事件：公司发布2022年报，2022年公司实现归母净利润23.3亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润21.7亿元，同比扭亏为盈。其中2022Q4实现归母净利润9.4亿元，同比扭亏为盈，环增18.1%，扣非归母净利润8.9亿元，同比扭亏为盈，环增24.3%，业绩处于预告中值，符合市场预期。
　　大尺寸供需紧张、盈利持续坚挺：公司2022年电池销量34.42GW，同增83%；其中2022Q4出货约9GW，环比持平略增；我们测算单瓦净利约1毛，环比提升约2分。2022年以来受益于大尺寸电池紧缺+需求提升，公司单瓦盈利持续提升。展望2023年，我们预计公司PERC出货33-36GW，2023H1大尺寸电池仍相对紧张，电池盈利保持坚挺。
　　ABC推向市场、产能加速落地。公司ABC电池效率领先，目前效率超26.2%，我们预计2023年量产效率达26.5%，针对分布式高端市场，M10-72版型组件功率高达600W+，2023Q1已实现小批量出货。我们预计珠海6.5GW产能2023Q2满产，全年ABC组件出货4-5GW。同时新建18.5GWABC电池及25GW组件，我们预计2023年底形成25GWABC电池/组件产能，ABC加速投放！公司ABC电池叠加无银技术降本，未来成本有望持平PERC，进一步贡献业绩增量！
　　盈利预测与投资评级：基于公司2023年ABC电池产能扩张并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升，我们上调2023-2024年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润30.3/39.1/45.2亿元（2023-2024年前值为29.5/37.5亿元），同增28%/30%/15%，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备爱旭股份600732年报点评走向市场产能加速落2022ABC2023年03月14日地证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师陈瑶营业总收入百万元35075408356112178911执业证书S0600520070006同比127165029chenyaodwzqcomcn研究助理郭亚男归属母公司净利润百万元2328302839054516执业证书S0600121070058同比1954302916guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股179233300347PE现价最新股本摊薄1959150611681010股价走势TableTag关键词业绩符合预期爱旭股份沪深30017215113010988674625TableSummary4投资要点-17-3820223142022713202211112023312事件公司发布2022年报2022年公司实现归母净利润233亿元同比扭亏为盈扣非归母净利润217亿元同比扭亏为盈其中2022Q4市场数据实现归母净利润94亿元同比扭亏为盈环增181扣非归母净利润89亿元同比扭亏为盈环增243业绩处于预告中值符合市收盘价元3503场预期一年最低最高价10495122大尺寸供需紧张盈利持续坚挺公司2022年电池销量3442GW同市净率倍504增83其中2022Q4出货约9GW环比持平略增我们测算单瓦净利流通A股市值百3232786约1毛环比提升约2分2022年以来受益于大尺寸电池紧缺需求提万元升公司单瓦盈利持续提升展望2023年我们预计公司PERC出货总市值百万元33-36GW2023H1大尺寸电池仍相对紧张电池盈利保持坚挺4561312ABC推向市场产能加速落地公司ABC电池效率领先目前效率超基础数据262我们预计2023年量产效率达265针对分布式高端市场每股净资产元M10-72版型组件功率高达600W2023Q1已实现小批量出货我们预LF696计珠海65GW产能2023Q2满产全年ABC组件出货4-5GW同时新资产负债率LF6331建185GWABC电池及25GW组件我们预计2023年底形成25GW总股本百万股130212ABC电池组件产能ABC加速投放公司ABC电池叠加无银技术降流通A股百万股92286本未来成本有望持平PERC进一步贡献业绩增量相关研究盈利预测与投资评级基于公司2023年ABC电池产能扩张并推向市场叠加大尺寸电池盈利提升我们上调2023-2024年盈利预测我们预计爱旭股份6007322022年业2023-2025年归母净利润303391452亿元2023-2024年前值为绩预告点评电池盈利持续提295375亿元同增283015维持买入评级升ABC走向市场风险提示竞争加剧政策不及预期等2023-01-12爱旭股份年三6007322022季报点评电池盈利超预期ABC即将量产2022-10-3113东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告爱旭股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产10238119871807823036营业总收入35075408356112178911货币资金及交易性金融资产57156244935012573营业成本含金融类30260348105291669278经营性应收款项2659324552436476税金及附加525786110存货1527216631253583销售费用56123171205合同资产781216管理费用5176539601199其他流动资产330325348389研发费用1378163323842920非流动资产14452244383402638408财务费用255225431578长期股权投资3333加其他收益157245336434固定资产及使用权资产10268194192847633463投资净收益-394161158在建工程1802263929382164公允价值变动105000无形资产605684736770减值损失-288-185-138-130商誉0000资产处置收益-5-41-61-40长期待摊费用14172023营业利润2488339543745042其他非流动资产1760167618521986营业外净收支-15-30-35-25资产总计24690364245210461445利润总额2473336443395018流动负债10870143182326325382减所得税144336434502短期借款及一年内到期的非流动负债2174380149255770净利润2329302839054516经营性应付款项726985701553615831减少数股东损益0000合同负债4125058471316归属母公司净利润2328302839054516其他流动负债1015144319552464非流动负债476183851121613922每股收益-最新股本摊薄元179233300347长期借款20055550805010429应付债券0000EBIT2680381449605663租赁负债135258570946EBITDA37146184852110099其他非流动负债2621257725952546负债合计15631227043447839303毛利率1373147613431221归属母公司股东权益9059137211762622142归母净利率664741639572少数股东权益0000所有者权益合计9059137211762622142收入增长率12672164249682911负债和股东权益24690364245210461445归母净利润增长率195433300528971564现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流52296391128479110每股净资产元795105413541700投资活动现金流-4597-12472-13194-8747最新发行在外股份百万股1302130213021302筹资活动现金流1592658934242820ROIC2225187116381447现金净增加额224550830773183ROE-摊薄2570220722162040折旧和摊销1033237035614436资产负债率6331623366176397资本开支-3975-12508-13066-8746PE现价最新股本摊薄1959150611681010营运资本变动14124274709-558PB现价441332259206数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn