研究报告全文：爱旭股份6007322022业绩预告略超预期看好1H23电池片阶段性紧缺2023-01-132022业绩预告略超我们预期公司公布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润211-251亿元同比扭亏依此计算公司4Q22实现归母净利润72-112亿元同比扭亏环比-94至410业绩预告略超我们预期主要由于公司单瓦盈利改善加速我们测算公司4Q22实现单瓦毛利018元W同比014元W环比002元W单瓦净利010元W同比扭亏环比001元W我们估算公司4Q22电池出货为85-9GW我们判断公司盈利环比改善主要由于14Q22硅料产能进一步释放电池片环节尤其是大尺寸PERC电池紧缺局面加剧议价能力提升盈利进入上行通道2尽管11月中旬开始产业链价格持续下降但相比硅料硅片环节电池片价格下降幅度相对较小对盈利的影响有限3公司于1H22对小尺寸产能进行了技改升级产能结构优化大尺寸电池需求强劲同时能摊薄生产成本带来盈利水平提升关注要点大尺寸电池供给阶段性紧张关注N型产能释放情况和公司ABC产品销售考虑到23年硅料产能进一步释放以及N型电池产能的投产节奏我们认为1H23大尺寸PERC电池仍是主产业链中偏紧的环节有望承接硅料硅片环节释放的部分利润展望下半年我们认为电池环节的供需关系将主要取决于N型电池的投产爬坡情况若公司ABC系统产品在下半年实现满产凭借更高的效率更好的美观度可以在终端客户层面获取溢价叠加成本端的优化我们认为或有望为公司贡献超额收益新型电池技术规模化量产有望提振盈利能力截至3Q22公司ABC电池平均量产转换效率可达262以上良率超过95我们判断随着公司继续深入研发ABC电池的提效降本有望进一步推进根据公司规划珠海65GW的ABC电池产能预计1H23实现满产此外公司也规划了义乌10GWABC电池项目我们预计首期2GW或有望于23年投产基于我们对公司产能投放节奏及需求预期的综合判断我们预计公司2023年ABC系统出货在6GW左右盈利预测与估值考虑到上游价格下滑带动产业链整体价格下移我们下调公司2023年收入9考虑到ABC系统出货提升带动单位盈利企稳维持公司2023年净利润300亿元不变并首次引入2024年净利润320亿元当前股价对应20232024年164倍154倍PE我们维持跑赢行业评级维持目标价474元对应206193倍20232024年PE较当前股价有255的上行空间风险光伏需求不及预期新技术量产进度和产品性价比不及预期