海外方面，地缘政治而言，泽连斯基下令增援巴赫穆特，俄军发射导弹袭击乌克兰。近期，巴赫穆特是俄乌双方作战的重点。当地时间6日，乌克兰总统泽连斯基表示，他已下令增援乌军在巴赫穆特的阵地，并称乌克兰没有任何一部分可以被抛弃。美国《华尔街日报》报道，俄罗斯9日向乌克兰各地发射了包括高超音速武器在内的几十枚导弹，打击乌克兰的民用基础设施和国防工业。经济环境而言，在多重因素影响之下，美联储加息预期逆转。鲍威尔上周在国会上“鹰”气十足的表态，是美联储近期加息预期不断强化的缩影，随着2月美国失业率超预期反弹至3.6%（前值3.4%），叠加美国硅谷银行事件，美联储近期不断升温的加息预期得到大幅缓和。当前CME数据显示，美国3月加息25BP的概率接近7成，终端利率水平也出现下降。
　　国内方面，出口数据改善，通胀数据回落。2023年1-2月中国出口金额（美元计价）同比下降6.8%，降幅收窄，在全球需求下行、价格贡献趋降的背景下，出口数据仍有改善。2月CPI同比回落1.1个百分点至1.0%，主要受春节错位影响；而节后消费需求回落、市场供应充足等因素，导致CPI环比下降0.5%。2月PPI同比因去年同期基数较高，回落0.6个百分点至-1.4%；而受节后生产快速修复影响，环比与上月持平。
　　股市方面，美欧股市全线下跌，A股市场调整为主。主要受鲍威尔鹰派表态以及硅谷银行引发的恐慌情绪影响，上周美股三大股指大幅下跌，截至3月10日当周，道琼斯工业指数下跌4.44%，纳斯达克指数下跌4.71%，标普500指数下跌4.55%；欧洲主要股票市场跟跌，其中法国CAC40指数下跌1.73%，德国DAX指数下跌0.97%；亚洲主要股票市场指数也以下跌为主，其中A股市场主要指数均下跌。具体而言，截至3月10日当周，日经225指数上涨0.78%，韩国综合指数下跌1.54%；恒生指数下跌6.07%；上证综指下跌2.95%，创业板指数下跌2.15%。
　　债市方面，美债利率大幅下行，国债利率短端小幅下行。美债而言，主要受美联储加息预期缓和影响，上周美债利率大幅下行，截至3月10日当周，10年期美债收益率下行27BP报收于3.70%，2年期美债收益率下行26BP报收于4.60%，二者持续大幅倒挂。国债而言，3月10当周，10年期国债收益率下行3.99BP报收于2.86%，1年期国债收益率下行6.00BP报收于2.26%。
　　大宗商品方面，原油价格回落，黄金价格走强。原油而言，主要受需求端变化影响，上周原油价格回落。黄金而言，美联储加息预期缓和使得美元指数冲高回落，同时硅谷银行事件使得避险情绪升温，上周COMEX金价探底回升，出现上涨。
　　资产配置建议，A股市场而言，市场将迎来经济数据的验证，我们继续强调基本面对中期行情的支撑，短期的调整仍未改变市场的中期趋势，也为投资者进一步加仓提供机会。原油而言，硅谷银行事件使得美国经济衰退预期再次成为原油价格的主导因素，预计短期油价震荡偏空。黄金而言，加息预期缓和叠加避险情绪升温，黄金短期有望延续偏强运行态势。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧，全球疫情超预期发展，全球经济下行超预期，通胀下行不及预期，政策推进不及预期，全球流动性紧缩超预期。
　　

研究报告全文：资产大类资产配置报告TableMainInfo避险情绪升温黄金价格走强配大类资产配置周报置分析师张佳佳SACNOS11505211200012023年03月14日研证券分析师TableAnalysisTableSummary投资要点张佳佳究022-23839073海外方面地缘政治而言泽连斯基下令增援巴赫穆特俄军发射导弹袭击乌克兰近期巴赫穆特是俄乌双方作战的重点当地时间6日乌克兰总zhangjiajiabhzqcom统泽连斯基表示他已下令增援乌军在巴赫穆特的阵地并称乌克兰没有任SACNoS1150521120001何一部分可以被抛弃美国华尔街日报报道俄罗斯9日向乌克兰各地发射了包括高超音速武器在内的几十枚导弹打击乌克兰的民用基础设施和宋亦威国防工业经济环境而言在多重因素影响之下美联储加息预期逆转鲍022-23861608威尔上周在国会上鹰气十足的表态是美联储近期加息预期不断强化的证缩影随着月美国失业率超预期反弹至前值叠加美国硅songywbhzqcom23634谷银行事件美联储近期不断升温的加息预期得到大幅缓和当前CME数SACNoS1150514080001券据显示美国3月加息25BP的概率接近7成终端利率水平也出现下降国内方面出口数据改善通胀数据回落2023年1-2月中国出口金额美研严佩佩元计价同比下降68降幅收窄在全球需求下行价格贡献趋降的背022-23839070景下出口数据仍有改善2月CPI同比回落11个百分点至10主要究yanppbhzqcom受春节错位影响而节后消费需求回落市场供应充足等因素导致CPISACNoS1150520110001环比下降052月PPI同比因去年同期基数较高回落06个百分点至-14而受节后生产快速修复影响环比与上月持平报股市方面美欧股市全线下跌A股市场调整为主主要受鲍威尔鹰派表态以及硅谷银行引发的恐慌情绪影响上周美股三大股指大幅下跌截至3月告10日当周道琼斯工业指数下跌444纳斯达克指数下跌471标普500指数下跌455欧洲主要股票市场跟跌其中法国CAC40指数下跌173德国DAX指数下跌097亚洲主要股票市场指数也以下跌为主其中A股市场主要指数均下跌具体而言截至3月10日当周日经225指数上涨078韩国综合指数下跌154恒生指数下跌607上证综指下跌295创业板指数下跌215债市方面美债利率大幅下行国债利率短端小幅下行美债而言主要受美联储加息预期缓和影响上周美债利率大幅下行截至3月10日当周10年期美债收益率下行27BP报收于3702年期美债收益率下行26BP资报收于460二者持续大幅倒挂国债而言3月10当周10年期国债收益率下行399BP报收于2861年期国债收益率下行600BP报收于产226大宗商品方面原油价格回落黄金价格走强原油而言主要受需求端变配化影响上周原油价格回落黄金而言美联储加息预期缓和使得美元指数冲高回落同时硅谷银行事件使得避险情绪升温上周COMEX金价探底回置升出现上涨资产配置建议A股市场而言市场将迎来经济数据的验证我们继续强调基本面对中期行情的支撑短期的调整仍未改变市场的中期趋势也为投资周者进一步加仓提供机会原油而言硅谷银行事件使得美国经济衰退预期再次成为原油价格的主导因素预计短期油价震荡偏空黄金而言加息预期报缓和叠加避险情绪升温黄金短期有望延续偏强运行态势风险提示地缘政治冲突加剧全球疫情超预期发展全球经济下行超预期通胀下行不及预期政策推进不及预期全球流动性紧缩超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of8大类资产配置报告1俄乌冲突相关泽连斯基下令增援巴赫穆特俄军发射导弹袭击乌克兰近期巴赫穆特是俄乌双方作战的重点当地时间6日乌克兰总统泽连斯基表示他已下令增援乌军在巴赫穆特的阵地并称乌克兰没有任何一部分可以被抛弃美国华尔街日报报道俄罗斯9日向乌克兰各地发射了包括高超音速武器在内的几十枚导弹打击乌克兰的民用基础设施和国防工业俄罗斯官员9日表示俄罗斯对乌克兰基础设施的猛烈攻击属于报复性打击是为了回应乌克兰破坏分子3月2日对俄罗斯布良斯克州发动的所谓恐怖袭击2海外经济环境鲍威尔表态偏鹰当地时间3月7日美联储主席鲍威尔在参议院金融委员会听证会上表示由于最近强劲的数据美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率如果整体数据表明有必要加快紧缩行动美联储将加大加息步伐而在3月8日的众议院金融委员会听证会上鲍威尔表示美联储尚未对3月加息会议上的加息幅度做出任何决定将视经济数据而定美国2月失业率反弹当地时间3月10日美国劳工部发布的数据显示美国2月非农就业人数增加311万人前值下修至504万人失业率为36前值340整体来看鲍威尔在国会上鹰气十足的表态是美联储近期加息预期不断强化的缩影而随着美国劳工部公布的2月失业率超预期反弹叠加美国硅谷银行事件美联储近期不断升温的加息预期得到大幅缓和当前CME数据显示美国3月加息25BP的概率接近7成终端利率水平也出现下降图1美国2月失业率反弹单位图2美联储3月加息预期变化资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源CME渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明2of8大类资产配置报告3国内重要数据出口数据改善2023年1-2月中国出口金额美元计价同比下降68降幅收窄在全球需求下行价格贡献趋降的背景下出口数据仍有改善一方面是因疫情期间积压订单的释放另一方面是受中国供给端修复能力较强影响进口端同比增速降幅扩大至102进口数据偏弱的主要症结并非内需弱而是与国际政治博弈商品价格调整等多因素有关因而不妨对工业需求改善多一些乐观情绪通胀数据回落2月CPI同比回落11个百分点至10主要受春节错位影响而节后消费需求回落市场供应充足等因素导致CPI环比下降052月PPI同比因去年同期基数较高回落06个百分点至-14而受节后生产快速修复影响环比与上月持平展望来看在服务性消费持续性不佳整体消费有待提振下预计CPI同比增速将延续走弱态势在高基数下预计PPI同比增速也将继续下行图3中国进出口累计同比图4中国进出口当月同比资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明3of8大类资产配置报告图5通胀同比数据图6通胀环比数据资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所4股票市场美欧股市全线下跌A股市场调整为主主要受鲍威尔鹰派表态以及硅谷银行引发的恐慌情绪影响上周美股三大股指大幅下跌截至3月10日当周道琼斯工业指数下跌444纳斯达克指数下跌471标普500指数下跌455欧洲主要股票市场跟跌其中法国CAC40指数下跌173德国DAX指数下跌097亚洲主要股票市场指数也以下跌为主其中A股市场主要指数均下跌具体而言截至3月10日当周日经225指数上涨078韩国综合指数下跌154恒生指数下跌607上证综指下跌295创业板指数下跌215行业指数层面申万31个一级行业指数全线下跌其中环保通信和电力设备板块跌幅较小建筑材料汽车和非银金融板块跌幅较大图7全球主要股指涨少跌多36-310图8申万一级行业指数涨幅36-310资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明4of8大类资产配置报告5债券市场美债利率大幅下行国债利率短端小幅下行美债而言主要受美联储加息预期缓和影响上周美债利率大幅下行截至3月10日当周10年期美债收益率下行27BP报收于3702年期美债收益率下行26BP报收于460二者持续大幅倒挂国债而言3月10当周10年期国债收益率下行399BP报收于2861年期国债收益率下行600BP报收于226图9美债收益率图10国债收益率资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图1110Y中美国债持续倒挂资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of8大类资产配置报告6大宗商品市场原油价格回落需求端鲍威尔鹰派表态以及硅谷银行事件加大美国经济衰退担忧抑制原油市场需求库存端EIA数据显示美国至3月3日当周原油库存减少1694万桶去库超预期整体而言市场焦点在需求端受需求预期萎缩影响上周原油价格回落图12原油价格回落36-310图13美国原油库存数据资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所黄金价格走强黄金而言美联储加息预期缓和使得美元指数冲高回落同时硅谷银行事件使得避险情绪升温上周COMEX金价探底回升出现上涨图14黄金延续弱势36-310图15黄金与美元指数资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明6of8大类资产配置报告7资产配置建议A股市场而言市场将迎来经济数据的验证我们继续强调基本面对中期行情的支撑短期的调整仍未改变市场的中期趋势也为投资者进一步加仓提供机会原油而言硅谷银行事件使得美国经济衰退预期再次成为原油价格的主导因素预计短期油价震荡偏空黄金而言加息预期缓和叠加避险情绪升温黄金短期有望延续偏强运行态势请务必阅读正文之后的声明7of8大类资产配置报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证不保证该信息未经任何更新也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为渤海证券股份有限公司也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明8of8