宏观流动性方面，上周央行OMO累计净投放210亿元，资金面整体偏紧，资金利率继续上升趋势，MLF到期3000亿元；海外流动性方面，上周各期限美债收益率整体上行，人民币略微贬值，1月美国PPI环比上涨0.7%超预期，通胀仍然高企，美联储加息压力加大，美联储洛根预计美联储将逐步加息，直到通胀出现令人信服地下降。微观资金供求方面，北向资金流入增加，上周累计净流入82.51亿元，两融资金、股票型ETF保持流入，上周分别净流入+46.81亿元、+11.65亿元。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放210亿元。2月13日-2月17日，央行累计投放21610亿元，累计回笼21400亿元，合计净投放210亿元。其中，逆回购到期18400亿元，投放16620亿元,MLF到期3000亿元。未来一周，逆回购到期16620亿元。
　　上周银行间市场主要资金利率继续上行，资金面整体偏紧。截至2月17日，R007和DR007均价为2.72%和2.13%，较2月10日分别变化+63.93bp和-8.15bp; R001和DR001均价为2.56%和2.04%，较2月10日分别变化+67.31bp和-24.61bp。
　　各期限美债收益率继续上行。截至2月17日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较2月10日变动+10bp、+10bp、+8bp、+5bp至4.60%，4.03%，3.82%和3.88%。
　　微观流动性与资金供求
　　北向资金流入增加，上周累计净流入82.51亿元，环比变动+53.18亿元。截至2月17日，2023年北向资金累计净流入1578.95亿元。
　　两融余额较上周上行，近一周两融资金净流入+46.81亿元。截至2月17日，两融余额约15720亿元，较上周变动约+52亿元；两融余额占A股流通市值2.23%，较上周变动+0.037pct。两融交易额4058亿元，占A股成交额8.22%，较上周变动+0.07pct。本周两融资金净流入+46.81亿元，较上周变动-53.81亿元。
　　股票型ETF份额较上周变动+11.65亿份。分类来看，宽基指数类变动-33.62亿份，行业主题类变动+45.27亿份。其中，日常消费、信息技术ETF份额增加较多，银行、传媒类ETF份额减少较多。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报两融继续净流入私募基金仓位大幅回升流动性周观察2月第3期分析师陈果分析师夏凡捷研究助理姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005发布日期2023年2月20日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面上周央行OMO累计净投放210亿元资金面整体偏紧资金利率继续上升趋势MLF到期3000亿元海外流动性方面上周各期限美债收益率整体上行人民币略微贬值1月美国PPI环比上涨07超预期通胀仍然高企美联储加息压力加大美联储洛根预计美联储将逐步加息直到通胀出现令人信服地下降微观资金供求方面北向资金流入增加上周累计净流入8251亿元两融资金股票型ETF保持流入上周分别净流入4681亿元1165亿元宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放210亿元2月13日-2月17日央行累计投放21610亿元累计回笼21400亿元合计净投放210亿元其中逆回购到期18400亿元投放16620亿元MLF到期3000亿元未来一周逆回购到期16620亿元上周银行间市场主要资金利率继续上行资金面整体偏紧截至2月17日R007和DR007均价为272和213较2月10日分别变化6393bp和-815bpR001和DR001均价为256和204较2月10日分别变化6731bp和-2461bp各期限美债收益率继续上行截至2月17日2年期5年期10年期30年期分别较2月10日变动10bp10bp8bp5bp至460403382和388微观流动性与资金供求北向资金流入增加上周累计净流入8251亿元环比变动5318亿元截至2月17日2023年北向资金累计净流入157895亿元两融余额较上周上行近一周两融资金净流入4681亿元截至2月17日两融余额约15720亿元较上周变动约52亿元两融余额占A股流通市值223较上周变动0037pct两融交易额4058亿元占A股成交额822较上周变动007pct本周两融资金净流入4681亿元较上周变动-5381亿元股票型ETF份额较上周变动1165亿份分类来看宽基指数类变动-3362亿份行业主题类变动4527亿份其中日常消费信息技术ETF份额增加较多银行传媒类ETF份额减少较多风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0220货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同215651354511294DR007225536312752811年国债22031033134710年国债289356-1-4630余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同338256-75-171192456企业债5年AA414214-85-191302532中票5年AAA325210-37-99179378中票5年AA372333-84-202236587外汇涨跌幅BP日元兑美元00199-206-47046263欧元兑美元10713716-128358505美元指数1038888129168-289-252人民币指数12194800-2-21292-195另类涨跌幅比特币美元15500455510000-166-335VIX指数2002532-2591-134-53资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型77874502761921陆股通825162753-259-403-357ETF净申购赎回116534360-26-5779杠杆资金-融资净买入4681598-54-339219113资金流出亿元变化亿元股权融资13206147634847-438重要股东净减持5958392-143-64-37资金净流入亿元变化亿元净流入272169625-654-215330资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量存量减量增量150010005000-500-1000-15002021-08-132021-09-242021-11-052021-12-172022-01-282022-03-182022-04-292021-08-272021-09-102021-10-082021-10-222021-11-192021-12-032021-12-312022-01-142022-02-182022-03-042022-04-012022-04-152022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-02-032023-02-17资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350021-11-2622-05-2022-11-1121-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-17资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放210亿元2月13日-2月17日央行累计投放21610亿元累计回笼21400亿元合计净投放210亿元其中逆回购到期18400亿元投放16620亿元MLF到期3000亿元未来一周逆回购到期16620亿元上周银行间市场主要资金利率继续上行资金面整体偏紧截至2月17日R007和DR007均价为272和213较2月10日分别变化6393bp和-815bpR001和DR001均价为256和204较2月10日分别变化6731bp和-2461bp图表3上周央行公开市场累计净投放210亿元图表4近一周银行间主要资金利率继续上升逆回购到期MLF到期投放DR001成交额MA5D右亿元亿元未来50DR0013000015000回笼净投放DR007一周七日逆回购利率资金250004010000到期情况200005000301500002010000-500010-100005000-1500000023-0222-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0112-0612-1312-2012-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2111-297资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率短升长降期限利差收窄截至2月17日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为220和289较前一周变化291bp和-083bp期限利差10Y-1Y为695bp较前一周变动-374bp图表5国债收益率短升长降期限利差收窄图表6信用利差有所回落期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右1110年右3518中短票5YAA-国开债5Y101630091408122507100620080506041504030202100021-0420-1020-1221-0221-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1221-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-098资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅上行截至2月17日沪深300隐含风险溢价为530较前一周变化1011bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅上行沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321022-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-1015-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率继续上行截至2月17日2年期5年期10年期30年期分别较2月10日变动10bp10bp8bp5bp至460403382和388近一周中美利差扩大人民币略微贬值截至2月17日中美两年期国债利差为21528bp较2月10日变动908bp截至2月17日美元兑人民币为688图表8各期限美债收益率继续上行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率即期汇率美元兑人民币美国国债收益率10年美国国债收益率30年407460307220507040106830006620-106410-2000-3062-406020-08-1421-08-1422-06-1419-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-10-1420-12-1421-02-1421-04-1421-06-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1420-0910-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0321-0321-0922-0322-0910-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美联储可能继续加息至实现通胀目标美联储洛根表示可能需要比以前预计的更多的加息最重要的风险在于美联储紧缩过少美联储不应锁定峰值利率或精确路径预计美联储将逐步加息直到通胀出现令人信服地下降即使在暂停加息之后美联储也需要保持灵活性如果条件需要美联储还将进一步收紧政策美国通胀仍然高企但消费信心上升美国1月PPI同比升6高于市场预期的54PPI环比升07创去年6月份以来最大涨幅且高于市场预期的04美国1月零售销售环比升3创近两年最大升幅远超市场预期的升18图表10市场预期加息区间概率2023年9月图表11市场预期美联储5月继续加息25bp的概率升至767425-450450-475475-50060500-525525-550550-575504030201001103111712011215122901120126020911资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间2月19日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周上行本周有14只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金7只混合型基金7只发行份额估算约为7787亿元股票型与混合型新发仍弱Wind数据显示以基金发行截止日作为统计口径截至2月17日2023年新发股票型和混合型基金共46只新基金发行份额累计329亿元较去年同期大幅下降图表12新基金发行规模亿份上行图表132023年新发基金规模329亿元亿份普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份6006000股票型和混合型发行只数右160偏债混合型指数型5500140500沪深300指数右5000500012040040001003004500300080200604000200010040100003500200022-07-0122-08-2621-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-1522-07-2922-08-1222-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-1722-0322-0620-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0422-0522-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0220-0213资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位整体上升截至2023年2月17日普通股票型仓位8612偏股混合型仓位8095灵活配置型6476分别较前一周变动064pct154pct201pct1月权益类基金赎回压力下降据Wind数据统计2022年12月存量基金净申赎规模约-68780亿份2023年1月存量基金净申赎规模约22019亿份环比变动89839亿份赎回压力大幅下降图表14偏股基金仓位整体上升图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化5000存量份额变化占期初总份额比例右15100800040001290700030009806000200067050001000360400000503000-1000-3-2000-6402000-3000-930100021-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-011418-0321-0118-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105021-03-0121-08-0120-12-0121-01-0121-02-0121-04-0121-05-0121-06-0121-07-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0122-12-0123-01-0123-02-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金1月份私募仓位继续上升信心指数回归高位2023年1月末私募仓位上升至7123较12月末的私募仓位水平上升865融智中国对冲基金经理A股信心指数为13250上涨123反映私募管理人多持乐观态度触及预警线和清盘线的私募基金数量占比变化不一截至2月17日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至550591和438较上周分别变动009pct0pct-003pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比140华润信托-私募基金股票仓位右轴909净值08-085占比13585813080712575612070511565411031056025510019550022-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0722-0922-1123-0120-0422-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0622-0822-1022-1223-0220-0216资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金流入增加上周累计净流入8251亿元环比变动5318亿元截至2月17日2023年北向资金累计净流入157895亿元从行业结构来看近一周北向资金流入食品饮料机械设备较多流出农林牧渔公用事业较多本周北向资金净流入食品饮料281亿元机械设备272亿元流出农林牧渔-136亿元公用事业-123亿元月频数据来看电力设备食品饮料板块被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入8251亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿6001405001204001003002008010060040-10020-2000-300-20-400-40食机计电传商基汽美通石社建钢家环轻建纺综交电房医国非有煤银公农品械算力媒贸础车容信油会筑铁用保工筑织合通子地药防银色炭行用林饮设机设零化护石服材电制装服运产生军金金事牧料备备售工理化务料器造饰饰输物工融属业渔1722-05-2822-06-1122-06-2522-07-0922-07-2322-08-0622-08-2022-09-0322-09-1722-10-0122-10-1522-10-2922-11-1222-11-2622-12-1022-12-2423-01-0723-01-2123-02-0423-02-18资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动1165亿份分类来看宽基指数类变动-3362亿份行业主题类变动4527亿份其中日常消费信息技术ETF份额增加较多银行传媒类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约1165亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份5001000090004008000300700020060001005000400003000-1002000-2001000-30001821-0222-0620-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1020-1120-1221-0121-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至2月17日跟踪中证1000的ETF资金净流入1690亿元跟踪上证50的ETF资金净流入-78亿元跟踪科创50的ETF资金净流入136亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入-453亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-1418亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是芯片主题ETF199亿元周期主题ETF71亿元流出规模较大的是医药主题ETF-275亿元消费主题ETF-60亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30015818-453-9184977-17-23-164券商713456300-29-50中证5007595-1418-162207-1419-129新能源544638154-42-27上证505872-78-348297-13-39-145科创5086481362125688-36-14-293消费3807-60-16-06-12中证100033461690-20593321-1641-141芯片6315199171-46-11创业板指3349-401051731-36-35-259医药5451-275576-22-42MSCIA502107-33-94-437-18-38-166金融2730-39-172-22-47双创5018101025344-39-38-262周期23007154-2113上证1802003-030934-14-29-142红利2104-07101-04-01创业板50151213112779-42-50-272军工253434-63-2317深证100788-105132-25-27-209TMT2055-3751-1961沪港深指数36901-02-23-12-16-123其他大盘指数47202-33197-21-25-1955G1061-11-49-2741其他中小盘指数129000004-1808-165科技创新718-51-11-31-06其他指数501-02-5056-19-13-146其他4160-25-01-171919资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周上行近一周两融资金净流入4681亿元截至2月17日两融余额约15720亿元较上周变动约52亿元两融余额占A股流通市值223较上周变动0037pct两融交易额4058亿元占A股成交额822较上周变动007pct本周两融资金净流入4681亿元较上周变动-5381亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入4681亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券两融余额占A股流通市值右轴40025000504520020000403501500030-200251000020-40015500010-60005000-80020210120210320210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120201120资料来源Wind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