研究报告全文：策略2023年3月3日建银国际证券研究部环球市场脉搏2023年3月因更高通胀持续更长时间情景的可能性上升市场开始变得谨慎全球市场焦点留神三月之潮宋林在经历了乐观的1月和动荡的2月之后市场标准普尔500指数的风险溢价指标跌至十多年85239118267lynnsongccbintlcom带着分化的观点进入3月进入3月份需要来的最低水平与10年期收益率的收益率差降关注的两个关键主题是货币政策的不确定性和至132为2010年以来的最低水平而其同不断上升的地缘政治风险过去一个月市场3个月国债收益率的差额为05为2001年以预期明显变得更加鹰派终端利率上升2023来的最低水平年降息的预期减弱这主要反映了就业和通胀劳动力市场和通胀数据意外上升美元走强数据出人意料的上行以及美联储官员鹰派的过去一个月卢布和日元兑美元汇率下跌幅度指引赵文利最大852391182793月份的美联储议息会议将在确认或根据近期事本月情绪指标略微变得更加谨慎VIX指数上升cliffzhaoccbintlcom态发展调整方面发挥重要作用自2月1日以AAII投资人多空调查转向更加看空即使认沽来在本次会议上加息50个基点的市场几率已认购比率本月略有下降从00上升至314NFCI指数继续下降标志着金融状况更加宽松地缘政治风险也值得关注在几个月前风险短虽然本月CPI通胀和加息意外上升暂缓解后中美紧张关系于2月再次开始加剧我们的央行监测显示虽然大多数央行仍倾向过去一个月美国股市开始回落但考虑到目前于鹰派但一些央行已开始暂停加息选择观的估值和每股收益预测我们在这个时间点仍望加息举措是否足以抑制通胀保持谨慎经济指标给出了好坏参半的信号但CLI和NCI环球市场回顾数据显示主要发达经济体的整体经济继续停1月的强烈情绪风险在2月份逐渐减弱因为各滞或减速主要的例外是中国受到了PMI达种鹰派的发展增加了更高通胀持续更长时间到2012年4月以来的最高水平的提振情景发生的可能性过去的一个月里大多数资产类别都出现了下滑大宗商品表现不佳农产品因创纪录的收成而下跌而贵金属则因美元反弹和鹰派加息而下跌总体而言随着市场开始反映出紧缩的货币政策大多数股票和债券价格下跌过去一个月北美和欧洲10年期国债收益率涨幅最大045-062从标准普尔500指数板块来看过去一个月中信息技术和工业板块以正增长表现突出而公用事业房地产和能源板块表现最差本报告由建银国际证券有限公司撰写分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页1策略2023年3月3日全球市场焦点留神三月之潮在我们的首份全球市场摘要报告中考虑到3月15日CPI的最终通胀报告在一个可能重要的美联储议席会议之前不祥的到来留神三月之潮这一标题似乎是合适的我们的标题借用了莎士比亚戏剧凯撒大帝中的一行名句不过在我们的案例中这种威胁并不是政治背叛的征兆而是高频数据和Nowcast通胀预测所暗示的高于通常水平的高通胀风险以及它对美联储政策和市场的影响在经历了乐观的1月和动荡的2月之后市场带着高度分化的观点进入3月进入3月份需要关注的两个关键主题是货币政策的不确定性和不断上升的地缘政治风险关于第一个主题联储公开市场委员会会议将于3月21日至22日召开会议到时美联储将向市场提供关键指引以及最新的点阵图预测日本央行将举行黑田东彦领导下的举行最后一次会议新任行长植田和男将于4月上任虽然日本央行继续强调宽松政策的好处但日圆自2月初以来下跌了约5这表明随着利差扩大日本央行面临的压力越来越大由于市场预期已经转向价格将利率推高至历史高点欧洲央行预计将在3月再次加息50个基点FOMC上一次提供的预测是在2022年12月当时对2023年联邦基金目标利率的预测中值定为510对应525上限范围当时高于市场预期的500的最终利率此后市场对最终利率的预期从500上升到575预计将在9月实现在3月的FOMC会议上值得关注的关键点是美联储是否会将点阵图调整到如此高的水平自通胀在2022年6月见顶以来市场一直预计2023年3月可能是美联储加息周期的结束日期虽然最终利率预期继续向上修正但市场或多或少维持了加息周期结束日期的预期这一预期加上2022年10月以来整体CPI的显著下降为11月至2月风险资产的全面反弹奠定了基础在2月FOMC会议上利率降至25个基点进一步提振了鸽派情绪然而随后的数据和市场发展给鸽派情绪泼了一盆冷水过去一个月值得注意的市况包括非农就业人数意外大幅上升517万vs185万反映出服务业强劲在12月通胀上调的基础上1月CPI通胀意外上行65vs621月PPI通胀意外上行60vs54大宗商品价格进一步上涨美联储官员布拉德和梅斯特都暗示在3月加息50个基点的可能性副主席莱尔布雷纳德曾经的鸽派成员辞任成为拜登总统的首席经济顾问美国PCE通胀意外上行按月核心PCE上涨至7个月高点美联储官员尼尔卡什卡里表示他对加息50个基点持开放态度并指出有关数据表明我们没有像我们希望的那样快地取得进展美联储官员拉斐爾波斯蒂奇在一篇文章中写道通胀太高了波斯蒂奇引用上世纪70年代的教训警告不要过早放松政策他指出利率将一直保持在终端水平直至2024年并补充说他对提高终端水平持开放态度图12月市场以美联储鸽派基调开始预计年底前将会减息图2但迅速转向了更加鹰派的情景ImpliedprobabilityforDec2023FOMCmeetingImpliedprobabilityforDec2023FOMCmeetingasofFeb12023asofMar220230400453847035338304003503028920302743025025190721200200200151108015010010798501405005005054149076013000000375400425450475500525475500525550575600625资料来源彭博建银国际证券资料来源彭博建银国际证券建银国际证券2策略2023年3月3日总结一下最近的数据增加了更高利率更长时间的可能性过去一个月终端利率预期上升而降息预期减弱2月伊始市场认为3月加息50个基点的可能性为0但在撰写本文时这一概率上升至314就近期风险而言虽然加息50个基点的几率目前仍然很低但即将到来的劳动力或通胀数据的意外上行将增加风险并可能在3月22日会议之前增加更多不确定性这种加息再次加速的情况很罕见但并非史无前例因为美联储在2000年加息周期结束时从25个基点提高到50个基点理由是通胀压力加剧的风险正在平衡地缘政治风险上升是另一个值得一提的因素一个持续数月的相对有利的地缘政治发展窗口在2月关闭先是中美气球事件然后是俄罗斯-乌克兰冲突的言论升级除了俄乌冲突突然升级地缘政治风险方面的主要市场推手仍是中美关系气球事件发生后一个多月来美方在采取以下措施的同时加大了其反华力度讨论了取消中国最惠国待遇的可能性对贸易征收更高的关税配额或禁令增加美国在台湾的军事部署以训练台湾军队开始对私募股权风险投资和华尔街公司在中国的角色进行调查以了解公司如何在中国投资和运营重申禁止向俄罗斯提供致命援助包括威胁声称如果有证据表明这种事件将实施制裁据说2月底众议院举行的中共问题特设委员会第一次会议在提到中国时使用了夸张的语言当提到基本自由受到威胁时引用了生存斗争并提到了战略脱钩总的来说这些情况增加了看跌的可能性更高利率持续更久的情况带来了更高的信用事件发生的风险以及美联储收紧政策直至出现某个事件我们在最近的报告软着陆硬着陆还是不着陆2023年2月28日中更深入地讨论了这种可能性美中双边摩擦往往对在美上市的中国概念股产生重大影响仍是一个值得关注的尾部风险在最近的事态发展之后债券市场首先出现抛售10年期国债收益率在过去一个月里从339大幅上升至近393反映出市场对更鹰派的加息周期的担忧股市的反应较慢对经济软着陆的呼声抵消了对经济长期增长的担忧直至本月底自加息周期开始以来债券和股票背离股市通常会出现回调最近的价格走势表明这种调整已经开始图3加息周期开始以来在收益率和股市走势同步的时期过去后股市大幅回调4900454700404500-20354300304100-1625390020370015350010212022632022852022522023412202223120221322022273202217420222952022196202210720223172022218202211920222102022151202326220231932023231020221311202225122022标普500美国政府债10年收益率右轴资料来源彭博建银国际证券过去一个月标准普尔500指数的风险溢价大幅下降在撰写本文时标准普尔500指数的收益率为53在过去一个月短期和长期收益率均上升后这只为10年期国债收益率提供了133个基点的溢价接近2010年以来的最小溢价给3个月期国债收益率通常被用作现金指建银国际证券3策略2023年3月3日标40个基点溢价鉴于每股收益增长预期仍处于正区间03市盈率仍高于181倍的历史平均水平市场似乎没有反映出衰退的风险可能是因为相互矛盾的数据也增加了软着陆的理由除了短暂的窗口期标普500指数自去年8月以来也一直未能突破4150点虽然有部分人士强烈呼吁经济软着陆引发了新一轮牛市突破这一阻力可能需要新的看涨的宏观进展考虑到这些因素我们认为美国股票的风险回报平衡在短期内是不利的与凯撒大帝不同我们在进入3月前仍保持警惕建银国际证券4策略2023年3月3日环球市场回顾本章包含我们用来监测环球市场的图表类别囊括近期的市场表现估值指标盈利指标收益差额模型流动性指标央行政策监测以及一些经济增长指标市场表现在本节中我们追踪过去一个月关键资产类别的表现和估值图4过去30天内全球市场回报在过去30天里多数资产类别走势低迷美元指数大宗商品表现不佳农FTSE100指数产品价格因创纪录的丰收而下跌而贵金属在日经225美元反弹和鹰派加息的港元发展中走低瑞典克朗总的来说由于市场开土耳其里拉始消化更加紧缩的货币政策大多数股票和债CRB大宗商品指数券承压铜在劳动和通胀数据出现美国高收益企业债了上行意外之后美元欧洲投资级别企业债走强意大利政府债总回报指数对地缘政治担忧的增加欧元在本月大部分时间里拖累了大中华区的股票人民币债券但股市在强劲的中国大宗商品葡萄牙政府债总回报指数PMI数据后反弹汇率瑞士法郎股票英镑欧元区政府债总回报指数德国政府债总回报指数法国政府债总回报指数英国政府债总回报指数日元玉米创业板指数俄罗斯卢布铝恒生科技指数美股上市中国ADR指数-16-12-8-404来源彭博建银国际证券建银国际证券5策略2023年3月3日图5全球市场年初至今的回报截至2023年3月1日2023新年伊始股票市场拥有一个良好的开端纳斯达克指数今年纳斯达克100以来上涨了913领上证综合先于所有主要指数沪深300指数年初至今铜录得日经225870的同比增长因MSCI拉丁美洲为人们期待从中国重新开放后的需求增长中受恒生指数益欧洲高收益企业债MSCI新兴市场恒生国企指数巴西雷亚尔新兴市场高收益企业债意大利政府债总回报指数黄金股票汇率印度卢比大宗商品美国投资级别企业债债券人民币美国政府债总回报指数CRB大宗商品指数港元欧元英镑土耳其里拉英国政府债总回报指数瑞士法郎WTI原油玉米银-15-10-5051015来源彭博建银国际证券建银国际证券6策略2023年3月3日图6标普500指数在过去30天的回报截至2023年3月1日在过去的一个月里资讯科技和工业行业表现资讯科技出色取得了正增长工业而公用事业房地产和材料能源则主要输家非必要消费金融表现最好的包括科技巨头和制药公司必要消费医疗通讯服务能源房地产公共事业-8-7-6-5-4-3-2-101230天回报来源彭博建银国际证券图7标普500指数在过去30天内的行情推手截至2023年3月1日名称股价变动值变动幅度影响点数推动幅度CatalentInc682214672739032030WestPharmaceuticalServicesI3170351431936046043NVIDIACorp232163679188310951028TeslaInc20571324918761042979MetaPlatformsInc1749425971743698656AlignTechnologyInc3095039771474035032ANSYSInc3036137251398039036WWGraingerInc6684380481369043041FortinetInc59447101357055052MonolithicPowerSystemsInc4842957731353031029来源彭博建银国际证券图8标普500指数年初至今的回报截至2023年3月1日非必要消费资讯科技和通讯服务年初以来的非必要消费回报分别为1095资讯科技869和821通讯服务材料金融工业房地产能源必要消费医疗公共事业-15-10-5051015年初至今回报来源彭博建银国际证券建银国际证券7策略2023年3月3日图9标普500指数年初至今的行情推手截至2023年3月1日名称股价变动值变动影响点数推动幅度TeslaInc205718253670026472026WarnerBrosDiscoveryInc15626146477162124NVIDIACorp232168602588625601959CatalentInc682223215157050038AlignTechnologyInc3095098604675086066MetaPlatformsInc174945460453714671123RoyalCaribbeanCruisesLtd706421214291056043UnitedAirlinesHoldingsInc519614263782056043MonolithicPowerSystemsInc48429130683696070053GEHealthCareTechnologiesInc760020003571087067来源彭博建银国际证券图10标普行业驱动因素截至2023年3月1日在2月科技和迷因类202311100别的表现持续优于标普140500指数和公共事业部门这表明散户参与增130加以及对避险资产的120需求有限110100908012202314202316202318202321202323202325202327202329202331202322720231102023112202311420231162023118202312020231222023124202312620231282023130202321120232132023215202321720232192023221202322320232252023标普500公共事业科技迷因来源彭博建银国际证券图11政府债券收益率动态10年期在美国10年期国债收益率飙升的带动下过目前10年期债券收益率1个月变动3个月变动6个月变动12个月变动去一个月我们监测中美国403052054084215的10年期国债收益率中国292002001029009在都有所上升日本051001025026037法国322047091107274英国386053070094260德国274045088122271意大利400022060053258加拿大341049063032159韩国376048019003116印度743008020019061西班牙370042083099270澳大利亚386031047021179瑞士152023046065136墨西哥935064041033138巴西1350038098156188葡萄牙361042083101275香港263000000000104印度尼西亚694023008021038泰国258005003019048马来西亚392011010011026来源彭博建银国际证券建银国际证券8策略2023年3月3日估值指标本节介绍了目前股票市场的估值情况使用的市盈率是12个月的远期市盈率图12主要股票指数的远期市盈率远期市盈率显示与历史平均水平相比亚洲45和欧洲市场的股票相对40价格更为低廉35特别是富时100指数3025其远期市盈率已降至约20负一个标准差的水平151050300225100500500指数道指指数沪深日经富时恒生指数纳斯达克DAXDAX标准普尔斯托克斯CACCAC40恒生国企指数恒生科技指数现值历史平均1标准差-1标准差来源彭博建银国际证券图13标普500指数市盈率通道6000标普500指数的市盈率26x5711约为18倍高于其10500023x5052年的平均水平400020x439317x3734300014x3075200010000000102030405060708091011121314151617181920212223标普500来源彭博建银国际证券建银国际证券9策略2023年3月3日图14纳斯达克市盈率通道20000在2月中旬达到33倍18000左右的峰值后纳斯达1600035x16300克的市盈率在3月初下1400030x13972降到25倍左右120001000025x11643800020x9314600015x6986400020000228201083120102282011831201122920128312012228201383120132282014831201422820158312015229201683120162282017831201722820188312018228201983120192292020831202022820218312021228202283120222282023纳斯达克15x20x25x30x35x来源彭博建银国际证券盈利指标图15标普500每股盈利动态标普500每股盈利前瞻2月的值为2201x250月为215标普500每股盈利200TTM2月的值为2221月为223150这意味着市场对美国主要公司整体盈利增长的100估计略有改善500000102030405060708091011121314151617181920212223标普500每股收益远期标普500每股收益TTM来源彭博建银国际证券建银国际证券10策略2023年3月3日图16纳斯达克每股盈利动态x纳斯达克每股盈利前600瞻2月为4501月500为380400纳斯达克每股盈利TTM2月为4401300月为4302001000-100030405060708091011121314151617181920212223纳斯达克每股收益远期纳斯达克每股收益TTM来源彭博建银国际证券收益差额模型收益差额模型被用来衡量股票与无风险资产在大多数情况下是指政府债券相比是定价过低还是定价过高收益差额模型与历史水平的重大偏离是评估是否需要重新平衡资产配置的良好晴雨表在本报告中我们看的是收益差额和股息率差额对于债券收益率除非另有说明我们使用10年期政府债券收益率图17标普500收益率差额60008标普500指数收益率差额缩小至132低于2SD5000625年均值是2010年以来的最低水平这是40004由于10年期债券收益Mean率上行至4左右30002200001000-2-2SD0-4979899000102030405060708091011121314151617181920212223标普500指数左轴资产收益差价右轴来源彭博建银国际证券建银国际证券11策略2023年3月3日图18标普500股息率差额标普500股息率差额下60003降至低于-2的水平2SD2更接近其-2标准差远5000离15年的平均值1400003000Mean-1-22000-3-2SD1000-40-5060708091011121314151617181920212223标普500左轴股息率差额百分点右轴来源彭博建银国际证券图19标普500现金收益率差额与3个月短期国债相比标普500指数的收益与现金收益率的差额与5000123个月的短期国债相4500102SD比在2023年2月降40008至05而2022年350012月为1230006这标志着自2001年以2500Mean4来的最低水平20002150001000-2500-2SD0-4979899000102030405060708091011121314151617181920212223标普500指数左轴与现金收益率的差额百分点-3个月收益率右轴来源彭博建银国际证券建银国际证券12策略2023年3月3日情绪指标本节涉及一些跟踪美国市场投资者情绪的指标图20VIX指数在2月开始上升但仍然相对较低经过1月的相对沉寂6000902月中旬VIX指数上805000升到20以上的水平70目前仍然相对较低400060市场波动性在未来几个50月可能会回升30004020003020100010000102030405060708091011121314151617181920212223标普500指数左轴VIX波幅指数右轴来源彭博建银国际证券股票认沽认购比率即股票看跌期权的价值除以股票看涨期权的价值使我们能够衡量股票的风险偏好一个较低的认沽认购比率表明一个更看涨的市场状态反之亦然自1997年有数据以来历史平均值为061图212月认沽-认购比率下降认沽和认购期权的总体成交量减少美元美国2月股票认沽认253000000购比率为0651月为070标志着由轻微看202500000涨转向历史平均水平2000000150611500000标普500指数每日认沽101000000量下降130而认购量下降63055000000001120223520225720227920222420233262022122202221220224162022528202261820227302022820202291020221012022123202211420232252023102220221112202212242022股票认沽认购比率左轴标普500每日认沽量右轴标普500每日认购量右轴来源彭博建银国际证券AAII投资者情绪调查每周公布一次追踪散户投资者的六个月期望值看多的期望值预计六个月后股票价格会上涨看空的期望值反之亦然该调查可以作为当前情绪的衡量标准也可以作为情绪走向极端时的逆向指标建银国际证券13策略2023年3月3日图22AAII散户投资者的情绪散户投资者总体上仍然看空100902月份约有386的投80资者看空比1月份上70升19216的投60资者看多比1月份下50降68398的投40资者持中性态度比130月份上升4920100121990121992121994121996121998122000122002122004122006122008122010122012122014122016122018122020122022AAII看多AAII看空AAII中性来源彭博建银国际证券流动性指标本节追踪最近的央行政策行为以及关键的全球流动性指标这些动态往往对资本流动和市场情绪至关重要图23全球央行的资产负债表追踪2月全球五大央行继续收缩月度下降789亿十亿港元35000美元或2630000250002000015000100005000009130314091403150915031609160317091703180918031909190320092003210921032209220323欧洲央行资产负债表美联储资产负债表日本央行资产负债表人民银行资产负债表英国央行资产负债表来源CEIC建银国际证券建银国际证券14策略2023年3月3日图242月综合利差向有利于美国的方向发展13052月综合利差达到412020而1月为318强化了美元11021001900-180-270-360-492949698000204060810121416182022美元指数左轴综合利差美国对德国日本英国百分点右轴来源彭博建银国际证券信贷脉冲指标衡量的是信贷的变化与GDP的变化对于下面的数据这需要用信贷的年度变化除以滚动的四季度名义GDP这个指标被用作信贷周期的晴雨表也是投资增长和经济转折点的领先指标图25信贷脉冲动态美国的信贷脉冲仍然处于负值区域2023年24515月录得-018与40102022年2月的569355相比300欧元区2023年2月的25信贷脉冲急剧下降至--5626为2011年1220-10月以来的最低读数15-15中国信贷脉冲保持相对10稳定读数为24535-200-250405060708091011121314151617181920212223中国信贷脉冲左轴美国信贷脉冲右轴欧元区信贷脉冲右轴来源彭博建银国际证券建银国际证券15策略2023年3月3日图26市场关键指数回报截至2023年2月28日2月份大多数市场的收益率按年下降但大收益率本地货币多数市场的收益率按月台湾TWSE指数增长德国DAX指数尽管2023年2月恒生韩国KOSPI指数指数按月下跌153澳大利亚标普指数200但由于低基数效应恒富时马来西亚指数生指数录得52的按欧洲斯托克年同比增长纳斯达克100法国CAC指数MSCI全球标准普尔500印尼雅加达综合指数富时100道琼斯指数新加坡海峡时报指数MSCI发展中国家日经225沪深300指数印度NIFTY50恒生指数40002000-20004000按年变动按月变动来源CEIC建银国际证券美国国家金融状况指数NFCI是金融系统中105个风险信贷和杠杆指标的加权平均数--每个指标与其样本平均数进行对比并以其样本标准差为衡量尺度因此NFCI的零值可以被认为表示美国金融系统在风险信用和杠杆的历史平均水平上运行NFCI的正值表示比平均水平更紧缩的金融状况而负值表示比平均水平更宽松的金融状况图27美国国家金融状况指数NFCI0历史均值尽管本月出现CPI通胀38率的上行意外和联储加25息NFCI继续呈下降62趋势表明金融条件较154为宽松120500-05-2-1-15-4000102030405060708091011121314151617181920212223风险右轴信用右轴杠杆右轴NFCI左轴来源多国央行建银国际证券建银国际证券16策略2023年3月3日央行政策观察下表涵盖了全球和新兴市场主要央行的最新政策行动图28央行政策观察央行日期政策动态政策方向建银国际评论下次会议美联储2月1日基准利率从45上调25个基点鹰派放缓至25bp新闻发布会上的语气不一被市3月22日至475场解释为鸽派美联储暗示仍将有多次加息这与市场预期的3月最后一次加息形成鲜明对比3月份加息50个基点的概率也有所上升欧洲中央银行2月2日基准利率从25上调50个基点鹰派高于预期的通胀和强于预期的经济数据将增加欧3月16日至30并宣布打算在3月再洲央行继续采取鹰派政策的理由在未来几个上调50个基点缩减购债将于月利差将对欧元更加有利因为欧洲央行现在3月开始平均每月缩减150亿的紧缩速度比美联储快欧元直到2023年6月届时将对缩减速度进行审查日本银行1月18日政策保持不变中立黑田东彦作为日本央行行长的最后一次会议定于3月10日3月举行市场将关注日本央行是否采取进一步的政策行动特别是在YCC政策和收益率目标的议题上新任行长植田和男将于4月接任中国人民银行11月25日中国人民银行下调存款准备金率鸽派预计中国人民银行将在2023年保持货币政策稳不适用25个基点至11大型银定预计将削减50个基点的存款准备金但我行12月5日生效们的中国宏观团队预计不会降息英格兰银行2月2日英国央行将利率提高50个基鹰派英国央行预计将继续收紧政策但在随后的会议3月23日点从35提高到4中也可能采取较慢的步伐总体而言预计英国经济在2023年的表现将低于其他大多数发达经济体而通胀率仍然高企瑞士国家银行12月15日瑞士央行将利率提高50个基鹰派瑞士央行预计将在随后的3月23日的会议上继3月23日瑞士点从05提高到10续加息对于之后是否有必要进一步加息各方观点存在一定分歧我们预计瑞士央行在2023年的收紧力度将低于欧洲央行英国央行但高于美联储加拿大中央银行1月25日加拿大央行加息25个基点维鹰派加拿大央行表示如果事情按计划进展这将是3月8日加拿大持量化紧缩不变其暂停以评估紧缩影响之前的最后一次加息但也指出他们准备在必要时进一步加息澳洲储备银行2月7日澳大利亚央行加息25个基点鹰派澳大利亚央行指出虽然预计今年仍会加息但3月7日澳大利亚从31提高到335加息的速度将比2022年的时候要慢一些澳大利亚央行指出通货膨胀率仍然过高国内需求也是一个因素新西兰储备银行11月23日新西兰央行加息50个基点从鹰派新西兰央行表示仍然需要提高利率以确保通4月5日新西兰425提高到475胀回到目标范围其承认有增长放缓的迹象但总体增长仍然强劲瑞典中央银行2月9日瑞典央行加息50个基点从鹰派瑞典央行指出通胀率远远过高并继续上升4月26日瑞典25提高到30同时宣布在他们还指出今后可能会继续提高利率4月4月开始每月进行35亿瑞典克开始的量化紧缩进一步强调了政策的收紧朗的量化紧缩韩国银行1月13日韩国央行将利率维持在35不中性在之前的会议上暗示暂停后韩国央行按照市场4月13日韩国变预期暂停了利率对经济增长的担忧是这次暂停的主要原因之一因为韩国央行将GDP预测从17降至16巴西中央银行2月2日巴西央行将利率维持在中性偏鹰派巴西央行和政府在利率问题上一直存在分歧央3月22日巴西1375并对通胀预期上升表的语气行批评了财政政策并认为有必要将利率维持在示担忧高位卢拉总统一直在批评中央银行并威胁说要在2024年之前审查自治权俄罗斯中央银行2月10日俄罗斯央行将利率维持在中性偏鹰派俄罗斯央行指出由于基数效应通胀率可能会3月17日俄罗斯75的语气短暂地低于4但在2023年平均为5至7然后在2024年降至4俄罗斯仍然认为通胀的风险平衡并上升并指出如果通胀上行风险上升有可能进一步加息印度储备银行2月8日印度央行将利率从625上调鹰性印度央行指出它将继续专注于撤资的问题以4月8日印度25个基点至65确保通胀率在未来保持在目标之内印度尼西亚银行2月16日印度尼西亚央行将利率维持在中性印度尼西亚央行行长表示目前的利率水平对于3月16日印度尼西亚65不变价格稳定来说是足够的印度尼西亚的目标是3有一个1-的走廊预计总体CPI将在23年下半年回到这个范围来源多国央行建银国际证券建银国际证券17策略2023年3月3日全球经济指标本节涵盖了过去一个月全球经济的一些高频指标图29主要经济体的领先指标1062023年1月主要经济体的领先指标进一步104下降尤其是英国102英国CLI录得945同100比-63是2020年6月以来的最低读数989694929092949698000204060810121416182022美国OECD领先指标德国OECD领先指标日本OECD领先指标中国OECD领先指标英国OECD领先指标来源OECD建银国际证券通胀预期一直被经济学家和中央银行密切跟踪但自2021年以来通胀预期对市场变得尤为重要因为通胀在疫情及俄乌冲突而快速上行图30短期通胀预期2月的纽约联储1年通胀预期录得495与71月持平为2021年7月以来最低读数62月的美国密西根大学51年通胀预期略微上升至411月为439接近其3年平3均水平21014151617181920212223纽约联储1年通胀预期美国密西根大学1年通胀预期来源彭博建银国际证券建银国际证券18策略2023年3月3日图31长期市场通胀预期2月市场预期通胀更高时间更长42月下旬5年期通胀3保值债券利差升至259左右的水平12月为225110年期10年期通胀保值债券利差在2月底升0至240以上1月为-1223-2-30304050607080910111213141516171819202122235年期通胀保值债券利差10年期通胀保值债券利差来源彭博建银国际证券Nowcasting指数是由用于预测GDP和其他经济变量的Nowcasting模型产生的一个实时经济活动指数NCI是对Nowcasting模型的首要公因数的算术转换具体来说公因数被转换为在整体样本中具有100的平均值和25的标准偏差然后两次应用三个月的移动平均数对其进行平滑处理图32经济NOWCASTING指数下个月日本2月份的经济Nowcasting指数Nowcasting指数下个月300NCI降至621月250份为91其他主要发200达经济体的指数则停滞150不前或有所下降1003月初的中国是个例50外其NCI在PMI出0现上行意外后出现了-50大涨-100-150-200-250151617181920212223中国欧元区日本美国英国来源CEIC建银国际证券我们的美国经济指标列表使我们能够衡量美国经济特定领域的健康状况并提供对整体形势的另一种看法该观察清单涵盖了金融劳动力市场商业活动消费和投资等类别的指标建银国际证券19策略2023年3月3日图33美国经济指标列表美国经济指标列表我们的美国经济指标列类别指标解释最新值趋势表在最近几个月展示一M2增长同比-17些改善因为强劲的劳10年-2年-08国债收益率差动力市场和服务业提振金融10年-3个月-10信用利差BBB与国债收益率差16了数据表示更加愿意提供消费者安装贷款意愿-68贷款的银行在追踪的25个指标初请失业金人数千4周移动平均季度调整1920中有8个正面的5非农就业人数千月度5170个中性的13个负面的就业市场平均每周工作时间制造业板块405U6-U3差值百分点衡量就业市场利用率32私营部门每周平均收入同比-15企业盈利同比季度-30ISM制造业新订单月度470ISM制造业新出口订单月度499商业活动制造出货量同比月度69ISM服务业新订单月度604ISM服务业新出口订单月度590库存销售比率月度14UM消费者信心月度647消费约翰逊红皮书周度53汽车贷款同比64零售销售同比64未来资本支出扩散指数费城联储114耐用品订单同比30投资房屋建筑许可证千月度1010木材价格美元1000板尺3767总体来源彭博CEIC美联储建银国际证券建银国际证券20