核心观点
　　“中国特色估值体系”下，央国企的价值重估是核心诉求，参与大安全有关领域的建设正是央国企肩负时代使命的彰显；数字经济建设上升为国家战略，相关方向的央国企有望充分享受时代红利。信创是实现“科技自立自强”的重要环节，两大IT产业“国家队”有望充分受益。分红水平的提升，积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路。多重催化下，代表战略新兴方向的科技型央国企成为阻力最小方向。
　　信息或事件：
　　2023年2月16日，中字头个股表现活跃，数字经济相关的三大运营商、中国软件等领涨。
　　简评：
　　1、中国特色估值体系大背景下，央国企的价值重估是核心诉求。过往多年传统的考核体系下，相较于利润增速、盈利能力等代表企业成长性的指标，央国企更加重视做大自身资产、收入等规模，传统行业重资产的属性、政策性负担的存在等使得资本市场给予央国企的整体估值水平始终低于民营企业。随着去年底以来“中国特色估值体系”的提出，国企改革三年行动已见成效，央国企的核心竞争力不断提升；“安全”问题愈发得到政府高层的重视，而央国企在安全相关领域无疑更具优势，理应肩负起新时代国家安全建设的使命。
　　2、数字经济正在成为推动高质量发展的引擎，三大运营商是重要底座。从中央高层到地方政府，顶层设计、政策规划的不断出台，数字经济上升为重要国家战略。以数据中心、云计算、物联网等为代表的数字基础设施是数字经济建设过程中的重要底座，其在三大运营商的收入构成占比近年来不断提升。与此同时，数据资产会计处理暂行规定的出台、数据要素市场建设的加速推进下，拥有大量优质数据的电信运营商无疑将会直接受益，迎来资产价值的重估。而近期AIGC等概念的火爆，更进一步让投资者意识到了算力基础设施建设的重要性。
　　3、信创是实现“科技自立自强”的重要环节，两大IT产业“国家队”有望充分受益。信创是打造自主可控、安全可靠的产业链中的重要一环，是数字经济中赋能产业数字化、提升效率的重要基础，也有望成为2023年业绩改善弹性和确定性最高的细分方向之一。拥有完整产业链生态的巨头厂商对于信创基础建设的促进作用将会是显著的，叠加2023年新一轮深化国有企业改革行动方案的谋划有望出炉，信息技术产业的两大国家队“中电子”、“中电科”是国内科技创新的重要骨干力量，两者凭借多年来资产收购、股权激励等资本运作所积累的产业链、生态链优势，将会在新一轮信创推进和国企改革的浪潮中充分受益，可关注旗下相关上市公司。
　　4、分红水平的提升，积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路。中国电信回应投资者称“今年将加大派息力度达到70%”。我们认为，在一些投资效益低下的领域，分红水平的提升将有助于扭转央国企过去多年来总资产周转率持续下滑的趋势，进而提升企业的投资效率；而对于如大安全相关的急需资本扩张、未来时代重点发展方向的领域，加大资本开支力度将会是央国企承担时代使命的彰显，同样是提升自身竞争力和成长性、享受时代红利的机遇。
　　风险分析
　　（1）疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；
　　（2）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；
　　（3）美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略简评策略简评报告重视央国企价值重估与数字经济线索发布日期2023年02月20日分析师陈果SAC编号S1440521120006核心观点中国特色估值体系下央国企的价值重估是核心诉求参与大安全有关领域的建设正是央国企肩负时代使命的彰显数字经济建设上升为国家战略相关方向的央国企有望充分享受时代红利信创是实现科技自立自强的重要环节两大IT产业国家队有望充分受益分红水平的提升积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路多重催化下代表战略新兴方向的科技型央国企成为阻力最小方向信息或事件2023年2月16日中字头个股表现活跃数字经济相关的三大运营商中国软件等领涨简评1中国特色估值体系大背景下央国企的价值重估是核心诉求过往多年传统的考核体系下相较于利润增速盈利能力等代表企业成长性的指标央国企更加重视做大自身资产收入等规模传统行业重资产的属性政策性负担的存在等使得资本市场给予央国企的整体估值水平始终低于民营企业随着去年底以来中国特色估值体系的提出国企改革三年行动已见成效央国企的核心竞争力不断提升安全问题愈发得到政府高层的重视而央国企在安全相关领域无疑更具优势理应肩负起新时代国家安全建设的使命2数字经济正在成为推动高质量发展的引擎三大运营商是重要底座从中央高层到地方政府顶层设计政策规划的不断出台数字经济上升为重要国家战略以数据中心云计算物联网等为代表的数字基础设施是数字经济建设过程中的重要底座其在三大运营商的收入构成占比近年来不断提升与此同时数据资产会计处理暂行规定的出台数据要素市场建设的加速推进下拥有大量优质数据的电信运营商无疑将会直接受益迎来资产价值的重估而近期AIGC等概念的火爆更进一步让投资者意识到了算力基础设施建设的重要性3信创是实现科技自立自强的重要环节两大IT产业国家队有望充分受益信创是打造自主可控安全可靠的产业链中的重要一环是数字经济中赋能产业数字化提升效率的重要基础也有望成为2023年业绩改善弹性和确定性最高的细分方向之一拥有完整产业链生态的巨头厂商对于信创基础建设的促进作用将会是显著的叠加2023年新一轮深化国有企业改革行动方案的谋划有望出炉信息技术产业的两大国家队中电子中电科是国内科技创新的重要骨干力量两者凭借多年来资产收购股权激励等资本运作所积累的产业链生态链优势将会在新一轮信创推进和国企改革的浪潮中充分受益可关注旗下相关上市公司4分红水平的提升积极参与大安全有关领域的建设是重要的央国企选股思路中国电信回应投资者称今年将加大派息力度达到70我们认为在一些投资效益低下的领域分红水平的提升将有助于扭转央国企过去多年来总资产周转率持续下滑的趋势进而提升企业的投资效率而对于如大安全相关的急需资本扩张未本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告来时代重点发展方向的领域加大资本开支力度将会是央国企承担时代使命的彰显同样是提升自身竞争力和成长性享受时代红利的机遇本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告风险分析1疫情形势恶化超预期如果疫情零星反复形势超预期恶化那么企业供应链生产活动等都将势必受到影响从而面临业绩下滑或增速不及预期风险2国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期如果国内经济面临企稳压力地产风险发酵复苏力度不及预期那么整体市场走势或继续承压后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落3美联储加息超预期如果美联储持续激进加息美元流动性收紧作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险国内货币政策也或将面临一定约束欧洲高债务率高通胀高利率情形下债务危机再次出现或面临硬着陆风险请参阅最后一页的重要声明证券研究报告策略简评策略简评报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一姚皓天研究助理yaohaotiancsccomcn请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告策略简评策略简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普卖出相对跌幅15以上500指数为基准强于大市相对涨幅10以上行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihkp请参阅最后一页的重要声明3