硅谷银行关闭事件成为全球市场关注聚焦
　　美国监管此次对事件处理较果断及时
　　中资银行股（尤其是大型银行）稳定的经营业绩、健康的资产负债表和和优异的价值回报值得在市场动荡时期给予更高的估值
　　短期的单一风险事件？还是可能有更大的冲击影响？自上星期周中以来，硅谷银行事件持续发酵并最终在3月10日周五关闭，成为市场焦点。美国金融监管机构果断出台事件解决决议，试图稳定市场对美国银行体系的信心。我们认为硅谷银行事件暴露了美国系统存在脆弱性，并有机会在短期内对市场信心造成冲击。市场应继续密切关注美国银行体系及后续事态的发展，而我们认为中国银行股稳健的经营业绩、健康的资产负债表，以及优异的投资回报价值（约9%的股息收益率），在动荡时期，值得市场给予更高的估值。
　　北京时间3月13日早晨，美国财政部、联邦储备局及联邦存款保险公司（FDIC）发布联合声明，称FDIC全力100%保障硅谷银行存户存款，储户将可在星期一提取资金。当局还宣布总部位于纽约的Signature Bank将关闭，与硅谷银行决议一样，Signature Bank的储户可以完全提取存款，纳税人不会承担任何损失。联储局以New Bank Term Funding Program（BTFP）计划为存款机构提供的额外资金，规模为250亿美元，为符合条件的存款机构提供长达一年的贷款，以抵押美国国债、机构债务和抵押支持证券，以及其他合格资产作为抵押品，资产均以面值估值，BTFP将成为针对高质量证券的额外流动性来源。我们认为此次事件不会对美国以外的金融机构、企业造成重大影响。美国金融监管机构此次行动迅速果断。然而，后续成效仍有待观察。事态发展取决于美国银行体系的整体韧性是否够强，能否在更高更长的加息周期中保持充足的流动性。
　　北京时间3月11日，美国硅谷银行(Silicon Valley Bank，股票代码：SIVB)在停牌交易后由加州金融保护和创新部(DFPI)勒令关闭，目前由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管。我们认为硅谷银行本次事件的主要原因包括资产过度扩张，资产负债管理不善，特别是对久期错配的问题管理不完善，在美联储持续加息背景下，存户大量提取存款，流动性风险大幅增加，导致流动性吃紧而被迫亏损出售债券，最终造成资不抵债。我们认为硅谷银行破产事件演变为“雷曼事件”系统性风险的可能性较低。因为硅谷银行与整体金融系统关联性(interconnectedness)相对偏低，但硅谷银行破产事件仍可能导致若干交易对手的损失。我们认为应持续关注此次硅谷银行破产事件，这可能是美国银行体系进一步变得脆弱的讯号。
　　

研究报告全文：中国银行业2023年3月13日中资银行郑勇CFA85239118253硅谷银行事件发展事态及影响lawrencechenccbintlcom解元85239118010硅谷银行关闭事件成为全球市场关注聚焦xieyuanccbintlcom美国监管此次对事件处理较果断及时中资银行股尤其是大型银行稳定的经营业绩健康的资产负债表和和优异的价值回报值得在市场动荡时期给予更高的估值短期的单一风险事件还是可能有更大的冲击影响自上星期中资大型银行丰厚的股息回报率不该忽视周中以来硅谷银行事件持续发酵并最终在3月10日周五关闭成为市场焦点美国金融监管机构果断出台事件解决决10095议试图稳定市场对美国银行体系的信心我们认为硅谷银行90事件暴露了美国系统存在脆弱性并有机会在短期内对市场信85心造成冲击市场应继续密切关注美国银行体系及后续事态的80发展而我们认为中国银行股稳健的经营业绩健康的资产负75债表以及优异的投资回报价值约9的股息收益率在70动荡时期值得市场给予更高的估值6560北京时间3月13日早晨美国财政部联邦储备局及联邦存55款保险公司FDIC发布联合声明称FDIC全力100保障50硅谷银行存户存款储户将可在星期一提取资金当局还宣布45总部位于纽约的SignatureBank将关闭与硅谷银行决议一40样SignatureBank的储户可以完全提取存款纳税人不会17181920212223承担任何损失联储局以NewBankTermFundingProgramDYAvg1STD-1STDBTFP计划为存款机构提供的额外资金规模为250亿美资料来源MSCIRefinitivdatastream元为符合条件的存款机构提供长达一年的贷款以抵押美国国债机构债务和抵押支持证券以及其他合格资产作为抵押品资产均以面值估值BTFP将成为针对高质量证券的额外2023年以来MSCI中国银行股走势表现流动性来源我们认为此次事件不会对美国以外的金融机构116企业造成重大影响美国金融监管机构此次行动迅速果断然114而后续成效仍有待观察事态发展取决于美国银行体系的整112体韧性是否够强能否在更高更长的加息周期中保持充足的流110动性108106北京时间月日美国硅谷银行股311SiliconValleyBank104票代码SIVB在停牌交易后由加州金融保护和创新部DFPI102勒令关闭目前由美国联邦存款保险公司FDIC接管我100们认为硅谷银行本次事件的主要原因包括资产过度扩张资产98负债管理不善特别是对久期错配的问题管理不完善在美联96储持续加息背景下存户大量提取存款流动性风险大幅增94123223323加导致流动性吃紧而被迫亏损出售债券最终造成资不抵WorldGEMUSEU债我们认为硅谷银行破产事件演变为雷曼事件系统性风JapanAUChina险的可能性较低因为硅谷银行与整体金融系统关联性资料来源MSCIRefinitivdatastreaminterconnectedness相对偏低但硅谷银行破产事件仍可能导致若干交易对手的损失我们认为应持续关注此次硅谷银行破产事件这可能是美国银行体系进一步变得脆弱的讯号本报告由建银国际证券有限公司撰写分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页1ChinaBanks13March2023ChinaBanksLawrenceChenCFAImplicationsofSBV85239118253lawrencechenccbintlcomXieYuanClosureofSiliconValleyBankthemarketfocus85239118010xieyuanccbintlcomRelativelyswiftresponsebytheUSregulatorSteadyoperatingperformanceandgoodvaluefromtheChinabanksinparticularthelargebanksdeservehighervaluationsAstorminateacuporthefirstdarkcloudsofabiggerLucrativedividendyieldnottobeignoredstormtocomeSincethemiddleoflastweektherunonSiliconValleyBankSVBanditsultimateclosurehave100beenthemarketsfocusTheUSregulatorhasbeenswift95initsattempttoreinstatemarketconfidenceinthe90bankingsystemHoweverwebelievetheSVBevent85revealsacertainfragilityintheUSbankingsystemthat80couldshakemarketconfidenceintheneartermWhile75themarketwillnodoubtcloselymonitorfurther70developmentsintheUSwebelievetheChinabanksshouldnotbeoverlookedespeciallythelargestate-65ownedbankswhichoflatehaveproducedsteady60operatingperformancesstrongbalancesheetsand55goodvaluec9dividendyieldqualitiesthatdeserve50highervaluationsintimesofturbulence4540OnMondaymorningHKTtheUSTreasurytheFederal17181920212223ReserveandtheFDICissuedajointstatementindicatingDYAvg1STD-1STDthattheFDICwouldcompleteitsresolutionofSiliconValleyBankSantaClaraCaliforniainamannerthatfullySourceMSCIRefinitivdatastreamprotectsalldepositorsDepositorswillhaveaccesstoalloftheirmoneystartingMonday13MarTheregulatorsalsoannouncedtheclosureofSignatureBankstressingallMSCIChinabankIndexperformancebysandlargesincedepositorsshallbemadewholeaddingthatnolossesshallFY23bebornebytaxpayersFinallytheFedannounceditwouldmakeavailableanadditionalUS25binfundingthrough116itsNewBankTermFundingProgramBTFPtoeligible114depositoryinstitutionstoassurethepublicthatbankshave112theabilitytomeettheneedsofalltheirdepositors110OnFridayeveningHKTSVBwasclosedbytheregulators108markingthelargestUSbankfailuresincetheGlobal106FinancialCrisisinthelate2000sWebelievethemain104causeofthecollapsewasSVBsaggressivebalancesheet102expansionsince2019andthefragilityofitsassets-liabilities100managementinparticulardurationmismatchingAs98depositwithdrawalsbecamesevereliquiditytightnessat96SVBbecamesoacutethebankhadtosellavailable-for-94saleassetsatalossinordertomeetthewithdrawal123223323requestsSVBisnotaLehmanBrothers-leveleventinourWorldGEMUSEUviewasitisnotasinterconnectedwiththefinancialJapanAUChinasystemasLehmanBrotherswasneverthelessthecollapseSourceMSCIRefinitivdatastreamofSVBdoesrevealfragilitywithintheUSbankingsystemCCBISECURITIES2中资银行2023年3月13日美国硅谷银行截至目前的事态发展北京时间3月10日凌晨美国硅谷银行SiliconValleyBank股票代码SIVB宣布大规模再融资引发市场担心其流动性和资产负债表状况股价跌超60进而波及整个美国银行板块和美股市场KBW美国银行指数单日下跌8北京时间3月11日美国联邦存款保险公司FDIC宣布加州金融保护和创新部门CaliforniaDepartmentofFinancialProtectionandInnovationDFPI因SVB流动性不足与资不抵债而关闭硅谷银行FDIC随即接管硅谷银行资产并开始安排后续存款偿付计划FDIC表示硅谷银行是今年第一间关闭的投保金融机构硅谷银行是自2008年全球金融危机以来最大的美国银行倒闭事件也是美国历史上第二大银行倒闭事件FDIC就硅谷银行存款偿付安排FDIC为了保护存款人权益于接管后已立即将其受保储户的存款移转至圣克克拉国家储保银行DepositInsuranceNationalBankofSantaClaraDINB受保储户最晚周一3月13日早上之前便可动用银行内的资金存款总额超过FDIC保障的25万美元上限的客户将收到接管证明这意味着收到此证书的客户未来能首先获得还款随着恐惧蔓延北京时间3月13日美国财政部联邦储备局及联邦存款保险公司发布联合声明称今天正在采取果断行动以增强公众对银行体系的信心FDIC全力100保障硅谷银行存户存款存户将可星期一取得资金硅谷银行破产的主要原因我们认为硅谷银行主要问题来自资产过度扩张资产负债管理存在缺陷特别是久期错配问题管理不完善在美联储持续加息背景下存户大量提取存款流动性风险大幅增加最终导致流动性收紧而被迫亏损出售债券最终造成资不抵债硅谷银行自2020年以来资产过度扩张该银行在宽松货币政策和科技行业高度繁荣期间高速增加了客户存款客户存款从2019年的610亿美元增加到2021年的1890亿美元服务初创企业的过程中因为其企业客户存款主要用于企业经营硅谷银行沉淀大量低成本活期存款2022年末硅谷银行无息存款占比47付息活期存款占比19定期存款仅占4硅谷银行大多数客户包括科技和风险投资公司以及这些公司的高管为了吸引客户与许多规模较大的竞争对手相比硅谷银行提供相对较高的存款利率为了在这些更高的存款利率赚取上回报硅谷银行将此流动性用于债券投资证券投资从2019年的290亿美元扩大到2021年的1200亿美元而且进行资产负债期限错配99持有到期证券Heldtomaturity的期限为5年或以上美联储2022年开始大幅加息硅谷银行的债券投资价格随着收益率大幅上升而下降导致投资出现浮亏markedtomarketloss同时风险资本市场同样经历了一些动荡自联准会启动升息循环压制通膨后初创公司以超乎硅谷银行预期的速度自银行提款加上新的投资停滞不前硅谷银行无新资金流入与此同时硅谷银行持有债券因加息而持续价格下跌导致硅谷银行出现资不抵债的情况被迫关闭据推测在硅谷银行存款的一些风险较高的风险投资支持公司的贷款质量很大可能在过去一年的加息周期中已经恶化硅谷银行主要为科技及初创企业提供融资服务亦是少数愿意就非流动性证券作抵押贷出款项的大型银行硅谷银行倒闭最大的影响群体是预期业务往来的初创企业它们或因此无法取得资金特别是在当前美元利率上行周期企业较之前低利率环境下获得资金更加困难其中许多公司都面临着巨大的财务压力据FDIC称储户当日提取420亿美元银行只能贱卖债券出售其可供出售资产以满足提取及筹措急需资金硅谷银行母公司硅银金融集团行长GregBecker周三晚表示公司几乎已卖出所有可供出售证券出售债务证券后税后投资亏损几乎达18亿美元硅谷银行金融集团透露希望经由现金增资募资225亿美元并希望透过出售普通股和可转换优先股筹资225亿美元包括175亿美元的普通股和5亿美元的优先股以弥补债券投资亏损硅谷银行披露的核心一级资本充足率CET-I仍保持在12水平高于巴塞尔协议III的监管要求随着债券投资减值继续债券投资减值将直接导致资本不足的问题因为该银行核心一级资本CET-I仅有170亿美元只要2的债券投资出现减值其核心股权一级资本就会减少15最终加州金建银国际证券3中资银行2023年3月13日融保护和创新部门亦因硅谷银行流动性不足与资不抵债而关闭硅谷银行说明该行的风险事件已严重侵蚀资本充足水平美国金融监管机构出手救市随着恐惧蔓延北京时间3月13日早晨美国财政部联邦储备局及联邦存款保险公司FDIC发布联合声明称FDIC全力100保障硅谷银行存户存款储户将可在星期一提取资金当局还宣布总部位于纽约的SignatureBank将关闭与硅谷银行决议一样SignatureBank的储户可以完全提取存款纳税人不会承担任何损失联储局以NewBankTermFundingProgramBTFP计划为存款机构提供的额外资金规模为250亿美元为银行储蓄社信用合作社和其他符合条件的存款机构提供长达一年的贷款以抵押美国国债机构债务和抵押支持证券以及其他合格资产作为抵押品资产均以面值估值BTFP将成为针对高质量证券的额外流动性来源消除机构在压力时被迫以低价出售这些证券硅谷银行关闭事件的潜在影响我们认为硅谷银行破产事件演变为雷曼事件系统性风险的可能性较低与雷曼兄弟和贝尔斯登相比硅谷银行同业风险敞口及表外产品发行较小硅谷银行的金融系统关联性interconnectedness要远低得多但硅谷银行破产事件仍将导致若干交易对手的损失在经历数次危机和改革后美国银行整体流动性和资本充足率在强监管下均已大幅增强因此发生大面积系统性风险的可能性比2008年之前更低我们认为硅谷银行属于个别事件目前尚不不构成威胁整个美国银行体系我们认为市场之所以对本次事件反应强烈是因为担忧在当前高通胀持续美联储加息可能更久更高推升融资成本和债券利率的情况下是否会诱发更大范围的流动性风险甚至波及整个金融体系在流动性收紧时金融系统的关联性经常容易被低估我们认为应持续关注此次硅谷银行破产事件硅谷银行可能是美国银行体系进一步脆弱的标志房贷抵押支持证券MBS的流动性亦需要关注硅谷银行破产事件可能导致若干持份者蒙受损失1储户北京时间3月13日美国财政部联邦储备局及联邦存款保险公司发布联合声明称今天正在采取果断行动以增强公众对银行体系的信心FDIC全力100保障硅谷银行存户存款存户将可星期一取得资金截至本文发布前来看储户损失风险应已受控并缓解2银行同业拆借市场硅谷银行货币市场基金及短期借款规模相对较少656亿美元影响有限3风险投资市场硅谷银行声称美国将近一半由风险投资支持的科技和生命科学新创企业都和硅谷银行建立银行关系其中一些与硅谷银行打交道的公司可能无法获得融资而陷入财困影响他们的运营一些中国科技和生物技术公司也在硅谷银行有风险敞口4区块链相关的新型机构一些区块链知名机构如BlockchainCapitalCastleIslandVenturesDragonfly和Pantera都与该银行有业务合作关系5由于过往市场普遍对硅谷银行的风险管理能力评价很高市场反而更担心其他银行特别是更小的银行是否也会存在类似的问题和损失情况担忧金融风险蔓延硅谷银行被FDIC接管西太平洋银行公司PacWestBancorp第一共和银行FirstRepublicBankCustomersBancorpWesternAllianceBancorporationSignatureBank等银行股价均出现大跌美国金融监管机构此次行动迅速然而后续成效仍有待观察事态发展取决于美国银行体系的整体韧性是否够强能否在更高更长的加息周期中保持充足的流动性建银国际证券4中资银行2023年3月13日SIVBassetstructure250100十亿美元21121220080667415060116100407145989151573945455033172023262818201720231414312726911798131550700016140811111214131180-50-2010111213141516171819202122现金及现金等价物可供出售证券持有至到期证券非流通和其他权益证券净贷款总资产同比增长右轴SourceCompanydataSIVBliabilitiesstructure250100十亿美元19519520080150636010792100406435524141471265035212020238108116181087677373941555253132091214160-50-2010111213141516171819202122无息活期存款计息存款短期借款长期债务负债总额同比增长右轴SourceCompanydata建银国际证券5中资银行2023年3月13日Available-for-salesecuritiesbymaturityUS26basatDec202210090807060504030201001516171819202122一年一到五年五到十年十年SourceCompanydataHeld-to-maturitysecuritiesbymaturityUS91basatDec202210090807060504030201001516171819202122一年一到五年五到十年十年SourceCompanydata建银国际证券6中资银行2023年3月13日Briefassessmentofliquidityconditionsoftop-30USbanksINSUREDUS-CHARTEREDCOMMERCIALBANKSBANKSCONTROLASSETSUSbShort-termassetsnon-intbearingdeposits1JPMORGANCHASECO32022682BANKOFAMERICACORP24191103CITIGROUP17674394WELLSFARGOCO1718785USBANKCORP585926PNCFINANCIALSERVICESGROUP552637TRUISTFINANCIAL546719CAPITALONE45333511BANKOFNEWYORKMELLONCORP32525712STATESTREETCORP29832413CITIZENSFINANCIALGROUP2267014FIRSTREPUBLICBANK2131216SILICONVALLEYBANK2094917FIFTHTHIRDBC20611919MANUFACTURERSTRADERSBANKCORP2002520KEYCORP1884622ALLYFINANCIAL1821897924HSBCNORTHAMERICAHOLDINGS16223325AMERICANEXPRESSCO155348326NORTHERNTRCORP15515627REGIONSFC1547628DISCOVERFS1292329SIGNATUREBANK1107830FIRSTCITIZENSBSHRS10958SourceCoimpanydataCCBISestimates建银国际证券7中资银行2023年3月13日ChinabanksvaluationsummaryStockCurrentTargetUpdownMktcapPEratioxPBratioxDividendyieldcodePriceLCPricesideRatingUSb2122F23F2122F23F2122F23FH-sharesICBC1398HK40658043O2285373633044040037828792ABC1288HK27735026O1487373633041038035859195PSBC1658HK48365035O617544843061056051586676CMB3968HK3970580046O1279756558120105093444955CITICB0998HK36645023O32030262403102802694106115CEB6818HK23229025O24531292603302702599123128MSB1988HK2652723N203333232021020019929595Non-ratedCZB2016HK267nanaNR854933300380330290092101CBHB9668HK150nanaNR34353938021nana67nanaHSB3698HK248nanaNR44262421026027024425766HBB6138HK028nanaNR04nanana004nananananaSJB2066HK600nanaNR671471nana057nananananaBoQD3866HK262nanaNR2550nana037nana72nanaBoJZ0416HK138nanaNR25326nana025nananananaBoZZ6196HK110nanaNR25282927013019018nananaBoTJ1578HK175nanaNR1427nana016nananananaZYB1216HK058nanaNR2737nana021nananananaBoGS2139HKnanaNR17205204170037037036na0507JXB1916HK099nanaNR0826nana012nana59nanaBoJJ6190HK954nanaNR2912112512005705805612nanaJSB2558HK123nanaNR0936nana028nana96nanaBoGZ6199HK200nanaNR3768706506406606135nanaWHB9677HK308nanaNR23969483069083078nananaCQRB3618HK272nanaNR55272725024024022109105109GZRB1551HK248nanaNR36128nana031nana49nanaJJRB6122HK219nanaNR1472837705805505300nanaDGRB9889HK687nanaNR60626658086081074495564A-sharesICBC601398SH43457031O2285464341053049045687176ABC601288SH29835017O1487464441051047043697477PSBC601658SH47164036O617605448068063057535968CMB600036SH3503540054O1279766559121106094434955CITICB601998SH5084707N320474239049045041596773CEB601818SH3033001N2454743390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