核心观点
　　总体看，今年5%左右的经济增长目标较为稳健，是在内外需分化、没有合力的环境下，且我国具备向好趋势和增速领先双重优势下，较为合适的选择。今年没有必要大力托举经济增长，稳中求进，兼顾多元目标，努力实现质的有效提升和量的合理增长。宏观、产业、科技、社会政策和重点工作基本延续中央经济工作会议表述，增量主要体现在明确财政预算中赤字和专项债提升。后续关注两会期间公布的2023年中央和地方预算草案、新一任总理在两会后与中外记者见面会时对经济和政策的表述，以及新一届中央政治局在4月政治局会议上对经济形势的分析和经济工作的部署。
　　信息或事件
　　2023年3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂举行开幕会。国务院总理李克强作政府工作报告。
　　简评
　　一、经济目标总体稳健，更加依赖内生动能修复
　　《政府工作报告》将全年GDP增长预期目标定在5%左右，与我们此前预期一致。
　　2023年世界经济和贸易增长动能减弱，美联储加息进程仍未结束，欧、日央行距离加息终点更加遥远，宏观政策紧缩仍将压制世界经贸需求，出口马车对经济的拉动能力将明显弱于前两年，政府将着力扩大内需，但内外需分化、没有合力，经济反弹的空间受限。叠加外部打压遏制不断上升，不确定性加大，相对稳健的目标是更为合适的。
　　此外，从方向上看，在2023年全球经济尤其欧美国家走弱的预期下，我国经济在疫后逐步向好的方向是确定的。从增速上看，我国5%左右的经济增长也将全球一枝独秀，IMF预计美国GDP增速为1.4%，作为世界前两大经济体，我国明显领先的增速将使得经济体量和美国的差距进一步缩小，国际地位和影响力进一步抬升。因此在具备趋势和增速双重优势下，我国亦无必要制定过高增长目标，出台过大力度政策，稳中求进、兼顾多元目标更为合适。
　　相应地，城镇调查失业率目标由去年的“5.5%以内”修改为“5.5%左右”，更加灵活。但城镇新增就业目标为“1200万人左右”，高于去年的“1100万人以上”，主要是近年大学毕业生数量持续攀升，2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人，同比增加82万人。居民消费价格涨幅3%左右，居民收入增长与经济增长基本同步，与近年表述一致。
　　二、政策表述延续中央经济工作会议，增量信息主要在财政赤字专项债提升
　　财政方面，赤字率拟按3%安排，比上年上调0.2个百分点，地方政府专项债券3.8万亿，比上年多1500亿元。我们认为去年在国有金融机构和专营机构上缴结存利润、调入预算稳定调节基金等支撑下，较低的赤字率也可以保障可用财力明显增加。但今年上缴、调入规模预计比去年减少，因此赤字率、专项债合理上调符合预期，不一定意味着财政总量有明显扩张。
　　在减税降费方面，提到要“完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”，并未提及新增减税降费举措，因此相比去年“增值税留抵退税2.4万亿元，新增减税降费超过1万亿元，缓税缓费7500多亿元”的力度来看，今年减税降费空间预计有所减少。财政的后续看点预计还有准财政工具的扩容。
　　货币方面，强调“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”相比中央经济工作会议表述虽少了“要保持流动性合理充裕”，但本次通稿较为简洁，货币政策如何更加精准也未展开阐述，因此我们并不认为货币政策取向发生变化。
　　产业政策要发展和安全并举。促进传统产业改造升级，培育壮大战略性新兴产业，着力补强产业链薄弱环节。科技政策要聚焦自立自强。完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业科技创新主体地位。社会政策要兜牢民生底线。落实落细就业优先政策，把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置，切实保障好基本民生。
　　　三、重点工作围绕扩大内需、产业升级、落实“两个毫不动摇”、防范风险等
　　《政府工作报告》提出八项重点工作，与中央经济工作会议涵盖的内容基本一致。包括着力扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、切实落实“两个毫不动摇”、更大力度吸引和利用外资、有效防范化解重大经济金融风险、稳定粮食生产和推进乡村振兴、推动发展方式绿色转型、保障基本民生和发展社会事业。
　　其中，也有个别新增阐述，如在扩大国内需求中，提出“稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”、“实施城市更新行动”。在加快建设现代化产业体系中，提出“加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。加快前沿技术研发和应用推广。完善现代物流体系”。在切实落实“两个毫不动摇”中，提出“支持中小微企业和个体工商户发展”。在有效防范化解重大经济金融风险中，提出房地产要“防止无序扩张”，地方政府债务要“优化债务期限结构，降低利息负担”。在推动绿色发展中，提出“加强城乡环境

研究报告全文：证券研究报告宏观简评稳中求进平稳开局政府工作报告学习体会发布日期2023年03月05日分析师黄文涛电话010-85130608SAC编号S1440510120015王泽选010-86451441S1440520070003核心观点总体看今年5左右的经济增长目标较为稳健是在内外需分化没有合力的环境下且我国具备向好趋势和增速领先双重优势下较为合适的选择今年没有必要大力托举经济增长稳中求进兼顾多元目标努力实现质的有效提升和量的合理增长宏观产业科技社会政策和重点工作基本延续中央经济工作会议表述增量主要体现在明确财政预算中赤字和专项债提升后续关注两会期间公布的2023年中央和地方预算草案新一任总理在两会后与中外记者见面会时对经济和政策的表述以及新一届中央政治局在4月政治局会议上对经济形势的分析和经济工作的部署信息或事件2023年3月5日第十四届全国人民代表大会第一次会议在人民大会堂举行开幕会国务院总理李克强作政府工作报告简评一经济目标总体稳健更加依赖内生动能修复政府工作报告将全年GDP增长预期目标定在5左右与我们此前预期一致2023年世界经济和贸易增长动能减弱美联储加息进程仍未结束欧日央行距离加息终点更加遥远宏观政策紧缩仍将压制世界经贸需求出口马车对经济的拉动能力将明显弱于前两年政府将着力扩大内需但内外需分化没有合力经济反弹的空间受限叠加外部打压遏制不断上升不确定性加大相对稳健的目标是更为合适的本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评此外从方向上看在2023年全球经济尤其欧美国家走弱的预期下我国经济在疫后逐步向好的方向是确定的从增速上看我国5左右的经济增长也将全球一枝独秀IMF预计美国GDP增速为14作为世界前两大经济体我国明显领先的增速将使得经济体量和美国的差距进一步缩小国际地位和影响力进一步抬升因此在具备趋势和增速双重优势下我国亦无必要制定过高增长目标出台过大力度政策稳中求进兼顾多元目标更为合适相应地城镇调查失业率目标由去年的55以内修改为55左右更加灵活但城镇新增就业目标为1200万人左右高于去年的1100万人以上主要是近年大学毕业生数量持续攀升2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人同比增加82万人居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步与近年表述一致二政策表述延续中央经济工作会议增量信息主要在财政赤字专项债提升财政方面赤字率拟按3安排比上年上调02个百分点地方政府专项债券38万亿比上年多1500亿元我们认为去年在国有金融机构和专营机构上缴结存利润调入预算稳定调节基金等支撑下较低的赤字率也可以保障可用财力明显增加但今年上缴调入规模预计比去年减少因此赤字率专项债合理上调符合预期不一定意味着财政总量有明显扩张在减税降费方面提到要完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化并未提及新增减税降费举措因此相比去年增值税留抵退税24万亿元新增减税降费超过1万亿元缓税缓费7500多亿元的力度来看今年减税降费空间预计有所减少财政的后续看点预计还有准财政工具的扩容货币方面强调保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定相比中央经济工作会议表述虽少了要保持流动性合理充裕但本次通稿较为简洁货币政策如何更加精准也未展开阐述因此我们并不认为货币政策取向发生变化产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位社会政策要兜牢民生底线落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置切实保障好基本民生本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评三重点工作围绕扩大内需产业升级落实两个毫不动摇防范风险等政府工作报告提出八项重点工作与中央经济工作会议涵盖的内容基本一致包括着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业其中也有个别新增阐述如在扩大国内需求中提出稳定大宗消费推动生活服务消费恢复实施城市更新行动在加快建设现代化产业体系中提出加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平加快前沿技术研发和应用推广完善现代物流体系在切实落实两个毫不动摇中提出支持中小微企业和个体工商户发展在有效防范化解重大经济金融风险中提出房地产要防止无序扩张地方政府债务要优化债务期限结构降低利息负担在推动绿色发展中提出加强城乡环境基础设施建设持续实施重要生态系统保护和修复重大工程推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳在保障基本民生和发展社会事业中提出推进义务教育优质均衡发展和城乡一体化大力发展职业教育推进高等教育创新四后续关注预算草案公布新任总理见面会政治局会议今年是政府换届之年因此本次政府工作报告更多篇幅以回顾过去五年工作为主对2023年的工作的总体要求和工作重点与中央经济工作会议保持一致且仅提纲挈领表述并未详细展开阐述故而增量信息有限后续需关注两会期间公布的2023年中央和地方预算草案尤其是结转结余及调入资金规模两本账的支出总量以及新一任总理在两会后与中外记者见面会时对经济和政策的表述新一届中央政治局在4月政治局会议上对经济形势的分析和经济工作的部署本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评图表1政府工作报告对比预期目标指标2023年2022年2021年2020年2019年2018年2017年GDP增速5左右55左右6以上-6-6565左右65左右CPI增速3左右3左右3左右35左右3左右3左右3左右GDP名义增速基GDP名义增速GDP名义增速GDP名义增速合理增长流动M2社融增速明显高于去年12左右本匹配基本匹配基本匹配相匹配性合理稳定控制总杠杆降宏观杠杆率基本稳定基本稳定-基本稳定基本稳定企业杠杆城镇新增就业1200万左右1100万以上1100万以上900万以上1100万以上1100万以上1100万以上城镇调查失业率55左右55以内55左右6左右55左右55以内地方专项债38万亿365万亿365万亿375万亿215万亿135万亿08万亿赤字率328左右32左右36以上282630中央预算投资064万亿061万亿060万亿058万亿054万亿051万亿继续下降控制单位GDP能耗降低统筹考核3左右继续下降3左右3以上34以上化石能源特别国债---1万亿---大型商业银行普惠小微明显增长30以上40以上30以上--企业贷款增速资料来源政府工作报告中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评图表2政府工作报告对比2022年政府工作报告2023年政府工作报告1全球疫情仍在持续世界经济复苏动力不足大宗商品价格1外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高位世界经济和贸高位波动外部环境更趋复杂严峻和不确定易增长动能减弱外部打压遏制不断上升困2我国经济发展面临需求收缩供给冲击预期转弱三重压力2国内经济增长企稳向上基础尚需巩固需求不足仍是突出矛盾难局部疫情时有发生消费和投资恢复迟缓稳出口难度增大能民间投资和民营企业预期不稳中小微企业和个体工商户有不少困和源原材料供应仍然偏紧输入性通胀压力加大中小微企业个难稳就业任务艰巨一些基层财政收支矛盾较大房地产市场挑体工商户生产经营困难稳就业任务更加艰巨关键领域创新支风险隐患较多一些中小金融机构风险暴露发展仍有不少体制战撑能力不强一些地方财政收支矛盾加大经济金融领域风险隐机制障碍科技创新能力还不强生态环境保护任重道远防灾减患较多民生领域还有不少短板有的在政策执行中采取一灾等城乡基础设施仍有明显薄弱环节一些民生领域存在不少短刀切运动式做法板坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局全面深化改革开放坚持创新驱动发展推动高质量发展坚持以供给侧结构性改革为主线统筹疫情防扎实推进中国式现代化坚持稳中求进工作总基调完整准确控和经济社会发展统筹发展和安全继续做好六稳六全面贯彻新发展理念加快构建新发展格局着力推动高质量发保工作持续改善民生总展更好统筹国内国际两个大局更好统筹疫情防控和经济社会发着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间保持社会大体展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心局稳定迎接党的二十大胜利召开要把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突风险挑战明显增多必须爬坡过坎越是困难越要坚定信心越求出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险要真抓实干中国经济一定能顶住下行压力推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长持续要把稳增长放在更加突出的位置各地区各部门要切实担负起稳改善民生定经济的责任积极推出有利于经济稳定的政策要统筹稳增长调结构推改革加快转变发展方式不搞粗放型发展政策发力适当靠前及时动用储备政策工具稳健的货币政策要灵活适度保持流动性合理充裕加大稳健的货币政策实施力度发挥货币政策工具的总量和结构双重功能为实体经济提供更有力支持扩大新增贷款规模保持货币供应货量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配保持宏观杠杆稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模币率基本稳定保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定进增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展保持人民币汇政一步疏通货币政策传导机制引导资金更多流向重点领域和薄弱率在合理均衡水平上的基本稳定策环节扩大普惠金融覆盖面推动金融机构降低实际贷款利率减少收费让广大市场主体切身感受到融资便利度提升综合融资成本实实在在下降积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续赤字率拟财按28左右安排比去年有所下调有利于增强财政可持续性积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政预计今年财政收入继续增长加之特定国有金融机构和专营机构政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化政依法上缴近年结存的利润调入预算稳定调节基金等支出规模的优化做好基层三保工作策比去年扩大2万亿元以上可用财力明显增加新增财力要下沉基层主要用于落实助企纾困稳就业保民生政策促进消费本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评扩大需求中央对地方转移支付增加约15万亿元规模近98万亿元增长18为多年来最大增幅拟安排地方政府专项债券365万亿元合理扩大使用范围盘活财政存量资金和闲置资产科产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级培育壮大战结构政策要着力畅通国民经济循环科技政策要扎实落地技略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节推进科技创新促进产业优化升级突破供给约束堵点依靠创产科技政策要聚焦自立自强完善新型举国体制发挥好政府在关键新提高发展质量业核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位防范化解重大风险继续按照稳定大局统筹协调分类施策深化金融体制改革完善金融监管压实各方责任防止形成区域防精准拆弹的基本方针做好经济金融领域风险防范和处置工作性系统性金融风险范压实地方属地责任部门监管责任和企业主体责任加强风险预有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩风警防控机制和能力建设设立金融稳定保障基金发挥存款保张促进房地产业平稳发展险险制度和行业保障基金的作用运用市场化法治化方式化解风防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担险隐患有效应对外部冲击牢牢守住不发生系统性风险的底线遏制增量化解存量1着力稳定宏观经济大盘保持经济运行在合理区间1着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置2着力稳市场主体保就业加大宏观政策实施力度2加快建设现代化产业体系3坚定不移深化改革更大激发市场活力和发展内生动力3切实落实两个毫不动摇重4深入实施创新驱动发展战略巩固壮大实体经济根基4更大力度吸引和利用外资点5坚定实施扩大内需战略推进区域协调发展和新型城镇化5有效防范化解重大经济金融风险工6大力抓好农业生产促进乡村全面振兴6稳定粮食生产和推进乡村振兴作7扩大高水平对外开放推动外贸外资平稳发展7推动发展方式绿色转型8持续改善生态环境推动绿色低碳发展8保障基本民生和发展社会事业9切实保障和改善民生加强和创新社会治理资料来源政府工作报告中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评风险分析疫情仍可能对经济构成扰动2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响未来疫情仍存扰动可能因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已经持续一年左右投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且无明显缓解迹象政策宽松的效果仍待观察欧美紧缩货币政策的影响或超预期拖累全球经济增长和资产价格表现地缘政治冲突仍存不确定性扰动市场风险偏好请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者现任中信建投证券首席经济学家研分析师介绍究发展部联席负责人中信建投机构委投委会委员董事总经理兼任南开大学硕士导师中信改革发展研究基金会咨询委员中信研究院资深研究员中国保险行业协会人身险利率专家委员会特聘专家中国首席经济学家论坛理事中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务多次参与相关部委形势分析研讨及课题研究多年荣获新财富水晶球金牛奖保险资管协会等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名王泽选宏观分析师主要负责宏观经济跟踪数据预测消费研究2019年新浪金麒麟新锐分析师20192020年Wind金牌分析师获奖者请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3