核心观点
　　1-2月，随着疫情防控较快平稳转段，稳经济政策的效果持续显现，经济继续回暖。工业和服务生产、消费、投资、出口增速均有改善，疫情制约减弱后，服务业、消费改善幅度相对更大，尤其餐饮消费几乎回到常态水平，地产各类指标回暖幅度也超出预期。
　　往后看，预计经济将延续回升态势，工业生产、消费、地产数据仍存改善空间，一方面是以上领域当前增速距正常水平仍有距离，另一方面“把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“防范房地产业引发系统性风险”作为今年重要工作的安排下，预计扩消费、稳地产的政策还会有所部署、落地、见效，内需动力将继续增强。
　　风险分析
　　疫情仍可能对经济构成扰动。2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响。未来疫情仍存扰动可能，因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动经济前景和市场风险偏好。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观简评经济延续回暖餐饮地产超预期1-2月经济数据点评发布日期2023年03月15日分析师黄文涛电话010-85130608SAC编号S1440510120015分析师王泽选电话010-86451441SAC编号S1440520070003核心观点1-2月随着疫情防控较快平稳转段稳经济政策的效果持续显现经济继续回暖工业和服务生产消费投资出口增速均有改善疫情制约减弱后服务业消费改善幅度相对更大尤其餐饮消费几乎回到常态水平地产各类指标回暖幅度也超出预期往后看预计经济将延续回升态势工业生产消费地产数据仍存改善空间一方面是以上领域当前增速距正常水平仍有距离另一方面把恢复和扩大消费摆在优先位置防范房地产业引发系统性风险作为今年重要工作的安排下预计扩消费稳地产的政策还会有所部署落地见效内需动力将继续增强信息或事件2023年3月15日国家统计局发布1-2月系列经济数据简评图表1主要经济数据指标2022年2023年增速变化1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月GDP增速当季48043929生产工业增加值当月7550-2907393842635022132411服务业生产指数当月42-09-61-511306181301-19-085563社零增速当月67-35-111-6731275425-05-59-183553固定资产投资累计122936862615758595853515504内需制造业累计2091561221061049910010197939181-10房地产累计3707-27-40-54-64-74-80-88-98-100-5743基建不含电力累计81856567717483868789949-04出口美元当月162143351621711827557-02-89-99-6831外贸进口美元当月156-01004110230303-07-106-75-102-27就业城镇调查失业率当月55586159555453555557555601数据来源Wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评一生产疫情对生产制约减弱工业服务业均有改善1-2月工业增加值同比增长24前值13同比有所回暖但改善幅度不大受去年同期基数较高的影响结构上主要是制造业改善带动采矿和工用事业生产增速略有回落1-2月服务业生产指数同比增长55前值-08同比大幅改善主要是接触型聚集型服务业回升较多住宿和餐饮业交通运输仓储和邮政业批发和零售业生产指数分别增长1164230生产端数据显示疫情对生产制约大幅减弱图表2工业增加值当月同比增速图表3服务业当月同比增速工业增加值当月同比服务业生产指数当月同比非制造业PMI服务业工业增加值采矿业当月同比工业增加值制造业当月同比1060工业增加值电力燃气及水的生产和供应业当月同比155551311905075-54531-1040135-1535数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投二投资地产回暖超预期政策支持下基建制造业维持韧性1-2月基础设施投资同比增长912月为1431-2月制造业投资同比增长8112月为74在政策性开发性金融工具专项债设备更新改造专项再贷款支持下基建和制造业投资增长延续韧性保持较高增速也成为托底经济的主要动力从年初以来金融数据亦可以观察到这一现象1-2月新增企业中长期贷款46万亿元同比多增2万亿元是信贷超预期的主要驱动力预计主要是政策性金融性工具及配套贷款专项债配套贷款设备更新改造再贷款相关贷款驱动本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评图表4固定资产投资分领域累计同比图表5固定资产投资分领域单月同比2022-022022-032022-042022-052022-022022-032022-042022-05252022-062022-072022-082022-09302022-062022-072022-082022-09202022-102022-112022-122023-022022-102022-112022-122023-022015908190108110500房地产基建不含电制造业房地产基建不含电制造业10力575力-5710-201530数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投1-2月房地产开发投资累计同比增长-5712月为-122改善65个百分点1-2月单月销售面积同比-3612月为-315新开工面积同比-9412月为-443施工面积同比-4412月为-483竣工面积同比812月为-66房企开发资金来源同比-152前值-287地产各类数据全面开始回暖需求端政策的放松带动销售和房企回款大幅好转开工施工明显回暖竣工增速转正说明供给端政策效应也开始显现图表6房地产开发资金来源当月同比增速图表7商品房销售施工等当月同比增速国内贷款自筹资金开发投资商品房销售面积房屋新开工面积定金及预收款个人按揭贷款房屋施工面积房屋竣工面积020-10100-20-10-30-20-30-40-40-50-50-60-60数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投三消费疫后场景释放餐饮消费几乎回归常态1-2月社零同比增长35前值-18改善54个百分点商品消费增速回升至29改善3个百分点其中烟酒服装化妆品珠宝等可选消费大幅改善地产链的家电家具建筑装潢材料等也明显回暖汽车通讯器材销售走弱本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评同比增长-94-82其中汽车主要是新能源补贴燃油车购置税优惠政策到期除汽车意外的社零增速已回升至5必选类的粮油食品饮料增速略有回落餐饮消费增速大幅回升至92改善233个百分点疫后复苏显著基本达到正常化表现亮眼图表8社零当月同比增速图表9分行业社零当月同比增速社会消费品零售总额当月同比2022-122023-0240社会消费品零售总额商品零售当月同比15社会消费品零售总额餐饮收入当月同比30105200105100152010252030数据来源Wind中信建投数据来源Wind中信建投注限额以上四就业总体改善青年就业压力依然突出1-2月份全国城镇调查失业率平均值为56进一步贴近往年同期平均水平疫后各类型经济复苏带动了就业总体回暖但16-24岁劳动力调查失业率仍高达181青年就业压力依然突出未见明显改善主要是一方面青年劳动力数量增长明显另一方面部分吸纳青年群体较强的地产平台经济教育培训等产业招聘需求减弱图表10城镇调查失业率图表11青年调查失业率2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年65222060181655141250104581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信建投本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评风险分析疫情仍可能对经济构成扰动2022年奥密克戎毒株对经济均造成了超预期的影响未来疫情仍存扰动可能因此疫情走向仍是经济运行中的较大不确定性因素地产行业能否继续改善仍存不确定性本轮地产下行周期已经持续较长时间当前出现短暂回暖趋势但多类指标仍是负增长未来能否保持回暖态势仍需观察欧美紧缩货币政策的影响或超预期拖累全球经济增长和资产价格表现地缘政治冲突仍存不确定性扰动经济前景和市场风险偏好请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者现任中信建投证券首席经济学家研分析师介绍究发展部联席负责人中信建投机构委投委会委员董事总经理兼任南开大学硕士导师中信改革发展研究基金会咨询委员中信研究院资深研究员中国保险行业协会人身险利率专家委员会特聘专家中国首席经济学家论坛理事中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务多次参与相关部委形势分析研讨及课题研究多年荣获新财富水晶球金牛奖保险资管协会等最佳分析师2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名王泽选中信建投证券宏观分析师宏观分析师主要负责宏观经济跟踪数据预测消费和人口问题研究新浪金麒麟新锐分析师Wind金牌分析师获奖者请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建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