研究报告全文：爱旭股份6007322022业绩符合预期关注ABC电池出货进展2023-03-172022业绩符合我们预期公司公布2022年年报全年实现营业收入3507亿元同比增长12672实现归母净利润233亿元基本落在业绩预告中枢位置同比实现扭亏我们依此计算公司4Q22实现营业收入925亿元同比增长11642环比减少606实现归母净利润938亿元同比扭亏环比增长1812符合我们预期出货量方面公司2022年电池销量达到3442GW其中4Q22销量我们预计约为89GW对应单瓦盈利011元W环比提升002元W发展趋势大尺寸PERC电池供应偏紧奠定公司利润基本盘随着硅料产能释放叠加小尺寸产能逐步退出我们认为在2H23新技术产能放量前大尺寸PERC电池仍是主产业链中偏紧的环节预计全年盈利保持较好水平公司在2022年完成了大部分166尺寸产能升级改造至4Q22大尺寸电池出货占比达956我们预计公司将充分受益于大尺寸PERC电池供需偏紧格局下的盈利提升ABC电池技术提效降本关注产品出货进展根据公司年报数据效率方面目前ABC电池平均转换效率达到265高于PERCTOPCon以及HJT电池的量产效率可摊薄电站BOS成本同时发电量较同版型PERC组件有15的提升有望带动电站LCOE下降价格方面基于上述效率和发电量优势ABC组件相比PERC组件的溢价在10-30成本方面公司使用无银化技术大幅降低生产成本产能方面公司珠海65GWABC电池已顺利投产产能爬坡顺利公司预计将在2Q23满产随着年内进一步扩产公司预计2023年底ABC电池组件产能有望达到25GW展望全年公司规划ABC产品出货在5-6GW依托高效ABC电池技术致力于成为全球领先的背接触组件整体解决方案供应商2022年公司正式推出基于ABC电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务通过直面客户更好地推广产品充分挖掘ABC产品的价值打开增长空间公司通过布局专营的销售渠道聚焦户用工商业以及中高端地面电站市场与现有PERC产品差异化竞争我们注意到公司正从此前专业化的PERC电池厂商定位下的ToB商业模式逐步向ABC组件整体解决方案供应商定位下的ToC商业模式升级我们认为有望获得更好的溢价从而实现更好的盈利水平盈利预测与估值我们维持20232024年3032亿元净利润不变当前股价对应20232024年1615倍市盈率维持跑赢行业评级和目标价474元对应20232024年2120倍市盈率较当前股价有28上行空间风险光伏需求不及预期新技术量产进度和产品性价比不及预期