就外围环境而言，美国1月CPI同环比增速均强于市场预期，而且密歇根大学消费者信心现状指数也大幅回升至72.6，远高于68.0的市场预期和68.4的上期读数，与之对应的是美国1月份社零数据极为亮眼，2.96%的环比增速较市场预期高1.16个百分点，6.38%的同比增速也是自2022年11月后的第二个月回升，加之此前强劲的就业数据，市场对美国衰退的担忧有所弱化，这一方面有利于对总需求前瞻趋于乐观，但另一方面也将令市场修正此前对美联储行为过于乐观的判断。在欧元区方面，欧央行行长指出提升利率不仅有助于通过抑制需求而降低通胀水平，而且还将预防通胀上行风险，与此前美联储表态类似，欧央行未来的政策利率走向同样依赖于经济数据的演进。
　　就国内环境而言，1月表内融资大增抵补了表外扩张力度的不足，企业信贷依旧是表内多增的动力来源，而居民中长期新增贷款疲弱继续成为拖累所在，尽管市场对于1月信贷多增质量的评判多有分歧，但是春节后7天回购利率的走高则可能意味着资金活化程度的提升，经济扩张动力的恢复仍可继续期待。在通胀方面，尽管核心通胀走高值得密切关注，但是考虑到春节因素扰动，对年内通胀压力尚无需过度担忧，其不会成为货币政策走向的掣肘因素。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回升，农产品批发价格200指数止跌企稳。中游方面，钢铁价格维持震荡，水泥价格企稳微涨。上游方面，动力煤价格继续走低，焦煤和焦炭价格低位徘徊，有色金属价格整体趋弱，贵金属价格延续下行，原油价格低位震荡。
　　风险提示：疫情发展超预期
　　

研究报告全文：宏宏观经济分析报告观美国衰退担忧弱化国内扩张动力修复研宏观经济周报究分析师周喜SACNOS11505110100172023年02月17日证券分析师就外围环境而言美国1月CPI同环比增速均强于市场预期而且密歇根周喜大学消费者信心现状指数也大幅回升至726远高于680的市场预期和022-28451972684的上期读数与之对应的是美国1月份社零数据极为亮眼296的zhouxibhzqcom环比增速较市场预期高116个百分点638的同比增速也是自2022年研究助理11月后的第二个月回升加之此前强劲的就业数据市场对美国衰退的王哲语担忧有所弱化这一方面有利于对总需求前瞻趋于乐观但另一方面也将证SACNOS1150122070013令市场修正此前对美联储行为过于乐观的判断在欧元区方面欧央行行022-23839051长指出提升利率不仅有助于通过抑制需求而降低通胀水平而且还将预防券wangzheyubhzqcom通胀上行风险与此前美联储表态类似欧央行未来的政策利率走向同样研相关研究报告依赖于经济数据的演进究就国内环境而言1月表内融资大增抵补了表外扩张力度的不足企业信贷依旧是表内多增的动力来源而居民中长期新增贷款疲弱继续成为拖累报所在尽管市场对于1月信贷多增质量的评判多有分歧但是春节后7天回购利率的走高则可能意味着资金活化程度的提升经济扩张动力的恢复告仍可继续期待在通胀方面尽管核心通胀走高值得密切关注但是考虑到春节因素扰动对年内通胀压力尚无需过度担忧其不会成为货币政策走向的掣肘因素就高频数据而言下游方面房地产成交继续回升农产品批发价格200指数止跌企稳中游方面钢铁价格维持震荡水泥价格企稳微涨上游方面动力煤价格继续走低焦煤和焦炭价格低位徘徊有色金属价格整体趋弱贵金属价格延续下行原油价格低位震荡宏风险提示疫情发展超预期观周报请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of6宏观经济分析报告图1动力煤价格图2焦煤和焦炭价格焦煤元吨焦炭元吨动力煤元吨48001800430016003800140033001200280010002300800180060013008004005-Jul-185-Jul-225-Jul-195-Jul-205-Jul-2111-Oct-1811-Oct-1911-Oct-2011-Oct-2111-Oct-2211-Jun-1811-Jun-1911-Jun-2111-Jun-2211-Jun-2011-Feb-1811-Feb-2311-Feb-1911-Feb-2011-Feb-2111-Feb-225-Mar-185-Mar-195-Mar-205-Mar-215-Mar-225-Nov-215-Nov-225-Nov-185-Nov-195-Nov-20资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3六大发电集团煤炭库存图4焦炭库存六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量右轴天津港日照港连云港右轴2000万吨万吨100180万吨万吨1219001609010180014080170012081600701001500680140060604130050401200240201100100030006-Jul-2217-Jul-2009-Jul-2111-Oct-1930-Apr-2115-Apr-227-Apr-191-Apr-2224-Jun-2220-Jan-2304-Jan-191-Jan-1915-Mar-1928-Feb-2019-Feb-2104-Feb-228-Mar-2025-Sep-2017-Sep-2102-Sep-2202-Aug-1920-Dec-1904-Dec-2026-Nov-2111-Nov-223-Dec-191-Aug-2112-Jul-1924-May-1908-May-2025-Apr-2016-Oct-1910-Oct-2212-Jun-2020-Jan-2014-Jan-2318-Feb-1912-Feb-2229-Aug-1920-Dec-2023-Aug-2226-Dec-2127-Nov-2219-May-2225-May-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图5全国水泥价格指数图6主要地区水泥价格指数全国水泥价格指数华东华北东北中南西南西北2802402602202402002202001801801601601401401201201001002-Jul-202-Jul-222-Jul-192-Jul-212-Apr-192-Oct-192-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Apr-202-Oct-222-Jan-202-Jan-222-Jan-232-Jan-192-Jan-212-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Oct-192-Apr-202-Oct-212-Apr-222-Apr-192-Oct-202-Apr-212-Oct-222-Jan-202-Jan-212-Jan-232-Jan-222-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of6宏观经济分析报告图7国内铜价图8国际铜价铜铜80000元吨11000美元吨75000100007000065000900060000800055000700050000450006000400005000350004000300003-Jan-183-Jan-193-Jan-203-Jan-213-Jan-223-Jan-233-Jan-173-Sep-193-Sep-213-Sep-223-Sep-173-Sep-183-Sep-203-May-223-May-173-May-183-May-193-May-203-May-212-Jul-202-Jul-212-Jul-222-Jul-192-Apr-192-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-192-Jan-202-Jan-212-Jan-222-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9国内铝铅锌价格图10国际铝铅锌价格铝铅锌铝铅锌元吨500030000美元吨28000450026000400024000350022000200003000180002500160002000140001500120001000100003-Jan-173-Jan-183-Jan-193-Jan-213-Jan-223-Jan-203-Jan-233-Sep-193-Sep-223-Sep-173-Sep-183-Sep-203-Sep-213-May-173-May-183-May-193-May-203-May-213-May-222-Jul-202-Jul-212-Jul-192-Jul-222-Oct-192-Apr-202-Oct-202-Apr-212-Apr-192-Oct-212-Apr-222-Oct-222-Jan-192-Jan-202-Jan-232-Jan-212-Jan-22资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图11国内贵金属价格图12国际贵金属价格黄金左轴白银黄金左轴白银500元克元千克70002200美元盎司美元盎司3565004502000306000400180055002535050001600204500300140040001200152503500100010200300019-Jul-1905-Jul-2121-Apr-1708-Apr-1929-Oct-1913-Oct-2121-Jan-2210-Jan-1706-Jun-1823-Mar-2122-Feb-1810-Feb-2022-Nov-2210-Nov-1726-Dec-1809-Dec-2012-Aug-2202-Aug-1714-Sep-1831-Aug-2004-May-2221-May-2019-Jul-1916-Jul-2110-Apr-2028-Oct-2011-Apr-2226-Oct-2202-Jan-1916-Jun-2216-Jun-2028-Jan-2207-Feb-2012-Mar-1909-Mar-2120-Sep-1929-Dec-2016-Sep-2127-Dec-2228-Nov-1919-Aug-2026-Nov-2117-Aug-2217-May-1914-May-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of6宏观经济分析报告图13高炉开工率图14唐山钢厂产能利用率全国高炉开工率唐山钢厂唐山钢厂产能利用率10010090908080707060605050404030304-Jul-204-Jul-214-Jul-194-Jul-224-Apr-194-Oct-204-Apr-214-Apr-224-Oct-224-Oct-194-Apr-204-Oct-214-Jan-204-Jan-224-Jan-194-Jan-214-Jan-2304-Jul-1904-Jul-2004-Jul-2104-Jul-2204-Apr-1904-Oct-1904-Apr-2004-Oct-2004-Apr-2104-Oct-2104-Apr-2204-Oct-2204-Jan-1904-Jan-2004-Jan-2104-Jan-2204-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15螺纹钢和热卷价格图16螺纹钢和热卷库存螺纹钢元吨热卷元吨螺纹钢万吨热卷万吨8000160014007000120060001000800500060040004002003000020004-Jul-194-Jul-204-Jul-214-Jul-224-Oct-204-Oct-214-Apr-224-Oct-224-Apr-194-Oct-194-Apr-204-Apr-214-Jan-194-Jan-204-Jan-214-Jan-224-Jan-2302-Jul-2202-Jul-1902-Jul-2002-Jul-2102-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2202-Apr-1902-Oct-1902-Apr-2102-Oct-2102-Oct-2202-Jan-1902-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-23资料来源iFinD渤海证券研所资料来源iFinD渤海证券研究所图17农产品批发价格指数图18国际原油价格农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数布伦特WTI150140美元桶12014010013080120604011020100090-20Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-23Jan-19Jan-22Sep-18Sep-20Sep-22Sep-17Sep-19Sep-21May-18May-20May-22May-19May-21-40May-17-6002-Jul-2002-Jul-2102-Jul-2202-Jul-1902-Apr-2002-Oct-2002-Apr-2102-Oct-2102-Apr-2202-Oct-2202-Apr-1902-Oct-1902-Jan-2002-Jan-2102-Jan-2202-Jan-2302-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of6宏观经济分析报告图1930大中城市商品房成交面积图2030大中城市商品房成交面积分类统计一线城市二线城市三线城市30大中城市商品房成交面积400万平米700万平米350600300500250400200300150200100100500006-Jul-2106-Jul-2206-Jul-1906-Jul-2006-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Jan-2106-Jan-2206-Jan-2306-Jan-1906-Jan-2006-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2106-Jul-2206-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Oct-2006-Apr-2106-Oct-2106-Apr-2206-Oct-2206-Jan-2206-Jan-2306-Jan-2006-Jan-2106-Jan-19资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图21100大中城市供应土地面积图22100大中城市成交土地楼面均价100大中城市供应土地面积规划建筑面积成交土地楼面均价25000万平米7000元平方米20000600050001500040001000030002000500010000006-Jul-1906-Jul-2006-Jul-2206-Jul-2106-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Oct-2106-Oct-2206-Apr-1906-Oct-2006-Apr-2206-Jan-1906-Jan-2206-Jan-2006-Jan-2106-Jan-2306-Jul-1906-Jul-2206-Jul-2006-Jul-2106-Oct-2006-Oct-2106-Apr-1906-Oct-1906-Apr-2006-Apr-2106-Apr-2206-Oct-2206-Jan-1906-Jan-2006-Jan-2206-Jan-2306-Jan-21资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明5of6宏观经济分析报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明6of6