事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润21.1-25.1亿元，扣非净利润19.5-23.5亿元，实现扭亏为盈，非经营损益约1.6亿元，主要为收到政府补助的摊销。2022年Q4公司归母净利润7.2-11.2亿元，环比增长-9.3%-41.1%；扣非净利润6.77-10.77亿元，环比增长-5.7%-50%。
　　电池片盈利继续提升。我们预计2022年Q4公司实现电池片出货约8.5GW，单位净利润约0.09-0.11元/W，环比提升0.01-0.03元/W。原因：1）上半年完成电池片大尺寸改造，大尺寸电池片比例达95%，四季度公司处于满产满销状态，预计210产品出货比例提升；2）四季度电池片供不应求，推动单位盈利上升；3）公司持续加强供应链管控，优化调整采购经营策略，成本控制能力进一步加强。
　　ABC产线处于爬坡期，一体化成长进行时。公司首期6.5GWABC珠海产线已于2022年10月投产，目前处于调试与爬坡阶段，预计2023年Q2实现满产。截至2022年Q4，公司ABC电池片平均量产转化效率达26.2%，良率超过95%，我们认为随着公司持续进行深入研发，产品效率有望进一步提升。根据公司规划，ABC整体产能52GW，其中珠海、义乌各26GW，义乌26GW产能预计于2023年投产。预计2023年公司ABC产品出货5-6GW，产品以组件或系统方式进行销售，主要目标市场为海内外高端分布式，单位盈利有望进一步提升，公司从电池片供应商向垂直一体化组件发展，未来成长空间广阔。
　　投资建议：我们预计2022-2024年营业收入分别为363.00亿元、394.95亿元、453.36亿元；归母净利润分别为22.26亿元、35.25亿元、44.49亿元，对应EPS分别为1.71元、2.71元、3.42元，维持“买入”评级。
　　风险提示：ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧

研究报告全文：TableMessage2023-01-14公司点评报告公买入维持司爱旭股份600732研究目标价5068报昨收盘3706电力设备TableTitle光伏设备告2022年业绩符合预期一体化成长进行时TableSummary事件公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润走势比较211-251亿元扣非净利润195-235亿元实现扭亏为盈非经营损145益约16亿元主要为收到政府补助的摊销2022年Q4公司归母净太107利润72-112亿元环比增长-93-411扣非净利润677-1077亿平69元环比增长-57-50洋31电池片盈利继续提升我们预计2022年Q4公司实现电池片出货证7约85GW单位净利润约009-011元W环比提升001-003元W223142251422714229144522114券221114原因1上半年完成电池片大尺寸改造大尺寸电池片比例达95四季度公司处于满产满销状态预计210产品出货比例提升2四季股爱旭股份沪深300度电池片供不应求推动单位盈利上升3公司持续加强供应链管控份TableInfo有股票数据优化调整采购经营策略成本控制能力进一步加强ABC产线处于爬坡期一体化成长进行时公司首期限总股本流通百万股130292365GWABC珠海产线已于年月投产目前处于调试与爬坡阶段预计公总市值流通百万元4825634201202210202312个月最高最低元47991071年Q2实现满产截至2022年Q4公司ABC电池片平均量产转化效司率达262良率超过95我们认为随着公司持续进行深入研发证相关研究报告TableReportInfo产品效率有望进一步提升根据公司规划ABC整体产能52GW其券爱旭股份600732爱旭股份2022中珠海义乌各26GW义乌26GW产能预计于2023年投产预计研年三季报报点评报告三季度业2023年公司ABC产品出货5-6GW产品以组件或系统方式进行销售究绩大超预期ABC电池引领长期成主要目标市场为海内外高端分布式单位盈利有望进一步提升公司报长--20221031从电池片供应商向垂直一体化组件发展未来成长空间广阔告爱旭股份600732太平洋证券投资建议我们预计2022-2024年营业收入分别为36300亿元新成长系列-爱旭股份光伏电池新39495亿元45336亿元归母净利润分别为2226亿元3525亿技术龙头新型一体化提升格局元4449亿元对应EPS分别为171元271元342元维持--20221017买入评级风险提示ABC推进不及预期行业竞争恶化价格波动加剧Table盈利预测和财务指标ProfitInfo证券分析师刘强TableAuthor2021A2022E2023E2024E电话营业收入百万元15471363003949545336E-MAILliuqiangtpyzqcom-6009134638801479净利润百万元126222635254449执业资格证书编码S1190522080001-1155918726358402619摊薄每股收益元006171271342市盈率PE58867221013951106资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E货币资金1255270776831167817674营业收入966415471363003949545336应收和预付款项5051207222424692834营业成本822414606317403357138058存货4552188321936884327营业税金及附加1616495157其他流动资产10271321212821552551销售费用32349498114流动资产合计32427422152551999027386管理费用206292715767885长期股权投资05555财务费用14726056228投资性房地产00000资产减值损失00000固定资产64038809880988098809投资收益732000在建工程16186421005861224公允价值变动47000无形资产开发支出252389389389389营业利润945207268742165298长期待摊费用1211111111其他非经营损益3338606060其他非流动资产1222623623623623利润总额911245262741565238资产总计1275017900251922924035998所得税105129400629787短期借款11531330000净利润806116222735284451应付和预收款项10801721401641774721少数股东损益110123长期借款9791004100410041004归母股东净利润805126222635254449其他负债37058263132601362015383负债合计691612318182811880121108预测指标股本203620361139113911392020A2021A2022E2023E2024E资本公积15901597159715971597毛利率1490559125615001605留存收益171714493675720011649销售净利率833081613893981归母公司股东权益534350826410993514384销售收入增长率59236009134648801479少数股东权益491500502504506EBIT增长率217911575158781702858股东权益合计5834558269111043914890净利润增长率376311559187258402619负债和股东权益1275017900251922924035998ROE1507247347235483093ROA63207088312061236现金流量表百万ROIC22120921322221024792020A2021A2022E2023E2024EEPSX042006195310391经营性现金流271439682334285479PEX38025886718071141904投资性现金流2595982482627578PBX609936628405280融资性现金流321221223286060PSX337307111102089现金增加额888330497739945996EVEBITDAX254671411852903566资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明