核心观点
　　12月开启疫后复苏以来，短端DR007和中端同业存单利率均大幅上行，但长端反而维持稳定，导致期限利差收窄。资金面中枢抬升的背景是疫后经济复苏提速、金融风险减弱，央行保持极低资金成本的动力不足。此外，企业中长期信贷供给维持高增，考虑到政策性贷款支持主要由大行完成，可推测大行资金实际较紧张，融出动力也较弱。但站在当下，资金面中枢已经回归政策利率，根据央行最新发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》，提出“引导市场利率围绕政策利率波动”，显示央行不存在大幅收紧资金面的意向，并且在资金面中枢出现明显波动的情况下，央行也用超量续做逆回购表明态度。总体上，目前央行逆回购余额持续超过1万亿的背景下，央行在8-9万亿左右资金市场的定价权明显上升，在央行表明态度的背景下，资金利率或将回归央行政策利率之“锚”。
　　货币政策：央行引导疫后资金面回归，但无需担忧大幅上行风险：站在当下，资金面中枢已经回归政策利率，央行继续收紧资金面的可能性较低。根据最新发布的《2022年第四季度货币政策执行报告》，央行一方面展现出对经济恢复的信心、对通胀担忧的减弱，继续强调“稳健的货币政策要精准有力”，另一方面也提出“引导市场利率围绕政策利率波动”，总体上，在央行表明态度的背景下，资金利率或将回归央行政策利率之“锚”。
　　资金面和市场：逆回购继续放量，价格中枢稳定，汇率延续贬值趋势。12月开启疫后复苏以来，短端DR007和中端同业存单利率均大幅上行，但长端反而维持稳定，导致期限利差收窄。截至本周（2023年2月24日），DR007周均中枢已经上行至2.17%左右，R007更是上行至2.46%左右，而中债1年期同业存单利率中枢也上行至2.71%左右，已经分别接近乃至超越OMO和MLF政策利率20BPs左右。债券市场方面，2023年2月以来，受资金面收紧影响，以1年期国债收益率为代表的短端利率上行，而以10年期国债收益率为代表的长端利率则并未波动。
　　本周央行公开市场共有16620亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了14900亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼1220亿元。
　　本周全球股市多数下跌:本周中国股市沪深300下跌1.75%，创业板指下跌2.09%，恒生指数下跌4.20%；美国道琼斯、纳斯达克、标普500分别下跌2.99%、下跌3.33%、下跌2.67%。
　　风险提示：第一，经济最大的不确定性依然是疫情的走向。2022年的奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的冲击。未来疫情走向如何，对经济运行的走向影响巨大，因此仍是经济金融运行的核心不确定性因素。第二，对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。时至今日，本轮地产下行周期已经持续一年左右，地产投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间。第三，当前全球下行趋势明显，陷入衰退乃至局部爆发金融经济危机的概率不低，对我国影响待查