核心观点
　　2月投资者情绪并未延续1月单边上行状态，在几次上行尝试后最终“闯关”遇阻，并未明显超过去年6月底7月初的情绪高点。到月底，情绪指数相比月中已有近10点的回落。情绪指数目前处于中位区间震荡状态，各指标并未提示明显的方向性。预计三月仍将延续这种中位震荡的状态。
　　2月投资者情绪上升遇阻，中位震荡，具体来看：
　　换手率：2月A股换手率先升后降。年初以来，随着疫情好转和增量资金涌入，换手率已经有所回升，2月大部分时间处于1%-1.2%的水平。总体来说，当前换手率水平不高，仍有上行空间，但2月底已经再度显现出缩量趋势，目前交易热度仍不算高。
　　偏股型基金新发量：2月继续回暖。去年底今年初的基金发行情况一度非常低迷，春节前后新基金发行已经有所回暖。随着市场赚钱效应的逐步改善，预计今年基金发行情况将逐步回暖。
　　融资买入占比：维持近1年来较高水平，未明显变化。2月多个主题和投资方向均表现活跃，但由于行业轮动过快，赚钱效应并不明显。融资买入占比相比去年多数时间，处于偏高水平，整体变化不大。这反映出杠杆资金情绪面在年初有所改善后，近期没有太大变化。
　　隐含风险溢价：2月基本走平，权益仍具性价比。A股隐含风险溢价在2月基本走平，同样变化不大。总体来说，当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置，权益类资产仍具有较好的性价比。
　　股债收益差：赚钱效应未能维持，2月降至零轴附近。2月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显回落，降至零轴附近。主要由于2月A股涨幅不及预期，基本走平。预计3月股债收益差将在零轴附近震荡，可能回落至零轴下方。
　　股指期货升贴水：基本转为平价状态。2月股指期货继续维持之前的升水状态，但升水幅度有所回落，基本转为平价。套保资金对后市的看法处于中性状态。
　　超60MA：2月震荡走强上升近10%，接近53%，处于中位水平这意味着大部分证券已经走强，整体长期趋势向好。
　　超买超卖：保持略高于零轴水平，反映市场仍处于偏强势状态。这也意味着市场当前不存在很强的超涨回落或超跌反弹压力，在震荡过程中尚未出现明显方向性。
　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限
　　

研究报告全文：证券研究报告策略动态闯关遇阻情绪中位震荡投资策略市场情绪跟踪2月报核心观点陈果2月投资者情绪并未延续1月单边上行状态在几次上行尝试后chenguodcqcsccomcn最终闯关遇阻并未明显超过去年6月底7月初的情绪高点SAC编号S1440521120006到月底情绪指数相比月中已有近10点的回落情绪指数目前夏凡捷处于中位区间震荡状态各指标并未提示明显的方向性预计三xiafanjiecsccomcn月仍将延续这种中位震荡的状态021-688216002月投资者情绪上升遇阻中位震荡具体来看SAC编号S1440521120005换手率2月A股换手率先升后降年初以来随着疫情好转和增量资金涌入换手率已经有所回升2月大部分时间处于发布日期2023年03月01日1-12的水平总体来说当前换手率水平不高仍有上行空间但2月底已经再度显现出缩量趋势目前交易热度仍不算高上证指数走势图偏股型基金新发量2月继续回暖去年底今年初的基金发行情1况一度非常低迷春节前后新基金发行已经有所回暖随着市场-4赚钱效应的逐步改善预计今年基金发行情况将逐步回暖-9-14融资买入占比维持近1年来较高水平未明显变化2月多个-19主题和投资方向均表现活跃但由于行业轮动过快赚钱效应并-24不明显融资买入占比相比去年多数时间处于偏高水平整体20231120223120224120225120226120227120228120229120232120221112022121变化不大这反映出杠杆资金情绪面在年初有所改善后近期没2022101上证指数深证成指有太大变化隐含风险溢价2月基本走平权益仍具性价比A股隐含风险沪深300走势图5溢价在2月基本走平同样变化不大总体来说当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置权益类资产仍具有较好的性价比-5股债收益差赚钱效应未能维持2月降至零轴附近2月反映-15投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显回落降至零轴附-25近主要由于2月A股涨幅不及预期基本走平预计3月股债20231120223120224120225120226120227120228120229120232120221112022121收益差将在零轴附近震荡可能回落至零轴下方2022101沪深300创业板指股指期货升贴水基本转为平价状态2月股指期货继续维持之前的升水状态但升水幅度有所回落基本转为平价套保资金对后市的看法处于中性状态超60MA2月震荡走强上升近10接近53处于中位水平这意味着大部分证券已经走强整体长期趋势向好超买超卖保持略高于零轴水平反映市场仍处于偏强势状态这也意味着市场当前不存在很强的超涨回落或超跌反弹压力在震荡过程中尚未出现明显方向性风险提示模型基于历史数据对未来预测能力有限本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明策略研究策略动态报告目录2月投资者情绪上升遇阻中位震荡1风险分析7请参阅最后一页的重要声明策略研究策略动态报告2022年3月底我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数由八大市场公开交易指标合成而来该指数在A股历史行情重要区间都很好地反映了当时市场判断并且极高和极低点能够领先于行情反转有良好的预测能力需要指出的是该指数用于刻画市场的投资者情绪是同步指标其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现投资者情绪指数推出后受到了大量投资者的关注因此我们从去年4月底开始以月报的形式对当前市场情绪进行跟踪和展示并给出八大核心情绪指标的历史走势和最新动向2月投资者情绪上升遇阻中位震荡在市场情绪跟踪1月报中我们指出1月投资者情绪指数大幅回升并已达到情绪指数的中位区间摆脱了此前恐慌和低迷的情绪状态然而2月投资者情绪并未延续1月单边上行状态在几次上行尝试后最终闯关遇阻并未明显超过去年6月底7月初的情绪高点到月底情绪指数相比月中已有近10点的回落总体来看情绪指数目前处于中位区间震荡状态各指标并未提示明显的方向性图1中信建投-投资者情绪指数2月上升遇阻中信建投策略-投资者情绪指数万得全A右100800090亢奋区7500乐80高涨区7000观706500606000505500405000304500悲204000低迷区观103500恐慌区0300021-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0115-01数据来源Wind中信建投证券具体来看2月投资者情绪指数多次上行闯关这是由于春季行情尚未结束市场流动性较好投资者对于经济复苏和两会政策有较高期待因此市场情绪不差但情绪指数最终未能超过58全月呈现窄幅震荡状态到月末疲态显现我们认为大盘3300点阻力位压制投资者对于经济的分歧和美联储加息预期导致的人民币升值趋势逆转是情绪上升遇阻的主要原因展望后市我们认为对市场情绪的两方面压力还会持续预计市场情绪三月仍将延续这种中位震荡的状态请参阅最后一页的重要声明1策略研究策略动态报告图2近期投资者情绪指数再次回落中信建投策略-投资者情绪指数万得全A右100620090亢奋区5900乐80高涨区观70560060530050500040304700悲20低迷区4400观10恐慌区0410022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02数据来源Wind中信建投证券我们对各分项指标进行分析八大指标中换手率偏股基金发行量融资买入占比隐含风险溢价股债收益差股指期货升贴水数据经过5日平均平滑超60MA超买超卖两项指标原为周度数据为了更加灵敏现在统一进行日度化60周均线实质上改成了300日均线下文均默认使用这一口径换手率2月A股换手率先升后降年初以来随着疫情好转和增量资金涌入换手率已经有所回升2月大部分时间处于1-12的水平总体来说当前换手率水平不高仍有上行空间但2月底市场已经再度显现出缩量趋势目前交易热度仍不算高图32月A股换手率先升后降408000换手率万得全A右306000204000102000000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2策略研究策略动态报告偏股型基金新发量2月继续回暖去年底今年初的基金发行情况一度非常低迷从春节前后情况来看新基金发行已经有所回暖随着市场赚钱效应的逐步改善预计今年基金发行情况将逐步回暖图4偏股型基金新发量2月继续回暖偏股型基金新发量万得全A右400800030060002004000100200000数据来源Wind中信建投证券融资买入占比维持近1年来较高水平未明显变化2月多个主题和投资方向均表现活跃但由于行业轮动过快赚钱效应并不明显融资买入占比相比去年多数时间处于偏高水平整体变化不大这反映出杠杆资金情绪面在年初有所改善后近期没有太大变化图5融资买入占比维持近1年来较高水平未明显变化20融资买入占比万得全A右80001560001040005200000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明3策略研究策略动态报告隐含风险溢价2月基本走平权益仍具性价比A股隐含风险溢价在2月基本走平同样变化不大总体来说当前的隐含风险溢价水平仍处于偏高位置权益类资产仍具有较好的性价比图6隐含风险溢价2月基本走平权益仍具性价比隐含风险溢价万得全A右5080004060003020400010200000-100数据来源Wind中信建投证券股债收益差赚钱效应未能维持2月降至零轴附近2月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标明显回落降至零轴附近主要由于2月A股涨幅不及预期基本走平预计3月股债收益差将在零轴附近震荡可能回落至零轴下方图7股债收益差赚钱效应未能维持2月降至零轴附近408000股债收益差万得全A右20600004000-202000-400数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明4策略研究策略动态报告股指期货升贴水基本转为平价状态2月股指期货继续维持之前的升水状态但升水幅度有所回落基本转为平价套保资金对后市的看法处于中性状态图8股指期货升贴水基本转为平价状态30股指期货升贴水万得全A右8000006000-304000-602000-900数据来源Wind中信建投证券超60MA2月震荡走强处于中位水平该指标以中长期视角刻画市场强弱状况反映市场上收盘价在60周均线300日均线上方的个股比例从历史上看该指标超过80低于20往往意味着市场情绪的过热过冷行情有出现反转的可能2月该指标震荡走强上升近10接近53这意味着大部分证券已经走强整体长期趋势向好图9超60MA2月震荡走强处于中位水平100超60MA万得全A右80008060006040004020002000数据来源Wind中信建投证券请参阅最后一页的重要声明5策略研究策略动态报告超买超卖保持略高于零轴水平反映市场仍处于偏强势状态该指标以短期视角刻画市场强弱情况2月该指标延续了此前走强的趋势保持略高于零轴的水平这也意味着市场当前不存在很强的超涨回落或超跌反弹压力在震荡过程中尚未出现明显方向性图10超买超卖保持略高于零轴水平反映市场仍处于偏强势状态908000超买超卖万得全A右6060003004000-302000-60-900数据来源Wind中信建投证券注2022年以来的为日度数据之前为周度数据请参阅最后一页的重要声明6策略研究策略动态报告风险分析1数据统计存在误差报告数据均由Wind等第三方数据库导出可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题且由于统计时间问题数据存在波动可能性由于最新一日基金发行数据尚未公布我们对此进行了估算与实际值相比存在误差可能2模型基于历史数据对未来预测能力有限数据统计具有滞后性可能影响分析结果模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析对未来预测能力有限市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响请参阅最后一页的重要声明7策略研究策略动态报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一夏凡捷中信建投资深策略分析师硕士毕业于武汉大学金融工程专业曾任安信证券高级策略分析师长期从事市场策略专题研究和金股配置方面的工作新财富水晶球金牛奖策略分析师请参阅最后一页的重要声明8策略研究策略动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅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