核心观点
　　宏观流动性方面，上周央行OMO累计净投放320亿元；海外流动性方面，上周各期限美债收益率整体下行，人民币略微贬值，美国新增非农就业数据仍高于预期，但失业率有所反弹。美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀。但他同时强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定，将以即将发布的数据为指导。微观资金供求方面，新基金发行量较上周下行，偏股型基金新发改善，北向资金净流入减少，上周净流入-105.27亿元，两融资金上周净流入+26.27亿元，股票型ETF净流入+27.90亿元。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放320亿元。3月6日-3月10日，央行累计投放9830亿元，累计回笼10150亿元，合计净投放320亿元。其中，逆回购到期10150亿元，投放320亿元。未来一周，逆回购到期320亿元。
　　上周银行间市场主要资金利率变化不一。截至3月10日，R007和DR007均价为2.17%和1.93%，较3月3日分别变化+13.97bp和-6.42bp;R001和DR001均价为1.90%和1.38%，较3月3日分别变化+54.45bp和-20.58bp。
　　各期限美债收益率整体下行。截至3月10日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较3月3日变动-26bp、-30bp、-27bp、-20bp至4.60%，3.96%，3.70%和3.70%。
　　微观流动性与资金供求
　　北向资金净流入减少，上周累计净流入-105.98亿元，环比变动-172.17亿元。截至3月10日，2023年北向资金累计净流入1497.92亿元。
　　两融余额较上周下行，近一周两融资金净流入+26.27亿元。截至3月10日，两融余额约15832亿元，较上周变动约-8亿元；两融余额占A股流通市值2.25%，较上周变动+0.068pct。两融交易额3399亿元，占A股成交额8.16%，较上周变动-0.11pct。本周两融资金净流入+26.27亿元，较上周变动+8.86亿元。
　　股票型ETF份额较上周变动+27.90亿份。分类来看，宽基指数类变动+6.24亿份，行业主题类变动+21.66亿份。其中，医药保健、新能源类ETF份额增加较多，军工、工业类ETF份额减少较多。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略周报美债收益率整体下行北向资金大幅流出流动性周观察3月第2期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005SAC执证编号S1440523020001发布日期2023年3月13日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面上周央行OMO累计净投放320亿元海外流动性方面上周各期限美债收益率整体下行人民币略微贬值美国新增非农就业数据仍高于预期但失业率有所反弹美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀但他同时强调美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定将以即将发布的数据为指导微观资金供求方面新基金发行量较上周下行偏股型基金新发改善北向资金净流入减少上周净流入-10527亿元两融资金上周净流入2627亿元股票型ETF净流入2790亿元宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放320亿元3月6日-3月10日央行累计投放9830亿元累计回笼10150亿元合计净投放320亿元其中逆回购到期10150亿元投放320亿元未来一周逆回购到期320亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至3月10日R007和DR007均价为217和193较3月3日分别变化1397bp和-642bpR001和DR001均价为190和138较3月3日分别变化5445bp和-2058bp各期限美债收益率整体下行截至3月10日2年期5年期10年期30年期分别较3月3日变动-26bp-30bp-27bp-20bp至460396370和370微观流动性与资金供求北向资金净流入减少上周累计净流入-10598亿元环比变动-17217亿元截至3月10日2023年北向资金累计净流入149792亿元两融余额较上周下行近一周两融资金净流入2627亿元截至3月10日两融余额约15832亿元较上周变动约-8亿元两融余额占A股流通市值225较上周变动0068pct两融交易额3399亿元占A股成交额816较上周变动-011pct本周两融资金净流入2627亿元较上周变动886亿元股票型ETF份额较上周变动2790亿份分类来看宽基指数类变动624亿份行业主题类变动2166亿份其中医药保健新能源类ETF份额增加较多军工工业类ETF份额减少较多风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0313货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同126160-18-12011DR007192218-331020491年国债23242131746010年国债290375-11128余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同338256-75-171192456企业债5年AA414214-85-191302532中票5年AAA325210-37-99179378中票5年AA372333-84-202236587外汇涨跌幅BP日元兑美元0019562-267116197欧元兑美元1061345-35103678美元指数1046590012104-26-386人民币指数12142777-47-45111-193另类涨跌幅比特币美元1550045540000000-230VIX指数248075034120886-30资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型9062500-8-11839陆股通-1059878-172-65-188-135ETF净申购赎回2790431-39311676杠杆资金-融资净买入26275099-79-21-74资金流出亿元变化亿元股权融资1298913739-12-97-20重要股东净减持37682150-27-22-23资金净流入亿元变化亿元净流入-12876529-249-85-66-51资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量存量减量增量150010005000-500-1000-15002021-11-262022-02-112022-04-222022-07-012021-09-032021-09-172021-09-302021-10-152021-10-292021-11-122021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-102023-02-242023-03-10资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350021-11-2622-04-0822-08-1222-12-2321-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0923-01-1323-02-0323-02-1723-03-03资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放320亿元3月6日-3月10日央行累计投放9830亿元累计回笼10150亿元合计净投放320亿元其中逆回购到期10150亿元投放320亿元未来一周逆回购到期320亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至3月10日R007和DR007均价为217和193较3月3日分别变化1397bp和-642bpR001和DR001均价为190和138较3月3日分别变化5445bp和-2058bp图表3上周央行公开市场累计净投放320亿元图表4近一周银行间主要资金利率变化不一逆回购到期MLF到期投放DR001成交额MA5D右亿元亿元DR001回笼净投放未来503000015000一周DR007资金七日逆回购利率2500010000到期40情况2000050003001500020-50001000010-100005000-1500000012-2012-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0703-1422-1022-1122-0622-0722-0822-0922-1223-0123-0222-057资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率整体下降期限利差扩大截至3月10日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为226和286较前一周变化-6bp和-399bp期限利差10Y-1Y为600bp较前一周变动201bp图表5国债收益率整体下降期限利差扩大图表6信用利差有所回升期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100020-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0122-0821-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0922-1022-1122-1223-0123-0221-108资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅上升截至3月10日沪深300隐含风险溢价为532较前一周变化2849bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅上升沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321017-0615-1016-0216-0616-1017-0217-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0215-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率整体下行截至3月10日2年期5年期10年期30年期分别较3月3日变动-26bp-30bp-27bp-20bp至460396370和370近一周中美利差收窄人民币略微贬值截至3月10日中美两年期国债利差为21692bp较3月3日变动-2261bp截至3月10日美元兑人民币为697图表8各期限美债收益率整体下行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币7460307250207040106830006620-106410-2000-3062-406021-10-1422-08-1419-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-08-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-10-1422-12-1423-02-1410-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0310-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国新增非农就业数据仍高于预期但失业率有所反弹美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为维持在34不变平均时薪环比增长02低于市场预期美联储可能继续加息至实现通胀目标美联储主席鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀但他同时强调美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定将以即将发布的数据为指导美联储巴尔金称需要继续上调利率以促使过高的通胀走低图表10市场预期加息区间概率2023年9月图表11市场预期美联储3月继续加息50bp的概率为68360450-475475-500500-525525-550550-575575-60050403020100111103111712011215122901120126020902230309资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间3月5日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周下行本周有19只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金10只混合型基金9只发行份额估算约为9062亿元主动权益类基金新发出现边际好转迹象1月2月3月截至0310主动权益类基金新发规模分别为88亿105亿101亿环比改善趋势明显3月份以来有2只偏股型基金募集份额突破20亿单只募集规模创年内新高图表12新基金发行规模亿份下行图表132023年新发基金规模653亿元亿份普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份600股票型和混合型发行只数右偏债混合型指数型55006000160500140沪深300指数右5000500012040040001003004500300080200602000400010040100020035000020-0721-0822-1120-0220-0320-0420-0520-0620-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1223-0123-0223-0322-05-2022-12-0921-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-2323-01-1323-02-0323-02-1723-03-0321-08-2013资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位整体上升截至2023年3月10日普通股票型仓位8644偏股混合型仓位8164灵活配置型6441分别较前一周变动054pct117pct060pct2月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年1月存量基金净申赎规模约22019亿份2023年2月存量基金净申赎规模约-7318亿份环比变动-29337亿份赎回压力上升图表14偏股基金仓位整体上升图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化10080005000存量份额变化占期初总份额比例右1590700040001230009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6301000-3000-91421-0121-0321-0518-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-0622-0721-0121-0221-0321-0421-0521-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105021-05-0121-10-0121-03-0121-04-0121-06-0121-07-0121-08-0121-09-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0123-02-0123-03-0121-02-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金1月份私募仓位继续上升2月信心指数小幅回落2023年1月末私募仓位上升至7123较12月末的私募仓位水平上升8652月融智中国对冲基金经理A股信心指数为12230下降37反映私募管理人多持乐观态度触及预警线和清盘线的私募基金数量占比整体下降截至3月10日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至542545和403较上周分别变动-001pct-021pct-023pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比140华润信托-私募基金股票仓位右轴909净值08-085占比13585813080712575612070511546511036010521005519550021-0820-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0221-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0119-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金净流入减少上周累计净流入-10598亿元环比变动-17217亿元截至3月10日2023年北向资金累计净流入149792亿元从行业结构来看近一周北向资金流入建筑装饰机械设备较多流出银行非银金融较多本周北向资金净流入建筑装饰153亿元机械设备130亿元流出银行-306亿元非银金融-235亿元月频数据来看机械设备计算机板块被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入-10598亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿6005008040060300402001002000-100-20-200-300-40-400-60建机国医商基石美交电电公纺综环传社轻食家钢煤通建房计汽农有非银筑械防药贸础油容通子力用织合保媒会工品用铁炭信筑地算车林色银行装设军生零化石护运设事服服制饮电材产机牧金金饰备工物售工化理输备业饰务造料器料渔属融1722-06-1823-02-2522-07-0222-07-1622-07-3022-08-1322-08-2722-09-1022-09-2422-10-0822-10-2222-11-0522-11-1922-12-0322-12-1722-12-3123-01-1423-01-2823-02-1123-03-11资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动2790亿份分类来看宽基指数类变动624亿份行业主题类变动2166亿份其中医药保健新能源类ETF份额增加较多军工工业类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约2790亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份5001000090004008000300700020060001005000400003000-1002000-2001000-300020-0220-1021-1022-0720-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-0921-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0320-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至3月10日跟踪中证1000的ETF资金净流入1391亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-142亿元跟踪科创50的ETF资金净流入35亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入-445亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-934亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是新能源主题ETF145亿元券商主题ETF67亿元流出规模较大的是TMT主题ETF-244亿元医药主题ETF-218亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30015094-445-4754071-39-34-178券商696467-88-49-42中证5006598-934-7131360-25-18-133新能源5706145344-23-77上证505818-142176-38-49-39-168消费科创508791351945887-07-32-2903573-43-93-44-35中证100027331391-25493540-21-24-148芯片665943509-13-48创业板指40273913721829-23-68-283医药5606-218677-17-56MSCIA501932-24-112-532-43-52-195金融2434-25-86-42-30双创5016853250344-10-55-275周期2359-78239-36-41上证180197801-0543-43-25-152红利1987-18-148-3801创业板501795174184887-19-78-298军工2384-91-76-25-05深证100756-15-0482-36-51-230TMT2097-244218-37-14沪港深指数358-0100-25-41-37-145其他大盘指数463-0810165-35-42-2135G105700-19-22-26其他中小盘指数127000004-27-26-172科技创新708-03-46-20-44其他指数502-010708-34-36-161其他4085-80-154-301319资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周下行近一周两融资金净流入2627亿元截至3月10日两融余额约15832亿元较上周变动约-8亿元两融余额占A股流通市值225较上周变动0068pct两融交易额3399亿元占A股成交额816较上周变动-011pct本周两融资金净流入2627亿元较上周变动886亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入2627亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券两融余额占A股流通市值右轴40025000502004520000400351500030-200251000020-40015500010-60005000-80020210120210320210520210720210920211120220120220320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