核心观点：盈利层面，3月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为钢铁、商贸零售、轻工制造，近一周盈利预测上调幅度靠前的二级行业为风电设备、普钢、医疗服务。3月二手房销售环比涨幅逐步收窄，2月社融总量结构双超预期，但居民端仍有隐忧；消费平稳复苏，猪价下行压力延续,白酒淡季控货挺价为主；2月车市回暖但低于预期，近期价格战激烈引发担忧，光伏硅料价格下行，硅片上行。估值水平及交易热度方面，申万一级板块中，电力设备PE(TTM）5年分位回落至14.1%；申万二级板块中，军工电子、酒店餐饮交易热度处于高位。
　　市场表现：本周(3.06-3.10)中市盈率、科技、小盘风格表现居前；低市盈率、金融地产、大盘风格表现靠后。低渗透率概念赛道中，半导体涨幅明显，其余赛道普遍下跌；全球主要股指除日经225普遍下跌。国内科创50、创业板指表现居前；茅指数、上证50表现靠后。申万一级行业中，环保/通信/电力设备涨幅居前；非银金融/汽车/建筑材料设备涨幅靠后。
　　盈利预测变动：3月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为钢铁（+1.17%）、商贸零售（+0.52%）、轻工制造（+0.50%）；下调幅度偏大的前几行业为美容护理、计算机、交通运输。近一周盈利预测上调幅度靠前的二级行业为风电设备、普钢、医疗服务。
　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：螺纹钢、水泥等；价格下行：焦煤/焦炭、铜/铝、原油等；2）大金融:地产方面，截至3月5日当周，9城政策分类放松，15个重点监测城市二手房成交217.3万平方米，环比上涨7%，环比涨幅逐步收窄，同比上涨94%；银行方面，2月信贷社融总量结构均超预期，主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷，居民中长贷依旧疲弱；3）高端制造:汽车方面，据乘联会，2月乘用车市场零售同比去年增长9%，较上月增长6%；新能源车零售同比去年增长59%，较上月增长32%，近期车企价格战频现；光伏方面，产业链上本周硅料价格下行，硅片价格有所上行，组件预计3月排产环比仍有10%左右提升；4）消费:必选方面，需求淡季，供应或有增加，猪价下行压力延续，可选方面，节后销售淡季，酒企控货挺价，高端酒小幅上行，次高端/区域酒基本持平。
　　估值水平及交易热度：近期全A/沪深300股权风险溢价近期回落，目前已低于7年90%分位，但仍高于均值。上证50/沪深300估值分位分别处于市盈率5年19.9%/23.8%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年8.2%/15.6%分位数附近。申万一级板块中，电力设备PE(TTM）5年分位回落至14.1%；申万二级板块中，军工电子、酒店餐饮交易热度处于高位。热门赛道方面，以Wind一致预期看，23年盈利预期排序：储能逆变器（72%）>智能汽车（40%） >光伏加工设备（46%） >医美化妆品（40%） >消费电子（39%） >电池组件（38%）>半导体设备/材料（36%）> CXO(21%）。
　　风险提示：经济不及预期，海内外经济衰退，疫情超预期
　　

研究报告全文：证券研究报告策略周报汽车降价潮风电盈利预期上调分析师陈果分析师张雪娇分析师郑佳雯chenguodcqcsccomcnzhangxuejiaobjcsccomcnzhengjiawencsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120007SAC执证编号S1440523010001发布日期2023年3月11日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明本周市场表现景气估值要点概览核心观点盈利层面3月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为钢铁商贸零售轻工制造近一周盈利预测上调幅度靠前的二级行业为风电设备普钢医疗服务3月二手房销售环比涨幅逐步收窄2月社融总量结构双超预期但居民端仍有隐忧消费平稳复苏猪价下行压力延续白酒淡季控货挺价为主2月车市回暖但低于预期近期价格战激烈引发担忧光伏硅料价格下行硅片上行估值水平及交易热度方面申万一级板块中电力设备PETTM5年分位回落至141申万二级板块中军工电子酒店餐饮交易热度处于高位市场表现本周306-310中市盈率科技小盘风格表现居前低市盈率金融地产大盘风格表现靠后低渗透率概念赛道中半导体涨幅明显其余赛道普遍下跌全球主要股指除日经225普遍下跌国内科创50创业板指表现居前茅指数上证50表现靠后申万一级行业中环保通信电力设备涨幅居前非银金融汽车建筑材料设备涨幅靠后盈利预测变动3月23年Wind盈利一致预期上调幅度靠前的申万一级行业为钢铁117商贸零售052轻工制造050下调幅度偏大的前几行业为美容护理计算机交通运输近一周盈利预测上调幅度靠前的二级行业为风电设备普钢医疗服务行业景气核心指标变动1周期价格上行螺纹钢水泥等价格下行焦煤焦炭铜铝原油等2大金融地产方面截至3月5日当周9城政策分类放松15个重点监测城市二手房成交2173万平方米环比上涨7环比涨幅逐步收窄同比上涨94银行方面2月信贷社融总量结构均超预期主要支撑来自于政策大力支持下的企业中长贷居民中长贷依旧疲弱3高端制造汽车方面据乘联会2月乘用车市场零售同比去年增长9较上月增长6新能源车零售同比去年增长59较上月增长32近期车企价格战频现光伏方面产业链上本周硅料价格下行硅片价格有所上行组件预计3月排产环比仍有10左右提升4消费必选方面需求淡季供应或有增加猪价下行压力延续可选方面节后销售淡季酒企控货挺价高端酒小幅上行次高端区域酒基本持平估值水平及交易热度近期全A沪深300股权风险溢价近期回落目前已低于7年90分位但仍高于均值上证50沪深300估值分位分别处于市盈率5年199238分位数附近创业板指宁组合分别处于市盈率5年82156分位数附近申万一级板块中电力设备PETTM5年分位回落至141申万二级板块中军工电子酒店餐饮交易热度处于高位热门赛道方面以Wind一致预期看23年盈利预期排序储能逆变器72智能汽车40光伏加工设备46医美化妆品40消费电子39电池组件38半导体设备材料36CXO21风险提示经济不及预期海内外经济衰退疫情超预期2股指及风格市场表现科技大盘占优本周306-310中市盈率科技小盘风格表现居前低市盈率金融地产大盘风格表现靠后主要股指中科创50创业板指表现居前茅指数上证50表现靠后图本周主要股指涨跌幅表现00-10-05-20-30-21-24-29-30-40-32-34-50-40-60-48-50科创中中上万宁沪茅上100050030050创50业证证证得组深指证板指全A合数指数图本周主要风格涨跌幅表现大小盘低中高市盈率中信风格时间小盘大盘低中高金融地产原材料设备制造交通运输消费科技02MW2205049-050000-035-065-040-043115-01203102MW3-139-153-117-189-321-202-054-236-062014-17602MW4123147205056101108130268035-08923503MW1053060248007-050191-011-04236603242103MW2-182-268-427-309-315-438-368-365-229-284-126资料来源Wind中信建投3行业涨跌幅表现环保通信电力设备表现居前申万一级行业中环保通信电力设备跌幅较小非银金融汽车建筑材料跌幅较大申万二级行业中表现居前的前五大细分领域为航天设备贵金属工程咨询服务电子化学品非金属材料图本周申万一级行业涨跌幅表现00-10-20-07-15-15-16-16-20-30-24-24-25-28-29-40-32-33-33-35-50-38-38-39-39-41-43-46-60-46-49-50-55-56-70-61-62-80-72环通电医计国电公交建传社机石有纺农基钢银煤商食房轻美家非汽建保信力药算防子用通筑媒会械油色织林础铁行炭贸品地工容用银车筑设生机军事运装服设石金服牧化零饮产制护电金材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料图本周申万二级行业涨跌幅表现40313020132010090810040300-1000-01-01-01-02-02-20-05-06-06-09-09-09IT航贵工电非影汽环生专地光出军国通互家医天金程子金视车保物业服面伏版工有信联电疗装属咨化属院服设制服兵电大服网零器务备询学材线务备品务装子型务电部械服品料银商件务行资料来源Wind中信建投4宏观高频数据跟踪服务业复苏情况图18城地铁客运量高于历史同期万图执行航班数量基本修复至历史同期执行航班中国国内航班不含港澳台201920202021202220231600080001400070001200060001000050008000400030006000200040001000200000w3w5w7w9w12022-012022-042022-072022-102023-01w27w11w13w15w17w19w21w23w25w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51图爱尔眼科周度支付交易金额淡季底部震荡万元图观影人数环比正常回落万3500020192020202120222023300001400012000250001000020000800015000600010000400050002000002021-012021-062021-112022-042022-092023-02w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪生产复苏情况图汽车全钢胎重型卡车开工率图日均粗钢产量近期上升万吨天2019202020212022202320192020202120222023100025080023060021040019020017000150中上下中上下中上下中上下中上下中上下w1w3w5w7w911233455677899w23w11w13w15w17w19w21w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w5110111112图石油沥青装置开工率图江浙织机开工率201920202021202220232019202020212022202370601005080403060204010200w3w5w7w9w10w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w1w3w5w7w9w19w11w13w15w17w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投宏观高频数据跟踪需求复苏情况图南方八省电厂煤炭日耗量高位略回落万吨图水泥价格指数继续回升260日耗量煤炭南方八省电厂20192020202120222023240220220200200180180160160140140120120100w1w3w5w7w9w27w29w31w13w15w17w19w21w23w25w33w35w37w39w41w43w45w47w49w512022-062022-082022-102022-122023-02w11图钢材库存指数显示目前累库放缓图30城商品房销售面积同比回暖201920202021202220232019202020212022202330020025015020010015050100050-500-100w3w1w5w7w9w17w31w45w11w13w15w19w21w23w25w27w29w33w35w37w39w41w43w47w49w51w1w3w5w7w9w37w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w39w41w43w45w47w49w51资料来源Wind中信建投工业企业库存周期12月利润同比进一步下滑去库持续进行图目前整体工业企业处于主动去库阶段工业企业产成品存货同比工业企业利润总额累计同比502211-2212产成品存货同比114-99利润同比-36--40403020100-10-202019-122011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11资料来源Wind中信建投股指PETTM宽基指数普遍处于5年1550分位图主要指数PETTM表现PETTMPE10年分位中位数TTM805550科创5070茅指数万得全A除金45万得全A除金60融石油石化融石油石化40万得全A50万得全A宁组合茅指数宁组合上证5035上证指数40上证指数中证1000创业板指3030沪深300中证5002520中证500中证1000分位偏低20沪深30010创业板指盈利预测上调靠前15上证50科创50010-80-70-60-50-40-30-20-10001051015202530354045近四周22年盈利预测变动PE整体法TTM近四周23年盈利PEPE指数3年分位5年分位10年分位3年分位5年分位10年分位PBLF3年分位5年分位10年分位预测变动整体法TTM中位数TTM万得全A-341772865004393506584466143710167240346287万得全A除-332873125594593553545463813574241227455387金融石油石上证指数-341313834734203181844184435664134273249188沪深300-261181622383222207318147853867138208222244上证50-08951751993351899681880938164125292510512中证500-682375265002512447454552142617177260261131中证1000-673032012581543332512961863706237195428256创业板指-0535400824135571103182891748619354301科创50-524081561481485277519493493432585656茅指数-10247117465731337611681712388643445253615宁组合-0239800156204397806415507865000366643资料来源Wind中信建投注中证1000科创50以指数成立以来数据为基准测算9股权风险溢价回落至7年90以下图万得全A股权风险溢价图沪深300股权风险溢价万得全A隐含风险溢价7年10-90区间7年均值沪深300隐含风险溢价7年10-90区间7年均值58476352413201-10-2-1-32015-112015-032015-072016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112014-082016-042017-022020-062022-122014-032015-012015-062015-112016-092017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-112021-042021-092022-022022-07资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债10股权风险溢价回落至7年90以下图万得全A除金融两油股权风险溢价图沪深300除金融股权风险溢价沪深300除金融隐含风险溢价7年10-90区间7年均值万得全A除金融两油隐含风险溢价7年10-90区间7年均值34231201-10-2-1-3-2-4-32014-082016-092018-102019-032014-032015-012015-062015-112016-042017-022017-072017-122018-052019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122018-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投注隐含风险溢价1指数市盈率-中债10年期国债11股指PE-GPB-ROE图主要指数PE-G注空心圆代表上一月盈利预期所在位置图主要指数PB-ROE23年盈利预期PE-GPB-ROE7818ROETTM-22Q36817茅指数1658宁组合15科创504814创业板指38创业板指13万得全A除金上证50融石油石化1228中证100011沪深300万得全A科创501018上证指数万得全A除金上证指数沪深300融石油石茅指数9上证5023年预测市盈率化8万得全A中证1000PBLF0510中证5001520253035404550801234567资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投12申万一级行业盈利预测3月钢铁商贸零售轻工制造等上调图申万一级行业盈利预测变动截至3月10日盈利增速预测2023年盈利增速预测调整-月度2023年盈利增速预测调整-周度板块年初至今涨跌幅2021202220232月调整幅度3月调整幅度上周调整幅度本周调整幅度钢铁93902-507517-372117-254139商贸零售-80-1664-14629-180052-097072轻工制造62-06-79545-237050-034-019公用事业22-5712921604-083031-020004国防军工81117395395-021026042004农林牧渔-06-143382351508-103015163-017汽车26165308456-202014-033024通信21712153117-001008005007煤炭4274059870-085001-027000综合-3025210637193069000000000医药生物28560101247-128-002-078006电力设备16419782344008-003-043012非银金融2186-152276-167-011-016000家用电器4397148138-062-012-069003环保7516582260-096-013-050000建筑装饰112-38197162024-013-013-022食品饮料15119162219-030-014-020-010银行-251265172-061-018-052011社会服务05-12091637367-005-030-060-011机械设备1069914318-132-038-047-039有色金属651368648230-183-048-008-052石油石化89155218784-154-052058-056传媒1163004-64566-205-056-057-048电子81972-73305-391-061-108-046基础化工621295176282-197-072-106-052建筑材料39189-353286-751-084-128-064纺织服饰50622-72300-031-090-108-014房地产-32-845-63203-243-105-206000美容护理-33391346475005-109-066-087计算机213-77-89644-576-112-221-023交通运输119732-182788-201-125-297-004资料来源Wind中信建投中观核心指标变动周期价格上行螺纹钢水泥等价格下行焦煤焦炭铜铝原油等库存下行六港口焦煤LMECOMEX铜建筑钢材LME铝等库存上行全美商业原油图煤炭板块核心景气跟踪指标图有色金属板块核心景气跟踪指标动力煤钢铁指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间动力煤期货价日8014元吨0012023310螺纹钢期货日43280元吨26-102023310环渤海动力煤周7320元吨-03-1202338热轧卷板期货日44150元吨24-122023310价格价格纽卡斯尔现货价周1846美元吨62842023310线材期货日49380元吨-02-82023310动力煤长协价月7240元吨-0412023331北美钢铁指数周314183-19202333原煤产量当月同比月24-07-20221231生铁月68998万吨15-4320221231量钢材月111934万吨25-2620221231进口量当月同比月-0177-20221231产量库存CCTD主流港口库存周60308万吨-3032202336重点企业日均粗钢产量旬2220万吨天61692023228高炉开工率周82009382023310样本区域电厂日耗周1866万吨122023224钢材库存指数周169-2502023310需求当月发电量月75785亿千瓦时137520221231库存建筑钢材厂库存周434万吨-8132023310消费量动力煤电力月230780万吨171620221231铁矿石期货价格日9245元吨09132023310焦煤上游铁矿石库存周13772万吨-16-11202339指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间焦炭价格日2919元吨-06-232023310国内期货价日19875元吨-19-362023310价格地产新开工面积累计同比月-394-05-20221231港口现货价日21620元吨0012023310基建投资累计同比月115-0120221231原煤产量当月同比月24-07-20221231汽车产量累计同比月34-22-20221231量下游进口量当月同比月-0177-20221231空调产量累计同比月18-02-20221231六港口合计周1283万吨-75-462023310拖拉机产量累计同比月-30-70-20221231库存焦化厂可用天数周116天02-392023310船舶产量累计同比月-4506-20221231资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动地产地产近一周9城政策分类放松二手房成交环比涨幅收窄两会政府工作报告定调加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展据CRIC监测厦门合肥驻马店等9城房地产政策分类放松需求端主要涉及放松限购放松限贷放松公积金贷款发放购房补贴基本面方面截至3月5日当周15个重点监测城市二手房成交2173万平方米环比上涨7环比涨幅逐渐收窄同比上涨9430城成交面积同比周环上涨110pct至245二三线城市表现更佳银行2月信贷社融超预期社融新增316万亿元人民币货款增加181万亿居民端仍有隐忧结构上企业单位贷款增加161万亿元中长期贷款111万亿元仍是支持2月信贷数据主体居民短期贷款出现超季节性增长中长贷由于低基数同比多增但依旧疲弱债券融资的显著修复带动当月社融增量规模超出市场预期政府债券企业债券等维持在相对高位图地产板块核心景气跟踪指标图社融M2GDP同比情况指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间新建土地购置面积同比月-53450-20221231社会融资规模存量同比M2同比GDP不变价当季同比土地新增土地成交价款同比月-513-05-20221231土地溢价率周20-22-2820233570城新房价格指数同比月-23000-202313170城二手房价格指数同比月-38000-20231311820百城住宅价格一线同比月-01-003-2023228价格16百城住宅价格二线同比月-01-013-202322815百城住宅价格三线同比月02-009-202313114二手房价格指数周1874-01-4220233530城成交面积同比周245110-2023351210商品房销售面积累计同比月-243-1-20221231开发投资累计同比月-100-02-2022123110量施工面积累计同比月-72-07-202212315新开工面积累计同比月-394-05-202212318竣工面积累计同比月-1504-2022123110城可售面积周84666万平米-032220233560库存10城存销比周571-50292023354住房贷款加权平均利率季43-01-1420221231-5个人住房贷款余额同比季12-29-101202212312开发资金累计同比月-259-02-30120221231资金国内贷款累计同比月-25415-127202212310-10个人按揭贷款累计同比月-265-03-345202212312017-042018-032019-022020-012020-122021-112022-10自筹资金累计同比月-191-16-22320221231资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投中观核心指标变动高端制造汽车2月需求环比回暖但低于预期据乘联会2月乘用车市场零售同比去年增长9较上月增长6新能源车零售同比去年增长59较上月增长32需求环比有所回暖比亚迪长安等车企相继加入价格战模式引发市场恐慌光伏本周硅料价格下行隆基上调单晶硅片价格据PVInfolink本周多晶硅致密料价格整体下移多由恐跌情绪导致预计三月硅料需求量环比继续回升硅片价格出现阶段性反弹主因石英坩埚紧缺电池片则跟进抬价组件厂家接纳能力不足预计后续电池片上涨动力维持疲软组件环节3月排产环比2月预计还将有10左右提升图汽车板块核心景气跟踪指标图光伏板块核心景气跟踪指标指标频率数值单位周月环比同比趋势更新时间指标频率数值单位环比同比趋势更新时间汽车消费指数月74673952023228多晶硅致密料周2240元千克-26-78202338库存预警指数月581-37202023228单晶硅片182mm周62元片00-46202338二手车价格月63万元5-122023131单晶硅片210mm周82元片00-47202338乘用车产量月1397万辆-3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