核心观点
　　《党和国家机构改革方案》稿即将提请二十届二中全会审议，标志着新一轮政府机构改革即将拉开帷幕。根据梳理，改革开放以来我国已进行八轮政府机构改革，当前处于推进国家治理现代化的阶段。从历次改革情况来看，我国政府机构改革客观上体现了中长期经济发展目标与改革方向。结合二十大报告内容，本文认为，新一轮政府机构改革有望在上一轮全面改革的基础框架内，继续优化各重点领域职责体系与组织结构。新型工业化、创新驱动、能源革命等概念都有可能成为本轮机构改革的落脚点。
　　高频数据跟踪
　　实体经济：开工继续上行，地产延续回暖
　　生产：开工继续上行，基建相关表现亮眼。本周高炉开工率环比回升，同比上行10.3%，涨幅小幅收窄；水泥发运率环比回升，同比上行70.9%，涨幅扩大；石油沥青装置开工率环比小幅上升，同比上行25.5%，涨幅扩大；PTA开工率环比小幅回落，同比上行0.5%，涨幅收窄；汽车半钢胎开工率环比回升，同比上行33.2%，涨幅收窄；浮法玻璃开工率环比小幅回落，同比下行10.8%，降幅小幅收窄。
　　需求：地产延续回暖，车市略有走弱。本周全国18个主要城市地铁客运量小幅回落，同比增长22.7%；30大中城市商品房成交面积同比增长3.5%，继续回暖；乘用车厂家零售同比下降14.0%，由涨转跌；2月前20日韩国出口金额同比下降2.3%，相比前十日走弱。
　　价格：资源品多数上涨，原油、有色价格回落。本周原油价格环比下降3.9%；铁矿石价格环比上涨3.0%；LME铜价格环比回落0.7%；钢材综合价格指数环比上涨1.7%；水泥价格指数环比上涨0.7%；农产品价格指数环比回升0.7%。
　　市场：大盘回暖，美元走强
　　股市：本周主要股指多数上涨，中证500和上证综指涨幅最大，分别上涨1.7%和1.3%；中小板、沪深300、深证成指、上证50、科创50小幅上涨，分别上涨0.9%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%；创业板指下跌0.8%。风格上周期、稳定、金融、成长分别上涨2.0%、1.5%、1.3%、0.9%，消费下跌0.2%。
　　债市：本周中国10年国债收益率上行2bp至2.91%，美国10年国债收益率上行13bp至3.95%。
　　汇市：本周美元兑人民币即期汇率上行624bp至6.94，美元指数上升至105.26。
　　风险提示：疫情反弹，地产继续走弱，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观动态第九轮机构改革即将展开宏观经济宏观经济周报核心观点黄文涛党和国家机构改革方案稿即将提请二十届二中全会审议标huangwentaocsccomcn志着新一轮政府机构改革即将拉开帷幕根据梳理改革开放以010-85130608来我国已进行八轮政府机构改革当前处于推进国家治理现代化SAC编号S1440510120015的阶段从历次改革情况来看我国政府机构改革客观上体现了中长期经济发展目标与改革方向结合二十大报告内容本文认SFC编号BEO134为新一轮政府机构改革有望在上一轮全面改革的基础框架内王泽选继续优化各重点领域职责体系与组织结构新型工业化创新驱wangzexuancsccomcn动能源革命等概念都有可能成为本轮机构改革的落脚点010-86451441SAC编号S1440520070003高频数据跟踪发布日期2023年02月25日实体经济开工继续上行地产延续回暖相关研究报告生产开工继续上行基建相关表现亮眼本周高炉开工率环比回升同比上行103涨幅小幅收窄水泥发运率环比回升同比上行709涨幅扩大石油沥青装置开工率环比小幅上升同比上行255涨幅扩大PTA开工率环比小幅回落同比上行05涨幅收窄汽车半钢胎开工率环比回升同比上行332涨幅收窄浮法玻璃开工率环比小幅回落同比下行108降幅小幅收窄需求地产延续回暖车市略有走弱本周全国18个主要城市地铁客运量小幅回落同比增长22730大中城市商品房成交面积同比增长35继续回暖乘用车厂家零售同比下降140由涨转跌2月前20日韩国出口金额同比下降23相比前十日走弱价格资源品多数上涨原油有色价格回落本周原油价格环比下降39铁矿石价格环比上涨30LME铜价格环比回落07钢材综合价格指数环比上涨17水泥价格指数环比上涨07农产品价格指数环比回升07市场大盘回暖美元走强股市本周主要股指多数上涨中证500和上证综指涨幅最大分别上涨17和13中小板沪深300深证成指上证50科创50小幅上涨分别上涨0907060504创业板指下跌08风格上周期稳定金融成长分别上涨20151309消费下跌02债市本周中国10年国债收益率上行2bp至291美国10年国债收益率上行13bp至395汇市本周美元兑人民币即期汇率上行624bp至694美元指数上升至10526风险提示疫情反弹地产继续走弱海外经济衰退本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明目录一专题第九轮机构改革即将展开1二实体经济开工继续上行地产延续回暖4一生产开工继续上行基建相关表现亮眼4二需求地产延续回暖车市略有走弱6三价格资源品多数上涨原油有色价格回落6三市场大盘回暖美元走强8四风险分析9图表目录图表1改革开放以来历次政府机构改革情况梳理2图表2五位一体建设与政府机构改革的对应关系3图表3二十大报告中关于现代化产业体系的表述4图表4高炉开工率5图表5水泥发运率5图表6石油沥青装置开工率5图表7PTA开工率5图表8汽车轮胎半钢胎开工率5图表9浮法玻璃开工率5图表10十八城市地铁客运量平均值万人次6图表1130大中城市商品房成交面积同比6图表12乘用车当周日均销量厂家零售同比6图表13韩国出口金额同比6图表14OPEC一揽子原油价格美元桶7图表15铁矿石综合价格指数元吨7图表16LME铜现货结算价美元吨7图表17钢材综合价格指数7图表18水泥价格指数7图表19农产品批发价格200指数7图表20主要股指涨跌幅8图表21主要风格涨跌幅8图表22国债收益率8图表23人民币汇率8一专题第九轮机构改革即将展开新一轮政府机构改革即将拉开帷幕近日中共中央政治局召开会议决定2月26日至28日召开二十届二中全会会议讨论了党和国家机构改革方案稿决定根据此次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届二中全会审议这标志着二十大后新一轮政府机构改革即将拉开帷幕改革开放以来我国已进行八轮政府机构改革当前处于以推进国家治理现代化为主要特征和目标的阶段据统计我国先后于1982年1988年1993年1998年2003年2008年2013年2018年共进行了八轮政府机构改革按照改革的主要特征和目标来划分大致可分为四个阶段1阶段一1982年精简机构克服膨胀1981年国务院组成机构数量达到新中国成立以来的历史最高峰其中部委数量达52个工作部门总数高达100个因权力收放导致的政府机构数量过度膨胀的问题亟待解决1982年第一轮政府机构改革启动对政府部门和相关机构进行撤并压缩工作人员总编制规模至原来的23初步实现了精简机构和人员的主要目标也为后来的经济体制改革铺平了道路阶段二1988-2003改革工业经济管理部门推进政府职能转变1987年党的十三大召开后计划经济向市场经济体制的改革逐步深入建立一套适应转轨发展需要的政府机构体系被提上日程从第二轮政府机构改革开始转变政府职能强化宏观管理成为机构改革的主要任务在1988年1993年的两轮改革中19个部委相继被撤销15个新的部委陆续被组建起来到1998年传统管制型行政管理体制与社会主义市场经济体制之间的深层次矛盾日益尖锐为此中央针对工业经济管理部门进行了大刀阔斧的改革以消除政企不分的组织基础例如将煤炭冶金机械等9个工业部改制为经贸委管理的国家局2003年我国将改革重点置于经济金融监管机构等领域撤销经贸委和对外经贸部建立国资委银监会等以适应加入WTO的发展需要阶段三2008-2013实施大部制继续推进政府职能转变2007年党的十七大报告指出要探索实行职能有机统一的大部门体制2为此2008年的政府机构改革加强并整合了社会管理和公共服务部门组建人力资源和社会保障部完善了工业和信息化交通运输行业管理体制2012年十八大报告继续提出稳步推进大部门制改革对此2013年的机构改革对卫生和计划生育食品药品新闻出版和广播电影电视海洋能源管理等机构进行整合构建了一些具有大部制特点的政府部门和机构阶段四2018年至今推进国家治理现代化2018年2月十九届三中全会针对机构改革做专题研究审议通过了中共中央关于深化党和国家机构改革的决定和深化党和国家机构改革方案从此以后机构改革不再是单纯的行政机构或政府机构改革而是以治理现代化为指向的党和国家机构改革被纳入国家治理体系现代化中整体考虑和统筹推进2018年展开的党和国家机构改革囊括了党政军群四大机构覆盖党中央全国人大国务院全国政协行政执法跨军地群团组织地方机构等八大领域体现出前所未有的广度强度和深度把政府机构改革推向了新的历史发展阶段从改革效果上看第八轮机构改革的各项举措着力解决了职责空白职责乏力职责分散职责交叉和职责重叠等方面的问题3例如针对自然资源所有者不到位空间规划重叠而组建自然资源部针对市场监管的职责和资源过于分散而组建国家市场监督管理总局变末端治理为源头治理从以治病为中心转为以人民健康为中心组建起国家卫健委等1赖先进新中国70年政府机构改革历程回顾与成效2大部门体制即在政府部门设置中将一些职能相近的部门业务范围趋同的事项相对集中起来由一个部门统一管理从而最大限度地避免政府职能交叉政出多门多头管理从而提高行政效率降低行政成本3宋世明我国政府机构改革历程与取向观察请参阅最后一页的重要声明1图表1改革开放以来历次政府机构改革情况梳理阶段年份相关文件主要目标主要特征取得效果全国人民代表大会常务委员会关于国务为经济体制改国务院各部委直属机构和办事机构由100院机构改革问题的决议革深化提供有撤并经济管理个减少为61个国务院所属部委由52个精简机构全国人民代表大会常务委员会关于国务利条件提高政1982部门为经济体裁并为42个克服膨胀院部委机构改革实施方案的决议全国府工作效率实制改革铺路开始废除领导干部职务终身制精简了各级人民代表大会常务委员会关于批准国务院现领导干部年领导班子加快了干部队伍年轻化建设步伐直属机构改革实施方案的决议轻化推进政府职能改革与经济体国务院部委由原来的45个减为41个第七届全国人民代表大会第一次会议关转变强化宏观制改革关系密在调整和减少工业专业经济管理部门方面1988于国务院机构改革方案的决定管理淡化微观切的经济管理取得了进展撤销12个部委新组建9个国务院机构改革方案管理职能部门部委建立与社会主国务院组成部门由42个调整为41个第八届全国人民代表大会第一次会议关转变职能理顺义市场经济体政府朝市场经济方向转型对宏观调控和监1993于国务院机构改革方案的决定关系精兵简政制适应的行政督部门进行了调整撤销7个部委新组国务院机构改革方案提高效率改革工业经管理体制建6个部委济管理部建立适应社会明确部门职责国务院组成部门由40个精简为29个门推进政第九届全国人民代表大会第一次会议关主义市场经济划分完善行政政府职能转变进入实质性阶段撤销所有行府职能转变1998于国务院机构改革方案的决定体制的有中国运行机制加强业经济部门将煤炭冶金机械等9个工国务院机构改革方案特色的政府行行政体系的法业部先改成国家经贸委管理的国家局实政管理体制制建设现政企分开除国务院办公厅外国务院组成部门精简逐步形成行为深化国有资产为28个第十届全国人民代表大会第一次会议关规范运转协管理体制改革进一步转变政府职能撤销经贸委和对外经2003于国务院机构改革方案的决定调公正透明完善宏观调控贸部设立国家发改委国资委银监会国务院机构改革方案廉洁高效的行体系健全金融商务部等以推进经济金融管理机构改革政管理体制监管体制完善市场经济体制建设除国务院办公厅外国务院组成部门精简加强和改善宏到2020年建立为27个实施大部观调控加强社第十一届全国人民代表大会第一次会议起比较完善的把政府的管理能力和其应有责任相联系强制继续推会管理和公共2008关于国务院机构改革方案的决定中国特色社会调政府公共行政体系的服务职能将劳动进政府职能服务探索职能国务院机构改革方案主义行政管理与社会保障部人事部合并组建人力资转变有机统一的大体制源和社会保障部整合完善工业和信息化部门制交通运输行业管理体制请参阅最后一页的重要声明2除国务院办公厅外国务院组成部门精简加快建设职能为25个正部级机构减少4个第十二届全国人民代表大会第一次会议围绕转变职能科学结构优以改善民生为重点加强整合社会管理和公关于国务院机构改革和职能转变方案的和理顺职责关2013化廉洁高效共服务部门对卫生和计划生育食品药决定系稳步推进大人民满意的服品新闻出版和广播电影电视海洋能国务院机构改革和职能转变方案部门制改革务型政府源管理等机构进行整合构建了一些具有大部制特点的政府部门和机构国务院正部级机构减少8个副部级机构中共中央关于深化党和国家机构改革的构建系统完备减少7个党政机构改革决定科学规范运行通过组建自然资源部市场监督管理总局并行改革范围推进国家治深化党和国家机构改革方案高效的党和国国家卫健委等各项举措着力解决了职责空2018广更深化科理现代化第十三届全国人民代表大会第一次会议家机构职能体白职责乏力职责分散职责交叉和职学化机构编制关于国务院机构改革方案的决定系为民族复兴责重叠的问题使中国特色社会主义制度法定化国务院机构改革方案提供制度保障更加成熟更加定型国家治理体系和治理能力现代化水平明显提高资料来源宋世明2018赖先进2019中信建投我国的政府机构改革客观上体现了中长期经济发展目标与改革方向纵观改革开放以来实施的八轮政府机构改革改革对象由经济管理部门逐步转向公共服务部门最终落脚到五位一体总体布局改革效果包括机构规模得到精简行政成本逐步降低行政效率持续提升发展趋势上则体现出市场化法治化和党政协同化三大取向更重要的启示是我国的政府机构改革更多的同经济体制改革相适应而超越了政治体制改革范畴以周期性运作阶段性推进累积性转型的方式展开既能推动改革也能保持稳定既有短期效益也有长期效应4这种转型升级式而非修复式的改革立足于现实发展需要体现了国家中长期发展目标与改革方向以第八轮机构改革中经济建设内容为例随着农业农村部的组建和成立乡村振兴建设与脱贫攻坚步伐进一步加快一行两会的金融监管格局形成后银行保险进一步贴身监管发展直接融资和多层次资本市场的重要性更加凸显国税地税征管体制改革也为后续土地出让等非税收入划转税务部门奠定了基础图表2五位一体建设与政府机构改革的对应关系经济建设政治建设文化建设社会建设生态文明建设组建农业农村部重新组建司法部组建文化和旅游部组建国家卫生健康委员会组建自然资源部重新组建科学技术部优化审计署职责组建国家广播电视总局组建退役军人事务部组建生态环境部组建国家市场监督管理总监察部和国家预防腐败局组建中央广播电视总台组建应急管理部组建国家林业和草原局局并入国家监察委员会组建中国银行保险监督管组建退役军人事务部组建国家医疗保障局理委员会重新组建国家知识产权局组建国际发展合作署组建国家移民管理局改革国税地税征管体制资料来源宋世明2018中信建投本轮政府机构改革有望在上一轮全面改革的基础上进一步优化重点领域的职责体系和组织结构在党的4赵宇峰政府改革与国家治理周期性政府机构改革的中国逻辑基于对八次国务院机构改革方案的考察分析请参阅最后一页的重要声明3二十大报告中习近平总书记仍然强调了优化政府职责体系和组织结构深化事业单位改革深化行政执法体制改革深化工会共青团妇联等群团组织改革和建设等内容基于此本文认为即将展开的第九轮政府机构改革有望在上一轮全面改革的基础框架内继续优化各重点领域职责体系与组织结构在二十大报告中重点提及的新型工业化创新驱动能源革命等概念以及制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国等相关板块都可能成为第九轮机构改革的落脚点图表3二十大报告中关于现代化产业体系的表述领域要求建设现代化产业体系坚持把发展经济的着力点放在实体经济上推进新型工业产业化加快建设制造强国质量强国航天强国交通强国网络强国数字中国全面推进乡村振兴坚持农业农村优先发展加快建设农业强国全方位夯实粮食农业安全根基必须坚持科技是第一生产力加快实施创新驱动发展战略加快实现高水平科技自科技立自强军工实施国防科技和武器装备重大工程加强国防科技工业能力建设能源深入推进能源革命加强煤炭清洁高效利用加快规划建设新型能源体系加快发展方式绿色转型实施全面节约战略发展绿色低碳产业倡导绿色消费绿色积极稳妥推进碳达峰碳中和有计划分步骤实施碳达峰行动推进健康中国建设促进中医药传承创新发展健全公共卫生体系加强重大疫情健康防控救治体系和应急能力建设地产坚持房住不炒定位加快建立多主体供给多渠道保障租购并举的住房制度文化健全现代公共文化服务体系实施重大文化产业项目带动战略加快建设体育强国资料来源二十大报告中信建投二实体经济开工继续上行地产延续回暖一生产开工继续上行基建相关表现亮眼本周高炉开工率环比回升同比上行103涨幅小幅收窄水泥发运率环比回升同比上行709涨幅扩大石油沥青装置开工率环比小幅上升同比上行255涨幅扩大PTA开工率环比小幅回落同比上行05涨幅收窄汽车半钢胎开工率环比回升同比上行332涨幅收窄浮法玻璃开工率环比小幅回落同比下行108降幅小幅收窄请参阅最后一页的重要声明4图表4高炉开工率图表5水泥发运率高炉开工率247家全国水泥发运率全国2023年2022年2021年2023年2022年2021年90100859080807075607050654030602055105001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表石油沥青装置开工率图表开工率67PTA开工率石油沥青装置开工率PTA国内2023年2022年2021年2023年2022年2021年5590508545804075357030256520601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表8汽车轮胎半钢胎开工率图表9浮法玻璃开工率开工率汽车轮胎半钢胎开工率浮法玻璃2023年2022年2021年2023年2022年2021年8089708760855083403081207910770751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源iFinD中信建投请参阅最后一页的重要声明5二需求地产延续回暖车市略有走弱本周全国18个主要城市地铁客运量小幅回落同比增长22730大中城市商品房成交面积同比增长35继续回暖乘用车厂家零售同比下降140由涨转跌2月前20日韩国出口金额同比下降23相比前十日走弱图表10十八城市地铁客运量平均值万人次图表1130大中城市商品房成交面积同比2023比2019右轴2019年30大中城市商品房成交面积7DMA2020年2021年902022年2023年2023年2022年2021年804001507014035013060300120502501104020010030901502080100701050600050-01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表12乘用车当周日均销量厂家零售同比图表13韩国出口金额同比当周日均销量乘用车厂家零售同比日韩国出口金额同比销量零售狭义乘用车当月同比月前10日前20日整月604040302020010-200-40-10-60-20-80-30资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投三价格资源品多数上涨原油有色价格回落本周原油价格环比下降39铁矿石价格环比上涨30LME铜价格环比回落07钢材综合价格指数环比上涨17水泥价格指数环比上涨07农产品价格指数环比回升07请参阅最后一页的重要声明6图表14OPEC一揽子原油价格美元桶图表15铁矿石综合价格指数元吨OPEC一揽子原油价格日美元桶价格指数铁矿石综合日元吨14013001301200110012010001109001008009070080600705002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表16LME铜现货结算价美元吨图表17钢材综合价格指数现货结算价LME铜日美元吨钢材综合价格指数周1994年4月10011500150105001409500850013075001206500110550045001002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表18水泥价格指数图表19农产品批发价格200指数水泥价格指数全国农产品批发价格指数2023年2022年2021年2023年2022年2021年2201452101402001351901301801251701201601151501101401051301001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明7三市场大盘回暖美元走强股市本周主要股指多数上涨中证500和上证综指涨幅最大分别上涨17和13中小板沪深300深证成指上证50科创50小幅上涨分别上涨0907060504创业板指下跌08风格上周期稳定金融成长分别上涨20151309消费下跌02债市本周中国10年国债收益率上行2bp至291美国10年国债收益率上行13bp至395汇市本周美元兑人民币即期汇率上行624bp至694美元指数上升至10526图表20主要股指涨跌幅图表21主要风格涨跌幅本周年初至今本周年初至今12981078656434172132009213150607091050400-02-1-08-2-2金融周期消费成长稳定上证综指深证成指中小板创业板上证50沪深300中证500科创50资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表22国债收益率图表23人民币汇率中国10年国债美国10年国债美元指数日即期汇率美元兑人民币日11874545113725401087053510368530986652593645208862515资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8四风险分析经济最大的不确定性依然是疫情走向2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的冲击未来疫情走向如何对经济运行的走向影响巨大因此仍是经济运行的核心不确定性因素对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已经持续一年左右投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且无明显缓解迹象政策宽松的效果仍待观察欧美紧缩货币政策的影响或超预期拖累全球经济增长和资产价格表现地缘政治冲突仍存不确定性扰动市场风险偏好请参阅最后一页的重要声明9黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者现任中信建投证券首席经济学家研分析师介绍究发展部联席负责人中信建投机构委投委会委员董事总经理兼任南开大学硕士导师中信改革发展研究基金会咨询委员中信研究院资深研究员中国保险行业协会人身险利率专家委员会特聘专家中国首席经济学家论坛理事中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务多次参与相关部委形势分析研讨及课题研究多年荣获新财富水晶球金牛奖保险资管协会等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名王泽选宏观分析师主要负责宏观经济跟踪通胀数据预测消费人口研究2019年新浪金麒麟新锐分析师20192020年Wind金牌分析师获奖者研究助理李粵皖liyuewancsccomcn请参阅最后一页的重要声明10评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明11