核心观点
　　宏观流动性方面，上周央行OMO累计净回笼4750亿元；海外流动性方面，上周各期限美债收益率整体上行，人民币略微贬值，美国劳动力市场持续走强，可能促使美联储继续加息，美联储博斯蒂克表示如果经济数据强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期；离物价恢复稳定还有很长的路要走。微观资金供求方面，新基金发行量较上周下行，主题型ETF认购热情较高，北向资金净流入增加，上周净流入+66.19亿元，两融资金保持流入，上周净流入+17.42亿元，股票型ETF净流入+66.75亿元。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净回笼4750亿元。2月27日-3月3日，央行累计投放10200亿元，累计回笼14950亿元，合计净回笼4750亿元。其中，逆回购到期14900亿元，投放10500亿元。未来一周，逆回购到期10500亿元。
　　上周银行间市场主要资金利率整体下行。截至3月3日，R007和DR007均价为2.03%和2.00%，较2月24日分别变化-53.33bp和-17.94bp;R001和DR001均价为1.36%和1.59%，较2月24日分别变化-18.44bp和+15.99bp。
　　各期限美债收益率整体上行。截至3月3日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较2月24日变动+8bp、+7bp、+2bp、-3bp至4.86%，4.26%，3.97%和3.90%。
　　微观流动性与资金供求
　　北向资金净流入增加，上周累计净流入+66.19亿元，环比变动+107.44亿元。截至3月3日，2023年北向资金累计净流入1603.90亿元。3月3日，上交所发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》，互联互通股票目标范围进一步扩大。
　　两融余额较上周上行，近一周两融资金净流入+17.42亿元。截至3月3日，两融余额约15840亿元，较上周变动约+22亿元；两融资金净流入+17.42亿元，较上周变动-87.69亿元。
　　股票型ETF份额较上周变动+66.75亿份。分类来看，宽基指数类变动+21.83亿份，行业主题类变动+44.92亿份。其中，医药保健、新能源类ETF份额增加较多，军工、工业类ETF份额减少较多。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报海外紧缩交易升温基金新发仍弱流动性周观察3月第1期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC执证编号S1440521120006SAC执证编号S1440521120005SAC执证编号S1440523020001发布日期2023年3月6日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明核心观点核心观点宏观流动性方面上周央行OMO累计净回笼4750亿元海外流动性方面上周各期限美债收益率整体上行人民币略微贬值美国劳动力市场持续走强可能促使美联储继续加息美联储博斯蒂克表示如果经济数据强于预期就需要调整对未来利率走势的预期离物价恢复稳定还有很长的路要走微观资金供求方面新基金发行量较上周下行主题型ETF认购热情较高北向资金净流入增加上周净流入6619亿元两融资金保持流入上周净流入1742亿元股票型ETF净流入6675亿元宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净回笼4750亿元2月27日-3月3日央行累计投放10200亿元累计回笼14950亿元合计净回笼4750亿元其中逆回购到期14900亿元投放10500亿元未来一周逆回购到期10500亿元上周银行间市场主要资金利率整体下行截至3月3日R007和DR007均价为203和200较2月24日分别变化-5333bp和-1794bpR001和DR001均价为136和159较2月24日分别变化-1844bp和1599bp各期限美债收益率整体上行截至3月3日2年期5年期10年期30年期分别较2月24日变动8bp7bp2bp-3bp至486426397和390微观流动性与资金供求北向资金净流入增加上周累计净流入6619亿元环比变动10744亿元截至3月3日2023年北向资金累计净流入160390亿元3月3日上交所发布上海证券交易所沪港通业务实施办法互联互通股票目标范围进一步扩大两融余额较上周上行近一周两融资金净流入1742亿元截至3月3日两融余额约15840亿元较上周变动约22亿元两融资金净流入1742亿元较上周变动-8769亿元股票型ETF份额较上周变动6675亿份分类来看宽基指数类变动2183亿份行业主题类变动4492亿份其中医药保健新能源类ETF份额增加较多军工工业类ETF份额减少较多风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0306货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同126160-18-12011DR007192218-331020491年国债23242131746010年国债290375-11128余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同338256-75-171192456企业债5年AA414214-85-191302532中票5年AAA325210-37-99179378中票5年AA372333-84-202236587外汇涨跌幅BP日元兑美元0018048-343-11478欧元兑美元10613085-14889594美元指数10453900-701492-331人民币指数121998046220321-191另类涨跌幅比特币美元1550045544000000-254VIX指数1849444-14709-30-102资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型7706450-24-52660陆股通6619578107-1637-276ETF净申购赎回6675627705511529杠杆资金-融资净买入1742490-88-29-83-369资金流出亿元变化亿元股权融资766468-43-116-73-30重要股东净减持3804215-26-22-2321资金净流入亿元变化亿元净流入11273823135142191-546资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000存量减量存量减量增量150010005000-500-1000-15002021-11-192022-01-282022-04-152022-06-242021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-02-032023-02-172023-03-03资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括股权融资额产业资本净减持4公募基金新发仍低迷亿份普通股票型股票混合型偏债混合型指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350021-10-1522-01-2121-08-2021-09-0321-09-1721-09-3021-10-2921-11-1221-11-2621-12-1021-12-2422-01-0722-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-1723-03-03资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净回笼4750亿元2月27日-3月3日央行累计投放10200亿元累计回笼14950亿元合计净回笼4750亿元其中逆回购到期14900亿元投放10500亿元未来一周逆回购到期10500亿元上周银行间市场主要资金利率整体下行截至3月3日R007和DR007均价为203和200较2月24日分别变化-5333bp和-1794bpR001和DR001均价为136和159较2月24日分别变化-1844bp和1599bp图表3上周央行公开市场累计净回笼4750亿元图表4近一周银行间主要资金利率整体下行DR001成交额MA5D右亿元亿元逆回购到期MLF到期投放未来50DR0013000015000一周DR007回笼净投放资金七日逆回购利率2500010000到期40情况200005000301500002010000-500010-100005000-1500000022-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0212-2012-2701-0301-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0712-137资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率短升长降期限利差收窄截至3月3日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为232和290较前一周变化285bp和1bp期限利差10Y-1Y为580bp较前一周变动-382bp图表5国债收益率短升长降期限利差收窄图表6信用利差有所回落期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右18中短票5YAA-国开债5Y1110年右35101609301408122507100608200506041504030202100022-1120-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0923-0121-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0221-108资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下降截至3月3日沪深300隐含风险溢价为504较前一周变化-2018bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下降沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位87654321016-0215-1016-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0215-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率整体上行截至3月3日2年期5年期10年期30年期分别较2月24日变动8bp7bp2bp-3bp至486426397和390近一周中美利差扩大人民币略微贬值截至3月3日中美两年期国债利差为23953bp较2月24日变动1073bp截至3月3日美元兑人民币为690图表8各期限美债收益率整体上行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率美国国债收益率10年美国国债收益率30年40即期汇率美元兑人民币7460307250207040106830006620-106410-2000-3062-406021-04-1419-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-06-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1416-0317-0320-0922-0310-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0917-0918-0318-0919-0319-0920-0321-0321-0922-0910-0310资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国劳动力市场持续走强可能促使美联储继续加息美国上周初请失业金人数为19万人预期195万人前值192万人2月18日当周续请失业金人数1655万人预期1665万人美联储可能继续加息至实现通胀目标美联储博斯蒂克表示倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点但是还是要观察更新的经济数据如果经济数据强于预期就需要调整对未来利率走势的预期离物价恢复稳定还有很长的路要走美联储可能在今年夏季中后期暂停加息美联储卡什卡利表示对下次会议上加息25个基点或50个基点持开放态度利率最终可能需要高于54的水平美联储博斯蒂克表示应加息至5-525以避免上世纪70年代的情况重演图表10市场预期加息区间概率2023年9月图表11市场预期美联储5月继续加息25bp的概率为646425-450450-475475-50060500-525525-550550-5755040302010011031117120112151229011201260209022311资料来源CME中信建投资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间3月5日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量较上周下行本周有19只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金6只混合型基金13只发行份额估算约为7706亿元近期主题型ETF认购热情较高近期有5只主题型ETF新发分别覆盖有色金属2只315亿疫苗生科2只2627亿券商1只875亿等板块募集金额达6653亿元图表12新基金发行规模亿份下行图表132023年新发基金规模565亿元亿份普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份600股票型和混合型发行只数右偏债混合型指数型55006000160500沪深300指数右1405000500012040040001003004500300080200602000400010040100020035000021-08-2021-12-2422-05-0621-09-0321-09-1721-09-3021-10-1521-10-2921-11-1221-11-2621-12-1022-01-0722-01-2122-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-2022-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-1422-10-2822-11-1122-11-2522-12-0922-12-2323-01-1323-02-0323-02-1723-03-0321-0920-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0320-0213资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位变化不一截至2023年3月3日普通股票型仓位8589偏股混合型仓位8047灵活配置型6381分别较前一周变动016pct-016pct-040pct2月权益类基金赎回压力上升据Wind数据统计2022年1月存量基金净申赎规模约22019亿份2023年2月存量基金净申赎规模约-7318亿份环比变动-29337亿份赎回压力上升图表14偏股基金仓位整体下降图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额存量份额变化灵活配置型中证8005000151008000存量份额变化占期初总份额比例右40001290700030009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6301000-3000-91421-0622-0721-0121-0221-0321-0421-0521-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0218-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105021-05-0121-06-0122-12-0123-01-0123-03-0121-02-0121-03-0121-04-0121-07-0121-08-0121-09-0121-10-0121-11-0121-12-0122-01-0122-02-0122-03-0122-04-0122-05-0122-06-0122-07-0122-08-0122-09-0122-10-0122-11-0123-02-0115资料来源Wind中信建投增量资金私募基金1月份私募仓位继续上升信心指数回归高位2023年1月末私募仓位上升至7123较12月末的私募仓位水平上升865融智中国对冲基金经理A股信心指数为13250上涨123反映私募管理人多持乐观态度触及预警线和清盘线的私募基金数量占比整体上升截至3月3日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至543566和426较上周分别变动005pct011pct011pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比华润信托-私募基金股票仓位右轴140909净值08-085占比13585813080712575612070511546511036010521005519550022-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0722-0922-1123-0120-1021-0822-0623-0220-0420-0620-0820-1221-0221-0421-0621-1021-1222-0222-0422-0822-1022-1220-0216资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金净流入增加上周累计净流入6619亿元环比变动10744亿元截至3月3日2023年北向资金累计净流入160390亿元3月3日上交所发布上海证券交易所沪港通业务实施办法互联互通股票目标范围进一步扩大从行业结构来看近一周北向资金流入电子公用事业较多流出电力设备医药生物较多本周北向资金净流入电子202亿元公用事业190亿元流出电力设备-284亿元医药生物-203亿元月频数据来看机械设备计算机板块被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入6619亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿6008050060400300402002010000-20-100-40-200-300-60-400-80电公机银计非通交汽传食建钢环纺建房石综社轻美商煤国农家有基医电子用械行算银信通车媒品筑铁保织筑地油合会工容贸炭防林用色础药力事设机金运饮装服材产石服制护零军牧电金化生设业备融输料饰饰料化务造理售工渔器属工物备1722-08-0622-11-2622-06-1122-06-2522-07-0922-07-2322-08-2022-09-0322-09-1722-10-0122-10-1522-10-2922-11-1222-12-1022-12-2423-01-0723-01-2123-02-0423-02-1823-03-04资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上周变动6675亿份分类来看宽基指数类变动2183亿份行业主题类变动4492亿份其中医药保健新能源类ETF份额增加较多军工工业类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约6316亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份5001000090004008000300700020060001005000400003000-1002000-2001000-300021-0921-0921-1020-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0220-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至3月3日跟踪中证1000的ETF资金净流入1259亿元跟踪上证50的ETF资金净流入223亿元跟踪科创50的ETF资金净流入48亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入322亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-974亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是新能源主题ETF227亿元芯片主题ETF79亿元流出规模较大的是TMT主题ETF-264亿元医药主题ETF-198亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅资产规模净流入亿涨跌幅规模宽基ETF行业主题ETF亿元近一周近一月YTD近一周近一月YTD亿元近一周近一月近一周近一月沪深30016168322-1553482316-04-145券商727421-1415-10中证5006920-974-128721860508-110新能源5670227138-18-70上证506296223-25-331403-126科创50882248214582408-33-285消费379118-1460510中证100027951259-247936010106-129芯片67097950812-31创业板指37202681061831-03-60-267医药5598-198584-07-47MSCIA502045-50-153-44010-27-158金融2779-28-1582206双创501840194636000-62-267周期23450410701-15上证180206403-05402212-113红利2066-42-712039创业板50165495103876-04-77-284军工2536-90391900深证10080102077007-26-202TMT沪港深指数3750000-2419-06-1092129-2641773734其他大盘指数48907-0617411-18-1855G1081-08-311806其他中小盘指数13200000410-01-149科技创新72502-5705-28其他指数52100-395211-06-132其他4300-97-119404919资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额较上周上行近一周两融资金净流入1742亿元截至3月3日两融余额约15840亿元较上周变动约22亿元两融余额占A股流通市值218较上周变动-0032pct两融交易额3496亿元占A股成交额826较上周变动0pct本周两融资金净流入1742亿元较上周变动-8769亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入1742亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券400两融余额占A股流通市值右轴2500050200452000040035-200150003025-400100002015-60050001005-80000020210920220520210120210320210520210720211120220120220320220720220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