核心观点
　　2月CPI环比-0.5%（前值0.8%），环比大幅走弱且显著低于往年2月水平，主要是春节错位所致，往年3月CPI环比降幅平均也约0.6%，不过猪肉价格确有拖累。2月CPI同比增长1%（前值2.1%），涨幅回落1.1个百分点，其中有0.6个百分点的回落是基数走高所致。
　　2月PPI环比持平（前值-0.4%），环比由涨转稳，其中黑色、有色涨势偏强。2月PPI同比-1.4%（前值-0.8%），在环比持平的情况下，同比降幅扩大，说明主要是基数走高所致。
　　因此2月物价形势并非全面通缩。
　　信息或事件：
　　2月CPI同比1%（前值2.1%），环比-0.5%（前值0.8%）。
　　2月PPI同比-1.4%（前值-0.8%），环比0%（前值-0.4%）。
　　风险分析
　　疫情仍可能对经济构成扰动。2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响。未来疫情仍存扰动可能，因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素。
　　对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识。本轮地产下行周期已经持续一年左右，投资、销售、价格和三工面积的增速都处于下滑区间，且无明显缓解迹象，政策宽松的效果仍待观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动市场风险偏好。

研究报告全文：证券研究报告宏观简评物价形势并非全面通缩2月物价点评发布日期2023年03月09日分析师黄文涛电话010-85130608SAC编号S1440510120015分析师王泽选电话010-86451441SAC编号S1440520070003核心观点2月CPI环比-05前值08环比大幅走弱且显著低于往年2月水平主要是春节错位所致往年3月CPI环比降幅平均也约06不过猪肉价格确有拖累2月CPI同比增长1前值21涨幅回落11个百分点其中有06个百分点的回落是基数走高所致2月PPI环比持平前值-04环比由涨转稳其中黑色有色涨势偏强2月PPI同比-14前值-08在环比持平的情况下同比降幅扩大说明主要是基数走高所致因此2月物价形势并非全面通缩信息或事件2月CPI同比1前值21环比-05前值082月PPI同比-14前值-08环比0前值-04简评一CPI春节后正常回落猪肉亦有拖累从环比看2月CPI环比-05前值08环比大幅走弱且显著低于往年2月水平主要是今年春节较早2月已进入节后消费需求回落的阶段了2012年也是类似情况而其他春节在2月的年份一般物价会在3月回落且幅度也不低如2023-2022年3月CPI环比平均下跌06因此今年2月物价显著走弱并非通缩食品价格环比-20前值28节后消费需求回落加之天气转暖供给充足蔬菜鲜果畜肉水产等大部分鲜活食品价格均有所下降都是正常的往年春节后的3月价格也会明显走低主要是其中的猪肉价格受其自身周期因素影响下跌过多拖累CPI表现本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评非食品价格环比涨-02前值03大部分服务价格节后出现季节性回落从衣着居住生活用品服务交通通信教育文化娱乐等细分看也均属正常并无价格波动过大的品类从同比看2月CPI同比增长1前值21涨幅回落11个百分点其中翘尾因素贡献回落06个百分点新涨价因素贡献回落05个百分点因此CPI同比的大幅回落还有基数走高的原因其影响甚至比物价环比回落更大展望3月CPI翘尾因素基本持平而新涨价因素有望回升CPI同比因此有望回升图表1CPI本月与历年同期环比2012201320142015201620172020182019202020212022202315100500-05-10-15123456789101112资料来源Wind中信建投图表2CPI细项本月与历年同期环比1272-3-8-13CPI食品粮食食油鲜菜畜肉猪肉牛肉羊肉水产蛋类奶类鲜果酒类非食品衣房租水电器具服务燃料旅游医疗05101520资料来源Wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评二PPI价格环比持平黑色有色偏强从环比看2月PPI持平前值-04环比由涨转稳生产资料价格环比01前值-05国内防疫政策房地产政策的调整下经济复苏预期增强金属相关行业市场预期向好需求有所恢复黑色有色金属矿采价格上涨3921黑色有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1710输入性因素推动国内石油相关行业价格上行其中石油和天然气开采业价格上涨17石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨06煤炭生产稳定加之气温回升采暖用煤需求减少煤炭开采和洗选业价格下降22降幅比上月扩大17个百分点生活资料价格环比-03前值-03衣着一般日用品价格明显偏弱或反映终一般消费品需求仍不旺企业走货不畅从同比看PPI同比-14前值-08在环比价格持平的情况下同比降幅扩大说明主要是基数走高所致因此也说明并非全面通缩图表3PPI分行业环比52023-0239432121717141009106070100000000101030303020204040504107112223资料来源Wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评风险分析疫情仍可能对经济构成扰动2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响未来疫情仍存扰动可能因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素对于地产投资何时触底反弹市场仍未达成共识本轮地产下行周期已经持续一年左右投资销售价格和三工面积的增速都处于下滑区间且无明显缓解迹象政策宽松的效果仍待观察欧美紧缩货币政策的影响或超预期拖累全球经济增长和资产价格表现地缘政治冲突仍存不确定性扰动市场风险偏好请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者现任中信建投证券首席经济学家研分析师介绍究发展部联席负责人中信建投机构委投委会委员董事总经理兼任南开大学硕士导师中信改革发展研究基金会咨询委员中信研究院资深研究员中国保险行业协会人身险利率专家委员会特聘专家中国首席经济学家论坛理事中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务多次参与相关部委形势分析研讨及课题研究多年荣获新财富水晶球金牛奖保险资管协会等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名王泽选中信建投证券宏观分析师宏观分析师主要负责宏观经济跟踪数据预测消费和人口问题研究新浪金麒麟新锐分析师Wind金牌分析师获奖者请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3