-Oct-2004-Oct-2104-Oct-1904-Apr-2004-Apr-2104-Apr-2204-Oct-2204-Jan-1904-Jan-2004-Jan-2304-Jan-2104-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-214-Jul-194-Jul-204-Jul-224-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Oct-204-Apr-224-Oct-224-Apr-214-Oct-214-Jan-194-Jan-214-Jan-224-Jan-204-Jan-2302-Jul-1902-Jul-2202-Jul-2002-Jul-2102-Apr-1902-Oct-1902-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Jan-1902-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶12014010013080120604011020100090-20Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-20Sep-21Sep-17Sep-18Sep-19Sep-22May-17May-18May-19May-21May-22-40May-20-6002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-1902-Jul-2002-Oct-1902-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2202-Apr-1902-Apr-2002-Oct-2102-Apr-2202-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2002-Jan-2302-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-2006-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2206-Oct-2206-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Jan-1906-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2006-Jan-2306-Jul-2006-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2206-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2206-Oct-2206-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2006-Jan-2306-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jul-2006-Jul-2106-Jul-1906-Jul-2206-Apr-2106-Oct-2106-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2206-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2306-Jan-2106-Jan-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6