核心观点
　　本文深入分析《关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》，对比《政府工作报告》得出增量信息。财政方面，新增3.88万亿元赤字规模约束，参照近年GDP名义增速，3.88万亿元赤字规模较3%赤字率约束力更强。能耗方面，单位GDP能耗降低2%左右，在实际工作中争取更好结果。“十四五”规划提出单位GDP能源消耗降低13.5%，2023至2025年年均需要下降3.8%。若想实现3.8%的目标，不仅要着眼于经济增长，更要切实限制能源消费增速。今年重点工作内容可能包括五方面：（1）着力提升内需；（2）推进高水平对外开放，利用好外资外贸；（3）强化科技创新，加快产业结构优化升级；（4）深化金融体制改革，防范金融风险；（5）加强民生保障。
　　信息或事件：
　　受国务院委托，国家发展和改革委员会3月5日提请十四届全国人大一次会议审查《关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》。报告汇报2022年国民经济和社会发展的执行情况，实现了取得疫情防控重大决定性胜利、保持经济社会大局稳定等十大成果。报告指出，当前经济和社会存在总需求不足、供给面临较强的结构性约束等六大问题。在此基础上，报告明确2023年经济的十大重点工作方向。

研究报告全文：证券研究报告宏观简评把握当下经济问题推动经济全面复苏2023年国民经济和社会发展计划学习体会发布日期2023年03月17日分析师胡玉玮电话13811821478SAC编号S1440522090003核心观点本文深入分析关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告对比政府工作报告得出增量信息财政方面新增388万亿元赤字规模约束参照近年GDP名义增速388万亿元赤字规模较3赤字率约束力更强能耗方面单位GDP能耗降低2左右在实际工作中争取更好结果十四五规划提出单位GDP能源消耗降低1352023至2025年年均需要下降38若想实现38的目标不仅要着眼于经济增长更要切实限制能源消费增速今年重点工作内容可能包括五方面1着力提升内需2推进高水平对外开放利用好外资外贸3强化科技创新加快产业结构优化升级4深化金融体制改革防范金融风险5加强民生保障信息或事件受国务院委托国家发展和改革委员会3月5日提请十四届全国人大一次会议审查关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告报告汇报2022年国民经济和社会发展的执行情况实现了取得疫情防控重大决定性胜利保持经济社会大局稳定等十大成果报告指出当前经济和社会存在总需求不足供给面临较强的结构性约束等六大问题在此基础上报告明确2023年经济的十大重点工作方向简评一2022年国民经济和社会发展计划执行情况关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告以下简称计划报告汇报了2022年国民经济和社会发展的执行情况疫情防控方面坚持科学精准防控因时因势优化调整防控政策措施高效统筹疫情防控和经济社会发展有效保护了人民群众生命安全和身体健康最大限度减少了疫情对经济社会发展的影响宏观经济方面在超预期因素冲击下及时实施有力的宏观调控政策保持了经济社会大局的稳定宏观调控持续创新完善减负纾困力度明显加大重要商品保供稳价进一步加强扩大内需方面制定实施扩大内需战略规划纲要和十四五实施方案聚焦重点领域扩投资稳消费充分发挥投资关键作用促进居民消费逐步恢复进一步畅通经济循环发展实体经济方面创新引领作用显著增强实体经济根基巩固壮大数字经济持续健康发展深化改革和扩大开放方面市场体系建设更加完善请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评重点领域改革向纵深推进营商环境不断改善稳外贸稳外资成效明显高质量共建一带一路取得新进展乡村振兴方面切实抓好农业生产脱贫攻坚成果持续拓展乡村建设稳步推进区域战略部署方面区域重大战略扎实推进区域协调发展战略深入实施主体功能区战略深入完善新型城镇化建设积极推进生态文明建设方面生态环境质量不断改善碳达峰碳中和积极稳妥推进节能工作持续推进绿色产业体系快速发展安全发展方面粮食安全保障能力巩固提升能源资源安全得到切实保障产业链供应链安全稳定运行经济金融领域风险有效防范化解保障民生方面稳就业促增收取得扎实成效教育质量持续提高医疗卫生服务保障得到加强社会保障体系进一步完善公共服务水平稳步提高图12022年国民经济和社会发展计划执行情况数据来源关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投表1政府工作报告与计划报告2022年成果对比政府工作报告2022年国民经济和社会发展计划执行情况描述宏观背景对照2022年政府工作报告总结各项总领部分描述宏观背景涉及话题与政府工作报告基本一致经济指标第一段企业纾困包括减税降费及降低实体经济融资成本疫情防控稳经济宏观政策包括财政货币政策宏观调控企业纾困重要第二段扩大有效需求包括投资消费和外贸商品保供稳价第三段就业问题扩大内需包括投资消费和经济循环请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评第四段粮食和能源保供稳价实体经济发展包括创新引领实体经济和数字经济深化改革和扩大开放包括市场体系建设重点领域改革营商第五段民生保障环境改善稳外贸稳外资高质量共建一带一路第六段乡村振兴包括农业生产脱贫攻坚成果乡村建设区域战略部署包括区域重大战略区域协调发展战略主体功第七段能区战略新型城镇化建设生态文明建设包括生态环境质量改善碳达峰碳中和推进节第八段能工作绿色产业体系安全发展包括粮食安全能源安全产业链供应链安全经济第九段金融风险防范化解第十段民生保障包括稳就业教育医疗社保体系公共服务篇幅中等一是对照上文简单概括完成的目标二是说明未完成篇幅较短简单提及消费需求市场流通工业生产总结部分GDP增速能耗强度下降二氧化碳排放强度下降三大目标及其企业预期经济增长原因资料来源政府工作报告关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投二当前经济的主要问题除了我国长期存在的发展不平衡不充分的问题以外计划报告还指出了当前经济存在的主要问题第一总需求不足的问题较为突出制约消费和增长的因素仍然较多投资增长支撑不强制造业房地产业民间投资基建投资均偏弱全球贸易放缓造成外需下降稳外贸难度较大第二供给面临的结构性约束较强一是科技创新能力有待提高部分领域仍旧存在卡脖子问题产业链供应链仍存在较多堵点二是粮食和能源供求态势偏紧第三重点领域风险可能交织放大当前金融风险处于易发期国际金融市场波动加大跨国境跨市场跨领域风险关联性明显增强一些地方经济恢复困难较多财政收支矛盾突出地方政府融资平台债务风险亟待规范管理社会治理仍需进一步加强安全生产形势仍较严峻自然灾害风险犹存第四民生领域存在不少短板就业总量压力和结构性矛盾并存居民收入增速放缓教育医疗托育养老住房等方面供给仍存在短板环境持续改善基础尚不稳固第五市场预期还不稳固企业特别是中小企业生产经营面临困难居民消费意愿谨慎企业发展信心不足与市场需求不振可能形成循环弱化第六政府工作有待进一步提高当前工作中多目标多政策统筹协调仍不到位在短期波动中把握长期趋势在发展中解决两难多难问题在复杂局面中及时化解重大矛盾风险的能力仍待加强形式主义官僚主义现象仍较突出请参阅最后一页的重要声明3证券研究报告宏观简评图2计划报告提出的当前经济主要问题数据来源关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投三2023年经济社会发展总体要求主要目标和政策取向一总体要求和主要目标2023年的总体要求是全面贯彻党的二十大精神遵循中央经济工作会议的部署着力推动高质量发展做好六个统筹的工作一是更好统筹疫情防控和经济社会发展二是更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长三是更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需四是更好统筹经济政策和其他政策五是更好统筹国内循环和国际循环六是更好统筹当前和长远表22023年工作目标及依据分类目标依据一是全面贯彻党的二十大精神开好局起好步的要求二是体现经济增长GDP增长5左右了稳增长稳就业稳物价的要求三是同现阶段我国经济增长潜力相适应城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率552023年需在城镇就业的新成长劳动力规模仍然较大2023年就稳就业左右业压力仍然较大预计2023年居民消费价格上涨压力仍然存在但当前我国工农物价居民消费价格涨幅3左右业产品供应总体充裕保供稳价体系进一步健全物价保持平稳运行具有坚实基础请参阅最后一页的重要声明4证券研究报告宏观简评坚持以人民为中心的发展思想的必然要求是夯实消费基础居民收入居民收入增长与经济增长基本同步扩内需稳增长的重要支撑今年世界经济贸易增速放缓国际贸易和利用外资的竞争将更贸易进出口促稳提质国际收支基本平衡趋激烈保持国际收支基本平衡稳定外贸外资是经济增长的重要支撑为全方位夯实粮食安全根基保障市场供应和价格稳定需要粮食生产粮食产量保持在13万亿斤以上粮食产量保持在13万亿斤以上将单位国内生产总值能耗目标设定为降低2左右在实际工作中争取更好结果并强调主要污染物排工业和居民用能将保持刚性增长引导约束节能工作并考虑能耗放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境到十四五统筹考核的要求质量稳定改善资料来源关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投2023年的主要目标与政府工作报告保持一致并展开说明制定目标的具体依据相较于政府工作报告1计划报告还明确提出将单位国内生产总值能耗目标设定为降低2左右在实际工作中争取更好结果2022年计划报告要求能耗强度目标在十四五规划期内统筹考核并留有适当弹性新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制十四五规划目标明确单位国内生产总值能源消耗降低1352021年和2022年实际能耗强度分别同比下降270和01图3过去十年单位GDP能耗下降情况数据来源Wind中信建投可以从两方面解读2023年单位GDP能耗下降2的目标一方面除2020年和2022年以外过去十年间单位GDP能耗下降幅度都在2以上疫情影响造成能耗水平较低的服务业增速放缓拖累单位GDP能耗下降速度随着疫情防控措施持续优化新冠疫情对于服务业的负面影响逐步消退叠加疫情期间居民积攒的消费需求和地方政府出台的消费券等政策2023年服务业有望迎来反弹推动单位GDP能耗加速下降2的下降目标实现可能性较大另一方面2022年单位GDP能耗下降速度不及预期为实现十四五规划下降135的目标2023年至2025年要加快能耗强度下降的速度2020年单位GDP能耗为0571吨标准煤万元至2025年要降至0494吨标准煤万元2023年至2025年年均下降速度需要达到38计划报告也指出在实际工作中争取更好结果因此各部委和地方政府在实际执行时可能采用更高的标准确保完成十四五规划目标过去十年间能源消费增速均小于GDP增速且有七年位于2-4的增速区间若2023年实际GDP增长5则想要完成单位GDP能耗强度下降2的目标则能源消费增速不超过3考虑到GDP增速1政府工作目标解读详情见3月5日中信建投2023年政府工作报告学习体会多措并举推动经济企稳回升请参阅最后一页的重要声明5证券研究报告宏观简评可能超额完成目标能耗强度下降2的目标完成可能性较大若将单位GDP能耗强度下降目标设定为38假设能源消费增速取过去十年算术平均值302则实际GDP增速要达到682存在一定的难度由此可见2023年完成单位GDP能耗强度下降目标不仅要着力于经济增长更要限制能源消费增速若2023年能源消费增速能降至2015年和2016年相近的水平则实现38降幅的可能性较大表3近十年能源消费GDP增速与单位能耗GDP下降速率能源消费增速GDP增速单位GDP能耗下降速率2013367777-3702014274743-4802015135704-5602016170685-5002017325695-3702018353675-3102019330600-2602020222220-0102021515840-2702022290300-010资料来源国家统计局Wind中信建投二2023年政策取向2023年计划报告的政策取向部分包括财政政策货币政策产业政策科技政策和社会政策五个部分对比之下2021年和2022年对应的国民经济和社会发展计划则只包含财政政策货币政策和就业政策三个部分本次计划报告新增了产业政策和科技政策的章节贯彻落实党的二十大精神加快建设现代化产业结构和加快科技自立自强此外社会政策的涵盖范围也大于就业政策总体来看计划报告的政策取向与政府工作报告保持一致并且提出了一定的增量信息财政政策方面2023年的表述为加力提效2022年为积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续对比之下2023年的加力表述说明财政政策总量上有所加码3赤字率和388万亿元赤字规模都大于2022年计划的28赤字率和337万亿元赤字规模也大于2022年实际赤字率28和赤字规模337万亿元假设2023年经济增速与政府工作报告5的目标保持一致2023年GDP总量为12707万亿元3赤字率对应的赤字规模为381万亿小于规定的388万亿元赤字若3赤字率与388万亿赤字规模保持一致则对应的GDP总量和名义增速分别为12933万亿元和687参照近年的GDP名义增速687的经济增速实现可能性较大因此388万亿元赤字的约束力更强从政府发债来看新增38万亿元的政府专项债券规模大于前两年的365万亿元2023年既要保持必要的财政支出强度也要严格控制地方政府债务风险货币政策方面2023年的表述为精准有力2022年为稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕对比之下2023年的货币政策力度也有所提升从总量上来看2023年与2022年保持一致都提出广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配因此货币政策的有力更多落脚在精准上通过优化货币政策的结构功能更好满足宏观经济运行的需要和稳定市场预期2023年不仅保留了2022年报告中降低实体经济综合融资成本的表述还提出推动个人消费信贷成本稳中有降降低个人消费信贷利率有请参阅最后一页的重要声明6证券研究报告宏观简评利于加大居民消费力度加快宏观经济复苏产业政策方面计划报告提出推动产业链和创新链融合对接推动科技产业金融良性循环而在2022年报告中的表述为促进实现金融与科技产业良性循环不难看出科技与产业政策的重要性有所提升金融在产业发展中的辅助定位更加明确另外本次计划报告还将加快建设现代化产业体系与国家安全结合在一起从更高的层次阐述产业政策的重要性这是2022年报告不曾提及的科技政策方面更加强调企业的主体作用和人才的重要性要求有力统筹科技教育人才三方面工作与党的二十大精神保持一致社会政策方面就业部分与2022年有相同点也有不同点相同点在于均强调实施就业优先战略不同点在于2023年提及的就业重点人群更加突出青年和高校毕业生2023年高校毕业生将达到1158万人为历史新高要做好相应的稳就业工作计划报告还提及做好基本民生保障工作做好脱贫人口和困难群众等弱势群体的帮扶工作完善社会保障体系妥善处理医疗养老生育支持等民生大事表4政府工作报告与计划报告的2023年政策取向政策政府工作报告计划报告增量信息保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控赤字规模388万亿元突出对制造业中小微企业个体工商户以及特殊困难行业的支持拟安排新赤字率拟按3安排完善税费优惠增地方政府专项债券38万亿元适当扩大投向领域和用作项目资本金范围注积极的财政政策政策对现行减税降费退税缓税重加强中央预算内投资地方政府专项债券政策性开发性金融工具等有效衔要加力提效等措施该延续的延续该优化的接加强对经济社会发展薄弱环节和关键领域的投入积极支持科技攻关乡优化做好基层三保工作村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域继续完善财政转移支付体系加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉优化省以下财力分配更多向困难地区和欠发达地区倾斜严肃财经纪律坚持党政机关过紧日子从严控制一般性支出切实防范地方政府债务风险保持流动性合理充裕发挥货币政策工具总量和结构双重功能满足宏观经济运行实际需要稳定市场预期防控金融风险支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求引导金融机构加大制造业中长期贷款投放保持广义货币供应量和社会融资规力度推动普惠小微贷款增量扩面进一步加大对科技型专精特新中小企稳健的货币政策模增速同名义经济增速基本匹配业信贷支持力度推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降加大要精准有力支持实体经济发展保持人民币汇结构性货币政策工具使用力度将碳减排支持工具支持煤炭清洁高效利用专率在合理均衡水平上的基本稳定项再贷款交通物流专项再贷款执行期限延长稳步深化汇率市场化改革完善跨境资金流动宏观审慎管理强化金融稳定保障体系提高重大风险应对和处置能力围绕构建新发展格局优化产业政策实施方式加快建设现代化产业体系在促进传统产业改造升级培育壮大产业政策要发展落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动产业链和创新战略性新兴产业着力补强产业链和安全并举链融合对接推动科技产业金融良性循环坚守实体经济特别是制造薄弱环节业筑牢安全基石遵循科学技术发展规律深化科技管理体制改革深入实施科教兴国战略科技政策要聚焦自立自强完善新人才强国战略创新驱动发展战略有力统筹教育科技人才工作着眼国科技政策要聚焦型举国体制发挥好政府在关键核家战略需求和国际竞争前沿布局实施一批国家重大科技项目加强基础研究自立自强心技术攻关中的组织作用突出企强化战略科技力量引领产学研深度融合利用市场优势培育自主创新能力业科技创新主体地位提升财政科技经费投入效能推进人才引进培育使用制度改革加强基础请参阅最后一页的重要声明7证券研究报告宏观简评学科和紧缺类学科建设用好用活各类人才提高人才自主培养质量和能力深入实施就业优先战略支持发展吸纳就业能力强的产业和企业促进脱贫人落实落细就业优先政策把促进青口就业加强劳动者权益保护及时有效缓解结构性物价上涨给部分困难群众社会政策要兜牢年特别是高校毕业生就业工作摆在基本生活带来的影响完善社会保障体系扎牢社会保障网稳妥推进养老保民生底线更加突出的位置切实保障好基本险全国统筹推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局增加农村和欠发达民生地区的医疗资源完善生育支持政策体系发展养老事业和养老产业积极应对人口老龄化和少子化资料来源政府工作报告关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投四2023年国民经济和社会发展计划的主要任务计划报告对2023年提出的重点内容具体内容如下图所示对照政府工作报告尽管部分章节分布和行文结构存在一定差异但是核心内容总体上保持一致图4计划报告2023年主要任务数据来源关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投表5政府工作报告与计划报告2023年主要任务对比内容政府工作报告2022年国民经济和社会发展计划执行情况请参阅最后一页的重要声明8证券研究报告宏观简评巩固疫情成果总领部分仅涉及新冠疫情第一段还包括改善医疗体系和推进健康中国的内容第一段重点提及消费投资和增加居民着力扩大国内需求第二段分为消费投资和基建三个部分收入等内容第二段重点提及产业链数字化转型第三段分为强化科技产业结构优化升级数字经济产业链加快建设现代化产业体系技术研发平台经济物流体系等内容供应链循环畅通四个部分第四段分为有效激发市场活力主要为国资国企改革和鼓励民第三段重点提及国资国企改革鼓励民深化重点领域改革营经济发展建设高标准市场体系营造一流营商环境稳步营经济发展政商关系营商环境等内容推进重点领域改革四个部分第六段重点提及粮食生产农村基建第五段分为粮食安全巩固拓展脱贫攻坚成果推动农村一二粮食生产和乡村振兴乡村特色产业巩固拓展脱贫攻坚成果等三产业融合发展乡村建设四个部分内容无成段表述仅在部分段落中提及区域均第六段分为区域协调发展战略区域重大战略主体功能区战区域协调发展衡布局略和制度以人为核心的新型城镇化四个部分第四段外资方面扩大市场准入做好服第七段分为建设贸易强国利用好外资和境外投资推进共建扩大对外开放务工作和落实好国民待遇外贸方面积极一带一路高质量发展积极参与全球经济治理四个部分推动加入CPTPP等高标准经贸协议第七段重点提及环境污染防治城乡环第八段分为绿色低碳产业环境污染防治生态系统治理和保环境保护和绿色发展境基建生态系统保护和修复煤炭清洁护碳达峰碳中和四个部分高效利用和新型能源体系等内容第五段为防范化解重大经济金融风险第第九段分为重大经济金融风险防控能源资源安全公共安全国家安全和社会稳定八段提及安全生产和国家安全观未提及治理能源安全第八段提及住房教育医疗养老第十段分为就业居民收入教育社会保障重要民生商品保障和改善民生生育等重要问题并提及维护部分群体的保供稳价公共服务体系六个部分合法权益与做好抚恤问题繁荣文化事业资料来源政府工作报告关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告中信建投计划报告共提出十项重点内容对比政府工作报告和前文提出的当前经济的主要问题我们认为以下方面是2023年经济工作的重中之重一着力提升内需1综合施策释放消费潜力发挥消费的基础作用请参阅最后一页的重要声明9证券研究报告宏观简评图5社会消费品零售总额图6消费者信心指数数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投2022年二季度和四季度两波疫情冲击均造成消费显著萎缩全年消费社会消费品零售总额为439733亿元较2021年下跌02疫情持续冲击也使得消费者对于未来宏观经济和收入更加悲观消费信心转弱2022年11月消费者信心指数跌至855是1991年统计该项指标以来的最低值因此尽快提振消费对于我国宏观经济复苏具有重要意义全面推动消费复苏是2023年最重要的工作之一从计划报告的表述和行文顺序中也能看出端倪从表述上看报告将消费定义为扩大内需的基础作用提出把把恢复和扩大消费摆在优先位置从行文顺序上看在2022年成果部分中投资在消费之前说明2022年投资对于宏观经济的拉升作用大于消费而2023年重点工作任务部分消费前置到扩大内需部分的第一节说明2023年消费要发挥首要的作用促消费的政策举措分为三类一是增强消费能力重点是多渠道提升城乡居民收入特别是提升消费倾向高但受疫情影响大的中低收入居民消费能力二是改善消费条件建设一批消费中心支持住房改善新能源汽车养老服务等消费推动重点领域和大宗商品消费持续改善三是创新消费场景培育壮大新型消费推动线上线下消费深度融合培育文化和旅游消费新业态新场景支持各地举办文化和旅游消费惠民活动2积极扩大有效投资发挥投资的关键作用图7分行业固定资产投资累计完成额图8分部门固定资产投资累计完成额251614201215101085604-52-100固定资产制造业基建房地产总体投资民间投资国有企业投资数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投2022年在消费疲软的大背景下投资对于拉动宏观经济起到重要作用特别是下半年政府推出政策性请参阅最后一页的重要声明10